双碳东风，污染防治转向资源循环
　　我们认为，经过多年努力，环保1.0时代已终结，末端治理为核心的污染防治投资逐步放缓，双碳大背景下，1+N政策体系不断细化，能源转型、资源循环、减污降碳成为主线，行业迎来了加强版的2.0时代，逐步构建技术壁垒，优化商业模式。
　　再生资源持续增长
　　2021年，全国回收的主要再生资源重量同比+2.4%至3.8亿吨。
　　再生资源价值持续提升
　　2021年，全国回收的主要再生资源价值同比增长35%至1.37万亿元。
　　总结
　　我们认为，展望十四五，双碳大背景下，1+N政策体系不断细化，能源转型、资源循环、减污降碳成为主线，行业迎来了加强版的2.0时代，逐步构建技术壁垒，优化商业模式。
　　截止22年6月，全国汽车保有量3.1亿辆，其中新能源1001万辆，未来报废数量会持续上升，报废汽车千亿市场可期。
　　我国动力电池回收相关企业达3.85万家，其中2020年新增3321家，同比+143%，2021年新增2.44万家，同比+635%。工信部公布回收企业白名单四批共88家。考虑不断有新增参与者进场，而报废料尚未进入高峰，废旧动力电池回收产能呈现阶段性过剩，2022年以来，锂盐价格高增增长，锂电回收行业热度空前高涨，锂电回收行业计价矛盾问题日益显露。过大的价差导致了锂电回收厂家成本与利润长期倒挂，多数冶炼厂负重前行。
　　汽车厂商、电池厂商、资源性企业、第三方回收企业四方角力，三大商业模式均有前景，未来渠道将成为核心竞争力，建议关注各锂电回收企业的渠道协作与自主建设。
　　我们认为，随着退役潮的到来，电池回收将带来庞大资源量，产业尚处起步阶段，多方入局竞争，后端利用产能短期或面临过剩，前端原料渠道较为分散，新计价模式将助力行业规范化，建议关注：天奇股份、旺能环境、格林美、光华科技。
　　风险提示
　　汽车报废量不达预期；
　　动力电池报废量不达预期；
　　产能扩张不达预期；
　　竞争激烈导致成本上升；
　　锂电回收产出的资源价格下跌。

研究报告全文：证券研究报告优于大市维持报废汽车高峰将至锂电回收角逐开启戴元灿环保行业分析师SAC号码S08505170700072022年12月31日概要1双碳推动再生资源发展2报废汽车即将迎来高峰3锂电回收即将进入高峰4回收端主要参与方5总结6风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1双碳东风污染防治转向资源循环我们认为经过多年努力环保10时代已终结末端治理为核心的污染防治投资逐步放缓双碳大背景下1N政策体系不断细化能源转型资源循环减污降碳成为主线行业迎来了加强版的20时代逐步构建技术壁垒优化商业模式双碳拉开大幕图1双碳时代开启9月十四五塑料污染治理行动方案9月习主席在联合国大会提出10月2030年前碳达峰行动方案我国二氧化碳排放力争于2030月十四五工业绿色发展规划4月关于加快推进再生资年前达到峰值努力争取2060年11源行业转型升级的指导意见前实现碳中和12月完善资源综合利用增值税政策2018201920202021202120223月加快推进工业节十四五规划国内外均加快能与绿色发展的通知7月十四五循环经济发展规划4月加快推进废旧纺织品循环利用5月财政支持做好碳达峰碳中和5月欧盟碳关税调整机制进程加快资料来源国家发改委中国供销合作网工信部求是网财政部国家税务总局中国政府网奇点能源微信公众号海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明11再生资源持续增长2021年全国回收的主要再生资源重量同比24至38亿吨图2我国主要再生资源回收情况主要再生资源回收重量万吨左轴同比右轴400005003500040030000300250002000020015000100100000050000-10020112012201320142015201620172018201920202021资料来源wind海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明12再生资源价值持续提升2021年全国回收的主要再生资源价值同比增长35至137万亿元图3我国主要再生资源回收情况主要再生资源回收价值亿元左轴同比右轴160004001400030012000200100001008000006000-10040002000-2000-30020112012201320142015201620172018201920202021资料来源wind海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明13报废高峰将至多品类再生资源潜力大2021废钢价值仍占549报废汽车废电池废纸废电器电子废塑料同比均超30图4我国主要再生资源回收情况2021年回收价值亿元左轴2021年同比右轴800075247070006262605560005050004339404000332879303000212000149319201050171510001027710022226774800资料来源wind海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14再生资源占比供给仍较低2021废纸再生比例达54我们认为废稀土废钢再生锌再生铝废家电废塑料废汽车的再生比例均有较大提升空间图52021我国主要再生资源回收情况再生原生比例6050403020100资料来源wind中国再生资源回收行业发展报告2022中国物资再生协会上海有色网海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21我国报废汽车正加速增长我们认为报废汽车即将进入快速增长期千亿市场可期图6即将进入报废高峰期万辆中国汽车回收量中国汽车销量理论报废量300025002000150010007005004005003001952500备注理论报废量按15年前汽车销量测算资料来源wind海通证券研究所8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明22新政引导行业变化表1新政引导行业市场化高值化透明化报废机动车回收管理办法报废机动车回收管理办法发布前发布后五大总成作废钢处臵可回收再制造价值回归收购价提升车收购价格价低竞争力弱车辆流失辆回流打破从前每个地区原则上只经营模式回收企业数量控制垄断有一家报废机动车回收企业的垄断性经营模式设备标准无新增企业设施设备要求环保标准无严格要求9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源国务院商务部海通证券研究所23新政体系搭建完成表2报废汽车相关政策汇总政策发布时间及部门主要内容或意义五大总成可回收再制造报废机动车回收管理办法20195国务院放开牌照限制201912国家市场监管总明确场地设施人员规模等报废机动车回收拆解企业技术规范局国家标准委要求机动车零部件再制造管理暂行办法征对五大总成来源再制造企业条201912发改委求意见稿件生产和产品去向进行规定明确政府监管职责资质认定要报废机动车回收管理办法实施细则20207商务部求及程序强化监管严打非法政策进入实际操作阶段汽车零部件再制造管理暂行办法20214发改委等8部门完善再制造管理完善报废机动车回收利用体系关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措20227商务部等17部门支持符合条件的企业获得报废机施的通知动车回收资质资料来源国务院发改委商务部国家市场监10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明管总局国家标准委海通证券研究所24拆解企业从19年的716家到22年的1205家图7全国报废车拆解资质企业数量截止202291单位家资料来源报废车回收拆解与再利用分会公众号11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明海通证券研究所24拆解企业从19年的716家到22年的1205家图8各地拆解企业新增比例新增比例3000250020001500100050000陕西浙江山东辽宁甘肃重庆江苏广西河南湖北广东云南河北四川江西新疆福建宁夏安徽吉林湖南山西天津西藏上海青海贵州北京海南内蒙古黑龙江资料来源报废车回收拆解与再利用分会公众号12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明海通证券研究所25快速释放牌照多地产能预警图9全国报废车拆解行业产能预警截止20229113请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源报废车回收拆解与再利用分会公众号海通证券研究所26单位牌照对应保有量图10各地拆解企业拥挤程度截止202291单位万辆牌照单位牌照对应汽车保有量9080777064605551504438403632全国平均24万辆牌照302727272623232222201817171717201615151514127105-浙江北京江苏上海天津广东安徽河北河南山东广西湖北山西四川陕西辽宁吉林江西贵州新疆重庆云南宁夏青海湖南福建甘肃西藏黑龙江内蒙古资料来源报废车回收拆解与再利用分会公众号14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明海通证券研究所27车辆回收价格上涨图11全国报废车回收价格走势资料来源报废车回收拆解与再利用分会公众号援引CELIE15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明海通证券研究所28现状加速报废价值量上升我们计算2021报废车回收拆解率085远低于国际4-6的平均水平报废率只有30截止22年6月全国汽车保有量31亿辆其中新能源1001万辆我们认为未来报废机动车数量将持续上升2021年行业价值量同比62至277亿单车价值同比30至092万辆单吨价值同比43至04万吨图122016-2021全国汽车报废量万辆全国汽车报废量同比300250250200150200100150501000050-500-100201620172018201920202021资料来源wind海通证券研究所16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明29现存问题我们认为目前行业问题疫情叠加金属价格下跌部分区域收购价格倒挂企业陷入亏损牌照近两年新增速度快已出现区域产能预警若报废量释放较慢竞争将加剧补贴政策的延续性影响消费者报废积极性17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明31新能源车快速增长电池回收量持续提升2021年新能源汽车产量同比153至368万辆2021年报废汽车总量同比25废电池回收量同比27我们认为行业即将进入快速增长期图13新能源车快速增长图14报废量持续增长新能源汽车产量万辆报废汽车总量万辆左轴600废电池回收量万吨右轴50035045404003003525030030200200251001502015010010505002018201920202021资料来源wind海通证券研究所18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明32碳酸锂价格高位锂电回收即将进入高峰截止121碳酸锂995电价格同比175至567万元吨根据新能源电池之家公众号援引高工锂电研究院GGII预计到2025年我国退役动力电池累计将达1374GWh需要回收的废旧电池将达96万吨通过回收电池可再生的锂钴镍锰资源量分别占需求量的28562948我们认为电池回收将成为资源供应的重要组成风险提示碳酸锂价格波动电池回收量不达预期图15碳酸锂价格高位图16锂电池即将进入退役高峰期碳酸锂995电万元吨国内锂电池理论退役量万吨600120500100400803006020010040-20020212025E资料来源新能源电池之家公众号海通windGGII19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明证券研究所33竞争激烈计价变革根据SMM锂电回收公众号目前我国动力电池回收相关企业达385万家其中2020年新增3321家同比1432021年新增244万家同比635根据SMM锂电回收公众号及工信部官网工信部发布符合新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件企业名单又称白名单2018迄今共四批涉及企业88家赛德美资源再利用研究院董事长赵小勇指出今年整个电池回收市场规模约30万吨预计明年45万吨计算可得白名单企业平均每家回收量不足1万吨2022年以来锂盐价格高速增长锂电回收行业热度空前高涨锂电回收行业计价矛盾问题日益显露过大的价差导致了锂电回收厂家成本与利润长期倒挂多数冶炼厂负重前行根据SMM锂电回收公众号新时代中能与江西睿达等锂电回收巨头相继发布公告以上海有色网盐类硫酸钴硫酸镍碳酸锂的价格倒推出金属的价格代替原有的镍钴金属电解钴电解镍的价格新的标杆价格是行业走向规范化的重要标志我们认为随着退役潮的到来电池回收将带来庞大资源量目前产业尚处起步阶段多方入局竞争后端利用产能短期或面临过剩前端原料渠道较为分散新计价模式将助力行业规范化20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明