连续上行后，昨日铜价震荡走弱。上周美国首次申请失业救济人数增幅符合预期，未强化美联储紧缩的预期，美元走弱。国内防疫政策放松交易已经较为充分。供应来看，十一月中国铜矿进口同比增加10.3%，来自南美的铜矿环比大幅增加。需求端，市场进入淡季和年末，交投供需双弱，华东华南平水铜贴水120元和升水80元成交。精废价差1250元附近。结构小幅走强。操作上，建议维持逢低买入思路。仅供参考。
　　

研究报告全文：2022年12月30日星期五商品期货早班车招商期货基本金属招商评论连续上行后昨日铜价震荡走弱上周美国首次申请失业救济人数增幅符合预期未强化美联储紧缩的预期美元走弱国内防疫政策放松交易已经较为充分供应来看十一月中国铜矿进口同比增加103来自南铜美的铜矿环比大幅增加需求端市场进入淡季和年末交投供需双弱华东华南平水铜贴水120元和升水80元成交精废价差1250元附近结构小幅走强操作上建议维持逢低买入思路仅供参考昨日铝价下行明显国内防疫政策放松交易已经较为充分电解铝供应端恢复缓慢贵州地区由于电力紧张影响产能可能由20万进一步小幅扩大需求端来看当期需求疲软疫情冲击叠加淡季华东华南现货贴水铝20元和30元成交相对上周四库存累积18万吨明显累库开始交易来看关注累库力度和下游补库情况建议维持逢低买入思路仅供参考昨日锌价日内围绕23800一线震荡运行夜盘震荡偏低现货市场升水有一定幅度下跌其中广东下跌幅度较大230元吨可流动资源小幅趋松下游按需采购市场成交有所好转昨日美国公布当周初请失业金人锌数符合市场预期中央经济工作会后国内整体对明年预期偏乐观基本面上供给炼厂产能缓慢恢复消费端受淡季及疫情影响逐步偏弱大部分企业可能提前放假消费走弱已成事实关注库存拐点期货活跃持仓量下降成交量降低品种关注度偏低操作上建议背靠20日均线逢高保值或做空仅供参考昨日铅价日内平稳运行夜盘开始震荡上行现货市场贴水小幅收窄现货市场偏宽松基本面上因管控放开疫情快速传播影响整体供需两淡物流生产均有所受限昨日精废价差小幅扩大再生铅企业利润有一定铅提升随时间推移下游旺季逐渐衰退但目前下游蓄电池厂库存偏低考虑到生产及物流受疫情扰动较多节前补库需求仍在操作上预计铅价仍呈现震荡偏弱趋势推荐做空或保值仅供参考周四SHFE镍收228890元吨050据SMM电解镍现货价格报236000238300元吨镍豆环比-700至233400元吨进口镍升水6250元吨金川镍升水7500元吨环比继续下降镍矿方面红土镍矿15CIF均价环比持平715美元湿吨镍铁方面高镍铁均价环比持平13550元镍点新能源方面镍电池级硫酸镍均价环比持平于38500元吨LME库存864吨宏观方面美国当周续请失业救济人数171万人略低于预期消息方面力勤OBI岛HPAL一期项目年累计产出金属镍量超过42万吨超设计产能167纯镍估值较高与镍铁硫酸镍价格平稳形成反差预计沪镍主力合约震荡为主关注印尼关税俄镍减产事件落地黑色产业钢联口径表需环比下降195万吨至2467万吨环比降幅加速符合季节性社库垒库速度较快连日拉涨螺后中小型贸易商有一定畏高情绪但大户仍积极收货总体冬储意愿仍较强供应端由于长短流程皆有亏损纹且临近春节短流程钢厂陆续放假整体产量短期内或进一步下降整体供需较为平衡矛盾有限操作上建钢议观望为主激进者可轻仓试空05螺纹周四SHFE不锈钢震荡收16800元吨057近月略强镍不锈钢比价略升现货方面据SMM不无锡3042B卷切边报价持稳于1740017700元吨现货报价持稳74-76废不锈钢价格持平至锈11950元吨库存方面主流市场不锈钢及300系产品加速累库不锈钢价格受到压制短期供需双弱格局钢维持镍情绪带动不锈钢期货反弹弱基本面下关注不锈钢空单机会钢联口径生铁产量环比上升06万吨至2225万吨港存环比超预期下降151万吨至132亿吨但压港增11铁条至105条厂库环比略升395万吨至9504万吨可用天数略升01天至345天数据略超预期显示矿钢厂补库尽管力度较弱但仍在持续供应端边际变化有限各大矿山正常发货符合季节性短期供需情况石符合季节性操作上建议观望为主激进者可轻仓试空05铁矿敬请阅读末页的重要说明期货研究农产品市场招商评论短期CBOT大豆偏强市场增添南美天气风险升水未来一周预报阿根廷南部仍少雨供给端来看目前市场的焦点在南美巴西播种结束而阿根廷播种慢需求端第四季度依赖美豆供应整体来看豆粕短期市场处于天气市中期核心在南美产量博弈密切关注南美天气而国内大豆豆粕库存步入重建但豆粕绝对库存仍处于同期低位近月期现回归偏强远月博弈天气观点仅供参考昨日C2303合约窄幅震荡全国现货价格基本稳定东北地区售粮积极年前仍有压力华北到货量减少现货连续回落后挺价惜售情绪增强养殖端猪鸡价格明显走弱生猪肉鸡养殖均陷入亏损养殖玉米效益转差使得企业减少备货目前饲料企业备货基本完成淀粉深加工企业也面临大幅亏损产成品库存累积企业建库意愿不强需求端的弱势可能是目前市场主要的担忧点而后期供应可能继续释放短期期价预计弱势震荡观点仅供参考短期马盘仍处于震荡格局供给端来看MPOA显示马来12月1-20日产量环比-39符合季节性减产而需求端来看ITS显示马来12月1-25日出口环比下滑1整体来看马来库存处于历年中油脂等水平供需双弱呈现震荡格局中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化观点仅供参考国际方面印度糖厂出口利润不断扩大目前大约已签订约550万吨出口但近期印度出口进度放慢白糖供应减少导致贸易流偏紧虽然巴西中南部增产但贸易流仍然紧张预计短期内印度出口节奏仍影响着国际糖市国内暂时跟随原糖的脚步操作上建议观望风险点印度出口节奏昨日鸡蛋2305合约小幅反弹全国现货价格企稳反弹蛋价跌破生产成本后养殖户惜售情绪明显局部试探性补货增加餐饮等消费陆续恢复部分区域走货稍有好转贸易环节拿货情绪略好转但库鸡蛋存压力仍较大淘汰鸡价格小幅反弹养殖户淘汰老鸡放缓目前弱需求压制市场价格关注各地疫情发展及走货情况预计近期鸡蛋价格仍将弱势调整建议暂时观望观点仅供参考昨日生猪2303合约下跌277全国猪价北涨南跌集团厂年度出栏计划多已完成月底出栏控量北方规模场多提价出栏散户惜售出栏积极性不高市场供应偏紧屠企采购难度加大猪价多上涨生猪南方规模场成交价下跌市场供应充足屠企采购难度不大受元旦及多地疫情形势好转提振批发市场白条走货加快屠企宰量有所提升当前阶段供需双弱03合约预计区间震荡为主关注养殖户出栏情绪及年底需求观点仅供参考能源化工招商评论疫情对需求造成冲击内地预收下降库存环比累积但春耕用肥需求预期支撑较强尿素回调亦有限基本面看上游负荷同比偏高气头尿素装置兑现检修带动日产下修但煤头减产相对有限需求端尿素往后看春耕肥备肥逐步开展复合肥厂开工回暖需求增量弹性较大出口端国内即将进入大规模春肥采购期国内高价下出口放量谨慎综合来看需求近端采买受疫情影响但中期是季节性强势主导预期托底预计尿素震荡偏强昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为8029元吨下跌063华北低价现货8020元吨05基差盘面减10基差走强成交一般近期海外美金价格持稳低价进口窗口打开关闭供给端短期检修复产叠加新装置投放05供应有所回升总体供应压力加大周末美国极寒引发几套大装置出现短停关注短停时间需求端下游受疫情发酵总体需求仍偏弱叠加农地膜处于淡季开工率延续下滑后面关注国内疫情LLDPE政策放开之后需求情况策略明年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康基差走弱需求淡季到来及疫情发酵需求偏弱不过随着房地产利好政策及防疫政策放开明年宏观预期转好导致弱现实强预期短期震荡为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp持有风险点1俄乌事件发酵2国内疫情情况3下游订单情况4新装置投放情况PVC下游陆续放假宏观预期主导盘面供应小幅度增加整体开工率提升3到74新疆运输逐步通畅敬请阅读末页的重要说明期货研究上游原料原油上涨电石小幅度回落到3650PVC社会库存237万吨环比上周减少28本周预计PVC累库下游企业陆续放假基本面真空期价格小幅度回落到华东6300华南6300乙烯法6450预计短期PVC供需双弱底部震荡建议逢高把握05合约保值机会成本端PX负荷维持低位海外方面装置逐渐恢复供应增加供应端开工负荷周末下降短期装置检修降负行为增加流动性仍然偏紧需求端聚酯工厂装置停车增加开工负荷继续下降处于五年历史最低位聚酯综合库存小幅累库处于历史高位下游工厂受疫情防控放开影响工人阳性增加到岗率PTA大幅下降部分工厂被迫提前放假或降负生产下游备货不一综合来看明年一季度PXPTA新装置投产贡献产量聚酯需求进入年关将大幅走弱预计PTA季节性累库交易维度PXTA的新增产能较大同时聚酯需求临近春节难有提升短期受阳性激增影响或进一步下滑建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局59反套风险提示原油端消息面扰动装置投产及检修情况下游需求现实看供需偏充裕需求仍受到疫情影响短期回补有限基本面弱势下内地港口库存偏累积化工煤价中枢下行甲醇成本预期下修供应端上游负荷偏高位今年气头装置检修整体弱于预期日产损失有限需求端MTO负荷同比偏低且利润不佳提负动力不足且终端需求减少拖累港口消费而传统甲醇需求维持淡季低开工需求端难以托住基本面弱势库存方面年末到港增加量偏多但卸货周期拉长港口仍有累库预期综合来看供需偏宽松格局延续预计区间震荡偏弱再平衡关注供应端变化和年末到港量玻璃厂备货纯碱价格上涨玻璃产线广东明轩实业一线1000吨放水冷修内蒙古玉晶科技1300吨一线点火投产纯碱短期现货供需较好上游开工率91未来都将保持三个月都将保持高产需求端光伏产业链硅料大幅度降价解决光伏产业链瓶颈光伏玻璃在产生产线共计379条日熔量合计73680纯碱吨日环比持平同比增加7857光伏玻璃需求还保持高位平板玻璃预期需求好转纯碱厂家总库存3297万吨环比057万吨涨幅176现货价格青海涨价到2450华北2850华中地区2800部分上游预售情况较好短期现货比较坚挺但春节后也面临累库存的压力建议逢高把握05合约保值机广东明轩实业一线1000吨放水冷修沙河产销较好其他地区产销好换不一期货带动下现货底部小涨小板走势强于大板中下游深加工企业陆续放假宏观预期主导盘面供应端前期减产较多预计玻璃春节前后还将有冷修上游库存6899万箱环比上周减少52现货价格上涨华北1480华东1710华南1730武汉地区1570玻璃未来还将维持近弱远强格局建议观望昨天夜盘EB2302合约夜盘收盘价为8296元吨上涨027美金价格持稳进口倒挂华东现货价格8250元吨附近成交一般供给端国产环比回升出口减少净进口仍处于低位一月累库存周末美国极寒引发装置短停关注短停持续时间需求端受疫情影响总体开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱关注后期国内防疫放开EB以后需求修复情况策略短期来看库存累积但总体仍偏低生产利润修复基差修复需求走弱后市受地产融资放开及防疫政策放开影响宏观预期转好短期估值偏高高位震荡为主往上受制于进口窗口近期关注美国极寒引发装置检修情况及出口情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况昨天夜盘PP主力合约收盘价为7686元吨下跌054华东PP现货7670基差05盘面加20基差走强成交一般海外美金价格持稳低价进口窗口打开出口窗口关闭供给端检修复产叠加新装置投放05供应压力逐步加大周末美国极寒导致几套大装置短停关注短停持续时间需求端短期下游总体受疫情影响需求总体开工率继续下滑汽车订单环比走好家电仍偏弱后期PP关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反弹格局短期产业链库存想对健康基差走弱不过美国极寒导致几套装置出现短停可能引发市场炒作预期短期震荡为主往上受制于进口窗口压制多塑料空pp持有后面关注疫情复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况供应端EG开工负荷小幅回升新装置盛虹炼化100万吨开工负荷在8成附近海外装置虽然重启但压缩开工预计供应维持在低位水平港口库存去库78万吨至902万吨附近处于中高位置需求端MEG聚酯开工负荷继续下降但库存水平仍处于历史高位下游加弹织机开工负荷再度下降在疫情防控政策放松后下游工厂工人阳性病例增加到岗率下降整体来看12月EG在新增装置的产量贡献下敬请阅读末页的重要说明期货研究整体供应回升聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局交易维度目前估值下EG工厂亏损大幅增加短期不建议追空前期持有空单可适当止盈中期来看EG上方供应压力较大淡季需求收缩下维持逢高沽空观点风险提示成本端消息扰动装置检修情况新增产能投放需求复苏昨日EIA周报显示原油库存超预期累积柴油库存累积但汽油库存下滑且原油产量下滑10万桶日公布后油价略走高表明市场最终认为周报结果中性偏利多由于需求端持续走弱油价承压供原油应端只有出现超预期的减量时才能逆转近端的弱势局面但是中期来看明年二季度开始需求或迎来拐点供应过剩将重新回归平衡甚至逐步走向缺口因此建议从中期角度来看操作应当维持逢低买入的大方向不变风险点俄乌谈和俄罗斯供应超预期需求弱于预期敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明