逻辑：供给端，镍矿到港量继续下降，预计春节前国内库存小幅波动；铁厂利润转正，库存压力减小；国内电解镍产量弹性较小，开工率维持高位，进口持续亏损，进口量或小幅下滑。需求端，受第一轮疫情冲击以及春节假期影响，不锈钢产业链多维持观望；新能源汽车补贴退市，三元厂家大幅减产，需求持续走弱，硫酸镍价格持续下滑，电解镍生产硫酸镍经济性较差，镍豆生产硫酸镍占比逐渐下滑；12月受疫情影响，合金、电镀需求小幅减少。库存端，上周纯镍社会库存与保税区库存小幅去库。综上，目前宏观端扰动较少，中长期受产业链负反馈影响，镍价将承压下行；但短期显性库存极低，现货资源紧张，导致波动加剧，不宜布局空单
　　运行区间：215000-235000
　　策略:观望，等待现货紧张缓解后的沽空机会
　　风险提示：印尼镍出口税落地情况、疫情冲击、显性库存较低
　　

研究报告全文：镍与不锈钢周报警惕镍显性库存低现货资源偏紧临近春节不锈钢产业链多观望2023年01月03日wwwhongyuanqhcom宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703电话010-82293229电解镍逻辑供给端镍矿到港量继续下降预计春节前国内库存小幅波动铁厂利润转正库存压力减小国内电解镍产量弹性较小开工率维持高位进口持续亏损进口量或小幅下滑需求端受第一轮疫情冲击以及春节假期影响不锈钢产业链多维持观望新能源汽车补贴退市三元厂家大幅减产需求持续走弱硫酸镍价格持续下滑电解镍生产硫酸镍经济性较差镍豆生产硫酸镍占比逐渐下滑12月受疫情影响合金电镀需求小幅减少库存端上周纯镍社会库存与保税区库存小幅去库综上目前宏观端扰动较少中长期受产业链负反馈影响镍价将承压下行但短期显性库存极低现货资源紧张导致波动加剧不宜布局空单运行区间215000-235000策略观望等待现货紧张缓解后的沽空机会风险提示印尼镍出口税落地情况疫情冲击显性库存较低不锈钢逻辑基本面来看受第一轮疫情冲击影响加之春节临近不锈钢产业链整体观望为主成本端镍生铁与铬铁价格持稳成本支撑维持综上目前主要价格驱动在于需求经过上周反弹后继续上行空间有限短期区间震荡为主中长期同样需观察需求变化运行区间16200-17200策略观望风险提示印尼镍出口税落地情况疫情冲击11镍行情回顾上周沪镍震荡上行周度涨721伦镍周度涨126沪镍成交量至672万手133万持仓量至777万手061万内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量25000035000180000300001600002000002500014000015000012000020000100000100000150008000010000600005000040000500020000000SHFE镍元吨3个月LME镍美元吨右轴期货成交量活跃合约镍手期货持仓量活跃合约镍手数据来源WIND宏源期货研究所数据来源WIND宏源期货研究所12供给端镍矿上周镍矿价格持平预计接下来镍矿价格继续保持菲律宾至中国海运价格持平菲律宾镍矿价格美元湿吨镍矿海运费美元吨12025100208015601040520002022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-30菲律宾红土镍矿09CIF菲律宾红土镍矿15CIF红土镍矿18CIF菲律宾-连云港菲律宾-天津港数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿菲律宾进入雨季11月镍矿出口环比再下降11月国内镍矿进口量环比下降同比增403累计同比减993预计12月进口量环比继续大幅下降菲律宾镍矿出口万湿吨中国镍矿进口量万吨8001000150700900800100600700500600504005003004000300200200-5010010000-1002019-052019-082019-112020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-052022-082022-112020-022021-022022-02低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量万吨同比右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿上周镍矿到港量继续下降环比减少1192万吨上周镍矿港口库存再度垒库增加1411万湿吨预计春节前镍矿库存维持小幅震荡春节复工后有望持续去库镍矿到港量万吨中国港口镍矿库存量万湿吨16016001401400120120010010008080060600404002020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日15742853359383221917312212261621181630132710242616281420181227291731122216281023251225月月月月月月月月月月月月月月13567月月月月月月月月月月月月月月月月1278月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456778899101112133455678899111224610111212101212101120202021202220182019202020212022数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿预计1月镍矿供应量达18万金属吨需求量达27万金属吨随着菲律宾雨季来临供给大量减少但下游需求同样不强预计1月镍矿供需短暂偏紧镍矿供需虽偏紧但已提前备库镍矿供需平衡情况万镍吨6543210-1-2-3供应量需求量供需平衡数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁铁厂库存压力较小镍矿价格持稳铁厂挺价意愿较强上周低镍生铁价格持平高镍生铁价格上涨5美元镍点电解镍价格上行镍生铁较电解镍负溢价再扩大镍生铁较废不锈钢溢价仍为负镍生铁价格镍生铁溢价元镍点5320160020053001400052802019-04-192020-04-192021-04-192022-04-195260-20012005240-400522010005200-6005180800-8005160-10005140600-1200-1400镍生铁较电解镍升贴水高镍生铁较304废不锈钢溢价15-17低镍生铁元吨8-12高镍生铁元镍点数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁镍生铁进口回流仍维持增加镍生铁进口盈利较差或使进口增速小幅下滑11月中国镍铁进口总量5971万吨同比上升10573进口镍生铁价差美元镍吨镍铁进口量吨40007000002020006000001816050000014-200040000012-4000103000008-600020000062021-07-122021-08-122021-09-122021-10-122021-11-122021-12-122022-01-122022-02-122022-03-122022-04-122022-05-122022-06-122022-07-122022-08-122022-09-122022-10-122022-11-12-80002022-12-124100000-10000200-12000-14000-160002020-052020-072020-092020-112021-012021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-032021-052021-072021-09高镍生铁与进口镍铁价差镍铁进口量镍铁进口金属量镍铁进口品位右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁镍生铁利润率继续小幅修复RKEF利润率整体转正BF利润率恢复至高水平EF长期亏损基本处于完全停工状态伴随着利润的恢复部分铁厂开工率或有所恢复镍生铁利润率镍生铁分工艺开工率6012010040802060400202019-04-112020-04-112021-04-112022-04-110-20-402018-04-012018-07-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-07-012021-10-012022-04-012022-07-012022-10-012018-10-012020-01-012021-04-012022-01-01山东RKEF江苏RKEF福建RKEFEF开工率RKEF开工率BF开工率内蒙古EF江苏EF山东BF数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁12月预计国内镍生铁开工率下滑产量下降12月印尼镍生铁开工率有所下降但产能爬坡产量仍有所增加国内镍生铁千吨印尼镍生铁万镍吨8070189016806014705012604010508403063020420102100002021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12镍生铁产能镍生铁产量开工率产能产量开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁12月的集中成交使此前镍生铁库存大幅去化镍生铁库存金属吨20000180001600014000120001000080006000400020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111111111111153015272815311530153031153015173031151630311530153015301530月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月1122233445556677778888991011121010111112122019202020212022数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁国内铁厂开工率较低产量增速较慢进口量比较稳定预计1月高镍生铁产量为27万镍吨进口量为7万镍吨需求量874万镍吨供需趋于平衡偏宽松钢厂春节前多呈观望态度镍生铁需求受限高镍生铁供需平衡情况万镍吨1086420-2产量进口量需求量供需平衡数据来源SMM宏源期货研究所12供给端电解镍由于电解镍绝对价格仍较高国内电解镍开工率仍处于高位产量维持高水平产能有限电解镍产量基本到达瓶颈中国电解镍产能与产量吨25000100902000080701500060501000040305000201000产能产量开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所12供给端电解镍11月电解镍月度进口量为14521吨近期电解镍进口持续亏损预计进口量或受一定影响12月电解镍进口量将有所下滑中国电解镍进出口量吨4000035000300002500020000150001000050000-5000-10000-15000电解镍月度进口量电解镍月度出口量电解镍现货月度净进口量数据来源SMM宏源期货研究所13需求端不锈钢临近春节假期加之新冠第一波冲击不锈钢产业链各环节观望为主交投氛围较清淡预计12月国内不锈钢产量照此前预期小幅下降国内不锈钢产量万吨不锈钢产能与开工率万吨35050001203004500400010025035008020030002500601502000401001500100020505000002019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092022-032022-052022-072022-092022-112020-052020-072021-112022-012019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12200系300系400系不锈钢粗钢产能开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所13需求端不锈钢11月不锈钢出口量回升与去年同期水平相当进口量与上月基本持平随着全球经济的下滑出口需求或将降低中国不锈钢进出口量吨6000005000004000003000002000001000000-100000不锈钢进口量不锈钢出口量净出口量数据来源SMM宏源期货研究所13需求端新能源近期硫酸镍价格持续下滑叠加纯镍价格较高硫酸镍较一级镍负溢价继续扩大纯镍生产硫酸镍占比继续下滑仅为7纯镍生产硫酸镍经济性仍然不足溶解镍豆的生产需求较弱电池级硫酸镍溢价元镍吨纯镍生产硫酸镍占比20000601000050040-1000030-2000020-3000010-400000-50000-60000-70000电池级硫酸镍较镍豆溢价电池级硫酸镍较镍板溢价纯镍生产硫酸镍占比数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所13需求端新能源12月预计三元前驱体产量继续下滑环比下降4同比上升44512月预计三元材料产量同样下滑环比下降11同比上升25三元前驱体产量实物吨三元材料产量实物吨10000030080000350900002507000030080000250700002006000015050000200600001505000010040000100400005030000300005020000020000010000-5010000-500-1000-1002019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-01产量同比右轴环比右轴总产量同比环比数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所