报告摘要
　　一、核心观点
　　本周，Wind全A的周成交额仅有3.22万亿，是近两年来第二低位（第一低位为9月最后一周的3.17万亿)。而军工板块(申万)的周成交额仅为558.83亿元，创下了近两年最低，同时全A成交额占比也创出了最低值的1.74%6。
　　同时，军工估值分位再回0%。截至2022年12月23日，国防军工（申万)指数PE为48.73倍，处于2014年来的0.18%分位。核心军工公司的PE中位数对应2023年30倍左右，2025年的20倍以下。
　　以上两点都是军工行业的底部特征。在2021年4月、2022年4月，军工行业都呈现出明显缩量，也构筑了当时的底部;2022年4月，军工行业估值跌至0%分位后也快速反弹(4月24日，我们发表周报《估值处于2014年以来0%分位》)。
　　理性层面，我们更要看到:
　　①12月24日，中直股份公告，为进一步实现直升机业务的整合，促进上市公司高质量发展，拟发行股份购买昌河飞机工业(集团)有限责任公司100%股权、哈尔滨飞机工业集团有限责任公司100%股权并募集配套资金，公司股票自12月26日(星期一)开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。一方面是国企改革三年行动收官之际,另一方面是推动央企上市公司高质量发展开启之年，军工央企围绕高质量发展的改革举措和行动依然值得期待。
　　②行情虽然平淡，行业异常火热，军工行业转向高质量发展，切实发生着实质性变化。二十大报告“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队”的表述之下，行业大逻辑长逻辑无忧。军工行业的整体业绩增速,依然有望在全行业中名列前茅，比较优势不减。随着明年开始行业产能释放速度加快，2023年将是军工行业产能集中释放的第一年，意味着军工行业增速有望继续上台阶。
　　③核心军工股持续上市带来的投资机会。近期精品特装、长盈通、燕东微等军工企业相继上市，2022年以来共有21家军工企业IPO,IPO融资规模达到了历史最高的385亿元，同比去年增加了239%，随着科创板、注册制以及北交所的推出等，大幅降低了军工企业上市门槛,得益于十四五军工高景气，相关核心上市公司持续上市，军工资产证券化加速，同时涌现出更多的投资机会，一些核心军工次新股表现出众，如钺昌科技、臻镭科技、华秦科技、振华风光、中无人机等。
　　④全球安全局势紧张推动军费快速扩张，我国国防实力与经济实力仍然不匹配。本周美国参议院通过了美国历史最高记录的8580亿美元军费，而在俄乌冲突以来，多国表示要进一步提升军费来应对当前不断紧张的国际安全局势。2022年中国国防预算占GDP比例约为1.20%，远不及美国的3.25%，这也反映出当前我国国防实力与经济实力仍然不匹配，这是现实矛盾，且愈加紧迫。
　　⑤基本面上,内需外贸齐飞,军民双线共举,军工行业的天花板大幅抬升。军品订单依然将逐步兑现，C919首架已交付东航，实现从О到1的突破，我国军贸将迎来贸易顺差期。
　　二、大军工时代
　　所谓“大军工”，不仅仅是指，军工行业迎来黄金时代，军工上市公司加速涌现，在A股中数量占比和市值占比皆已超过50%，公募基金持仓已超6%，军工行业在资本市场中已然占据了举足轻重的地位（详见深度报告《军工行业投资图谱2022》)。更重要的是,军工行业的范畴已大为拓展，譬如三个重要的“新”领域:军贸、民机、信创。
　　眼下军工行业尚以保内需为主，但可以预见，随着我国军工行业技术日益成熟，产能迅速提升，供应体系不断完善，军工行业的生产能力将在某个时候达到并超过国内的军用需求。我们判断，富有弹性的军贸市场，以及更加广阔的民机市场，将成为我国军工行业在未来几十年内，持续高增长的新动力和加速度来源。信创也由党政军向更广泛的领域拓展。
　　这三个重要的“新”领域，无疑意味着军工行业的市场空间和天花板,得到数量级的抬升。无论是军贸、民机，还是信创，传统军工行业主体依然是中坚力量，并且生产关系和竞争格局也会作出相应调整适应。如，主机厂有望继续作为军贸主体，军用飞机、军用发动机配套厂商也将逐渐保障商用飞机、商用发动机，军工央企中国软件、太极股份、卫士通等在信创领域承担着关键角色。
　　三、建议关注的细分领域及个股
　　军机等航空装备产业链;
　　战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发控制（发动机)，航天彩虹、航天电子(无人机)，光威复材、中简科技（碳纤维复合材料)，抚顺特钢、钢研高纳（高温合金)，西部超导、宝钛股份(钛合金)，爱乐达（航空制造）等。
　　航天装备（弹、星、链等）产业链:
　　航天电器（连接器)，天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技(北斗)，理工导航、北方导航〔导航控制和弹药信息化)，雷电微力(弹载雷达制导微系统)，盟升电子(卫星导航通信)，航天宏图、中科星图(卫星遥感)、中国卫通（高轨卫星互联网)。
　　信息化+自主可控:
　　紫光国微(特种芯片)，富吉瑞（红外)，振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子(高端电容)，智明达《

研究报告全文：1Wind5WindWind国企改革三年行动八个聚焦央企改革四大维度对军工央企的积极影响完善中国特色现代企业制度坚持两个一以企业贯之形成科学有效的公司治理机制央企经营业绩考核标准修订做大做优加强国有企业党的领导党的建设推动党建工建立现代企业制度作与企业的生产经营深度融合兼具量的合理增长及质的稳步提升军品业务持续扩大积极拓展相关民品推进国有资本布局优化和结构调整聚焦主责军市场带动相关产业发展主业发展实体经济推动高质量发展提升业务工国有资本配置效率激发创新活力提高核心技术竞争力聚焦主业强军首责盈利能力有望持续改善央提升民用产业竞争力打造产业优化升级推动国有企业公平参与市场竞争强化国有企加大自主可控科研成果转化带动相关企瘦身健体剥离三供一业业的市场主体地位营造公开公平公正的产业发展市场环境的高形成以管资本为主的国有资产监管体制着力管理做强做精从监管理念监管重点监管方式监管导向质等多方位实现转变进一步提高国资监管的系实施管资本运营模式量统性针对性有效性开展股权激励促进央企内在活力科改示范行动央企资产注入力度逐年加强资产证券发推动一系列国企改革专项行动落实落地化率提高展企业抗风险能力得到加强积极稳妥推进混合所有制改革促进各类所有市场化转型充分利用资本市场制企业取长补短共同发展科研院所改制混合所有制改革激发国有企业活力健全市场化经营机制加大正向激励力度双百行动WindSIPRITIVSIPRI