事件:
　　2022年12月31日，公司发布公告，拟募资40亿元，其中34.9亿元用于西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目建设，剩余部分用于补充流动资金。
　　2022年12月31日，公司发布公告，拟自筹资金2.97亿美元，在摩洛哥建设年产600万条的高性能轿车、轻卡子午胎项目。项目建设周期18个月，投产第一年产量为360万条，投产第二年即具备600万条产能。
　　2022年12月31日，公司发布公告，制订了《未来三年（2023-2025年）股东回报规划》，除重大投资计划或重大现金支出等特殊情况外，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润不少于合并报表当年实现的归属于上市公司股东的可分配利润的10%。
　　投资要点:
　　践行“833plus”战略规划，深入实施全球化发展战略
　　公司结合全球轮胎行业发展趋势及公司发展实际制定了适应未来发展路径的“833Plus”战略，即在未来10年左右时间内最终形成8座数字化轮胎智能制造基地（中国3座，泰国2座，欧洲、非洲、北美各1座）、3座全球化研发中心（中国、欧洲、北美各1座）、3座全球用户体验中心的格局，Plus即择机并购一家全球知名轮胎制造商。本次投资建设摩洛哥项目是践行公司“833plus”战略规划，深入实施全球化发展战略的重要步骤，将进一步提升公司的整体竞争能力和盈利能力。
　　摩洛哥产业基础雄厚，税收优惠政策优厚
　　汽车产业是摩洛哥政府重点发展的产业，近年来依靠吸引外资发展很快，已连续七年成为摩洛哥出口创汇第一大产业。。
　　近年来，摩洛哥政府不断改善投资环境，以吸引外国投资，中国在摩洛哥投资的企业，实行“五免，其后减半”政策，即企业前5年免缴企业所得税，从第6年开始减半征收；免缴进口关税、进口环节增值税；免缴生产和消费税、出口税；免缴营业税15年；免缴市政税15年；企业建立、增资、扩大规模、企业购买土地，免缴注册税和印花税等相关优惠政策。
　　摩洛哥项目总投资额为2.97亿美元，根据公司测算，预计达产600万条后可实现年营业收入21000万美元，项目正常年利润总额为5188万美元。
　　西班牙地理位置优越，工业基础雄厚
　　西班牙位于欧洲西南部的伊比利亚半岛，地处欧洲与非洲的交界处，西邻葡萄牙，北濒比斯开湾，东北部与法国及安道尔接壤，南隔直布罗陀海峡与非洲的摩洛哥相望。领土还包括地中海中的巴利阿里群岛，大西洋的加那利群岛及非洲的休达和梅利利亚，可辐射较大市场。
　　西班牙工业基础雄厚，在汽车制造、轮胎制造、风力发电、太阳能利用、机械装备制造等领域都拥有较强的技术优势和品牌优势。米其林、普利司通等知名国际轮胎品牌均在西班牙建有制造工厂。
　　西班牙项目总投资额为5.23亿欧元，根据公司测算，达产后可实现年营业收入5.04亿欧元，预计年利润总额为1.15亿欧元。
　　盈利预测和投资评级   基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素。鉴于轮胎行业新建产能较多，我们调整了公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利分别为9.12、17.49、21.16亿元，对应的PE分别为22、11和9。考虑公司全球化布局带来的成长性，维持公司买入评级。
　　风险提示   项目投产不及预期；国际贸易摩擦风险；宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品价格大幅下跌；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；能源价格上升风险。
　　

研究报告全文：2023年1月1日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师李永磊S0350521080004拟定增40亿元建设西班牙项目公告摩洛哥轿liyl03ghzqcomcn证券分析师董伯骏S0350521080009车及轻卡胎项目dongbjghzqcomcn森麒麟002984点评报告最近一年走势事件森麒麟沪深3002022年12月31日公司发布公告拟募资40亿元其中349亿元用01597于西班牙年产1200万条高性能轿车轻卡子午线轮胎项目建设剩余部00595分用于补充流动资金-00406-014072022年12月31日公司发布公告拟自筹资金297亿美元在摩洛-02409哥建设年产600万条的高性能轿车轻卡子午胎项目项目建设周期18-03410个月投产第一年产量为360万条投产第二年即具备600万条产能2022年12月31日公司发布公告制订了未来三年2023-2025年相对沪深300表现20221230股东回报规划除重大投资计划或重大现金支出等特殊情况外公司在表现1M3M12M当年盈利且累计未分配利润为正的情况下采取现金方式分配股利每森麒麟-2064-122年以现金方式分配的利润不少于合并报表当年实现的归属于上市公司股沪深东的可分配利润的103000518-213市场数据20221230投资要点当前价格元307952周价格区间元2289-4332践行833plus战略规划深入实施全球化发展战略总市值百万2000335流通市值百万908372公司结合全球轮胎行业发展趋势及公司发展实际制定了适应未来发总股本万股6496705展路径的833Plus战略即在未来10年左右时间内最终形成8流通股本万股2950217座数字化轮胎智能制造基地中国3座泰国2座欧洲非洲北日均成交额百万15065美各1座3座全球化研发中心中国欧洲北美各1座3座近一月换手139全球用户体验中心的格局Plus即择机并购一家全球知名轮胎制造商本次投资建设摩洛哥项目是践行公司833plus战略规划深入实施全球化发展战略的重要步骤将进一步提升公司的整体竞争森麒麟002984三季报点评海外订单能力和盈利能力波动造成压力展望四季度稳中向好买入汽车零部件李永磊董伯骏2022-11-04森麒麟0029842022年中报点评泰国二期年内放量上半年业绩增长显著买入汽车零部件董伯骏李永磊2022-08-31森麒麟002984深度报告之一以智能制造为抓手向全球龙头迈进买入橡胶董伯骏李永磊2022-04-25森麒麟0029842022年一季报点评成国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告本压力逐步传导实现营收利润双增长买入图1森麒麟现有产能及规划万条橡胶李永磊董伯骏2022-04-25森麒麟0029842021年报点评泰国基地将迎放量原材料压力开始缓解买入橡胶李永磊董伯骏2022-02-15资料来源公司公告投资者互动平台国海证券研究所摩洛哥产业基础雄厚税收优惠政策优厚汽车产业是摩洛哥政府重点发展的产业近年来依靠吸引外资发展很快已连续七年成为摩洛哥出口创汇第一大产业近年来摩洛哥政府不断改善投资环境以吸引外国投资中国在摩洛哥投资的企业实行五免其后减半政策即企业前5年免缴企业所得税从第6年开始减半征收免缴进口关税进口环节增值税免缴生产和消费税出口税免缴营业税15年免缴市政税15年企业建立增资扩大规模企业购买土地免缴注册税和印花税等相关优惠政策摩洛哥项目总投资额为297亿美元根据公司测算预计达产600万条后可实现年营业收入21000万美元项目正常年利润总额为5188万美元西班牙地理位置优越工业基础雄厚西班牙位于欧洲西南部的伊比利亚半岛地处欧洲与非洲的交界处西邻葡萄牙北濒比斯开湾东北部与法国及安道尔接壤南隔直布罗陀海峡与非洲的摩洛哥相望领土还包括地中海中的巴利阿里群岛大西洋的加那利群岛及非洲的休达和梅利利亚可辐射较大市场西班牙工业基础雄厚在汽车制造轮胎制造风力发电太阳能利用机械装备制造等领域都拥有较强的技术优势和品牌优势米其林普利司通等知名国际轮胎品牌均在西班牙建有制造工厂西班牙项目总投资额为523亿欧元根据公司测算达产后可实现年营业收入504亿欧元预计年利润总额为115亿欧元请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告盈利预测和投资评级基于审慎原则暂不考虑本次发行股份摊薄因素鉴于轮胎行业新建产能较多我们调整了公司盈利预测预计公司2022-2024年归母净利分别为91217492116亿元对应的PE分别为2211和9考虑公司全球化布局带来的成长性维持公司买入评级风险提示项目投产不及预期国际贸易摩擦风险宏观经济波动导致的产品需求下降的风险产品价格大幅下跌原材料价格波动风险行业竞争加剧风险能源价格上升风险预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元51776806963311528增长率10314220归母净利润百万元75391217492116增长率-23219221摊薄每股收益元116140269326ROE11121919PE306621931144945PB348265215175PS446294208174EVEBITDA19891498916755资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告附表TableForcast森麒麟盈利预测表暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响证券代码002984股价3079投资评级买入日期20221230财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE11121919EPS116140269326毛利率23212626BVPS1023116314331758期间费率7555估值销售净利率15131818PE306621931144945成长能力PB348265215175收入增长率10314220PS446294208174利润增长率-23219221营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率050057067068营业收入51776806963311528应收账款周转率819876856863营业成本3969536371008500存货周转率382406422426营业税金及附加15212935偿债能力销售费用146123206247资产负债率36373533管理费用133157230272流动比351245233236财务费用85818380速动比253159144149其他费用-收入109116177206营业利润72893918002178资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支47000现金及现金等价物2845235925613293利润总额77593918002178应收款项63277711251336所得税费用22275162存货净额1354167522852709净利润75391217492116其他流动资产193283337398少数股东损益0000流动资产合计5024509463087735归属于母公司净利润75391217492116固定资产3040360337163865在建工程1922282838664960现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他408434444460经营活动现金流832146318542522长期股权投资0000净利润75391217492116资产总计10395119581433317021少数股东权益0000短期借款62123183243折旧摊销358398423452应付款项978135117752131公允价值变动9000预收帐款0000营运资金变动-32935-446-184其他流动负债392610751907投资活动现金流-1355-1920-1620-1758流动负债合计1432208327093281资本支出-1467-1894-1583-1714长期借款及应付债券2207220722072207长期投资109000其他长期负债110110110110其他3-26-37-44长期负债合计2317231723172317筹资活动现金流1864-30-31-33负债合计3749440050265598债务融资1929606060股本650650650650权益融资0000股东权益66467558930711423其它-66-90-92-93负债和股东权益总计10395119581433317021现金净增加额1316-486202731资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4国海证券股份有限公司化工小组介绍李永磊天津大学应用化学硕士化工行业首席分析师7年化工实业工作经验7年化工行业研究经验董伯骏清华大学化工系硕士学士化工联席首席分析师2年上市公司资本运作经验4年半化工行业研究经验刘学美国宾夕法尼亚大学化工硕士化工行业研究助理5年化工期货研究经验陈云香港科技大学工程企业管理硕士化工行业研究助理3年金融企业数据分析经验陈雨天津大学材料学本硕化工行业研究助理2年半化工央企实业工作经验汤永俊悉尼大学金融与会计硕士应用化学本科化工行业研究助理年半化工行业研究经验1分析师承诺李永磊董伯骏本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因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