本周行情
　　申万农林牧渔行业(0.80%)，申万行业排名(3/28);
　　上证指数(-1.22%)，沪深300 (-1.10%)，中小100 (-1.91%);
　　◆简要回顾观点
　　行业周观点:《猪企进入业绩兑现期,行业补栏延续》、《生猪补栏相对理性》《生猪自繁自养利润年内新高》。
　　◆本周核心观点
　　我们认为，生猪行业产能补栏较为理性，11月或已经边际收缩。鉴于经历调整后,当前生猪板块相关标的估值性价比显现，建议持续关注产能变化中生猪板块的博弈和配置机会。
　　1)生猪周期方面，生猪周期的演化进入后期,随着年底腌腊逐步释放和疫情压制需求，生猪价格短期有所调整。据涌益资讯，截至12月16日，生猪全国样本平均价19元/公斤,猪价周环比跌8.3%。受行业利润回落和远期价格预期不足，11月全国样本能繁母猪115.52万头，环比首次下降0.05%。考虑12月猪价延续调整，当月产能可能继续调减。2)板块博弈方面，我们在年初的报告中就提出生猪板块的博弈已进入3.0阶段。即猪价越跌，产能去化的逻辑就越强，资本市场对生猪远期的周期价格预期就越高，猪股表现就越好。我们认为，当前随着生猪价格的持续调整和产能去化，生猪板块演绎有望向强势转化。3)猪股估值性价比显现。据我们测算，生猪板块上市企业头均估值已经回到历史性价比较高的阶段。我们攫取前两轮周期低点(21年10月10日、18年5月10日)的市值和当年的出栏为参照，当时头部猪企牧原、温氏头均市值均值大体在4600元、5900元的水平，而截至12月16日，头部猪企估值已经回到了4600元，对于部分出栏规模较小的上市猪企看，头均估值甚至已经回到千元的水平。
　　交易上，鉴于生猪板块相关标的估值安全边际已经显现，且板块博弈可能随着价格调整和产能去化重新回到强势轨道，建议持续关注产能变化中生猪板块的博弈.和配置机会。建议关注:降本提质资金压力较好的[温氏股份]、国内具有明显成本.优势的规模养殖龙头[牧原股份],具有养殖扩张、优化潜力的[巨星农牧]、[傲农生物]等。
　　[养殖产业]
　　生猪方面:量上，11月上市猪企(11家)生猪销量共计1107.21万头，环比增加7.1%,除正邦、傲农和金新农出栏减量外，其余企业均保持增势,其中牧原股份和温氏股份月销量分别环比增8.2%和18.9%。价上，受中主要猪企出栏加速和大猪入市，整体供给短期增加，生猪行情调整明显。据涌益资讯，截至11月30日生猪全国均价22.13元/公斤,较前期高点调整-22.4%。各大上市猪企销价环比也有10%左右的跌幅。出栏均重上,11月猪价有所调整，行业延续大猪出栏态势。主要上市猪企(除新希望)出栏均重环比有所上升，牧原股份和温氏股份销售均重分别环比增2.5%、0.9%。利润上，生猪价格虽有回调，行情仍处景气区间。据wind资讯，截至12月9日生猪自繁自养利润、外购仔猪养殖利润分别为574.04元/头、419.56元/头，仍然处于较好的利润水平。
　　交易上，鉴于生猪板块相关标的估值安全边际已经显现，且板块博弈可能随着价格调整和产能去化重新回到强势轨道，建议持续关注产能变化中生猪板块的博弈.和配置机会。建议关注:降本提质资金压力较好的[温氏股份]、国内具有明显成本.优势的规模养殖龙头[牧原股份],具有养殖扩张、优化潜力的[巨星农牧]、[傲农生物]等。
　　　建议持续关注养殖周期向上给动保板块带来的投资机会。理由如下:1)养殖端盈利改善，动保板块有望景气上行。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高，据中国兽药协会数据,2016、2020年养殖利润处于周期高点，兽用疫苗销售额分别为50亿元、57亿元，也处于较高水平。2)动保行业竞争优化，行业周期影响，叠加新版GMP验收，淘汰行业落后产能，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3)国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。据中研普华，21年国内宠物药品市场47.2亿元，规模不断扩大，年复合增长率为15.77%。8月3日,农业农村部要求加快宠物用新兽药生产.上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。农业农村部对应急评价征求意见已结束，后续将完善实验研究，加快推进上市进程。
　　肉鸡方面:供需支撑白羽肉鸡行情改善。截至11月11日，白羽肉鸡9.63元/羽，较年初上涨21%，肉鸡苗3.75元/羽，较年初上涨2.77元/羽。1)供给高峰期逐渐过去。在产祖代鸡存栏从21年9月高点约130万套开始下降，同时去年下半年后备父母代种鸡存栏回落，按扩繁周期推演，白鸡供应峰值过去，压力有望缓解;此外，今年科宝种鸡产蛋等性能不佳，影响行业整体效率，供给或进-一步改善。2)海外疫情和禽流感催化。一方面航班和疫情影响,4月底至7月美国祖代引种为零。另一方面近期美欧禽流感蔓，也将阻断肉禽进口。据10月9日财联社消息，欧洲爆发史上最严重禽流感，今年累计发生2467起，海外引种减少将进一步弱化未来肉鸡供给。3)消费或边际改善。疫情影

研究报告全文：佳沃食品国投中鲁退市昌鱼梅花生物西部牧业涨幅前五18186796462中牧股份立华股份祖名股份普莱柯回盛生物跌幅前五-42-59-62-64-811牧原股份历史头均市值250006000200005000400015000300010000200050001000002018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02头均市值元左轴牧原股份市值亿元右轴220200180160140120100801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2013年2014年2015年2016年2017年2018年WindWind动物保畜禽养农业综农产品农林牧种植业渔业饲料林业中小100沪深300健殖合加工渔申万近一周033057185030137000068000080-191-110涨跌月初至7316201077166952300015980008046421270今涨跌年初至-1766-810-877-182-1108000-1412000-1044-2462-1996今涨跌收盘价52611136503730570592546581709196806258617112644333175752750395423Wind43210-1-2-3-4-5休食农医采商交电纺银综轻计传公汽家钢非建机通房国建化电有闲品林药掘业通子织行合工算媒用车用铁银筑械信地防筑工气色服饮牧生贸运服制机事电金材设产军装设金务料渔物易输装造业器融料备工饰备属Wind现货价玉米平均价玉米近月32003200270027002200220017001700120012002017-12-182019-12-182021-12-182017-12-182019-12-182021-12-18WindWind现货价平均价小麦现货价大豆340065006000320055003000500045002800400026003500300024002500220020002017-12-182019-12-182021-12-182017-12-182019-12-182021-12-18WindWindCBOT大豆现货价豆粕190060001700550015005000450013004000110035009003000700250050020002017-12-182019-12-182021-12-182017-12-182019-12-182021-12-18WindWindDCE豆粕DCE豆油500014000450012000400010000350080003000600025004000200020002017-04-242019-04-242021-04-242017-04-242019-04-242021-04-24WindWind市场价生猪外三元全国22个省市平均价仔猪平均价二元母猪1604514040351203010025802060154010205002018-01-102020-01-102022-01-102018-01-102020-01-102022-01-10WindWind平均价育肥猪配合饲料22个省市猪粮比价猪料比价4325413920371535331031295272502017122720191227202112272017-12-222019-12-222021-12-22WindWind生猪存栏生猪存栏能繁母猪养殖利润自繁自养生猪养殖利润外购仔猪500005000400040000400030002000300003000100020000200001000010002018-01-052020-01-052022-01-05-1000002018-01-012020-01-012022-01-01-2000WindWind平均价白条鸡主产区平均价白羽肉鸡27122510238216191741522019-09-012020-09-012021-09-012019-10-312020-10-312021-10-312022-10-31WindWind主产区平均价肉鸡苗平均价肉鸡配合料745640543533022510202019-10-312020-10-312021-10-312022-10-312020-01-102021-01-102022-01-10WindWind屠宰利润毛鸡养殖利润毛鸡养殖利润父母代种鸡8866442022020-01-03-22021-01-032022-01-030-42020-01-032021-01-032022-01-03-6-2-8-4-10WindWind中国棉花价格指数328进口棉价格指数FCIndexM到港价现货价白砂糖南宁期货结算价活跃合约NYBOT11号糖2400018065002322000160600020200001405500120500017180001004500160001480400014000603500111200040300081000020250080000200052018-01-052020-01-052022-01-052018-01-122020-01-122022-01-12WindWind