公司公告：1）非公开发行不超过40亿元，用于西班牙工厂以及补充流动资金；2）深入实施全球化发展战略，海外第三基地落地摩洛哥。
　　定增不超过40亿元用于西班牙工厂，西班牙工厂预计于2023年动工建设。公司非公开发行不超过1.949亿股（占总股本30%），对象为不超过35名特定投资者，募集资金不超过40亿元，用于西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（拟投入34.93亿元）以及补充流动资金（拟投入5.07亿元）。预计西班牙工厂于2023年动工建设，按照可行性分析报告，西班牙工厂总投资5.23亿欧元，投产第一年产量400万条，第二年产量900万条，第三年产量1200万条，达产1200万条后可实现年营业收入5.04亿欧元。面对西班牙较高的人工成本，凸显公司智能制造优势，以公司成功运营的泰国森麒麟为例，年产1000万条高性能轿车胎、轻卡胎的工厂，雇员不足800人，大大降低人工成本。
　　践行公司“833plus”战略规划，深入实施全球化发展战略，海外第三基地落地摩洛哥，目前规划600万条半钢项目。摩洛哥生产基地拟通过自筹资金约2.97亿美元建设，先计划投建600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目。摩洛哥相对位置优越，扼守直布罗陀海峡，距欧洲仅14公里，是连接欧盟、中东和非洲三大市场的枢纽，具有重要的战略地位，且相对基础配套设施完全，汽车产业也是当地发展重点。此外，摩洛哥是非洲唯一与美国签署自由贸易协定的国家，轮胎产品出口美国享受零关税。中国在摩洛哥投资的企业，实行“五免，其后减半”的税收政策。按照可行性研究报告，项目建设周期18个月，投产第一年产量为360万条，投产第二年即具备600万条产能，达产600万条后可实现年营业收入2.1亿美元，正常年利润总额约5188万美元。
　　泰国二期逐步放量，贡献近两年确定性业绩增量，合作诺记代工，彰显高端制造能力。泰国二期逐步释放，预计于23Q2达到满产，实现半钢600万条、全钢200万条，贡献近两年确定性业绩增长。此外，公司合作诺记签署制造合作协议，将在诺记轮胎最核心、最高端的轮胎产品领域展开合作，公司将为诺记轮胎生产其旗下“Nokian品牌”全球最高端的雪地胎产品。“Nokian品牌”雪地胎产品也是目前全球性能最好、最高端的雪地胎之一，作为引领全球冬季轮胎的专家，诺记轮胎生产了全球第一条冬季轮胎，并在该领域保持着多项世界纪录。按照合作内容，预计2023-2027年每年合作体量约100-300万条，主要销售至诺记中欧市场，补充诺记自身工厂生产，提升公司自身青岛工厂盈利的同时彰显高端制造能力。
　　盈利预测与估值：考虑泰国二期23Q2满产，西班牙工厂审批略有延后，略微下调23-24年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润约9.0、13.9、19.6亿元（原预测9.0、15.7、20.8亿元），暂不考虑定增金额，对应PE为22、14、10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料大幅波动影响盈利能力；产能投放不及预期

研究报告全文：上市公司汽车2023年01月02日公司森麒麟002984研究定增不超过40亿元为西班牙工厂集资海外第三基公司地确定摩洛哥点评报告原因有信息公布需要点评投资要点增持维持公司公告1非公开发行不超过40亿元用于西班牙工厂以及补充流动资金2深入证券实施全球化发展战略海外第三基地落地摩洛哥研市场数据2022年12月30日定增不超过40亿元用于西班牙工厂西班牙工厂预计于2023年动工建设公司非公开究收盘价元3079报一年内最高最低元43322289发行不超过1949亿股占总股本30对象为不超过35名特定投资者募集资金不告市净率26超过40亿元用于西班牙年产1200万条高性能轿车轻卡子午线轮胎项目拟投入3493息率分红股价-亿元以及补充流动资金拟投入507亿元预计西班牙工厂于2023年动工建设按流通A股市值百万元9084上证指数深证成指3089261101599照可行性分析报告西班牙工厂总投资523亿欧元投产第一年产量400万条第二年注息率以最近一年已公布分红计算产量900万条第三年产量1200万条达产1200万条后可实现年营业收入504亿欧元面对西班牙较高的人工成本凸显公司智能制造优势以公司成功运营的泰国森麒麟为例年产1000万条高性能轿车胎轻卡胎的工厂雇员不足800人大大降低人工成本基础数据2022年09月30日每股净资产元1182践行公司833plus战略规划深入实施全球化发展战略海外第三基地落地摩洛哥资产负债率2994总股本流通A股百万650295目前规划600万条半钢项目摩洛哥生产基地拟通过自筹资金约297亿美元建设先计流通B股H股百万--划投建600万条高性能轿车轻卡子午线轮胎项目摩洛哥相对位置优越扼守直布罗陀海峡距欧洲仅14公里是连接欧盟中东和非洲三大市场的枢纽具有重要的战略地一年内股价与大盘对比走势位且相对基础配套设施完全汽车产业也是当地发展重点此外摩洛哥是非洲唯一与美国签署自由贸易协定的国家轮胎产品出口美国享受零关税中国在摩洛哥投资的企业森麒麟沪深300指数收益率20实行五免其后减半的税收政策按照可行性研究报告项目建设周期18个月投产第一年产量为360万条投产第二年即具备600万条产能达产600万条后可实现年0营业收入21亿美元正常年利润总额约5188万美元-20泰国二期逐步放量贡献近两年确定性业绩增量合作诺记代工彰显高端制造能力泰-40国二期逐步释放预计于23Q2达到满产实现半钢600万条全钢200万条贡献近03-0406-0409-0412-0402-0404-0405-0407-0408-0410-0411-0401-04两年确定性业绩增长此外公司合作诺记签署制造合作协议将在诺记轮胎最核心最高端的轮胎产品领域展开合作公司将为诺记轮胎生产其旗下Nokian品牌全球最高相关研究端的雪地胎产品Nokian品牌雪地胎产品也是目前全球性能最好最高端的雪地胎森麒麟002984点评Q3业绩受疫情之一作为引领全球冬季轮胎的专家诺记轮胎生产了全球第一条冬季轮胎并在该领域以及海外订单下滑影响泰国二期及西班牙保持着多项世界纪录按照合作内容预计2023-2027年每年合作体量约100-300万条工厂贡献中长期增量20221031主要销售至诺记中欧市场补充诺记自身工厂生产提升公司自身青岛工厂盈利的同时彰森麒麟002984点评业绩基本符合显高端制造能力预期看好泰国二期及西班牙工厂贡献中长期增量20220904盈利预测与估值考虑泰国二期23Q2满产西班牙工厂审批略有延后略微下调23-24年盈利预测预计2022-2024年归母净利润约90139196亿元原预测90157证券分析师208亿元暂不考虑定增金额对应PE为221410倍维持增持评级宋涛A0230516070001songtaoswsresearchcom风险提示原材料大幅波动影响盈利能力产能投放不及预期联系人财务数据及盈利预测马昕晔862123297818202122Q1-Q32022E2023E2024Emaxyswsresearchcom营业总收入百万元517747506402867210259同比增长率100229236355183归母净利润百万元75366290413911959同比增长率-232156200539408每股收益元股116102139214302毛利率233212218225249ROE11386126163186市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入470551776402867210259其中营业收入470551776402867210259减营业成本31153969500467187705减税金及附加1815182529主营业务利润15731193138019292525减销售费用134146115156164减管理费用166133147191205减研发费用89109115139154减财务费用10285-1164645经营性利润1081719111913971957加信用减值损失损失以-填列-628000加资产减值损失损失以-填列-9-5000加投资收益及其他-18-14-1903030营业利润104972892814281987加营业外净收入-39472227利润总额100977593014302014减所得税2922263955净利润98175390413911959少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润98175390413911959全面摊薄总股本650650650650650每股收益元164116139214302资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想