◆本周行情
　　申万农林牧渔行业(-3.13%)，申万行业排名(10/28);
　　上证指数(-3.85%)，沪深300 (-3.19%)，中小100 (-3.830%);
　　简要回顾观点
　　行业周观点:《母猪存栏收缩，猪股价值显现》、《11月猪企销售量增价减,看好养殖链》、《海外禽流感催化，白鸡周期演绎加速》。
　　本周核心观点
　　我们认为，虽然生猪当期行情低迷，但产能调整、防疫优化、消费复苏，远期行情预期或回暖。鉴于当前生猪板块相关标的估值性价比显现,且板块博弈可能随着价格调整和产能去化重新回到强势轨道,建议持续关注生猪板块的博弈和配置机会。
　　1)生猪行情低迷，政策引导加码。生猪价格延续跌势。据涌益资讯，截至12月23日，全国生猪样本均价16.34元/公斤，周环比-14.0%。近日据国家发改委消息，针对近期国内生猪价格过快下跌等情况，国家发展改革委表示将继续紧盯市场供需和价格动态，必要时采取收储等储备调节措施。2)行业加速出栏，疫中需求疲软。随着行情走弱，前期博弈盘、二次育肥等加速出栏。据涌益数据，截至12月2日，样本月度出栏完成率67.40%，较上月快2.1pcts。出栏均重方面，大猪出栏加速，当周均重较前期高点减2.26公斤/头。3)远期生猪行情有望边际回暖。一是生猪价格行情低迷，行业母猪产能有望调减，叠加冬季仔猪存活率下降，远期供应可能不及预期。二是在当前疫情防控逐步放开的背景下，猪肉消费有望复苏。且明年下半年又是传统季节性消费复苏的过程，需求端也值得看好。供需两端看，远期生猪行情或好于预期,板块博弈也有望重回强势。
　　交易上，我们认为，生猪板块相关标的估值安全边际已经显现，且板块博弈可能随着价格调整和产能去化重新回到强势轨道，建议持续关注产能变化中生猪板块的博弈和配置机会。建议关注:降本提质资金压力较好的【温氏股份]、国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】，具有养殖扩张、优化潜力的【巨星农牧]、【傲农生物】等。
　　【养殖产业】
　　生猪方面:量上，11月上市猪企(11家）生猪销量共计1107.21万头，环比增加7.1%，除正邦、傲农和金新农出栏减量外，其余企业均保持增势，其中牧原股份和温氏股份月销量分别环比增8.2%和18.9%。价上，受中主要猪企出栏加速和大猪入市，整体供给短期增加，生猪行情调整明显。据涌益资讯，截至11月30日生猪全国均价22.13元/公斤，较前期高点调整-22.4%。各大上市猪企销价环比也有10%左右的跌幅。出栏均重上，11月猪价有所调整，行业延续大猪出栏态势。主要上市猪企（除新希望）出栏均重环比有所上升，牧原股份和温氏股份销售均重分别环比增2.5%、0.9%。利润上，生猪价格虽有回调，行情仍处景气区间。据wind资讯，截至12月9日生猪自繁自养利润、外购仔猪养殖利润分别为574.04元/头、419.56元/头，仍然处于较好的利润水平。
　　交易上，生猪企业持续维持较好利润，此外禽养殖有望向好演绎，带动动保、饲料等养殖链板块业绩提升。建议关注:动保板块――非瘟疫苗项目进展顺利的【普莱柯]、国内老牌动保龙头【中牧股份]、禽苗、宠物医疗领先企业【瑞普生物】等，饲料板块―—国内饲料头部优质标的【海大集团】酒糟饲料蓝海领航者【路德环境】、饲料和鮼鱼养殖优势企业【天马科技】等。
　　建议持续关注养殖周期向上给动保板块带来的投资机会。理由如下:1)养殖端盈利改善，动保板块有望景气上行。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高，据中国兽药协会数据，2016、2020年养殖利润处于周期高点，兽用疫苗销售额分别为50亿元、57亿元，也处于较高水平。2)动保行业竞争优化，行业周期影响，叠加新版GMP验收，淘汰行业落后产能，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3)国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。据中研普华，21年国内宠物药品市场47.2亿元，规模不断扩大，年复合增长率为15.77%。8月3日，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。农业农村部对应急评价征求意见已结束，后续将完善实验研究，加快推进上市进程。
　　肉鸡方面:供需支撑白羽肉鸡行情改善。1)供给高峰期逐渐过去。在产祖代鸡存栏从21年9月高点约130万套开始下降，同时去年下半年后备父母代种鸡存栏回落，按扩繁周期推演，白鸡供应峰值过去，压力有望缓解;此外，今年科宝种鸡产蛋等性能不佳，影响行业整体效率，供给或进一步改善。2)海外疫情和禽流感催化。一方面航班和疫情影响，4月底至7月美国祖代引种为零。另一方面近期美欧禽流感蔓，也将阻断肉禽进口。据财联社消息，欧洲爆发史上最严重禽流感，今年累计发生2467起，海外引种减少将进一步弱化未来肉鸡供给。3）消费或边际改善。疫情影响有望边际缓和，餐饮逐步恢复有望提振白鸡消费需求。交易上，把握白鸡周期机遇，

研究报告全文：福成股份大湖股份益客食品中水渔业南宁糖业涨幅前五211121877976安德利民和股份永顺泰大北农绿康生化跌幅前五-102-116-154-156-1961220200180160140120100801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2013年2014年2015年2016年2017年2018年WindWind动物保畜禽养农业综农产品农林牧种植业渔业饲料林业中小100沪深300健殖合加工渔申万近一周-313-383-319涨跌-469-122-733499-542000-359000月初至465235911今涨跌2284902652251-0470001182000年初至-1324-2750-2251今涨跌-2152-922-1546307-1590000-1720000收盘价50143436058128329597161550203196806249341112644322740723938382822Wind0-1-2-3-4-5-6-7采传休食银综轻计商农家非通纺交公建房有国机钢医汽化建电电掘媒闲品行合工算业林用银信织通用筑地色防械铁药车工筑子气服饮制机贸牧电金服运事材产金军设生装设务料造易渔器融装输业料属工备物饰备Wind现货价玉米平均价玉米近月32003200270027002200220017001700120012002017-12-252019-12-252021-12-252017-12-252019-12-252021-12-25WindWind现货价平均价小麦现货价大豆340065006000320055003000500045002800400026003500300024002500220020002017-12-252019-12-252021-12-252017-12-252019-12-252021-12-25WindWindCBOT大豆现货价豆粕190060001700550050001500450013004000110035009003000700250050020002017-12-252019-12-252021-12-252017-12-252019-12-252021-12-25WindWindDCE豆粕DCE豆油500014000450012000400010000350080003000600025004000200020002017-04-242019-04-242021-04-242017-04-242019-04-242021-04-24WindWind市场价生猪外三元全国22个省市平均价仔猪平均价二元母猪1604514040120353010025802060154010205002018-01-192020-01-192022-01-192018-01-192020-01-192022-01-19WindWind平均价育肥猪配合饲料22个省市猪粮比价猪料比价4325413920371535331031295272502017122720191227202112272017-12-272019-12-272021-12-27WindWind生猪存栏生猪存栏能繁母猪养殖利润自繁自养生猪养殖利润外购仔猪500005000400030004000040002000300003000100020000200001000010002018-01-122020-01-122022-01-12-1000002018-01-012020-01-012022-01-01-2000WindWind平均价白条鸡主产区平均价白羽肉鸡271110259238721619541731522019-09-012020-09-012021-09-012019-10-312020-10-312021-10-312022-10-31WindWind主产区平均价肉鸡苗平均价肉鸡配合料745640543533022510202019-10-312020-10-312021-10-312022-10-312020-01-172021-01-172022-01-17WindWind屠宰利润毛鸡养殖利润毛鸡养殖利润父母代种鸡8866442022020-01-09-22021-01-092022-01-090-42020-01-092021-01-092022-01-09-6-2-8-4-10WindWind中国棉花价格指数328进口棉价格指数FCIndexM到港价现货价白砂糖南宁期货结算价活跃合约NYBOT11号糖2400018065002322000160600020200001405500120500017180001004500160001480400014000603500111200040300081000020250080000200052018-01-122020-01-122022-01-122018-01-192020-01-192022-01-19WindWind