本期投资提示：
　　申万宏源大类风格板块指数：结合基本面与量化分析，划分周期、先进制造、科技（TMT）、消费、医药医疗和金融地产六大板块并构建指数，各指数的收益风险特征差异较为明显，科技体现出高收益、高波动的特点，消费在高收益的同时波动和回撤相对较低，金融地产收益风险都相对偏低。
　　大类风格板块指数适合作为组合配置标的。宏观因素在越高层级的行业上解释力越强，因此大类风格板块的划分更适合作为自上而下配置分析的基准标的，以申万金工的经济+流动性时钟为例，不同板块在各阶段体现出差异化的表现特征。
　　海外经验：长久期资金主要依托板块分类产品进行行业配置。美国ETF市场规模在养老政策不断改进之后快速上升，资金久期长、配置型资金多，这类资金更偏好在高级别的资产中进行配置，行业主题产品往往被用于卫星策略，且策略常基于自上而下的配置框架，此时流动性出色、代表性强的GICS板块产品更受欢迎，道富和先锋的2个系列产品占据美国行业ETF规模的50%以上。我国目前个人养老正处于发展初期，随着参与度的逐渐提升，养老投资者使用FOF、投顾进行特定目标的组合构建的需求也将有明显提升，这类长久期的组合将更关注长期收益，自上而下的分析将更重要，此时代表性强、特征差异较大的大类风格板块指数也将成为更合适的底层配置工具。
　　大类风格板块指数能对现有ETF标的进行补充。从风险收益特征看，各风格板块指数的波动水平在我国所有行业ETF中都处于相对靠后的位置，但收益排名分布在不同区间，不同阶段表现差异仍然明显，通过风格板块指数进行超低配有可能获得出色的超额收益。而比较风格板块指数和现有ETF跟踪标的的关系，我们发现现有跟踪规模较大的指数在金融地产、医药医疗板块的股票数量和市值覆盖程度相对较高，但在其他板块尤其是周期、先进制造上的覆盖度、代表性较弱。
　　建议依托申万大类风格板块指数开发系列产品并提供解决方案支持。针对目前的覆盖度、长久期资金对自上而下配置工具的需求发展以及指数的特点，我们建议可以依托申万大类风格板块指数进行系列产品的开发，目前来看周期、先进制造板块与现行产品的差异更大、补充作用更突出，若能参照海外的使用场景对指数进行系列性成套开发，产品将有望成为更符合长期资金配置习惯的工具。此外，在此类产品的基础上，管理人也可以针对性地进行相应策略的开发以及观点的输出，培养客户自上而下行业配置的使用习惯；同时管理人也可配合开发以系列产品为底层资产的ETF-FOF产品，增加系列产品的曝光度。
　　风险提示：本报告的海外产品分析均基于公开信息，相关模型、量化配置策略根据历史数据构建，市场环境发生重大变化时模型可能失效，历史表现不代表未来。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。

研究报告全文：权益量化研究2023年01月02日申万宏源大类风格板块指数自上权益量而下配置的新工具化研申万宏源指数研发系列之一究相关研究本期投资提示证券申万宏源大类风格板块指数结合基本面与量化分析划分周期先进制造科技TMT研消费医药医疗和金融地产六大板块并构建指数各指数的收益风险特征差异较为明显究报科技体现出高收益高波动的特点消费在高收益的同时波动和回撤相对较低金融地产证券分析师告收益风险都相对偏低沈思逸A0230521070001shensyswsresearchcom邓虎A0230520070003大类风格板块指数适合作为组合配置标的宏观因素在越高层级的行业上解释力越强因denghuswsresearchcom此大类风格板块的划分更适合作为自上而下配置分析的基准标的以申万金工的经济流马骏A0230511040011动性时钟为例不同板块在各阶段体现出差异化的表现特征majunswsresearchcom联系人海外经验长久期资金主要依托板块分类产品进行行业配置美国ETF市场规模在养老政沈思逸策不断改进之后快速上升资金久期长配置型资金多这类资金更偏好在高级别的资产8621232978187458shensyswsresearchcom中进行配置行业主题产品往往被用于卫星策略且策略常基于自上而下的配置框架此时流动性出色代表性强的GICS板块产品更受欢迎道富和先锋的2个系列产品占据美国行业ETF规模的50以上我国目前个人养老正处于发展初期随着参与度的逐渐提升养老投资者使用FOF投顾进行特定目标的组合构建的需求也将有明显提升这类长久期的组合将更关注长期收益自上而下的分析将更重要此时代表性强特征差异较大的大类风格板块指数也将成为更合适的底层配置工具大类风格板块指数能对现有ETF标的进行补充从风险收益特征看各风格板块指数的波动水平在我国所有行业ETF中都处于相对靠后的位置但收益排名分布在不同区间不同阶段表现差异仍然明显通过风格板块指数进行超低配有可能获得出色的超额收益而比较风格板块指数和现有ETF跟踪标的的关系我们发现现有跟踪规模较大的指数在金融地产医药医疗板块的股票数量和市值覆盖程度相对较高但在其他板块尤其是周期先进制造上的覆盖度代表性较弱建议依托申万大类风格板块指数开发系列产品并提供解决方案支持针对目前的覆盖度长久期资金对自上而下配置工具的需求发展以及指数的特点我们建议可以依托申万大类风格板块指数进行系列产品的开发目前来看周期先进制造板块与现行产品的差异更大补充作用更突出若能参照海外的使用场景对指数进行系列性成套开发产品将有望成为更符合长期资金配置习惯的工具此外在此类产品的基础上管理人也可以针对性地进行相应策略的开发以及观点的输出培养客户自上而下行业配置的使用习惯同时管理人也可配合开发以系列产品为底层资产的ETF-FOF产品增加系列产品的曝光度风险提示本报告的海外产品分析均基于公开信息相关模型量化配置策略根据历史数据构建市场环境发生重大变化时模型可能失效历史表现不代表未来本报告不涉及基金评价业务不涉及对基金产品的推荐请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录1申万宏源大类风格板块指数概况52大类风格板块指数适合作为组合配置标的73大类风格板块指数能对现有ETF标的进行补充114风险提示145附录15请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共21页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图1六大风格板块与申万行业对照表5图2六大风格板块2022年以来走势6图3六大风格板块2009年以来走势6图4六大风格板块自由流通市值占比变化7图5六大风格板块与部分行业近三年波动收益情况横轴为波动纵轴为收益12图6申万消费指数与中证主要消费指数表现13图7申万周期指数与中证全指原材料指数表现13图8申万宏源指数全景图15图9申万宏源宽基定制指数月度表现16图10申万宏源大类风格指数月度涨跌幅16图11申万宏源大类风格指数2022年度涨跌幅16图12申万一级行业指数月涨跌前五16图13申万一级行业指数月涨跌后五16图14申万风格指数月涨跌前五17图15申万风格指数月涨跌后五17图16申万大类风格指数与其含行业指数归母净利润同比和PE估值水平对比17图17申万大类风格指数与其含行业指数ROE同比和PB估值水平对比18图18申万中小申万创业指数与申万风格指数归母净利润同比和PE估值水平对比19图19申万中小申万创业与申万风格指数ROE同比和PB估值水平对比19图20申万宏源基金指数2022年月度表现20表1六大风格板块2009年以来表现7表2经济流动性时钟不同阶段申万大类风格板块表现8表3美国规模前十行业ETF8表42022年以来美国流入流出前五行业ETF9表5SPDRSSGAGlobalAllocationETF持仓情况10请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共21页简单金融成就梦想权益量化研究表6我国行业主题ETF跟踪规模前五的指数11表7申万风格板块指数波动收益分位数11表8近三年部分季度风格板块的差异化表现12表9申万大类风格板块指数与行业主题ETF跟踪标的近三年相关性一13表10申万大类风格板块指数与行业主题ETF跟踪标的近三年相关性二13表11头部ETF跟踪指数对申万大类风格板块指数的覆盖程度14请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共21页简单金融成就梦想权益量化研究1申万宏源大类风格板块指数概况在从金融周期到科技制造申万宏源大类风格板块划分及应用说明中我们结合基本面和量化方法对申万一级行业以及少量二级行业进行大类风格板块划分以满足投资者在投研领域的多元需求我们共划分了周期先进制造科技TMT消费医药医疗和金融地产六大板块具体的划分情况如下图1六大风格板块与申万行业对照表风格板块行业风格板块行业煤炭电子钢铁通信科技TMT石油石化计算机基础化工传媒有色金属农林牧渔周期建筑材料食品饮料建筑装饰纺织服饰交通运输消费家用电器公用事业轻工制造不含造纸造纸二级行业商贸零售工程机械二级行业社会服务电力设备美容护理国防军工医药医疗医药生物机械设备不含工程机械银行先进制造汽车金融地产非银金融环保房地产综合资料来源申万宏源研究在具体的划分过程中我们主要从基本面角度出发按照产业链上下游的思维并综合市场主流投研习惯等因素界定六大板块然后按照基本面逻辑初步对大多数行业做出归属而对于一些可能同时具有两种属性分类相对模糊的行业我们采用量化的相关性计算聚类方法进行辅助划分例如对于机械设备中的二级行业工程机械和轻工中的造纸基于基本面特点两个二级行业与其他二级行业存在明显的差异我们对其相关性特点重新进行计算发现工程机械与整个机械设备相比与周期的相关性相对更高而造纸相比于家居用品来说消费属性偏弱周期性更强因此我们将工程机械造纸两个二级行业调入周期申万宏源大类风格板块指数根据以上划分对股票按照自由流通市值加权各指数2022年以来的走势如下请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共21页简单金融成就梦想权益量化研究图2六大风格板块2022年以来走势资料来源Wind申万宏源研究截至20221216若我们按照每年末按自由流通市值加权的方式追溯指数的历史情况则2009年以来指数表现如下图3六大风格板块2009年以来走势资料来源Wind申万宏源研究截至20221216请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共21页简单金融成就梦想权益量化研究表1六大风格板块2009年以来表现风格板块年化收益年化波动最大回撤夏普率周期51025235928020先进制造96627806784035消费128924454756053医药医疗128326405476049科技TMT105930556950035金融地产46925105422019资料来源Wind申万宏源研究截至20221216各指数的收益风险特征差异较为明显科技体现出高收益高波动的特点消费在高收益的同时波动和回撤相对较低金融地产收益风险都相对偏低2大类风格板块指数适合作为组合配置标的从申万大类风格板块的市值占比来看各版块自由流通市值占比的变化能够较好地反映我国经济产业结构的变化情况目前各版块的市值占比相对较为均衡图4六大风格板块自由流通市值占比变化沪深A股各大风格板块自由流通市值占比变化10065566777978888810989012151213111413141312131314141515148018111113161413151413701618171614137782223981760119101214131716151750403417163330183525403331252439232424213019222420302829292426252424262510222322201514140金融地产周期科技TMT先进制造消费医药医疗资料来源Wind申万宏源研究在此前的分析中我们发现不少行业的驱动因素尤其是宏观因素在越高层级的行业上解释力越强比如经济变化对一级行业波动的解释力强于二级行业的对二级行业的解释力强于对三级行业和个股的越高层级的行业中个股细分行业的个性因素影响越不明显在各时点可能相互抵消而剩下的一致波动中宏观因素的影响越大因此相比于数量更多划分更细的一级二级行业大类风格板块的划分更适合作请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共21页简单金融成就梦想权益量化研究为自上而下配置分析的基准标的我们以申万金工的经济流动性时钟为例观察不同阶段对应的下个月各风格板块的表现情况表2经济流动性时钟不同阶段申万大类风格板块表现阶段指标消费医药医疗周期金融地产先进制造科技TMT月均收益-008074382197332070经济上行流动性宽松上涨频率529458828235588276475882月均收益105069030023067003经济上行流动性紧缩上涨频率558852945294441252944706月均收益-038-022-215-121-174-135经济下行流动性紧缩上涨频率500050002857357128573571月均收益167168031-009129221经济下行流动性宽松上涨频率566060385094471756606226资料来源Wind申万宏源研究数据自20131至202210经济上行流动性宽松的阶段各行业表现相对都较好周期制造表现明显更好胜率更高经济上行后期流动性开始收缩此时消费表现最佳经济开始下行的初期阶段各行业表现都较差消费抗跌能力略强其余行业跌幅明显经济下行末期流动性开始放松此时TMT表现出色上述大类板块在经济周期不同阶段的表现与周期运行规律吻合在类似的自上而下分析框架下依托大类风格板块能够得到可解释性更强的规律大类风格板块也因此更适合作为自上而下配置的标的事实上美国ETF市场中规模最靠前的行业ETF产品主要都为GICS大类板块分类的产品表3美国规模前十行业ETF代码完整名称成立日期规模亿美元XLVHealthCareSelectSectorSPDRFund122219984214473VGTVanguardInformationTechnologyETF13020043949332XLEEnergySelectSectorSPDRFund122219983931959XLKTechnologySelectSectorSPDRFund122219983814129VNQVanguardRealEstateETF92920043308303XLFFinancialSelectSectorSPDRFund122219983116225XLPConsumerStaplesSelectSectorSPDRFund122219981749779VHTVanguardHealthCareETF13020041734598XLUUtilitiesSelectSectorSPDRFund121619981642261XLIIndustrialSelectSectorSPDRFund122219981340815资料来源Bloomberg申万宏源研究截至20221225请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共21页简单金融成就梦想权益量化研究以上产品主要来自道富和先锋两个系列分别将标普500和美国全市场指数按照11个GICS板块进行分类每个板块设置1只产品截至12月末道富的11只系列产品合计规模2289亿美元先锋的11只系列产品合计规模1316亿美元GICS行业分类于1999年由标普道琼斯和MSCI联合开发旨在建立将企业按照行业板块进行分类的全球标准GICS是全世界唯二的被股票交易所采纳的行业分类系统另一个系统为ICBGICS行业分类体系主要分为4层依次为11个大类板块24个行业组69个行业和158个子行业当前GICS的11个板块分别为能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息科技通讯服务公用事业房地产目前参与投资的主要群体如资产管理人经纪服务提供商投资顾问研究机构和证券交易所都大量采用了GICS标准因此基于该标准构建的行业指数行业指数产品的接受度也更高从2022年美国行业ETF流入的情况来看流入流出前五的行业产品中共7只为上述2个系列的GICS行业分类产品表42022年以来美国流入流出前五行业ETF代码完整名称成立日期规模亿美元净流入亿美元XLVHealthCareSelectSectorSPDRFund12221998421457722XLPConsumerStaplesSelectSectorSPDRFund12221998174984565XLUUtilitiesSelectSectorSPDRFund12161998164233970XBISPDRSPBiotechETF26200680472739SMHVanEckSemiconductorETF1221201163932341XLFFinancialSelectSectorSPDRFund1222199831162-6417XLIIndustrialSelectSectorSPDRFund1222199813408-2624FDNFirstTrustDowJonesInternetIndexFund62320063571-2594XLYConsumerDiscretionarySelectSectorSPDRFund1222199812630-2528VNQVanguardRealEstateETF929200433083-2184资料来源Bloomberg申万宏源研究可以看到虽然GICS行业分类的产品构建方式简单相比于主题产品成份股数量较多但因其对行业清晰的代表性及系列产品的完整性其在美国行业ETF始终处于绝对领先地位美国GICS行业分类产品被广泛使用的情况也与美国机构投资者自上而下的配置习惯密不可分相比于我国行业主题ETF占比接近50的情况美国行业主题ETF占所有股票ETF的比例一直在20以下目前的占比约为15而前面提到的道富和先锋2个GICS行业分类的系列产品在所有行业主题产品中的规模占比超过了50美国行业主题产品占比低宽基和SmartBeta产品占比高行业产品中宽行业产品占比高的现象都说明了美国ETF中长期配置资金比例较高更倾向于在高级别的资产上进行配置决策的特点在此前的报告美国行业ETF规模未能做大之谜中我们曾关注19981999年互联网泡沫破灭前后2009年金融危机后以及2020年疫请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共21页简单金融成就梦想权益量化研究情后美国ETF市场的资金流向特点我们发现资金在市场波动风格变化的过程中流动是活跃的但标普500纳斯达克100ETF往往是资金流动最多的产品资金更倾向于在规模风格股票或期限评级债券上略有差异的偏大类的层级之间流动即使是权益结构性行情相对明显的2020年单个行业产品的资金流入波动往往也不到标普500ETFSPY的十分之一而从有代表性的动态配置基金产品上我们也能看到机构投资者对GICS板块分类产品的偏好以道富的SPDRSSGAGlobalAllocationETFGAL为例该产品通过投资全球资产获取长期增值收益产品投资海外资产的比例不低于30权益中枢在60左右并通过战术观点适当调整该产品会根据宏观环境做出大类资产的仓位变化决策也会通过道富的GICS行业ETF系列调整行业配置的比例目前配置的4个行业产品合计占比在6偏重必须消费金融体现其对经济相对悲观的观点而在2021年其主要增配能源减配消费以体现复苏观点表5SPDRSSGAGlobalAllocationETF持仓情况大类资产比例备注国内股票22466行业产品依次为必需消费金融能源原材料国际股票3804发达市场新兴市场亚太欧洲国内债券1830综合债中长久期国债高等级贷款通胀保护债733国际债券1097商品283宽基资料来源道富申万宏源研究截至20221225可以看到上述动态配置产品主要通过大类之间的配置选择来获取绝对收益而在其中的国内股票部分会使用行业配置作为一小部分卫星策略这一策略特点也是美国投顾配置策略的缩影除了大类资产配置产品美国也有部分产品以行业配置为主要策略例如DayHaganNedDavisResearchSmartSectorETF就主要通过行业的超低配来获得超额收益产品持仓主要为道富的11个GICS行业板块ETF并根据观点对不同行业进行超配或低配目前主要超配科技板块低配地产原材料总结来看美国ETF市场规模在养老政策不断改进之后快速上升个人养老投资者常通过投顾参与ETF的投资这也使得美国ETF的资金久期相对较长配置型资金较多而由于美国ETF产品涉及的大类资产地区都较广长久期资金更偏好在高级别的资产中进行配置行业主题产品往往被用于卫星策略且策略常基于自上而下的配置框架流动性出色代表性强的GICS板块产品更受欢迎我国目前个人养老正处于发展初期随着参与度的逐渐提升养老投资者使用FOF投顾进行特定目标的组合构建的需求也将有明显提升这类长久期的组合将更关注长期收益自上而下的分析将更重要此时代表性强特征差异较大的大类风格板块指数也将成为更合适的底层配置工具请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共21页简单金融成就梦想权益量化研究3大类风格板块指数能对现有ETF标的进行补充截至2022年10月31日我国共有458只行业主题ETF产品规模合计5090亿元涉及的跟踪指数达到231条其中跟踪规模最大的指数如下表6我国行业主题ETF跟踪规模前五的指数指数名称跟踪产品数跟踪规模亿元年化波动分位数年化收益分位数中证全指证券公司116447937107290恒生科技10264571809100国证芯片3221261210130中证医疗31895293208370中证银行9176206430740资料来源Wind申万宏源研究波动收益分位数为近三年数据上述指数涉及的行业分类既包括科技这样的大板块也包括医药银行这样的一级行业也有证券芯片这样更细分的行业我们计算了各指数在所有跟踪指数中近三年的年化波动收益分位数规模前三的指数都具备波动水平明显较高的特点而医药银行作为一级行业指数波动偏低我们计算申万六大风格板块指数201911202210三年的年化波动年化收益在所有现有行业主题ETF跟踪标的指数中的相对排名情况表7申万风格板块指数波动收益分位数风格板块近三年年化波动近三年年化收益年化波动排名年化收益排名周期218484484802220先进制造2667187765501090消费230307581204510医药医疗263732966803500科技TMT2738-06461205150金融地产2171-130485609190资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共21页简单金融成就梦想权益量化研究图5六大风格板块与部分行业近三年波动收益情况横轴为波动纵轴为收益资料来源Wind申万宏源研究各风格板块指数的波动水平在所有行业ETF中都处于相对靠后的位置而收益排名则分布在不同区间体现不同风格板块指数之间差异明显代表性强的特点我们进一步观察各板块指数在过去三年部分季度的差异化表现情况表8近三年部分季度风格板块的差异化表现2020Q22020Q42021Q32022Q2消费20181600-11051211医药医疗2942465-1368-387周期60510681277456金融地产387393-648-288先进制造134518416031229科技TMT2307-111-723-261资料来源Wind申万宏源研究以上代表性阶段各板块的表现差异明显2020年疫情开始后医药板块关注度高二季度消费复苏明显同时供需不平衡下半导体带动TMT板块开启上涨2020年四季度全球疫情影响供应链内外需求都较理想的情况下我国经济复苏较好制造业受益明显2021年三季度我国需求下滑但海外需求支撑下制造业仍表现较好同时能源改革下周期股上涨明显2022年二季度新能源继续表现出色可以看到虽然各风格板块指数长期的波动接近相比于窄基指数来说锐度可能偏弱但在不同阶段板块的表现差异仍然较明显不同板块的单季度收益差常在20以上当投资者对板块有不同配置观点时通过风格板块指数进行超低配有可能获得出色的超额收益请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共21页简单金融成就梦想权益量化研究我们进一步计算和各大类风格板块指数相关性最高的5个现有ETF跟踪指数的情况并计算合计跟踪规模如下表9申万大类风格板块指数与行业主题ETF跟踪标的近三年相关性一消费医药医疗周期指数相关系数指数相关系数指数相关系数中证主要消费096中证全指医药卫生100中证全指原材料097中证消费50096中证医药卫生099中证国企一带一路095中证消费龙头096中证医药健康100策略098上证大宗商品股票091中证食品饮料095中证细分医药产业主题097中证500ESG基准091国证食品094国证公共卫生与健康097中证央企创新驱动091合计规模亿元26053合计规模亿元3964合计规模亿元8635资料来源Wind申万宏源研究表10申万大类风格板块指数与行业主题ETF跟踪标的近三年相关性二金融地产先进制造科技TMT指数相关系数指数相关系数指数相关系数中证全指金融地产100中证装备产业096中证全指信息技术099中证金融地产099中证细分机械设备产业主题094中证TMT150098沪深300金融地产099中证环保产业093中证人工智能主题097上证180金融股098中证上海环交所碳中和093中证500信息技术096上证金融地产行业097中证新材料主题092中证虚拟现实主题096合计规模亿元5007合计规模亿元11156合计规模亿元3367资料来源Wind申万宏源研究申万大类风格板块指数与同样划分范围较大的中证全指系列的相关性相对更高但在消费周期先进制造上现有产品的相关性整体偏弱对应的相关性最高的指数成份股数量分别为51505和115只与3条风格板块指数对应的74111231109只股票有较大的差距现有指数对大类的代表性相对较弱从近两年的表现来看申万大类风格指数与相应的高相关性指数相比波动更低图6申万消费指数与中证主要消费指数表现图7申万周期指数与中证全指原材料指数表现资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共21页简单金融成就梦想权益量化研究以上收益风险特征都说明大类风格指数由于覆盖面广在收益弹性上有所牺牲但对相应的板块代表性强不同指数差异大能够作为合适的配置工具我国现有ETF跟踪的指数相对更重视弹性特征波动回撤往往偏高窄基指数也较多这样的特点对个人交易型投资者来说吸引力较高但对于重视中长期稳健收益的养老资金来说自上而下的框架之下大类板块配置决策可能更重要基于大类风格指数构建产品更能适应大规模长期资金的配置需求此外目前我国规模靠前的行业主题ETF并未能够形成美国道富先锋这样的系列全覆盖想要通过流动性出色的产品形成完整的行业配置策略仍然存在一定难度我们选择跟踪产品规模在50亿元以上的所有A股指数这些指数共涉及657只成份股合计市值363万亿元数量市值对申万大类风格板块指数的覆盖度分别为15和53覆盖程度相对偏低在各板块上具体的覆盖程度分别如下表11头部ETF跟踪指数对申万大类风格板块指数的覆盖程度成份股数量总市值亿元板块申万大类风格板块头部ETF跟踪指数覆盖比例申万大类风格板块头部ETF跟踪指数覆盖比例消费74111515521036598761070605891医药医疗359952646549499838843537069周期112312511131787196352165612919金融地产24492377011308426110872249804先进制造110912010821379092460977124422科技TMT8211101340911449239270374309资料来源Wind申万宏源研究截至20221031和前面的结果类似金融地产医药医疗板块的股票数量和市值覆盖程度相对较高但在其他板块尤其是周期先进制造上现有的产品主要仅覆盖其中的部分细分领域对整个板块的代表性不足因此针对目前的覆盖度长久期资金对自上而下配置工具的需求发展以及指数的特点我们建议可以依托申万大类风格板块指数进行系列产品的开发目前来看周期先进制造板块与现行产品的差异更大补充作用更突出而若能参照海外的使用场景对指数进行系列性成套开发产品将有望成为更符合长期资金配置习惯的工具此外在此类产品的基础上管理人也可以针对性地进行相应策略的开发以及观点的输出培养客户自上而下行业配置的使用习惯同时管理人也可配合开发以系列产品为底层资产的ETF-FOF产品增加系列产品的曝光度4风险提示本报告的海外产品分析均基于公开信息相关模型量化配置策略根据历史数据构建市场环境发生重大变化时模型可能失效历史表现不代表未来本报告不涉及基金评价业务不涉及对基金产品的推荐请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共21页简单金融成就梦想权益量化研究5附录图8申万宏源指数全景图申万A股指数万申万300指数申万50指数万市申万中小板指数场5表申万创业板指数征0申万宏源专精特新指数系列申万宏源大类风格指数指碳中和指数申万宏源定制指数数航空科技指数行申银万国一级行业指数100100业80系申银万国二级行业指数80申列60东部申银万国三级行业指数60东部万西部西部4040北部宏北部20大盘指数20中盘指数指源股本系列0小盘指数0数股第一季度第三季度第一季度第三季度高市盈率指数价中市盈率指数市盈率系列低市盈率指数系市场列高市净率指数风市净率系列中市净率指数格低市净率指数系列高价股指数中价股指数股价价位系列低价股指数亏损股指数业绩系列微利股指数绩优股指数市新股指数场特活跃指数征系配股指数列请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共21页简单金融成就梦想权益量化研究图9申万宏源宽基定制指数月度表现30241201001100-10-20-201-235-30-250-264-337-40-385-50申万50申万300申万A股申万创业专精特新申万中小碳中和航空科技资料来源申万宏源研究2022121-20221230图10申万宏源大类风格指数月度涨跌幅图11申万宏源大类风格指数2022年度涨跌幅800060-5040-10020-15000-200-20-250-40-300-60-350消费金融地产医药医疗科技周期先进制造消费金融地产周期医药医疗先进制造科技TMTTMT资料来源申万宏源研究2022121-20221230资料来源申万宏源研202211-20221230图12申万一级行业指数月涨跌前五图13申万一级行业指数月涨跌后五资料来源申万宏源研究2022121-20221230资料来源申万宏源研究2022121-20221230请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共21页简单金融成就梦想权益量化研究图14申万风格指数月涨跌前五图15申万风格指数月涨跌后五资料来源申万宏源研究2022121-20221230资料来源申万宏源研究2022121-20221230图16申万大类风格指数与其含行业指数归母净利润同比和PE估值水平对比请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共21页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源申万宏源研究归母净利润同比为2022Q3季报数据PE历史分位数截至20221230图17申万大类风格指数与其含行业指数ROE同比和PB估值水平对比请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共21页简单金融成就梦想权益量化研究资料来源申万宏源研究ROE同比为2022Q3季报数据PB历史分位数截至20221230图18申万中小申万创业指数与申万风格指数归母净利润同比和PE估值水平对比资料来源申万宏源研究归母净利润同比为2022Q3季报数据PE历史分位数截至20221230图19申万中小申万创业与申万风格指数ROE同比和PB估值水平对比资料来源申万宏源研究ROE同比为2022Q3季报数据PB历史分位数截至20221230请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共21页简单金融成就梦想权益量化研究图20申万宏源基金指数2022年月度表现1383-2Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22-7-12固收高夏普资料来源申万宏源研究截至20221230请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共21页简单金融成就梦想