展望1月，宏观交易情绪反复，疫情或制约年后终端需求恢复，预期驱动减弱。双焦冬储补库步入尾声，供需结构边际走弱，现实压力逐步显现，双焦或面临一定的回调风险。
　　

研究报告全文：中信期货研究黑色专题报告双焦2022-12-30预期驱动减弱现实压力再现投资咨询业务资格证监许可2012669号双焦2023年1月供需专题报告中信期货黑色建材指数走势报告要点250中信期货商品指数400中信期货黑色建材指数350展望1月宏观交易情绪反复疫情或制约年后终端需求恢复预期驱动减300弱双焦冬储补库步入尾声供需结构边际走弱现实压力逐步显现双焦或面临200250200一定的回调风险150150100202203202205202207202209202211黑色研究团队俞尘泯电话021-61051109从业资格号F03093484投资资格号Z0017179重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究黑色专题报告双焦摘要焦炭供需相对平衡上行驱动减弱需求方面春节将至近期疫情快速扩散部分企业工地元旦后有提前放假情况1月钢材现实需求将逐步走弱高炉开工率或迎来季节性小幅回落此外焦炭冬储补库已至后半程需求强度将逐步见顶需求端向上驱动弱化供应方面近期疫情扩散对焦企正常生产焦炭外运均有不同程度影响增产能力有限此外钢材需求走弱焦企自身提产意愿不强焦炭供应预计以稳为主整体来看在需求预期松动产业基本面支撑转弱的背景之下1月焦炭盘面价格或面临一定的回调风险但基于春节前现实需求及成本支撑回调空间亦相对有限风险因素焦煤成本坍塌终端需求不及预期下行风险政策利好超预期上行风险焦煤短期供应收紧关注冬储节奏需求方面1月钢材终端需求迎来季节性回落高炉有一定的减产预期加之短期疫情扩散制约焦钢企业正常生产焦煤日耗环比或有下降目前下游焦煤补库仍在进行中煤矿供应减量提高下游采购积极性春季前焦煤现实需求仍有支撑供应方面受到春节假期的影响煤矿产量将迎来季节性回落疫情下节后煤矿复工效率或将受到影响焦煤进口亦有季节性回落整体来看国内焦煤产量环比回落焦煤冬储需求持续现货价格仍有支撑近期钢材季节性需求回落春节过后疫情或将影响钢材需求恢复需求预期松动与此同时春节过后焦煤供应有一定增量预期供需边际驱松盘面或将先于现货回调风险因素终端需求不及预期下行风险煤矿减产超预期政策利好超预期上行风险风险因素进口政策放松煤矿大幅提产终端需求走弱下行风险212中信期货研究黑色专题报告双焦目录摘要2第一部分焦炭供需相对平衡上行驱动减弱4一焦炭需求原料冬储步入尾声出口需求维持冷淡5二焦炭供应焦化利润低位运行焦企生产总体平稳6三库存与价格展望去库节奏放缓现实压力再现7第二部分焦煤短期供应收紧关注冬储节奏8一焦煤需求焦煤日耗持稳下游冬储持续9二焦煤供给国内煤矿生产收紧进口或有小幅下降91国内煤矿生产收紧产量环比下降92进口蒙煤通关高位震荡进口总量小幅回落10三库存与价格展望下游季节性增库节前现货仍有支撑11免责声明12312中信期货研究黑色专题报告双焦第一部分焦炭供需相对平衡上行驱动减弱12月以来高炉生产平稳焦炭日耗持稳钢厂焦炭库存偏低采购积极性有所改善焦炭现货落实四轮提涨累计涨幅400-440元吨焦化利润逐步修复焦企开工率随之提升期货端中央经济工作会议政策利好不及预期加之全国疫情扩散抑制下游钢材终端需求盘面先于现货回调现处于震荡调整状态图1焦炭现货价格走势图2焦炭期货价格走势元吨港口准一出库港口准一平仓元吨J01收盘价J05收盘价44004400400040003600360032003200280028002400240020002000202201202203202205202207202209202211202201202203202205202207202209202211数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所展望1月预计焦炭供需矛盾较小春节将至焦炭冬储补库进入后半程需求预期趋弱加之钢材终端需求逐步走弱焦炭现实压力再现图3焦炭月度供需情况概览单位万吨日均生生铁产焦炭产焦炭进焦炭出日期同比同比净出口同比供需差铁量量口口2022-012136942-873907-6023937581692022-022366271-873529-60355524417442022-032317160-4240171066761848372022-0425676781140011746460-127-2252022-0526080493041766799586-111-2742022-0625676881441466609393442-1352022-072277049-3238800029189541-582022-082307137-023911-14910192826-772022-09246739413439656611271261813-1862022-10228708312438837955045563-272022-112276799101373910466256707-29数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所412中信期货研究黑色专题报告双焦一焦炭需求原料冬储步入尾声出口需求维持冷淡1国内需求铁水产量季节性回落焦炭冬储步入尾声焦炭需求取决于下游生铁产量2022年1-11月国内生铁累计产量795亿吨同比下降04其中11月生铁产量6799万吨环比下降40同比增长10112月国内高炉生产平稳焦炭日耗持稳部分钢厂焦炭库存天数较低冬储补库需求逐步释放焦炭采购积极性有所改善但受制于钢厂低利润与终端弱需求钢厂冬储强度和原料库存天数均弱于往年春节将至近期疫情快速扩散部分企业工地元旦后有提前放假情况1月钢材现实需求将逐步走弱高炉开工率或迎来季节性小幅回落此外焦炭冬储补库已至后半程需求强度将逐步见顶需求端向上驱动弱化图4247家钢厂铁水日产量季节性图5247家钢厂焦炭库存可用天数季节性万吨天2602019春节前后2020春节前后2021春节前后182019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后25017240161523014220132101220011190101809节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所2焦炭出口海外需求受限出口维持中性2022年1-11月焦炭累积出口841万吨同比增长4041-11月焦炭累计进口485万吨同比下降630受制于钢材弱需求今年下半年海外高炉生铁产量同比降幅不断扩大焦炭需求强度逐步回落11月海外日均生铁产量同比降幅逾14焦炭需求维持弱势我国焦炭出口利润较差出口成交相对冷淡单月出口62万吨短期内海外焦炭需求难有明显起色加之国内焦炭现货仍处于提涨周期出口利润较差预计1月焦炭出口呈偏弱状态相较于国内焦炭需求焦炭出口在总需求中占比较小在焦炭产能较为充足的当下出口对国内焦炭市场的影响亦相对有限512中信期货研究黑色专题报告双焦图6海外日均生铁产量图7焦炭出口季节性万吨同比20182019万吨2020202120222018201920202021202213501402130120410012568012086010115401211014201051601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所二焦炭供应焦化利润低位运行焦企生产总体平稳2022年1-11月全国焦炭累计产量为434亿吨同比增加0711月焦炭产量3739万吨同比增加95环比下降37当前焦化行业产能充足全国在产焦炭产能约56亿吨行业平均产能利用率75左右下游需求及焦化利润是影响焦炭产量的核心要素焦炭供应弹性较大11月钢材成本压力不断向焦炭传导焦企亏损扩大独立焦企产能利用率降至65左右12月以来伴随焦炭现货接连提涨焦化利润逐步修复加之冬储背景下焦企出货较为顺畅生产积极性有所提高焦炭供应环比增加展望1月预计焦炭供应难有增量近期疫情扩散对焦企正常生产焦炭外运均有不同程度影响增产能力有限此外临近春节钢材需求走弱焦炭需求预期亦逐步见顶焦企自身提产意愿不强焦炭供应预计以稳为主图8焦炭月度累计产量图9焦炭产量季节性万吨万吨2019春节前后2020春节前后2021春节前后50000焦炭产量累计值同比151302022春节前后2023春节前后4500010400001253500051203000011525000020000110-51500010510000-1010050000-1595201701201801201901202001202101202201节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所612中信期货研究黑色专题报告双焦图10全样本独立焦企产能利用率季节性图11焦钢利润走势元吨1100952019春节前后2020春节前后2021春节前后焦企吨焦利润吨钢加权毛利电炉平电利润2022春节前后2023春节前后9009070085500803007510070-10065-30060-50055202107202110202201202204202207202210节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所三库存与价格展望去库节奏放缓现实压力再现12月焦炭供需双增受制于低利润及疫情焦炭供应增量弱于需求总库存小幅去化从库存结构来看钢厂原料冬储需求逐步释放厂内焦炭小幅增库焦企与港口焦炭库存去化但受制于低利润今年钢厂原料冬储意愿弱于往年焦炭库存天数为12天左右而去年同期约为15天1月焦炭冬储进度已步入后半程加之钢材需求回落高炉存在一定的减产预期预计钢厂焦炭库存小幅增加焦炭需求强度逐步见顶焦炭供应端总体配合下游需求总库存延续低位去库节奏或逐步放缓基本面向上驱动减弱在产业之外疫情及宏观情绪扰动持续12月上旬强需求预期带动黑色板块上行伴随中央经济工作会议召开政策利好不及预期叠加短期疫情限制年后需求复苏宏观情绪出现松动综合来看在需求预期松动产业基本面支撑转弱的背景之下1月焦炭盘面价格或面临一定的回调风险但基于春节前现实需求及成本支撑回调空间亦相对有限图12焦炭总库存季节性图13全样本独立焦企焦炭库存季节性万吨2019春节前后2020春节前后2021春节前后万吨2019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后1600250150020014001300150120011001001000509008000节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所712中信期货研究黑色专题报告双焦图14247家钢厂焦炭库存季节性图15港口焦炭库存季节性万吨2019春节前后2020春节前后2021春节前后万吨2019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后10005002022春节前后2023春节前后9004008003007002006001005000节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所风险因素焦煤成本坍塌终端需求不及预期下行风险政策利好超预期上行风险第二部分焦煤短期供应收紧关注冬储节奏12月疫情扰动煤矿生产及焦煤运输国内焦煤供应收紧下游焦钢企业焦煤补库需求增加焦煤现实供需结构好转支撑现货价格反弹近期钢材终端需求趋弱下游对于高价煤的接受度降低产地现货竞拍价格有所松动1月伴随钢材需求与铁水产量迎来季节性回落焦煤需求预期随之转弱届时将面临一定的回调风险图16焦煤现货价格走势图17焦煤期货价格走势元吨山西主焦煤-产地价山西主焦煤-港口价元吨JM01收盘价JM05收盘价38004200340038003400300030002600260022002200180018001400140010001000202101202104202107202110202201202204202207202210202101202104202107202110202201202204202207202210数据来源WindMysteel汾渭中信期货研究所数据来源WindMysteel汾渭中信期货研究所812中信期货研究黑色专题报告双焦图18焦煤月度供需情况概览单位万吨日均生焦炭产焦煤产焦煤进焦煤供焦煤需日期同比同比同比同比供需差铁量量口给求2022-012243907-604170-2255176547213245731482022-022243529-60359047299-743889374130-2422022-03231401710445648376-23348321947011312022-042564001174086174262224512334683-1712022-052604176674131074573384588334888-3002022-062564146664314614982054812754852-402022-07227388000407756612622468910745411482022-082303911-144063-2764136847041345771272022-0924639656642204068056449009146402592022-102283883794021-516214174642-074545972022-1122737391044125-40573-2604698-734376322数据来源WindMysteel汾渭中信期货研究所一焦煤需求焦煤日耗持稳下游冬储持续12月焦企开工率跟随焦化利润回升焦煤日耗有所提升经过前期主动去库焦钢企业焦煤库存天数将至12天左右远低于往年水平伴随春节临近下游焦煤补库需求逐步释放煤矿出货好转1月钢材终端需求迎来季节性回落高炉有一定的减产预期加之短期疫情扩散制约焦钢企业正常生产焦煤日耗环比或有下降目前下游焦煤补库仍在进行中煤矿供应减量提高下游采购积极性春季前焦煤现实需求仍有支撑图19焦化厂钢厂焦炭日产量季节性图20钢厂焦化厂焦煤库存可用天数季节性万吨2019春节前后2020春节前后2021春节前后天2019春节前后2020春节前后2021春节前后1302022春节前后2023春节前后242022春节前后2023春节前后1252212020115181101610514100129510节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周数据来源WindMysteel汾渭中信期货研究所数据来源WindMysteel汾渭中信期货研究所二焦煤供给国内煤矿生产收紧进口或有小幅下降1国内煤矿生产收紧产量环比下降2022年1-11月我国炼焦煤累计产量453亿吨同比增长11其中11月焦煤产量4125万吨同比下降40环比增长26912中信期货研究黑色专题报告双焦12月国内焦煤供应整体收紧一方面疫情扩散对煤矿及洗煤厂的生产扰动明显不少矿区面临工人不足的问题另一方面年底部分矿区产能指标达成生产强度下降中期来看煤炭保供政策背景下明年国内焦煤供应大概率环比改善但短期焦煤供应则呈收紧状态1月受到春节假期的影响煤矿产量将迎来季节性回落此外疫情下节后煤矿复工效率或将受到影响图21国内焦煤产量季节性-月度图22国内煤矿权重开工率-周度2019春节前后2020春节前后2021春节前后万吨201820192020202120222022春节前后2023春节前后48001304600120440042001104000380010036009034003200803000280070节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindMysteel汾渭中信期货研究所数据来源WindMysteel汾渭中信期货研究所2进口蒙煤通关高位震荡进口总量小幅回落根据海关总署公布的进口数据2022年1-11月我国累计进口焦煤5737万吨同比增长2211月进口量573万吨环比下降8同比下降26从进口来源国来看1-11月蒙煤进口2159吨占比376俄煤进口1940万吨占比338加拿大焦煤进口759万吨占比132美国焦煤进口420万吨占比73前期滞港通关澳煤217万吨占比38印尼焦煤进口196万吨占比34其他来源进口46万吨占比08图23焦煤进口量季节性图241-11月各国焦煤进口量占比印度尼西亚万吨20182019202020212022其他澳大利亚10503408美国38俄罗斯95073338850加拿大132750650550450350250150蒙古1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月376数据来源WindMysteel汾渭中信期货研究所数据来源WindMysteel汾渭中信期货研究所当前蒙古是我国第一大焦煤进口来源国12月蒙煤通关量延续高位震荡1012中信期货研究黑色专题报告双焦状态甘其毛都口岸日均通关量基本维持800车以上目前口岸焦煤库存持续累积预计1月蒙煤进口仍较为平稳成为我国焦煤供应的重要补充海运煤方面近期国内原料冬储推高焦煤价格海运煤进口价差有所扩大此外近期中澳领导人接触增多市场对于澳煤进口恢复的预期加剧持续抑制焦煤盘面估值上沿三库存与价格展望下游季节性增库节前现货仍有支撑12月焦煤供需基本面好转在产业链低库存背景下焦化厂及钢厂主动补库焦煤煤矿库存持续向下游转移1月国内焦煤产量环比回落焦煤冬储需求持续现货价格仍有支撑近期钢材季节性需求回落春节过后疫情或将影响钢材需求恢复需求预期松动与此同时春节过后焦煤供应有一定增量预期供需边际驱松盘面或将先于现货做出反应具有一定的回调风险图25焦煤总库存季节性图26煤矿精煤库存季节性万吨2019春节前后2020春节前后2021春节前后万吨2019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后45003504300300410039002503700200350033001503100100290050270025000节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所图27247家钢厂焦煤库存季节性图28全样本焦企焦煤库存季节性万吨2019春节前后2020春节前后2021春节前后万吨2019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后130024002022春节前后2023春节前后2200120020001100180010001600140090012008001000700800节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所数据来源WindBloombergMysteel中信期货研究所风险因素终端需求不及预期下行风险煤矿减产超预期政策利好超预期上行风险1112中信期货研究黑色专题报告双焦免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom1212