一、核心观点
　　本周，Wind全A的周成交额仅有3.16万亿，是近两年来最低。而军工板块(申万)的周成交额仅为623.98亿元，较.上周有所提升，但仍旧是两年来第二低位(.上周为最低值)。
　　上周周报《两个底部特征》后，行情上看，近- -周国防军工(申万)指数(+4.55%)，行业(申万)排名(1/31)。
　　军工估值分位为1.19%。截至2022年12月30日，国防军工(申万)指数PE为50.99倍,处于2014年来的1.19%分位。核心军工公司的PE中位数对应2023年30倍左右，2025年的20倍以下。.
　　从成交量和估值看，军工行业依然呈现出底部特征。在2021年4月、2022年4月，军工行业都呈现出明显缩量，也构筑了当时的底部; 2022年4月，军工行业估值跌至较低后也快速反弹(4月24日，我们发表周报《估值处于2014年以来0%分位》)。
　　短期来看，下周或将连续6年,发布全军开训动员令,或对行情形成一定刺激。
　　2022年，军工板块下跌25.30%，行业(申万)排名(26/31),沪指全年下跌15.13%，年内一度跌破3000点。科创50指数全年下跌31.35%,跌幅居首,创业板指全年下跌975点，跌幅达29.37%。2022年从行情表现上无疑是不尽如人意的。
　　但从理性层面,我们更应该看到行情虽然平淡，行业异常火热，军工行业转向高质量发展，切实发生着实质性变化:
　　①2022年军工央企完成决战决胜，圆满收官。航空工业主机厂在强化研产协同，提效项目管理，激发供应链活力，深耕周期压降上取得不错的成效，如期完成研制生产任务。中国航发集团实现了航空发动机交付周期大幅缩短、交付数量不断提升,全面实现“2332”均衡生产目标。航天科技集团运载火箭发射次数首次迈上50大关，54次发射满堂红。
　　②2022年国企改革三年行动收官。军工央企控股上市企业从数量、规模、效益上提升明显，军工集团资产证券化率不断提升;发挥上市平台作用，持续推进产业整合;股权激励等举措激发企业内在活力。国企改革三年行动虽已完成，其产生的积极影响更是将延续至“十四五”未来的三年。供给侧中的军工央企高“质”“量”发展也有望持续，并兑现至各军工央企所属企业的业绩中。
　　③行业大逻辑长逻辑无忧，军工增速有望继续上台阶。二十大报告“如期实现建军- -百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界- -流军队”的表述之下，行业大逻辑长逻辑无忧。军工行业的整体业绩增速，依然有望在全行业中名列前茅，比较优势不减。随着明年开始行业产能释放速度加快,2023年将是军工行业产能集中释放的第- -年,意味着军工行业增速有望继续上台阶。
　　④核心军工股持续上市带来的投资机会。近期精品特装、长盈通、燕东微等军工企业相继.上市，随着科创板、注册制以及北交所的推出等,大幅降低了军工企业上市门槛，得益于十四五军工高景气，相关核心公司持续上市，军工资产证券化加速，同时涌现出更多的投资机会,一些核心军工次新股表现出众,如铖昌科技、臻镭科技、华秦科技、振华风光、中无人机等
　　⑤全球安全局势紧张推动军费快速扩张，我国国防实力与经济实力仍然不匹配。_本周美国参议院通过了美国历史最高记录的8580亿美元军费，而在俄乌冲突以来，多国表示要进一一步提升军费来应对当前不断紧张的国际安全局势。2022年中国国防预算占GDP比例约为1.20%，远不及美国的3.25%，这也反映出当前我国国防实力与经济实力仍然不匹配，这是现实矛盾，且愈加紧迫。
　　⑥基本面上,内需外贸齐飞,军民双线共举军工行业的天花板大幅抬升。军品订单依然将逐步兑现，C919首架已交付东航，实现从0到1的突破,我国军贸将迎来贸易顺差期。
　　二、建议关注的细分领域及个股
　　军机等航空装备产业链:
　　战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发控制(发动机)，航天彩虹、航天电子(无人机)，光威复材、中简科技(碳纤维复合材料)，抚顺特钢、钢研高纳(高温合金),西部超导、宝钛股份(钛合金),爱乐达(航空制造)等。
　　航天装备(弹、星、链等)产业链:航天电器(连接器),天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技(北斗),理工导航、北方导航(导航控制和弹药信息化),雷电微力(弹载雷达制导微系统)，盟升电子(卫星导航通信),航天宏图、中科星图(卫星遥感)、中国卫通(高轨卫星互联网)。
　　信息化+自主可控:
　　紫光国微(特种芯片)，富吉瑞(红外),振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子(高端电容),智明达(嵌入式计算机),中国长城、中国软件(信创)。
　　另外，随着首架C919交付，或将掀起民机领域的投资热情。
　　

研究报告全文：135006300052500420003150010002500100国防军工申万周成交额亿元占WIND全A周成交额比例右Wind5Wind国企改革三年行动八个聚焦央企改革四大维度对军工央企的积极影响完善中国特色现代企业制度坚持两个一以企业贯之形成科学有效的公司治理机制央企经营业绩考核标准修订做大做优加强国有企业党的领导党的建设推动党建工建立现代企业制度作与企业的生产经营深度融合兼具量的合理增长及质的稳步提升军品业务持续扩大积极拓展相关民品推进国有资本布局优化和结构调整聚焦主责军市场带动相关产业发展主业发展实体经济推动高质量发展提升业务工国有资本配置效率激发创新活力提高核心技术竞争力聚焦主业强军首责盈利能力有望持续改善央提升民用产业竞争力打造产业优化升级推动国有企业公平参与市场竞争强化国有企加大自主可控科研成果转化带动相关企瘦身健体剥离三供一业业的市场主体地位营造公开公平公正的产业发展市场环境的高形成以管资本为主的国有资产监管体制着力管理做强做精从监管理念监管重点监管方式监管导向质等多方位实现转变进一步提高国资监管的系实施管资本运营模式量统性针对性有效性开展股权激励促进央企内在活力科改示范行动央企资产注入力度逐年加强资产证券发推动一系列国企改革专项行动落实落地化率提高展企业抗风险能力得到加强积极稳妥推进混合所有制改革促进各类所有市场化转型充分利用资本市场制企业取长补短共同发展科研院所改制混合所有制改革激发国有企业活力健全市场化经营机制加大正向激励力度双百行动14000008000012000007000010000006000050000800000400006000003000040000020000200000100000000002019年2021年2019年2021年60000120000050000100000040000800000300006000002000040000010000200000000000年年2019年Q1Q32022年Q1Q32019Q1Q32022Q1Q3WINDWindAWindWindWind