基本面有支撑，中长期看好
　　2022年回顾：板块阶段性承压，基本面确定叠加地缘政治催化，具备中长期配置价值。
　　2023年展望：产业链扩产持续推进，供需进一步平衡，核心标的有望持续高增长，预计全年具备相对收益。
　　装备列装或将加速，航空航天持续高景气
　　十四五航空航天或成为投入重点，新装备有望保持快速增长，行业延续高景气度。
　　航空：空军战略转型，航空产业链有望持续高景气，战斗机、运输机和航空发动机等龙头有望受益。
　　航天：非接触式作战将增加传统航天装备需求，高景气需求有望延续，推荐上游核心配套商。
　　优选高增长行业龙头
　　股权激励：军工央企提质增效潜力大，上市公司股权激励或是改革主方向，企业经营效率有望持续提升。
　　价值占比提升：业务拓展、单机价值量提升等有望带动龙头实现超越行业的增长速度。
　　自主可控：行业供应链安全至关重要，武器装备自主可控大势所趋，关键原材料、元器件、分系统国产化或迎重大机遇。
　　投资主线与受益标的
　　总装：中航沈飞、中直股份。
　　元器件：中航光电、航天电器、紫光国微、鸿远电子。
　　材料与加工：中航高科、抚顺特钢、菲利华、光威复材、图南股份。
　　受益标的：中航西飞、航天彩虹、航发动力、中航机电、中航电子、中航电测、江航装备、长光华芯、复旦微电、中航重机、中简科技、西部超导、航宇科技、华秦科技。
　　风险提示：军品业务产业链扩产不及预期的风险、民品业务业绩不达预期的风险、下游需求不及预期的风险

研究报告全文：装备列装或提速航空航天持续高景气姓名彭磊分析师邮箱penglei018712gtjascom电话010-59312779证书编号S08805181000030投资要点行业评级增持基本面有支撑中长期看好012022年回顾板块阶段性承压基本面确定叠加地缘政治催化具备中长期配置价值2023年展望产业链扩产持续推进供需进一步平衡核心标的有望持续高增长预计全年具备相对收益装备列装或将加速航空航天持续高景气02十四五航空航天或成为投入重点新装备有望保持快速增长行业延续高景气度航空空军战略转型航空产业链有望持续高景气战斗机运输机和航空发动机等龙头有望受益航天非接触式作战将增加传统航天装备需求高景气需求有望延续推荐上游核心配套商优选高增长行业龙头03股权激励军工央企提质增效潜力大上市公司股权激励或是改革主方向企业经营效率有望持续提升价值占比提升业务拓展单机价值量提升等有望带动龙头实现超越行业的增长速度自主可控行业供应链安全至关重要武器装备自主可控大势所趋关键原材料元器件分系统国产化或迎重大机遇投资主线与受益标的04总装中航沈飞中直股份元器件中航光电航天电器紫光国微鸿远电子材料与加工中航高科抚顺特钢菲利华光威复材图南股份受益标的中航西飞航天彩虹航发动力中航机电中航电子中航电测江航装备长光华芯复旦微电中航重机中简科技西部超导航宇科技华秦科技风险提示军品业务产业链扩产不及预期的风险民品业务业绩不达预期的风险下游需求不及预期的风险诚信责任亲和专业创新请参阅附注免责声明122022年全年军工板块行情回顾请参阅附注免责声明3012022年回顾多重因素导致军工板块阶段性承压010201受宏观环境及市场风格影响板块近期回调幅度较大2022年年初至12月27日国防军工指数中信相对上证综指收益-2039增值税改革市场产品纳入电子元器件名录等行业消息引发市场对军工企业盈利能力下滑和竞争恶化的担心加剧板块波动从三季报来看板块业绩整体表现较好截至2022年12月27日国防军工指数中信较低点反弹幅度绝对收益达2952相对上证综指收益达2142我们认为2023年军工行业高增长确定暂时处于底部位置叠加地缘政治催化板块配置价值凸显图年初至12月中旬国防军工行业涨幅排名位居中信一级行业272930020010000-100-200-300-400煤餐交房建商纺石银综农食非电有汽家钢医通机轻基建电计国传电炭饮通地筑贸织油行合林品银力色车电铁药信械工础材力算防媒子旅运产零服石牧饮行及金制化设机军元游输售装化渔料金公属造工备工器融用件事业诚信责任亲和专业创新请参阅附注免责声明4资料来源Wind国泰君安证券研究012022年回顾公募基金依然看好军工板块01012022Q3基金重仓军工市值占比为436持仓环比2022Q2增加094个百分点较2022Q1提高097个百分点持仓比例稍有上升重仓市值占比位列第6位公募基金对军工板块的关注度依然较高图过去一年基金重仓军工市值占比位列第6位2021Q4基金重仓市值占比22Q1基金重仓市值占比22Q2基金重仓市值占比22Q3基金重仓市值占比171411843652-1诚信责任亲和专业创新请参阅附注免责声明5资料来源Wind国泰君安证券研究01012022年回顾国防信息化及高增长个股表现亮眼012021年涨幅靠前的个股以国防信息化和材料及加工等产业链中上游企业为主受益于国防信息化建设加速和新型号新技术迭代具备业绩高增长和较好竞争格局的个股受到市场青睐2022年截至目前涨幅靠前的个股主要有如铖昌科技臻镭科技旭光电子华秦科技等2022年涨幅排名截至12月16日2021年涨幅排名序号股票代码股票名称细分领域涨跌幅序号股票代码股票名称收盘价元涨跌幅1001270SZ铖昌科技国防信息化254901003031SZ中瓷电子国防信息化435312600353SH旭光电子国防信息化102992002268SZ卫士通国防信息化235233688270SH臻镭科技国防信息化97883300593SZ新雷能国防信息化189724003031SZ中瓷电子国防信息化69394002756SZ永兴特钢材料加工174395002446SZ盛路通信国防信息化62315300354SZ东华测试国防信息化167876600536SH中国软件国防信息化59016000519SZ中兵红箭地面武器166177688281SH华秦科技材料及加工50927600378SH昊华科技材料及加工132198688385SH复旦微电国防信息化42978688033SH天宜上佳材料及加工131399688722SH同益中材料及加工39309835640BJ富士达国防信息化1277510300427SZ红相股份国防信息化298810300474SZ景嘉微国防信息化1180211603261SH立航科技航空291311000733SZ振华科技国防信息化1116912688070SH纵横股份航空248512300627SZ华测导航航天1041713300629SZ新劲刚材料及加工194513600765SH中航重机航空1025414300395SZ菲利华材料加工173414300416SZ苏试试验国防信息化890615002246SZ北化股份地面武器164415300095SZ华伍股份地面武器851016002254SZ泰和新材材料加工149016000818SZ航锦科技国防信息化783217688295SH中复神鹰材料及加工146117688568SH中科星图航天780818300416SZ苏试试验国防信息化144318688239SH航宇科技材料及加工742619688239SH航宇科技材料及加工123419688066SH航天宏图航天723720300101SZ振芯科技国防信息化121720605123SH派克新材材料及加工7188诚信责任亲和专业创新请参阅附注免责声明6资料来源Wind国泰君安证券研究012022年回顾行业上升态势不改持续验证高景气01012020年至今军工行业收入增速46213741277利润增速1086711631135保持稳定高速增长行业高景气在上市公司财务报表中持续得到验证军工行业营业收入亿元YoY军工行业净利润亿元YoY45008030012040006789108676025010035008030004020075462500601970201502000137412774443405604621500010020100011631135-20503920500-155-33000-400-20诚信责任亲和专业创新请参阅附注免责声明7资料来源Wind国泰君安证券研究01012022年回顾行业上升态势不改持续验证高景气012022年军工行业营收利润保持较快增长2022年前三季度军工行业营业收入3063亿元同比增长1277净利润248亿元同比增长1135保持较快增长2022Q1-3各行业营收增速YoY1000050001277000-50002022Q1-3各行业净利增速YoY3000020000100001135000-10000-20000诚信责任亲和专业创新请参阅附注免责声明8资料来源Wind国泰君安证券研究航空航天持续高景气请参阅附注免责声明902国防与经济实力匹配驱动行业长期增长中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议提出要加快国防和军队现代化实现富国和强军相统一提高国防和军队现代化质量效益促进国防实力和经济实力同步提升我国已成为世界第二大经济体GDP总量约为美国的77但我国军费仅约为美国的32军费GDP比重约142远低于美国的339也低于全球平均水平24国防投入远落后于经济发展国防与经济实力匹配将驱动行业长期确定增长图我国军费增速与GDP增速对比图我国军费占GDP比重低于全球平均水平200000010943国家军费开支亿美元军费占GDP比重81081500000761749100004695702685675656689599600680003100000046000250000022024000100002000201620172018201920202021202200国防预算亿元国防预算增速GDP增速美国中国俄罗斯日本德国英国印度法国诚信责任亲和专业创新请参阅附注免责声明10资料来源斯德哥尔摩研究Wind国泰君安证券研究02装备建设对标国际先进驱动行业长期增长从先进装备对标来看根据2022WORLDAIRFORCES公开数据我国三四代战机列装不足1000架而美国总数量超2000架我国直升机较美国差距更大我国10吨级通用直升机于十三五期间刚开始列装而美国总列装数量超4600架今年12月初美国陆军宣布选中贝尔公司的V280旋翼机作为下一代远距突击直升机将取代现役的UH-60黑鹰直升机我国运输机远轰起步较晚也较美国有较大差距目前美军最先进的的隐身战略轰炸机B-21已正式亮相根据2022WORLDAIRFORCES数据预计未来美空军将采购100架该款飞机中国美国图我国装备费用占比不断提升7000120005011707016000100004130411039104020405000363660800033203420400030600030002040002000200010100000020102011201220132014201520162017三代四代机数量直升机10吨级以上运输机大运轰炸机远轰核弹头装备费亿元装备费用占比诚信责任亲和专业创新请参阅附注免责声明11资料来源worldairforces2022新时期的中国国防国泰君安证券研究02建军百年奋斗目标驱动行业十四五快速增长二十大报告提出如期实现建军一百年奋斗目标加快把人民军队建成世界一流军队是全面建设社会主义现代化国家的战略要求必须贯彻新时代党的强军思想贯彻新时代军事战略方针坚持党对人民军队的绝对领导坚持政治建军改革强军科技强军人才强军依法治军坚持边斗争边备战边建设坚持机械化信息化智能化融合发展加快军事理论现代化军队组织形态现代化军事人员现代化武器装备现代化提高捍卫国家主权安全发展利益战略能力有效履行新时代人民军队使命任务我国国防和军队建设战略目标三步走2027年为现代化目标关键中间节点国防部介绍如何理解建军百年奋斗目标基本实现机械化信息化建基本实现全面建成2020设取得重大进2035国防和军2050世界一流第一加快机械化信息化智能化融合发展展战略能力队现代化军队有大的提升加快军事理论现代化军队组织形态现代化军事人第二员现代化武器装备现代化关键一环第三坚持质量第一效益优先提高捍卫国家主权安全发展利益的战略能力确保2027年实现建第四促进国防实力和经济实力同步提升军百年奋斗目标诚信责任亲和专业创新请参阅附注免责声明12资料来源新华社国防部国泰君安证券研究02航空航天装备已成战场致胜关键航空航天装备已成为战场致胜的核心要素参考美军发展经验并结合我国国情预计十四五期间三四代航空航天装备有望成为装备费用投入重点现代战争航空航天装备成为战场致胜核心要素海湾战争战斧导弹首次使用精确制导助美国绕过伊拉克防线直接远程打击海湾战争F117隐身战机空袭巴克达迅速击溃伊拉克指挥通信系统获取战争优势纳卡战争阿塞拜疆无人机击溃亚美尼亚地面装备成为致胜的关键因素地面武器航天航空船舶诚信责任亲和专业创新请参阅附注免责声明13资料来源光明网海湾战争中的黑鹰F-117A隐身战斗机生死较量纳卡战争中无人机与野战防空系统的对抗国泰君安证券研究02航空航天装备已成战场致胜关键俄乌战争启示先进主战装备与精确制导武器网络电子通信对抗联合作战体系是基础是制胜手段是作战保障综合运用多种手段取得胜利利精确打击武器的生产和储备是大用最先进的科学技术抢占制高规模战争决胜关键要提高精确要研究如何应对星链的威胁统点制导航空弹药战略储备量抢占筹规划和加快布局我国的低轨卫装备侧重智能无人增加无人作火力压制高地星星座建设争取低轨星座资源战力量的比重增加先进战机技术和运用创新的战略高点发展长航时察打巡飞弹药提升先进导弹等主战装备的比重突防作战能力构建自适应自组织的网络化信提升各军兵种联合作战能力息系统实现陆海空天立加快低成本集群弹药研究提升体攻防作战中的协同一致研制并完善中国特色的堪用高效封控作战能力的战场态势感知系统并在未推进电磁防护抵消联合全域侦高超声速导弹及其战术战法成为来的多军兵种联合作战中有效配察效果未来大国博弈筹码置相关军工板块相关军工板块航空相关军工板块航天卫星国防信息化诚信责任亲和专业创新请参阅附注免责声明14资料来源俄乌冲突中的航空弹药作战使用分析与启示俄乌冲突对中国国家安全的启示俄乌冲突中俄精确打击武器运用研究星链在俄乌军事冲突中的应用探研从俄乌冲突看电磁频谱战走向等国泰君安证券研究02航天有望持续快速增长推荐上游核心配套企业02考虑到未来非接触型作战将增加传统航天装备需求我们预计航天领域需求有望持续快速增长目前航天装备总装资产尚未上市推荐上游配套商航天电器菲利华鸿远电子航天电器我国航天连接器龙头航天业务占比较高显著受益于行业快速增长红利业绩弹性相对较大菲利华国内石英纤维龙头主要应用于航天航空领域同时逐步向高价值量的复合材料领域发展打开成长空间鸿远电子国内三大军用MLCC供应商之一下游以航天为主直流滤波器将打开成长空间诚信责任亲和专业创新请参阅附注免责声明15资料来源新华网02卫星卫星互联网有望带来增量需求卫星互联网是指在外太空铺设卫星网络把互联网搬到太空上地面用户通过终端设备实现互联互通类似于随身Wi-Fi真正做到无死角覆盖组成部分优势应用场景与地面网络互补低轨卫星星座提供高速度低延迟的海上边缘山区飞机等地卫星互联网应用场景主要是地关口地球站互联网服务面网络无法覆盖的区域面网络服务无法覆盖的区域系统控制中心有效减少当下向农村和自动驾驶物联网等未来领在楼房密集区域卫星通信效果网络控制中心难以到达区域提供域较差而地面通信网络效果更用户单元高速互联网的挑战好国企中国星网航天科技等民企星河动力银河航天等需解决的问题低成本卫星的批量化生产发射及火箭回收技术相关标的中国卫星中国卫通航天电器航天电子复旦微电天奥电子等诚信责任亲和专业创新请参阅附注免责声明16资料来源国泰君安证券研究02航天国外发展启示高超声速武器发展迅速02高超声速武器是一种以高超声速飞行技术为基础能在临近空间远程机动飞行且飞行速度大于5Ma约合6125kmh的高超声速飞行器高超声速武器的发展和运用将开拓军事斗争新的领域和新的形式其独特的作战优势将对未来战争样式和作战形式产生颠覆性影响高超声速武器具备改变战争游戏规则的潜力已成为军事强国之间开展空天权竞争的又一战略制高点其带来的冲击已超越武器系统范畴广泛影响着当前国际政治军事战略和技术创新发展美军高超声速武器技术发展历程时间特点进展典型项目20世纪缘起奠基提出超燃冲压发动机概念首次实现基于火箭发动X-1550-60年代阶段机的高超声速飞行20世纪复苏承启构想可重用单级如归航天运载器超然冲压发动机X-3080-90年代阶段等关键技术取得进展健全的高超声速试验设施稀奇事巡航导弹技术火箭助推滑翔技术空天飞HAWC2001年能力形成机飞行试验取得全面突破性进展开始型号研制AHWTBG以来阶段近期将形成初始作战能力X-37B诚信责任亲和专业创新请参阅附注免责声明17资料来源新华网02航天国外发展启示激光武器备受关注02激光武器是利用激光能量摧毁目标使其丧失战斗能力的新概念武器主要依靠输出高能量的激光束去攻击目标直接杀伤破坏目标或使之丧失作战效能可部署于飞机舰船车辆卫星等多种平台随着战术导弹价格日益上涨多次发射式武器在经济性上就更加具备吸引力激光武器作战效费比高的优点备受关注洛克希德马丁公司成功研发美国爱国者导弹短程防空激光器DEM-SHORAD原型VS虽然激光武器系统的成本比较昂贵但美国军方估计激光武器每发爱国者导弹价格30-50万美元枚射一次的费用是较低的对于比较昂贵的氟化氖激光器来说每激近程毒刺导弹价值2万美元枚发一次所消耗的燃料价格只合1000到2000美元相当于一发爆破弹的价格二氧化碳激光器则更便宜它每激发一次所消耗的燃料费用只合几百美元诚信责任亲和专业创新请参阅附注免责声明18资料来源新华网02航空全面进入20时代战斗机直升机运输机发动机有望受益我国空军整体力量不足我国军机数量排名世界第三占世界军机数量的6而美国拥有13246架军机是我国的44倍超过俄中印日韩等五个国家军机数量总和随着我国新一代军用飞机相继服役空军已全面进入20时代未来将逐步缩小与发达国家在军机上的代际差距和数量差距中美俄三国各类军机数量对比单位架6000500040003000200010000中国美国俄罗斯诚信责任亲和专业创新请参阅附注免责声明19资料来源worldairforces2022国泰君安证券研究