研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2022-12-30投资咨询业务资格权益等待反弹债市情绪偏强证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数119260115220股指期货年末资金紧张扰动不改技术反弹趋势国债期货债市情绪延续偏强111180股指期权等待行情明朗10714010310020223202242022520226202272022820229202210202211202212摘要金融衍生品团队股指期货年末资金紧张扰动不改技术反弹趋势昨日股指低开震荡我们认为不研究员姜沁021-60812986改后续上涨态势1资金面跨年季节性紧张分流股市资金成交额有所回落是正常的从业资格号F3005640短期扰动2基本面继续演绎疫情达峰后好转城市交通地铁和地产成交等高频数据改投资咨询号Z0012407善过度悲观的市场情绪延续修复3主要宽基指数从23日低点反弹仅2-3幅度难言张菁上涨结束技术性反弹行情中结构上预计小盘占优1近期生物医药和疫后消费链轮动021-60812987从业资格号F3022617领涨连板股最高升至7板概念炒作有一定赚钱效应2消费链大盘股面临疫后政策利投资咨询号Z0013604好出尽逢高有获利了结风险昨日交运地产社服等领跌3年末地量成交大盘股康遵禹上行缺少资金合力小盘股更活跃010-58135952从业资格号F03090802股指期权等待行情明朗昨日权益市场震荡偏弱地产板块大幅回落沪指收跌044投资咨询号Z0016853红利指数跌幅较深创业板指飘红500标的相关期权持仓量PCR走升对此解释为指数日内低开后走高并不能代表市场情绪变化各项情绪指标尚未充分释放期权成交额低位震荡股市依旧缺乏增量资金上冲动能不足期权波动率维持震荡基本面方面指数短暂休整后中期消费复苏逻辑不变但短线市场缺乏交易主线考虑到元旦临近期权端前期持有策略可适当止盈等待年后行情进一步明朗国债期货债市情绪延续偏强昨日国债期货全线上涨债市情绪整体延续偏强T主力合约早盘高开且开盘后日内整体继续呈现震荡上行的走势公开市场操作方面央行净投放2010亿元整体仍然较为积极而在央行大额投放的支撑下多头情绪也进一步释放值得注意的是央行偏积极的操作背后所对应的可能仍然是当前经济所处于的弱现实环境虽然本周前两日债市有所调整不过从近期整体来看债市呈现出从前期对强预期的集中反应到对弱现实的更多计价短期来看消费以及居民信贷需求偏弱等弱现实能否明显改善可能仍需进一步观察建议交易性需求维持谨慎偏多适当关注基差收敛机会跨品种关注走阔机会风险因子1疫情反复2资金面大幅收紧3经济修复不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点年末资金紧张扰动不改技术反弹趋势1IFIHICIM当月基差收于115点813点12点737点较上一交易日变化-224点-097点-831点-1756点2IFIHICIM跨期价差当月-次月收于-108点-64点-76点116点环比变化-08点04点06点-36点3IFIHICIM持仓分别变化1159手2712手-595手3015手4沪股通净卖出428亿元深股通净卖出682亿元逻辑昨日股指低开震荡我们认为不改后续上涨态势1资金面跨年季节性紧张盘后逆回购利率超52周Shibor飙升至超3分流股市资股指期货震荡金成交额有所回落是正常的短期扰动2基本面继续演绎疫情达峰后好转城市交通地铁和地产成交等高频数据改善过度悲观的市场情绪延续修复3主要宽基指数从23日低点反弹仅2-3幅度难言上涨结束技术性反弹行情中结构上预计小盘占优1近期生物医药和疫后消费链轮动领涨连板股最高升至7板概念炒作有一定赚钱效应2消费链大盘股面临疫后政策利好出尽逢高有获利了结风险昨日交运地产社服等领跌3年末地量成交大盘股上行缺少资金合力小盘股更活跃操作建议多单持有IM或IC优先风险因子1疫情集中爆发2经济修复不及预期观点等待行情明朗逻辑昨日权益市场震荡偏弱地产板块大幅回落沪指收跌044红利指数跌幅较深创业板指飘红期权方面500标的相关期权持仓量PCR走升对此解释为指数日内低开后走高并不能代表市场情绪变化各项情绪指标尚未充分释放期权成交额低位震荡股市依旧缺乏增量资金上股指期权震荡冲动能不足期权波动率维持震荡基本面方面指数短暂休整后中期消费复苏逻辑不变但短线市场缺乏交易主线考虑到元旦临近期权端前期持有策略可适当止盈等待年后行情进一步明朗操作建议策略止盈等待行情明朗风险因子1疫情反复观点债市情绪延续偏强1成交持仓TTFTS当季成交量分别为37486手30666手30269手1日变动-2327手-1769手-5671手持仓量分别为151508手国债期货88885手41370手1日变动738手785手291手震荡2跨期价差TTFTS当季-次季价差分别为0570元0435元0235元1日变动-0030元-0025元0010元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-T当季价差分别为101735元215中信期货金融衍生品日报100790元303315元1日变动-0005元0-0005元4基差TTFTS当季基差分别为0701元0411元0128元1日变动-0066元0114元0112元5央行昨日开展2050亿元7天期逆回购当日有40亿元逆回购到期逻辑昨日国债期货全线上涨截至收盘TTF和TS主力合约分别上涨015009和004昨日债市情绪整体延续偏强T主力合约早盘高开且开盘后日内整体继续呈现震荡上行的走势昨日公开市场操作方面央行继续进行大额投放开展2050亿元7天期逆回购操作在昨日有40亿元逆回购到期的情况下净投放2010亿元整体仍然较为积极而在央行大额投放的支撑下多头情绪也进一步释放值得注意的是央行偏积极的操作背后所对应的可能仍然是当前经济所处于的弱现实环境虽然本周前两日债市有所调整不过从近期整体来看债市呈现出从前期对强预期的集中反应到对弱现实的更多计价短期来看消费以及居民信贷需求偏弱等弱现实能否明显改善可能仍需进一步观察建议交易性需求维持谨慎偏多适当关注基差收敛机会跨品种关注走阔机会操作建议交易性需求谨慎偏多适当关注基差收敛机会跨品种关注走阔机会风险因子1疫情反复2资金面大幅收紧315中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历日期国家地区指标名称前值预期今值2022-12-26日本日本11月企业服务价格指数年率181717日本日本11月失业率2625252022-12-27中国中国11月规模以上工业企业利润年率-30-36美国美国11月批发库存月率初值05041美国美国11月季调后成屋签约销售指数月率-46-1-42022-12-28瑞士瑞士12月瑞信CFA经济预期指数-575-428欧元区11月M3广义货币亿欧元1614085616147146欧元区2022-12-29欧元区11月家庭贷款年率424141美国美国截至12月24日当周初请失业金人数万216225225资料来源Wind中信期货研究所三重要信息资讯跟踪12022年全国财政工作视频会议指出2023年积极的财政政策要加力提效注重精准更可持续完善减税降费措施加强财政资源统筹保持必要的支出强度大力优化支出结构加强国家重大战略任务财力保障提高财政资源配置效率加强财政承受能力评估保障财政可持续和地方政府债务风险可控健全现代预算制度优化税制结构完善财政转移支付体系进一步深化财税体制改革增强财政宏观调控效能推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长415中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表2Shibor利率图表3公开市场操作Shibor利率水平投放量到期量350035隔夜1W2W1M3300025250022000151500110000550000202203112022051120220711202209112022111120211225202204252022082520221225资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测资料来源Wind中信期货研究所515中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500创业板指数中小板综指三板做市中证1000三板成指中证500沪深300-右80上证指数-右上证50-右中证1000-右704060603040504020203002010-2010-400020220429202207292022102920211216202204162022081620221216资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHIC持仓成交融资余额沪深300IF总成交量万手IC总成交量万手IH总成交量万手IM总成交量万手190005500IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴183517000500016301500045001425121300040001020815110003500610900030004527000250000202109132022011320220513202209132022111520221125202212072022121920221229资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IF基差走势图表10跨期价差-IFIF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季50IF当季-沪深300IF下季-沪深3006040503040203020101000-10-10-20-20202211152022112520221207202212192022122920221109202211232022120720221221资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所615中信期货金融衍生品日报图表11IC基差走势图表12跨期价差-ICIC当月-中证500IC次月-中证500IC次月-IC当月IC当季-IC当月IC次季-IC当月IC当季-中证500IC下季-中证500IC当季-IC次月IC下季-IC次月IC下季-IC当季601004020500-200-40-60-50-80-100-100-120-140-150202211152022112520221207202212192022122920221109202211232022120720221221资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13IH基差走势图表14跨期价差-IHIH当月-上证50IH次月-上证50IH次月-IH当月IH当季-IH当月IH次季-IH当月IH当季-上证50IH下季-上证5035IH当季-IH次月IH下季-IH次月IH下季-IH当季30352530202515201015510500-5-5-10-10-152022121320221220202212272022111520221125202212072022121920221229资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表15IM基差走势图表16跨期价差-IMIM当月-中证1000IM次月-中证1000IM次月-IM当月IM当季-IM当月IM次季-IM当月IM当季-中证1000IM下季-中证1000100IM当季-IM次月IM下季-IM次月IM下季-IM当季505000-50-50-100-100-150-150-200-200-250-25020221213202212202022122720221109202211232022120720221221资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所715中信期货金融衍生品日报图表17申万一级行业资料来源Wind中信期货研究所图表18股票股指期权成交额元图表19股票股指期权成交额元上证50ETF期权沪市300ETF期权中金所1000期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权25E09深市100ETF期权中金所50股指期权12E092E091E0915E098000000001E09600000000400000000500000000200000000002022-07-062022-08-312022-11-032022-12-292022-08-232022-10-262022-12-21资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所815中信期货金融衍生品日报图表20股票股指期权持仓量PCR图表21股票股指期权持仓量PCR上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权1414深市100ETF期权中金所50股指期权13121211110908080706060504042022-07-062022-09-152022-12-012022-10-242022-11-212022-12-19资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表22股票股指期权波动率图表23股票股指期权波动率上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权05深市100ETF期权中金所50股指期权0450504045035040350303025025020201501501012022-07-062022-09-152022-12-012022-10-242022-11-212022-12-19资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表24股票股指期权当月隐含波动率微笑图表25股票股指期权期限结构上证50ETF期权沪市300ETF期权上证50ETF期权沪市300ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市300ETF期权中金所300指数期权中证1000股指期权沪市500ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权深市创业板ETF期权深市500ETF期权701024006010220050102000401018003010160020101400101001012006009009751025110013001个月2个月3个月6个月9个月12个月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所915中信期货金融衍生品日报图表26股指期权交易情绪指标图表27股指期权交易情绪指标沪深300指数成交额PCR成交量PCR中证1000指数成交额PCR成交量PCR45002569002544006700430022420065004100156300154000390016100138005900370005055700360035000550002022-07-062022-08-312022-11-032022-12-292022-10-242022-12-19资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1015中信期货金融衍生品日报四国债期货数据图表28国债期货价差日度监测一级指标二级指标最新值1日变化5日变化10年期T00-T010570-0030-0025跨期价差5年期TF00-TF010435-0025-00202年期TS00-TS0102350010000510Y-5YTF002-T00101735-0005-0030跨品种价差5Y-2YTS002-TF001007900000012010Y-2YTS004-T00303315-00050210资料来源Wind中信期货研究所图表2910年期国债期货主力CTD基差图表3010年期国债期货活跃可交割券基差16T2303CTD基差2000003IB2000004IB200006IB14220003IB220010IB220017IB220021IB220025IB122512081506104020500202291202210120221112022121202291202210120221112022121资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表315年期国债期货主力CTD基差图表325年期国债期货活跃可交割券基差12TF2303CTD基差2000002IB200008IB200017IB210007IB220007IB220016IB1220022IB2081816061412041080602040200202291202210120221112022121202291202210120221112022121资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1115中信期货金融衍生品日报图表332年期国债期货主力CTD基差图表342年期国债期货活跃可交割券基差1TS2303CTD基差190013IB200005IB210012IB09220004IB220011IB220020IB08120710605080406030402020100202291202210120221112022121202291202210120221112022121资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表3510年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表3610年期国债期货活跃可交割券IRRT2303IRR与CTD成交量T2303活跃券IRR与成交量CTD成交量亿IRRFR007IR220021IB成交量亿右轴IRR60160001005014090-0540801207030-10100602080-155010604000-203040-1020-25-202010-300-300202006152021061520220615202211182022120220221216资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表375年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表385年期国债期货活跃可交割券IRRTF2303IRR与CTD成交量TF2303活跃券IRR与成交量CTD成交量亿IRRFR007IR220016IB成交量亿右轴IRR609001212050800101007004008600803006500200460400100230040002000020-10100-02-200-040202006152021061520220615202211182022120220221216资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1215中信期货金融衍生品日报图表392年期国债期货主力IRR与CTD成交量图表402年期国债期货活跃可交割券IRRTS2303IRR与CTD成交量TS2303活跃券IRR与成交量CTD成交量亿IRRFR007IR220020IB成交量亿右轴IRR6010002590014050800201207004010060015305008040010602030040200100510020000000202006152021061520220615202211182022120220221216资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表41股指期债走势对比图表42国债期货跨品种价差T2303收盘价TF2303收盘价TF2-TTS2-TFTS4-T右轴TS2303收盘价沪深300主力右轴10303036103470010253034303210245001020303010143001015302810010103026410099100530243900302298100030209737009953018963500990301620229120221012022111202212120220615202208152022101520221215资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表43国债期货跨期价差当季-次季图表44国债收益率利差10-1Y利差10-5Y利差10年跨期价差5年跨期价差2年跨期价差12030-10Y利差0807100068005600403400220010002022091320221013202211132022121320220527202207272022092720221127资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1315中信期货金融衍生品日报图表45国债收益率曲线图表46国债收益率走势国债收益率变化右轴bp2Y5Y10Y2022-12-292022-12-2835036-13-23225-3-4282-5-62415-71-8201Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y15Y20Y30Y40Y50Y202208082022100820221208资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表47政策性金融债收益率曲线国开行图表48政策性金融债收益率走势国开行日环比右2022-12-292022-12-281Y3Y5Y7Y10Y35403035-2253-425-6202-81515-101-12101Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y15Y20Y30Y50Y20220307202206072022090720221207资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表49AAA中短票利差bp图表50AA中短票利差bp1y3y5y7y1y3y5y1402501201002008015060100405020002022030420220604202209042022120420220304202206042022090420221204资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1415中信期货金融衍生品日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下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