研究报告全文：中信期货研究农产品策略周报油脂油料中信期货研究农产品日报2022-12-30备货需求有限生猪再度转弱低库存支撑两粕震荡上行投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数涨跌对比油脂随着节日到来油脂需求预期向好短期偏强运行油粕南美天气炒作日涨跌周涨跌库存低位反弹基差回落随着节前备货结束蛋白粕或陷入震荡玉米市场中信期货商品指数中信期货有色金属指供需确较前期有所宽松新粮上量增加节前需求不及预期玉米偏弱调整生数猪年底出栏节奏加快而需求恢复尚需时日结合今年的母猪复产兑现节奏来中信期货农产品指数看预计周期向下行逐步过度鸡蛋存栏与补栏均下降短期看需求不足中信期货油脂油料指数市场压抑长期看补栏较少对基本面形成有利支撑中信期货油脂指数中信期货饲料指数摘要中信期货谷物指数信息中信期货能源化工指数-6-4-202461油脂根据国家粮油信息中心12月29日监测显示阿根廷豆油1月船期CF价格1328美元吨与上个交易日相比下调15美元吨阿根廷豆油农产品研究团队3月船期CF价格1322美元吨与上个交易日相比下调15美元吨加拿研究员大进口菜油CF报价进口菜油1月船期CF价格1740美元吨与上个交李兴彪010-58135950易日相比持平进口菜油3月船期CF价格1690元吨与上个交易日相比lixingbiaociticsfcom持平从业资格号F3048193投资咨询号Z00155432蛋白粕根据国家粮油信息中心12月29日监测显示美湾大豆1月船王聪颖010-58135955期CF价格666美元吨与上个交易日相比上调3美元吨美西大豆1wcyciticsfcom月船期CF价格684元吨与上个交易日相比上调15美元吨巴西大豆3从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180月船期CF价格621美元吨与上个交易日相比上调16美元吨3生猪据博亚和讯监测2022年12月29日全国外三元生猪均价为1751元kg较昨日上涨015元kg仔猪均价为3267元kg较昨日下跌011元kg白条肉均价2325元kg较昨日上涨001元kg今日猪料比价为4471较昨日增加005风险因素疫情天气重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报农产品一行情观点品种日观点中线展望观点假期在即菜油领涨油脂逻辑根据国家粮油信息中心12月29日监测显示阿根廷豆油1月船期CF价格1328美元吨与上个交易日相比下调15美元吨阿根廷豆油3月船期CF价格1322美元吨与上个交易日相比下调15美元吨加拿大进口菜油CF报价进口菜油1月船期CF价格1740美元吨与上个交易日相比持平进口菜油3月船期CF价格1690元吨与上个交易日相比持平短期看随着元旦节日到来消费预期转好菜油领涨油脂棕油主产产区降水持续高于正常水平季节性减产幅度或扩大南美天气升水仍利多美豆国内豆油库存仍绝对低位菜油受菜籽进口量偏高拖累但需求表现为小油品特菜油震荡油脂性中期看1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注受制于低豆油震荡进口利润和高库存印度油脂进口量或季节性回落国际棕油比较优势进一步棕油震荡回落国内油脂仍存在节日消费预期库存差异体现为基差高低盘面或跟随外盘震荡政策方面印尼2023年实施B35美豆油掺混目标值不及预期大方向供应趋增油脂料承压运行长期看2023年产区棕油产量或恢复性增产豆油预增关注南美产量落地情况菜油恢复至正常年份同时印尼生柴添加比例或提高消费低基数下同比增幅预计可观产业供需决定价格下限原油价格及生柴需求决定价格上限操作建议期货观望期权期权双卖策略风险因素国际局势天气需求汇率观点低库存高基差蛋白粕增仓上涨逻辑根据国家粮油信息中心12月29日监测显示美湾大豆1月船期CF价格666美元吨与上个交易日相比上调3美元吨美西大豆1月船期CF价格684元吨与上个交易日相比上调15美元吨巴西大豆3月船期CF价格621美元吨与上个交易日相比上调16美元吨短期看未来两周南美累计降水量预计明显低于正常水平旱情持续天气升水支撑美豆盘面偏强运行阿根廷大豆美元或刺激豆农加快销售陈作库存增加全球豆类有豆粕震荡蛋白粕效供应中国进口菜籽到港大增叠加水产淡季菜粕弱于豆粕低库存高基菜粕震荡差蛋白粕或震荡偏强运行中期看12-1月仍需要观察南美天气变化南美豆增产幅度或下修2223年度全球豆类市场供需略转松但幅度存疑春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能长期看如果天气较好南美豆新作上市叠加春节后需求淡季蛋白粕价格料偏弱运行若南美豆产量不增反降蛋白粕仍易涨难跌操作建议期货短多止盈期权观望风险因素国际局势动荡中美关系恶化南美天气恶化中国需求超预期观点上量节奏稳定玉米震荡企稳逻辑国际方面世界气象公司高级农业气象表示1月份拉尼娜现象将会逐渐减退转向潜在的中性模式意味着在2-3月给大平原和西部玉米种植带带来更加多雨的天气上周美国玉米出口检验量增长对华出口28万吨玉米USDA截至12月22日的一周美国玉米出口检验量为856606吨环比提高36同比减少103中国是美国玉米的主要目的地数量约为277万吨乌克兰预计2022年玉米产量下降明年可能扩大葵花籽播种面积乌克兰农业部长表示截至12月16日乌克兰农户已收获70的玉米乌克玉米及其淀粉兰玉米产量前景或仅有2200万吨左右远低于去年4190万吨由于玉米大面震荡积未收割迫使农民无法在原有土地再次播种玉米明年春天葵花籽可能成为替代作物葵籽种植面积或将大幅提高南美方面巴西谷物出口商协会ANEC表示2022年12月份巴西玉米出口量预计达到6191万吨低于上周估计的658万吨国内方面现货市场震荡企稳继续下跌空间有限供应端粮价急跌带动农户惜售情绪增加玉米上量节奏稳定需求端生猪养殖利润跌破成本线加之多数饲企已完成节前备货玉米采购意愿不强深加工终端产品需求疲软加工利润走低备货情绪低迷综合来看当前农户售粮积极性提高年前变现意愿增强粮价急跌农户惜售增强玉米上量稳定供应中信期货研究策略日报农产品整体充裕而疫情过渡期下游消费需求表现低迷市场利好因素有限需求欠佳或持续向供应端施压玉米短期或延续偏弱调整后期转折点关注售粮进度以及疫情高峰过后下游饲料食品端备货情绪无新增扰动因素下市场或迎来反弹操作建议逢低做多风险因素天气地缘政治影响观点需求改善缓慢情绪再度偏弱逻辑供给方面临近年尾集团场为完成年度出栏目标继续调高月度计划出栏量12月环比提升628至1794万头目前完成度良好本月前20日达674另外散户前期压栏大猪以及二育肥猪的出栏节奏有所加快12月22日当周生猪出栏均重1282公斤环比小幅下降但仍处同期高位需求方面屠宰量经过前几日的增长后又出现下降虽部分地区阳康群体开始扩大消费出现一定复苏迹象但整体需求依旧弱势终端白条走货速度缓慢政策方生猪震荡面国家发展改革委表示高度重视生猪市场保供稳价工作将继续紧盯市场供需和价格动态必要时采取收储等储备调节措施促进生猪市场长期健康发展短期看终端需求和屠宰情绪限制旺季空间猪价宽幅震荡为主长期来看明年供给增加趋势基本明朗需要关注节后复工和疫情恢复情况对消费的影响操作建议观望风险因素疫情政策观点交投氛围略好转期现价格小涨逻辑现货端12月29日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格400元斤环比变化336以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格432元斤环比变化000销-产区价差032元斤期货端12月29日JD2305收盘价4327较上一交易日变化070较上周变化198短期来看在产存栏偏低且近期淘鸡日龄下降行业延淘意愿减弱鸡蛋供给总量不高但是在疫情的负鸡蛋震荡面影响下鸡蛋需求更弱鸡蛋生产和流通环节库存环比均大幅增加在库存压力下产区销区现货价格均明显回落盘面表现也整体偏弱长期来看年底养殖利润随蛋价下跌而减少同时疫情也阻碍鸡苗补栏预计在低补栏量的情况下明年二三季度的新增开产不高将对蛋价形成支撑操作建议观望风险因素新冠疫情禽流感疫情中信期货研究策略日报农产品二重要数据图表监测1油脂油料期货市场监测图表1市场价格监测项目2022122920221228环比变化值环比变化百分比豆油01合约91529158-6-00705合约88268838-12-01409合约86288634-6-007期差1-53263206188期差5-9198204-6-294期差9-1-524-5240000主力合约88268838-12-014现货价格961596150000基差78977712154豆粕01合约451244654710505合约388238394311209合约3858382137097期差1-56306264064期差5-9241863333期差9-1-654-644-10-155主力合约3882383943112现货价格4759474119040基差877902-24-268棕榈油01合约79187994-76-09505合约81468174-28-03409合约81028178-76-093期差1-5-228-180-48-2667期差5-944-448120000期差9-11841840000主力合约81468174-28-034现货价格809580950000基差-51-79283544资料来源Wind中信期货研究所中信期货研究策略日报农产品图表2棕榈油跨月价差图表3豆油跨月价差Y1-5元吨Y9-5元吨P1-5元吨P9-5元吨Y9-1元吨300P9-1元吨1500200100010050000-100-500-200-300-1000-400-1500-5002022093020221007202210142022102120221028202211042022111120221118202211252022120220221209202212162022122320221007202210142022102120221028202211042022111120221118202211252022120220221209202212162022122320220930资料来源Wind中信期货研究所图表4菜油跨月价差图表5豆粕跨月价差M1-5元吨M9-5元吨OI1-5元吨OI9-5元吨OI9-1元吨M9-1元吨1500800600100040050020000-200-500-400-600-1000-800-1500-1000-20002022093020221010202210202022103020221109202211192022112920221209202212192022122920220930202210072022101420221021202210282022110420221111202211182022112520221209202212162022122320221202资料来源Wind中信期货研究所图表6菜粕跨月价差图表7油粕比豆油豆粕菜油菜粕RM1-5元吨RM9-5元吨200RM9-1元吨500150450100400500350-50300-100250-150200-200150-250100-3002021122920220113202201282022021220220227202203142022032920220413202204282022051320220528202206122022062720220712202207272022081120220826202209102022092520221010202210252022110920221124202212092022122420220930202210072022101420221021202210282022110420221118202211252022120220221209202212162022122320221111资料来源Wind中信期货研究所中信期货研究策略日报农产品图表8油脂基差图表9粕类基差豆粕基差元吨菜粕基差元吨棕油基差元吨豆油基差元吨菜油基差元吨16005000140045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