研究报告全文：银河农产品农产品研发报告玉米淀粉报告国内供应偏紧进口玉米预期增多研究员刘大勇第一部分前言概要期货从业证号F03107370根据11月美国USDA报告数据202223年度玉米供应继续偏紧美玉米处于收期货投资咨询证号获期收割进度加快且美玉米价格较高出口和消费减少美玉米处于下跌通道预Z0018389计明年美玉米处于500-650美分蒲国内玉米减产种植成本较高东北玉米开秤价021-65789255高于去年200元吨农户继续惜售东北玉米相对坚挺华北深加工库存处于历史较liudayongqhchinastockcomcn低水平且玉米和小麦的价差较大玉米性价比较高今年水稻和小麦拍卖成交较多但明年由于水稻和小麦库存偏低且小麦处于高位预计成交量会大幅降低玉米饲料需求继续稳定增长深加工由于疫情影响和禁止出口政策影响需求偏弱淀粉处于底部震荡预计随着防疫政策的放松深加工淀粉需求会增长较多自从5月开始和巴西签订进口政策以来国内开始进口巴西玉米且巴西玉米价格相对美玉米价格较低明年的亮点是巴西进口玉米会大幅增加国内玉米需求稳步增长供应相对偏紧预计明年玉米现货会继续偏强运行关于淀粉今年玉米和淀粉的价差创历史新低尤其是11月玉米和淀粉的价差临近10月底11月淀粉竟然低于11月玉米50元左右令产业和投资机构大跌眼镜随着豆粕的回落淀粉厂副产品价格会跟随下跌同时淀粉需求恢复增长淀粉现货会强于玉米预计淀粉和玉米的价差预计在05合约会出现回归05玉米和淀粉的价差大概率会出现做扩的投资机会113银河农产品农产品研发报告第二部分行情分析2022年国内玉米现货受国际局势影响较大大体上分为三个阶段第一阶段年初到4月底玉米期货价格上涨幅度较大01合约从底部2650上涨到3020附近上涨逻辑2月中下旬俄乌冲突爆发作为全球小麦玉米等主要出口国的俄罗斯和乌克兰受战争影响出口和产量均受较大影响俄罗斯和乌克兰是全球重要的谷物生产国其中小麦玉米大麦产量占全球重要地位其中2021年俄罗斯谷物产量1214亿吨占全球43乌克兰谷物产量7380万吨占全球产量2622021年俄罗斯和乌克兰两国小麦出口量占全球小麦出口的28玉米出口量占17第二个阶段美国持续加息原油暴跌乌克兰粮食出口得到缓解国内玉米收获等原因玉米现货持续下跌01玉米从最高3000跌倒2600附近第三个阶段从7月中下旬最低的2600附近上涨到11月下旬最高的2940上涨逻辑国内玉米减产东北地区开秤价高于预期农户惜售疫情影响物流运输导致玉米现货缓慢上涨图101玉米走势图数据来源文华财经银河期货213银河农产品农产品研发报告第三部分基本面情况一美国农业部11月报告利多全球玉米供应偏紧根据USDA最新11月数据全球202223年度玉米产量预估为116874亿吨9月预估为117258亿吨低于去年同期的12173亿吨全球202223年度玉米期末库存预估为30119亿吨9月预估为30453亿吨低于去年同期的30701亿吨美国202223年度玉米产量预估为35295亿吨低于9月的35419亿吨也低于去年同期38289亿吨美国202223年度玉米出口量预估为05461亿吨低于去年同期06278亿吨美国202223年度玉米期末库存预估为02977亿吨低于去年同期03498亿吨巴西202223年度玉米产量预估126亿吨和9月数据持平高于去年同期116亿吨巴西202223年度出口047亿吨高于去年同期0445亿吨巴西库存825万吨高于去年495万吨阿根廷202223年度玉米产量预估055亿吨高于去年0515亿吨出口041亿吨高于去年0375亿吨阿根廷库存149万吨和去年持平乌克兰202223年度玉米产量0315亿吨低于去年04213亿吨出口0155亿吨高于9月013亿吨低于去年同期027亿吨库存987万吨高于去年457亿吨全球玉米供应偏紧库存也低于去年巴西和阿根廷玉米产量增加较多尤其是巴西产量增加1000万吨且巴西价格低于美玉米出口优势明显最近国内进口巴西玉米较多预计巴西对中国出口会增加较多图2全球玉米供需表图3美玉米供需表数据来源USDA我的农产品313银河农产品农产品研发报告图4巴西玉米供需图5乌克兰玉米供需数据来源windUSDA截止11月20日美国玉米收获进度为96高于去年同期94五年同期均值90202223年度截止2022年12月1日美国玉米出口检验总量634万对中国出口检验量累计2139万吨占本年度美国出口检验总量的337目前美玉米已经有利润但价格仍远高于巴西乌克兰等国进口成本截止12月6日美国1月合约进口玉米到岸价2854元按照广东3050的玉米价格理论进口成本在195元二替代和进口数量偏低新年度预计玉米进口增多进口玉米方面根据海关数据统计2022年10月国内玉米进口量547万吨较9月1534万吨减少987万吨较去年10月1303万吨减少756万吨同比减少581-10月中国共进口玉米1901万吨同比减少276但最近进口巴西玉米开始增多考虑到巴西进口成本较低且产量增产预计巴西进口量在500左右左右预计2223年度进口玉米在2000万吨左右2022年10月进口高粱总量6071万吨环比下降34同比下降261-10月进口高粱总量为953万吨预计整个自然年度进口高粱1100万吨左右高于去年的942万吨10月进口大麦为3403万吨同比降7431-10月进口大麦总量为475万吨预计全年进口大麦总量600万吨远低于去年1248万吨预计今年的焦点是进口巴西和阿根廷等南美国家玉米截止12月7日1月美西玉米进口成本在2857元广东港口玉米价格3050元进口利润为193元吨巴西进口玉米成本更低价格基本在2700-2800之间小麦拍卖方面2022年4月小麦开始停止拍卖1-4月一共成交778万吨远低于21年2868万吨也远低于2020年的2344万吨且由于小麦和玉米价差较高玉米性价比较高后期小麦作为饲料替代玉米空间有限预计202223年度小麦拍卖数量会继续偏低今年水稻拍卖从3月10日开始期初每周投放100万吨但从5月19日开始每周投放200万吨截止9月29日本年度定向饲用稻谷共投放25次累计投放量4052413银河农产品农产品研发报告万吨成交量2905万吨2021年饲用水稻从3月31日开始拍卖截止10月27日共投放20次投放总量4800万吨成交量1557万吨2020年共投放1450万吨成交920万吨2022年水稻和小麦成交3685万吨低于2021年水稻和小麦成交总量的4383万吨整个替代及进口方面由于小麦国内库存偏低且小麦价格远高于玉米价格小麦预计明年拍卖202223年度水稻和小麦成交预计会远低于去年总量且国内储备相对偏低大麦高粱等进口和去年基本持平玉米进口总量可能会略低于去年图6小麦和玉米价差图元吨图72021-2022年南通玉米高粱价差图元吨数据来源我的农产品图8小麦拍卖成交图9国产小麦供需万吨数据来源wind资讯513银河农产品农产品研发报告三国内玉米减产供应减少根据我的农产品预测202223年度玉米产量下降680万吨较上月持平由于养殖利润较好明年存栏回复饲料养殖需求较上月上调100万吨但进口数量低于我们预期整体国内玉米供应偏紧现货维持高位由于玉米价格相对较高需求较好今年全国售粮进度高于往年截止12月1日根据我的农产品数据全国玉米产区农户售粮进度为26较去年同期增加5随着疫情政策的放松国内玉米售粮进度会加快国内玉米供应会更加偏紧图10中国玉米供需平衡表图11中国玉米供需平衡表单位万吨吨公顷数据来源国家粮油中心我的农产品网四国内玉米供给减少需求稳步增长生猪养殖继续恢复养殖利润较高饲料行业需求稳步增长根据我们测算2223年度饲料用玉米基本在192亿吨左右饲料行业中对玉米需求预计增长5左右根据中国饲料工业协会数据2022年10月全国工业饲料产量2672万吨环比下降57同比增长02主要配合饲料浓缩饲料产品出厂价格环比小幅增长添加剂预混合饲料产品出厂价格以降为主饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为343环比增长36配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比152环比下降021-10月全国工业饲料总产量24251万吨由于玉米性价比较高玉米用量需求预计增长较多613银河农产品农产品研发报告图1210月全国工业饲料生产情况图13饲料产量季节性数据来源饲料工业协会wind资讯图142020-2020年商品猪价格走势图15商品猪存栏量万头数据来源我的农产品图162020-2022年商品猪养殖利润走势图图17肉鸡养殖利润走势图数据来源我的农产品713银河农产品农产品研发报告图18主产区和销区鸡蛋走势图图19鸡蛋养殖利润走势图数据来源我的农产品玉米深加工消耗稳定增长但由于疫情原因需求略低于去年同期根据我的农产品数据11月全国126家玉米深加工企业含69家淀粉35家酒精及22家氨基酸企业共消费玉米4331万吨月环比增加72万吨低于去年同期169万吨考虑到深加工下游受疫情影响短期消费减少但最近防疫政策开始放开预计明年淀粉需求会增长较多南方港口库存偏低北方港口库存增加根据我的农产品数据显示11月底北方四港玉米库存共计2728万吨环比增长838万吨同比增加448万吨11月北方四港下海量共计126万吨环比增加338万吨同比增加435万吨广东港内贸玉米库存348万吨外贸库存501万吨进口高粱库存694万吨进口大麦库存36万吨谷物总计1577万吨预计随着进口玉米的增长南方和北方港口库存会增长图20南方港口玉米和谷物库存走势图图21北方港口玉米库存走势图数据来源wind资讯银河期货813银河农产品农产品研发报告五玉米淀粉需求逐渐回暖11月由于疫情影响玉米淀粉需求相对偏弱截止2022年11月全国69家玉米淀粉生产企业总产量12313万吨环比下降956万吨11月玉米淀粉行业开机率5613环比下降44随着疫情的放开预计接下来的几个月开工率会维持在60左右11月玉米淀粉库存继续下滑截止11月30日玉米淀粉企业淀粉库存总量706万吨月降幅447年同比增幅133淀粉厂利润处于往年较低水平截止12月7日黑龙江利润为-20元吉林利润为94元山东利润为65元由于豆粕价格较高副产品价格处于较高位置淀粉现货相对偏低往年副产品带来的利润基本在950元左右今年副产品带来的利润基本在1150元导致玉米和淀粉现货价差偏低期货盘面甚至出现11月玉米高于11月淀粉的情况预计随着豆粕现货的下跌副产品回落玉米和淀粉明年可以会回归到合理价差个人认为按照明年豆粕4000左右的现货05玉米和淀粉合理价差基本在250-400之间图22玉米深加工企业玉米周度消耗量图23玉米深加工企业库存数据来源wind资讯银河期货913银河农产品农产品研发报告图24玉米淀粉库存走势图图25玉米淀粉厂加工利润走势图数据来源wind资讯银河期货我的农产品图26玉米淀粉企业开工率图27木薯淀粉与玉米淀粉价差图数据来源wind资讯银河期货六东北种植成本大幅增加开秤价高开高走今年国内玉米种植成本大幅上涨东北地区玉米主产区包地成本每公顷平均增加2000-3000元约每亩增加100-200元种子化肥农药人工成本每公顷增加1500元左右约100元每亩整体每亩成本增加200-300元如果按照每公顷干粮8-9吨计算每吨干粮成本增加在400元左右对应到北方成本最低2600以上黑龙江新粮开称价偏高整体比去年高200左右30个水分基本在105元斤左右折算干粮2650元吨左右较去年同期高开超200元吨左右主要还是今年新粮种植成本大幅提高使得开秤价提高但贸易商对高价格囤粮谨慎下游渠道库存偏低目前国内地租成本较高预计明年地租成本仍然维持高位玉米价格仍会高于成本线以上1013银河农产品农产品研发报告图28锦州港玉米收购价图29玉米01基差数据来源wind图30玉米01和淀粉01价差图图31玉米05和淀粉05价差图数据来源wind第四部分行情展望玉米2022年俄乌冲突导致乌克兰玉米种植面积减少同时南美干旱全球玉米供应相对偏紧美玉米收购进度加快美玉米价格处于历史高位出口数量减少由于巴西玉米增产1000万吨左右且巴西价格低于美玉米1113银河农产品农产品研发报告美玉米出口优势减少预计202223年度美玉米大概率在500-650美分蒲之间目前美玉米基本在650美分蒲预计明年美玉米处于下降通道对于国内玉米由于国内主流机构预测玉米减产500-1000万吨需求稳步增长国内玉米供应会相对紧张由于华北小麦价格远高于玉米价格且小麦和水稻库存相对偏低预计2223年度水稻和小麦成交会大幅减少初步测算今年水稻和小麦拍卖成交会低于3000万吨远低于2122年度的3700万吨玉米供应偏紧由于巴西等国玉米进口成本偏低预计2223年度巴西进口数量会高于500万吨全年进口玉米数量会超过2000万吨甚至达到2500万吨国内玉米价格会偏强运行05玉米大概率在2800-3000之间偏强运行淀粉由于国内豆粕持续上涨导致蛋白价格创十年来新高玉米淀粉副产品创新高2022年下半年疫情影响淀粉需求受影响较大且从8月开始淀粉出口受限但2223年度玉米相对偏强且深加工玉米库存维持较低位置预计新年度蛋白价格会回落淀粉出口可能继续放开随着疫情的放开淀粉需求会有较大增长玉米和淀粉的价差也会扩大淀粉价格会相对偏强交易策略1单边对于美玉米由于巴西等国处于增产且价格远低于美玉米美玉米出口减少预计美玉米处于下跌同道美玉米大概率在500-650美分蒲偏弱震荡国内玉米由于供应偏强需求稳步增长水稻和小麦拍卖相对偏少进口量会大幅增加预计国内玉米会偏强运行高位震荡05玉米2800-3000之间偏强运行淀粉也会跟随玉米偏强上行2套利防疫政策的放松淀粉需求会大幅增加且副产品价格会下降玉米和淀粉价差会重新走扩05玉米淀粉价差大概率在200-400之间震荡可以尝试玉米淀粉价差在250附近多05淀粉空05玉米3期权可以考虑在2800附近尝试卖出看跌期权以上观点仅供参考不作为入市依据1213银河农产品农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn电话021-657892551313