摘要：
　　橡胶：节前变化不大，橡胶维持震荡
　　短期来说，边际供需恶化较快（港口库存快速累库），且之前的上涨逻辑交易过1.5个月左右，因此，波动偏弱还会在周度级别内延续。技术层面，震荡下行状态仍在，下方支撑12250附近。
　　操作策略：观望，等待非标价差收缩纸1700附近后再看是否偏多配置。套利：非标基差1700~2200间波动操作。
　　风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。
　　纸浆：现货僵持无解，纸浆多为来回波动行情
　　针叶的流通货源依旧不足，因此，现货虽然感觉弱势，但价格并没有恐慌性的下跌。价格的矛盾点没有改变，高基差后，行情走势会出现反复。05的走势依旧取决于美金价格如何变动（决定走势方向预期）以及现货实际价格（通过升贴水决定价格波动范围）。
　　操作策略：基差波段操作，反弹至基差偏小水平，抛空
　　风险因素：大宗商品普遍大幅波动、外盘报价异常波动。
　　棉花：震荡延续，大涨缺乏驱动
　　综合来看，短期来看棉价区间震荡，中期因年度供需平衡表预计累库，以及供应增量而需求疲弱，价格承压。长期来看，价格重心预计上抬。
　　操作：短期区间震荡，中期承压。
　　风险因素：宏观、需求、疫情。
　　白糖：基本面支撑有限，郑糖上行动力不足
　　国际方面，ICE原糖期价延续弱势，但短期仍将以高位运行为主。后期需重点关注印度开榨情况、出口政策，以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况。国内方面，生产高峰期，食糖阶段性累库，来自基本面的支撑较为有限；且尽管疫情政策有所放松，但即将到来的双节对购销的刺激仍不明显，现货成交清单，以刚需为主。
　　操作策略：观望。
　　风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化

研究报告全文：中信期货研究软商品策略日报2022-12-30橡胶节前变化不大维持震荡投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数240230220210橡胶节前变化不大橡胶维持震荡纸浆现货僵持无解纸浆多为来回波动行200190180170情棉花震荡延续大涨缺乏驱动白糖基本面支撑有限郑糖上行动力不足160150140130120110100202202202204202206202208202210摘要橡胶节前变化不大橡胶维持震荡短期来说边际供需恶化较快港口库存快速累库且之前的上涨逻辑交易过15个月左右因此波动偏弱还会在周度级别内延续技术层面震荡下行状态仍在下软商品及特殊品种方支撑12250附近研究团队操作策略观望等待非标价差收缩纸1700附近后再看是否偏多配置套利非标基研究员差17002200间波动操作李青风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动021-80401708liqingciticsfcom从业资格号F3056728纸浆现货僵持无解纸浆多为来回波动行情投资咨询号Z0014122针叶的流通货源依旧不足因此现货虽然感觉弱势但价格并没有恐慌性的下跌吴静雯价格的矛盾点没有改变高基差后行情走势会出现反复05的走势依旧取决于美金021-80401709wujingwenciticsfcom价格如何变动决定走势方向预期以及现货实际价格通过升贴水决定价格波动范从业资格号F3083970围投资咨询号Z0016293操作策略基差波段操作反弹至基差偏小水平抛空风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价异常波动棉花震荡延续大涨缺乏驱动综合来看短期来看棉价区间震荡中期因年度供需平衡表预计累库以及供应增量而需求疲弱价格承压长期来看价格重心预计上抬操作短期区间震荡中期承压风险因素宏观需求疫情白糖基本面支撑有限郑糖上行动力不足国际方面ICE原糖期价延续弱势但短期仍将以高位运行为主后期需重点关注印度开榨情况出口政策以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况国内方面生产高峰期食糖阶段性累库来自基本面的支撑较为有限且尽管疫情政策有所放松但即将到来的双节对购销的刺激仍不明显现货成交清单以刚需为主操作策略观望风险因素疫情恶化抛储进口政策变化重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报软商品一行情观点图表1软商品行情观点及展望品种观点展望观点节前变化不大橡胶维持震荡1青岛保税区人民币泰混价格10580元吨-70对上一交易日RU05收盘价基差为-2105国产全乳老胶12100元吨-200保税区STR20价格1370美元吨-15212月29日合艾原料市场报价白片4410烟片4761涨052胶水4330平杯胶3890跌015海南产区国有金橡胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10700元吨胶水制全乳胶原料收购价格10400元吨逻辑昨日橡胶期货价格回落往后一段时间国内层面需求会逐步进入到淡季今年由于春节较早且下游企业库存较为充裕市场普遍预计轮胎企业会在1月就进入到放假状态供应端轮胎企业主要需求的混合胶在12月仍会维持着高进口量因此12个月的纬度来看供应维持高位而需橡胶震荡偏弱求不断减弱这会导致现货端的成交氛围转差往明年一季度看原料价格走势趋向于向上推动价格政策层面虽然总体维持稳增长定位但在内需消费上可能还是会有刺激政策此外随着感染过后内需修复也必然会出现因此明年金三银四仍是值得期待这一中期看涨驱动在未来的两个月左右都不会出现改变需求端也会处于持续的季节性走弱这也就表明在下一轮旺季前需求修复这一个点是无法被证伪的短期来说边际供需恶化较快港口库存快速累库且之前的上涨逻辑交易过15个月左右因此波动偏弱还会在周度级别内延续技术层面震荡下行状态仍在下方支撑12250附近操作上单边观望操作策略观望等待非标价差收缩纸1700附近后再看是否偏多配置套利非标基差17002200间波动操作风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动观点现货僵持无解纸浆多为来回波动行情1针叶浆银星参考报价在7350-7350平俄针报价7150-7150平阔叶鹦鹉6400-6400平2据卓创资讯不完全统计本周青岛港常熟港高栏港天津港及保定地区纸浆合计库存量较上周增加06其中保定地区天津港库存较上周下降3据悉2022年12月份加拿大漂白针叶浆狮牌外盘正式报价公布其中雄狮920美元吨金狮940美元吨逻辑纸浆现货价格高位僵持期货再无大矛盾且货源偏紧的背景下维持震荡态势近期多空齐备利空消息主要是1在疫情以及春节影响下下游放假较早实际需求仍会逐步走低2针叶纸浆浆美金盘报价有所松动且市场看跌心态严重利多消息主要有1全球针叶浆装置再度出现震荡减量新闻Canfor主要由于锯木厂停工导致SCA则是由于锅炉发生泄漏导致停产检修211月的针叶进口量虽然环比有所提升但依旧总量处于偏低水平消息面没有给予市场明确的方向行情未来判断上针叶的流通货源依旧不足因此现货虽然感觉弱势但价格并没有恐慌性的下跌价格的矛盾点没有改变高基差后行情走势会出现反复趋势角度05的走势依旧取决于美金价格如何变动决定走势方向预期以及现货实际价格通过升贴水决定价格波动范围05依旧建议围绕现货基差进行交易预计05与现货的基差波动范围在-650-100按照当前现货价格6500以下期货不建议追空6350存在强支撑中期策略上反弹至基差偏小水平抛空建议关注6770附近甚至更高的价格水平操作策略基差波段操作反弹至基差偏小水平抛空风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价异常波动观点震荡延续大涨缺乏驱动棉花数据211中信期货研究策略日报软商品1棉花仓单2448张折合979万吨环比343张折合137万吨有效预报1609张折合644万吨2据全国棉花交易市场截止到2022年12月28日新疆地区皮棉累计加工总量40282万吨同比减幅147228日当日加工增量399万吨同比增幅36643截止到2022年12月28日24点新疆棉累计公检量271万吨同比减少39逻辑昨日郑棉1月合约收于14160环比-70郑棉5月合约收于14180环比-50短期棉价区间震荡震荡大幅向上或向下阻力均不小因成本价支撑市场预期后市需求好转以及下游纺织端节前备货12月份以来郑棉价格缓慢抬升但继续上涨驱动缺乏其一下游需求并没有迎来实质性好转终端需求受疫情影响短期难有改善纺企在节前备货期虽有补库但不多其二供应随上市量增多压力增大其三价格越往上面临套保压力增大中期来看因内外年度平衡表预计累库价格承压仍有回落风险但如果市场提前炒作新年度种植面积减少也将对价格形成利多支撑棉价综合来看短期棉价区间震荡中期供应增量而需求疲弱价格承压长期来看价格重心预计上抬操作短期区间震荡中期承压风险因素宏观需求疫情观点基本面支撑有限郑糖上行动力不足1广西白糖现货成交价为5643元吨较昨日上涨13元吨广西新糖报价在5650-5770元吨云南新糖报价区间为56205670元吨加工糖厂报价区间为57005970元吨今日制糖集团报价较昨日持平2据印度媒体12月28日报道在距离2023年1月4日配额交易窗口关闭仅剩不到一周的时间里印度约有149家糖厂在12月26日前交易了超过120万吨的食糖出口配额这些糖厂主要来自北方邦和比哈尔邦据悉出售配额的糖厂获得了每公斤3卢比至4卢比的溢价并在马邦和卡纳塔克邦港口附近的糖厂找到了接收方印度中央政府于11月5日允许出口600万吨食糖这些食糖需在5月31日前装运食品部通过向各个糖厂分配出口配额并允许糖厂之间交换配额根据规定任何想要放弃出口配额的糖厂必须在2023年1月4日前完成配额将根据每个月的国内销售数量进行调整3印度政府正在采取各种措施来提高生物燃料产量据商业世界报道印度政府计划在2223榨季实现12的乙醇与汽油混合目标印度政府于本周一组织了食品公共分配和石油部官员会议跟进这方面的进展消息人士称乙醇业表示有信心可以供应足够的乙醇来实现目标白糖4据外媒12月27日报道印度糖厂协会ISMA表示糖业正在加大投资以改善该国的甘震荡蔗品种大幅提高甘蔗产量ISMA称其正在和甘蔗机构密切合作开发产量更高更抗旱更抗虫害和抵御季风的甘蔗品种目前已经取得了显著进展一些品种可在水分较少的情况下也获得良好的产量此外ISMA正在评估为提高甘蔗产量和减少用水一些种植方法甘蔗产量的增加将进一步增加糖产量有助于将更多的糖转化为乙醇生产有助于该国完成20的乙醇掺混目标逻辑国际方面ICE原糖期价延续弱势再度收跌于2015美分磅下跌009美分磅巴西新政府预计延长对燃料税的豁免泰国印度生产高峰产糖进程同比加快供给逐渐增量下原糖期价或将在20美分一线弱势运行后期需重点关注印度压榨情况出口政策以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况国内方面昨日大幅下挫后今日郑糖主力合约SR2303小幅反弹并收涨于5773元吨上涨42元吨现阶段国内多糖源集中供应下游消费疲软即将到来的双节对购销的刺激仍不明显成交以刚需为主同时食糖阶段性累库来自基本面的支撑较为有限短期仍需关注南方甘蔗糖厂生产进度及现货购销情况中期或受原油及宏观影响较大国际方面全球2122年度供需较为平衡但需关注原油走势及天气情况操作策略观望风险因素疫情恶化抛储进口政策变化311中信期货研究策略日报软商品二品种数据监测一橡胶表1橡胶近日期现价格变化分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20美元吨1380137010RU主力-老全乳元吨285415-130现货山东全乳胶老胶元吨12400124000NR主力-STR20人民币计-31159-190价格山东RSS3元吨14450144500NR主力-STR20美金计-423-27山东越南3L元吨11600116000核心RU5-1-230-165-65RU01元吨1291512980-65价差RU9-5-35-4510期货RU05元吨1268512815-130RU1-926521055价格RU09元吨1265012770-120NR02-NR01000NR主力元吨95859705-120RU主力-NR主力31003110-10数据来源Wind中信期货研究部图1天胶期现货走势单位元吨图2沪胶对老全乳基差单位元吨25000500橡胶期现货走势230002100001900017000-50015000-10001300011000-1500900070002017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01-2000国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力基差对老全乳数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图3沪胶主力与20号胶主力价差单位元吨图4沪胶1-5价差季节性单位元吨53001000沪胶主力-NR主力2022202120204800500430003800-50033002800-10002300-15001800-200013008002019-092020-042020-112021-062022-012022-08202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部411中信期货研究策略日报软商品图5沪胶5-9价差季节性单位元吨图6沪胶9-1价差季节性单位元吨20002022202120202000202220212020150015001000100050050000-500-500-1000202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图720号胶期现走势单位元吨图8泰标青岛成交价季节性单位美元吨20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