12月份ICE棉花震荡整理，虽然绝对价格比较低，在月中市场炒作印度棉花减产，但USDA在12月份报告中调低了全球棉花需求量，基金连续减仓棉花多单，全球大宗商品和股市变现低迷，让棉花期货冲高回落，再回震荡区间。

研究报告全文：棉花震荡走强wwwhongyuanqhcom期市有风险入市需谨慎宏源期货研究所肖锋波投资咨询证号Z0012557从业资格证号F3022345北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编100044网址httpwwwhongyuanqhcom1观点分享主要内容国际国内棉花期货走势回顾12月份棉花供需分析棉花下游开工不足库存处于低位棉花期货未来关注的因素1全球棉花需求减少后期还有下调空间2基金多单处于低位再减仓的空间很小3新棉收购成本较低未来5月合约压力较大4棉花下游库存处于低位结论2第一部分ICE棉花12月份走势回顾12月份ICE棉花震荡整理虽然绝对价格比较低在月中市场炒作印度棉花减产但USDA在12月份报告中调低了全球棉花需求量基金连续减仓棉花多单全球大宗商品和股市变现低迷让棉花期货冲高回落再回震荡区间3第一部分国内棉花12月份走势回顾国内棉花表现的比ICE棉强一些在ICE棉花处于震荡整理期国内棉花底部太高震荡上涨外盘下跌对于国内棉花影响在减弱中国在疫情管控的不断放开市场对于明年的需求期望很高宏观形势改变推动了价格上涨4一112月份平衡表继续下调全球消费202223年度全球棉花产量消费量进口量环比减少期末库存增加全球产量调减70万包全球消费量环比调减330万包同比下降49经济衰退降低棉花消费量比供给减少影响更大一些产量消费出口库存库消比产销差2022-12全球1157311174225895680184032022-111164311495432872775921482022-12美国1424221225351590912042022-1114032312531304311732022-12中国28355-8376910617-752022-1128365-85372410203-852022-12巴西133283134542031982022-11133284133541719982022-12印度275233351144957452022-11275243451034292352022-12巴基斯坦379-51541711-532022-114597-51641691-525二2全球棉花已经过剩3个月12月份全球棉花过剩更加凸出这已经连续3个月出现过剩根据过去10年月度数据可以推测过剩周期应该会持续8-10个月以上1514010120100580060-540-1020-1502222222222222222222222222222222222222000000000000000000000000000000000000011111111111111111111111112222222222223444455556666777788889999000011112222-------------------------------------10001000100产0消量1差00全0球1棉花0产0量01全球0棉0花0国内1消费0总0计01000100011258125812581258125812581258125812581二3中国需求调低库存增加在12月份报告中维持对中国的棉花产量预测但调低消费量22万吨导致期末库存增加我们认为在后期的供需报告中预计需求量调低幅度减少报告利空力度减弱201415201516201617201718201819201920202021202122202223产量65324794953598760425933642358796096消费75127838838289278607185870980567729进口1804959109612432099157928017071742库存144611234599988272776680345846804982067二4棉花仓单预计将会剧增近期基差缩小期货价格上涨较快好棉花升水较高部分轧花厂开始注册仓单仓单数量开始逐步增加但现在注册仓单利润并不高仓单增加缓慢45200402003520030200252002020015200102005200201820192020202120222001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-028二511月进口棉花数量环比大增2022年11月中国棉花进口量为1782万吨月环比增加3742同比增加84972022年1-11月中国棉花累计进口量为17658万吨同比减少1223460000201820192020202120224100003600003100002600002100001600001100006000001-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-319二611月份服装出口同比环比双降2022年1-11月纺织服装累计出口29763亿美元增长43其中纺织品出口13693亿美元增长46服装出口1607亿美元增长4111月纺织服装出口2439亿美元下降149环比下降25其中纺织品出口1127亿美元下降149环比下降09服装出口1312亿美元下降149环比下降39223541420497742035414184977418354141649774163541414497741435414124977412354141049774103541483541484977463541464977443541444977420182019202020182019202023541424977401-3103-3105-3107-3109-3011-3001-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31三1年底纺纱厂开工率下降临近年底并且新冠疫情放开发烧人增加棉纺厂开工率下降60纯棉纱厂负荷率5040302010020221142022214202231420224142022514202261420227142022814202291420221014202211142022121411三2纺纱厂原材料略升棉纱继续去库存纺纱厂原材料库存继续两周增加主要是年底前备货纺纱厂开工率增加部分厂家开始补库截止12月23日棉花库存为165天棉纱不断去库存至99天从目前来看棉纱厂恢复生产下游消费复苏2853264843243822332028182316181314812202231820224292022610202272220229220221014202211182022318202242920226102022722202292202210142022112512三3织布厂增加棉纱库存进口纱港口去库存结束从棉纱的下游来看为年底前备货开始补库存进口纱库存量也开始回升从目前来看估计是为了迎接明年的需求增加14161314121112101098876645202217202237202257202277202297202211720212520222513三未来关注的因素1全球棉花需求减少后期还有下调空间从USAD公布的12月份棉花供需报告来看202223年度全球棉花产量消费量进口量环比减少期末库存增加全球产量调减70万包全球消费量环比调减330万包同比下降49全球棉花进口量调减95万包中国土耳其和越南的进口量均下调我们认为后期USDA很可能会继续调低全球棉花需求量但幅度将会大幅减少从历史产消差统计数据来看过剩至少持续在6-7个月最长可达2年之久这样推测出在明年的3-4月份USDA的供需报告可能对于需求的预计将会企稳全球的棉花过剩量调整结束14三未来关注的因素2基金多单处于低位再减仓的空间很小基金的多单和ICE棉花价格高度正相关目前从基金净多单持仓数量来观察已经接近了历史低位再减仓的空间很小了预示着价格再下跌空间比较小一旦基金开始增加多单那么棉花价格将会开始上涨15三未来关注的因素3新棉收购成本较低未来5月合约压力较大目前新疆收购基本结束新棉平均成本在13000元吨左右相对于1月合约交割大约有500-600元利润如果算上资金成本和利息5月合约交割利润并不高所以现阶段只有1月受到一定压力但一旦5月合约价格上涨到15000元附近将会受到大量套保盘压制多空双方分歧将会更大16三未来关注的因素4棉花下游库存处于低位今年棉花传统的金九银十需求并没有到来海外订单小而散国内需求因疫情而没有起色加上棉花价格下跌让下游纺织厂织布企业压缩原料库存以TTEB调查的数据显示纺织企业的棉花库存维持在146天织布厂的棉纱库存为53天均处于近三年以来的低点业内人士表示棉纺行业下游库存低除了原材料下跌因素外重要的终端成品库存较大比如服装纺织品等还在去库存逆向传导还需要一段时间但迟到并不会缺席一旦下游去库存完毕棉花需求恢复将会很快到来17四结论美国加息幅度在减小明年3月份最多再加息一次系统系风险基本释放棉花走势将会回归基本面虽然经济衰退导致了需求减少但价格下跌也在消化利空因素国内疫情防控不断放开基本回归之前棉花在11月份已经见底逐步反弹预期在15000元以下阻力较小操作上可以在14000-14200元附近逐步建立多单目标14900元18免责声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改研究所肖锋波010-82292680xiaofengboswhysccom北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编100044网址httpwwwhongyuanqhcom