稳增长政策发力，后疫情时代到来：2022年全年稳增长政策力度较大。央行货币政策整体保持宽松，除“双降”外使用了丰富的结构性货币政策工具，以支持经济修复。地产方面利好政策频出，供给端“三支箭”分别从信贷投放、债券融资、股权融资三方面给予房企大力支持；需求端政策包括下调首套个人住房公积金贷款利率、各地优化限购政策等。近期会议对2023年经济工作再次定调，未来要“坚持稳字当头、稳中求进”。疫情防控方面，“新十条”出台形成重要转折，疫情防控“对内放开”的预期兑现，市场信心提振明显，消费复苏势头呈现；12月26日，国务院联防联控机制发布《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》，将进一步实现“对外放开”。在稳增长政策发力、疫后复苏作为市场主旋律的背景下，大金融、大消费板块配置价值凸显。
　　消费等板块大盘蓝筹股迎来增量外资：随着国内防疫政策优化措施实施，消费和金融板块的资金面迎来修复，北向资金大幅加仓食品饮料、家电、银行等行业。细分资金来看，无论是短期博弈的交易型资金和长期投资的配置型资金，均实现对大消费和大金融板块的加仓。国内经济比较优势将显，北向资金整体将恢复净流入态势，作为北向配置重心，大盘蓝筹及细分领域龙头个股有望迎来增量外资。
　　上证50指数（000016.SH）投资价值分析：上证50指数综合反映上海证券市场市值规模大、流动性佳的龙头企业整体表现。重点关注食品饮料、非银金融、银行、医药生物行业内投资机遇，大幅超配金融和消费两大传统核心产业、捕捉优质龙头企业投资机遇。相比其他宽基指数，上证50指数具备聚焦大金融大消费、盈利优势稳定、估值水平低的特点：
　　行业分布方面，上证50指数重点关注食品饮料、非银金融、银行、医药生物行业内投资机遇。相较其他宽基指数，上证50指数大幅超配金融和消费两大传统核心产业、捕捉优质龙头企业投资机遇。
　　盈利能力方面，上证50指数自2021Q4以来指数成分股营收及利润保持稳健增长。相较其他宽基指数，上证50指数具有稳定的盈利能力优势，疫情前后ROE均高于其他宽基指数，龙头企业的价值属性和护城河效应明显。
　　估值水平方面，上证50指数估值横向看相较于其他代表性宽基指数估值水平更低，纵向看处于近三年来较低分位数水平，具备较高投资潜力和安全边际。
　　业绩表现方面，上证50指数短期跑赢市场其他代表性指数，在市场全面下行时更为抗跌，中长期投资性价比具备一定优势。
　　综上所述，我们认为在稳增长政策发力、疫后复苏作为市场主旋律的背景下，大金融、大消费板块配置价值凸显。相比其他宽基指数，上证50指数具备聚焦大金融大消费、盈利优势稳定、估值水平低的特点。华夏上证50ETF（代码：510050）作为成立时间早、规模大、流动性佳、成立以来跟踪误差较小的上证50ETF产品，我们建议关注其配置机会。
　　风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来。
　　

研究报告全文：2022年12月28日总量研究后疫情时代配置优选上证50工具型产品介绍与分析系列之二十要点作者稳增长政策发力后疫情时代到来2022年全年稳增长政策力度较大央行货币政策整体保持宽松除双降外使用了丰富的结构性货币政策工分析师祁嫣然执业证书编号S0930521070001具以支持经济修复地产方面利好政策频出供给端三支箭分别从信010-56513031贷投放债券融资股权融资三方面给予房企大力支持需求端政策包括下qiyanranebscncom调首套个人住房公积金贷款利率各地优化限购政策等近期会议对2023联系人陈颖年经济工作再次定调未来要坚持稳字当头稳中求进疫情防控方面010-56513042新十条出台形成重要转折疫情防控对内放开的预期兑现市场信chenying6ebscncom心提振明显消费复苏势头呈现12月26日国务院联防联控机制发布关于对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的总体方案将进一步实现对联系人马元心021-52523888外放开在稳增长政策发力疫后复苏作为市场主旋律的背景下大金mayuanxinebscncom融大消费板块配置价值凸显消费等板块大盘蓝筹股迎来增量外资随着国内防疫政策优化措施实施消重要指数走势图费和金融板块的资金面迎来修复北向资金大幅加仓食品饮料家电银行等行业细分资金来看无论是短期博弈的交易型资金和长期投资的配置型资金均实现对大消费和大金融板块的加仓国内经济比较优势将显北向资金整体将恢复净流入态势作为北向配置重心大盘蓝筹及细分领域龙头个股有望迎来增量外资上证50指数000016SH投资价值分析上证50指数综合反映上海证券市场市值规模大流动性佳的龙头企业整体表现重点关注食品饮料非银金融银行医药生物行业内投资机遇大幅超配金融和消费两大传统核心产数据来源Wind光大证券研究所数据截至2022业捕捉优质龙头企业投资机遇相比其他宽基指数上证50指数具备聚焦年12月23日大金融大消费盈利优势稳定估值水平低的特点行业分布方面上证50指数重点关注食品饮料非银金融银行医药生物相关研报行业内投资机遇相较其他宽基指数上证50指数大幅超配金融和消费两大传统核心产业捕捉优质龙头企业投资机遇地产泡沫势头扭转释放积极配置信号工具型产品介绍与分析系列之十九盈利能力方面上证50指数自2021Q4以来指数成分股营收及利润保持稳健2022-11-30增长相较其他宽基指数上证50指数具有稳定的盈利能力优势疫情前后政策利好产业加成科技型央企效益突破可ROE均高于其他宽基指数龙头企业的价值属性和护城河效应明显期工具型产品介绍与分析系列之十八2022-10-26估值水平方面上证50指数估值横向看相较于其他代表性宽基指数估值水平更低纵向看处于近三年来较低分位数水平具备较高投资潜力和安全边际业绩表现方面上证50指数短期跑赢市场其他代表性指数在市场全面下行时更为抗跌中长期投资性价比具备一定优势综上所述我们认为在稳增长政策发力疫后复苏作为市场主旋律的背景下大金融大消费板块配置价值凸显相比其他宽基指数上证50指数具备聚焦大金融大消费盈利优势稳定估值水平低的特点华夏上证50ETF代码510050作为成立时间早规模大流动性佳成立以来跟踪误差较小的上证50ETF产品我们建议关注其配置机会风险提示报告数据均来自于历史公开数据整理分析存在失效的风险历史业绩不代表未来敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告金融工程目录1政策发力外资流入金融消费板块投资机遇来临511稳增长政策发力后疫情时代到来512消费等板块大盘蓝筹股迎来增量外资62上证50指数投资价值分析921基本信息聚焦大盘蓝筹反映市值最大流动性佳龙头企业整体表现922行业分布超配金融消费两大传统核心产业923盈利能力营收稳健增长盈利优势稳定1124估值水平估值相对较低具备较高的安全边际1225业绩表现短期表现占优投资性价比具有优势1426小结上证50指数投资价值分析153华夏上证50ETF1631产品基本信息1632基金管理人和基金经理174风险提示18敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告金融工程图目录图1目前消费板块相对景气略占优势6图2日韩新美疫情防控大幅优化后消费表现6图32022年11月以来北向资金大消费大金融板块净流入7图4交易盘与配置盘部分行业净流入7图5上证50指数成分股申万一级行业权重占比10图6上证50指数成分股申万一级行业数量及占比10图7中证旅游指数与同类型指数行业分布对比11图8上证50指数营业收入-TTM12图9上证50指数归母净利润-TTM12图10上证50指数与部分指数ROE-TTM对比12图11上证50指数市盈率TTM走势13图12上证50指数与部分指数历史PE水平对比13图13上证50指数与部分指数近五年以来的业绩表现14敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告金融工程表目录表1近期重要会议文件5表22022年11月以来北向资金前二十大净流入股8表3上证50指数基本信息9表4上证50指数前十大重仓股按权重排名10表5上证50指数细分行业成分股概况按权重排序10表6上证50指数当前估值水平一览13表7上证50指数与其他代表性指数近一年业绩表现对比14表8跟踪上证50指数的ETF产品按基金成立日排序16表9华夏上证50ETF产品信息16表10张弘弢先生当前在管基金产品信息按任职日期排序17表11徐猛先生当前在管规模较大的基金产品信息按任职日期排序17敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告金融工程1政策发力外资流入金融消费板块投资机遇来临11稳增长政策发力后疫情时代到来2022年全年稳增长政策力度较大央行货币政策整体保持宽松除双降外使用了丰富的结构性货币政策工具以支持经济修复地产方面利好政策频出供给端三支箭分别从信贷投放债券融资股权融资三方面给予房企大力支持需求端政策包括下调首套个人住房公积金贷款利率各地优化限购政策等近期会议对2023年经济工作再次定调未来要坚持稳字当头稳中求进近期中共中央政治局召开会议明确2023年经济工作要坚持稳中求进工作总基调国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年推动实施扩大内需战略长期目标是消费和投资规模再上新台阶完整内需体系全面建立中央经济工作会议再次定调未来要坚持稳字当头稳中求进表1近期重要会议文件日期会议文件主要内容明确2023年要坚持稳中求进工作总基调要更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长12月7日中共中央政治局会议稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险强调推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长宏观政策方面要稳健的货币政策要精准有力积极的财政政策要加力提效扩大内需战略规划2035年实施扩大内需战略的远景目标是消费和投资规模再上新台阶完12月14日纲要20222035整内需体系全面建立十四五期间实现突破内需规模改善分配结构年提升供给质量完善市场体系等明确未来要坚持稳字当头稳中求进要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作要着力稳增长稳就业稳物价保持经济运行在合理区间着力扩大国内需求12月16日中央经济工作会议要把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费宏观政策方面要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度资料来源各政府部门网站光大证券研究所疫情防控方面新十条出台形成重要转折疫情防控对内放开的预期兑现市场信心提振明显消费复苏势头呈现12月26日国务院联防联控机制发布关于对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的总体方案将进一步实现对外放开2023年1月8日起将对新型冠状病毒感染实施乙类乙管对新冠病毒感染者不再实行隔离措施不再判定密切接触者不再划定高低风险区对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策检测策略调整为愿检尽检调整疫情信息发布频次和内容等疫后复苏作为市场主旋律大消费板块业绩值得期待消费板块随疫情管控放松已呈现复苏势头随乙类乙管方案落地出境旅游进一步放开复苏趋势将更加明确以海外疫后复苏经验为鉴在疫情防控政策大幅优化后消费板块一般有明显修复日本韩国新加坡消费数据均出现回升敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告金融工程图1目前消费板块相对景气略占优势资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022Q3业绩增速指累计归母净利润同比增长率图2日韩新美疫情防控大幅优化后消费表现资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022Q3单位12消费等板块大盘蓝筹股迎来增量外资随着国内防疫政策优化措施实施消费和金融板块的资金面迎来修复外资增配势头较猛食品饮料家电银行等板块为外资加仓重心2022年11月起截至2022年12月23日北向资金已累计净流入93606亿元大消费和大金融板块分别获加仓70282亿元和23323亿元按照具体行业来看食品饮料家电医药等疫后修复赛道加仓势头较猛受房地产政策刺激影响的银行非银行金融等均获北向资金较大规模加仓敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告金融工程图32022年11月以来北向资金大消费大金融板块净流入资料来源港交所Wind光大证券研究所数据区间20221101-20221223细分资金来看无论是短期博弈的交易型资金和长期投资的配置型资金均实现对大消费和大金融板块的加仓区间内20221101-20221223偏好短期市场博弈的北向交易盘加仓大消费和大金融50233亿元偏好长期价值投资的北向配置盘累计加仓43362亿元短期和中长期外资均表现出对消费金融板块的乐观情绪看好两个板块的投资前景图4交易盘与配置盘部分行业净流入交易盘净流入配置盘净流入北向净流入行业涨跌幅亿元亿元亿元食品饮料151359189243342992家电478611247160331643银行79174620125371226医药496247789740256非银行金融8063130693691264建材821557063911565消费者服务1406328946953033传媒498239228901476汽车30617722078029房地产305111314181960建筑1255-1621093534轻工制造44456910121302商贸零售5324549861769农林牧渔1588-971617430交通运输2349-1851498881纺织服装-132047-0851065总和502334336293606资料来源港交所Wind光大证券研究所数据区间20221101-20221223采用中信一级行业分类配置盘与交易盘净流入数据估算方式为托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价因极少数样本未分类原因估算数据与港交所披露的总量数据存在细微区别国内经济比较优势将显北向资金整体将恢复净流入态势作为北向配置重心大盘蓝筹及细分领域龙头个股有望迎来增量外资受国内外经济形势和风险事件的影响北向资金2022年的净流入量较低但随着美联储加息进入尾声美国通胀进入下行区间及国内疫后经济持续复苏中国资产的吸引力将进一步上升北向资金在2023年有望恢复大步加仓步伐2022年11月以来北向累计加仓金额前20只个股多为各行业龙头股资金增量合计75964亿元作为备受外资青睐的大盘蓝筹股有望在2023年迎来更多增量资金中长期投资价值凸显敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告金融工程表22022年11月以来北向资金前二十大净流入股自由流通市值北向持股市值证券简称净流入亿元所属行业北向持股占比亿元亿元美的集团9695家电245343752003065五粮液8598食品饮料316062401521270迈瑞医疗6651医药140452436833110贵州茅台6196食品饮料9742161494621534中国平安5684非银行金融45046431409697紫金矿业4751有色金属142671183131284宁德时代4558电力设备及新能源489071700171432招商银行4371银行426197544111277中国中免3593消费者服务203640461712267东方雨虹3534建材62916110681759分众传媒2580传媒65018144842228格力电器2281家电140662207901478平安银行1879银行111640162211453三花智控1838家电39267122253113比亚迪1691汽车20732318895911海尔智家1672家电90525174701930晶盛机电1671机械3417754091583中信证券1651非银行金融17943710921609万科A1575房地产1215928139669福耀玻璃1496汽车49772121312437合计75964-4490444676573-资料来源Wind光大证券研究所统计区间2022年11月1日-2022年12月23日敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告金融工程2上证50指数投资价值分析21基本信息聚焦大盘蓝筹反映市值最大流动性佳龙头企业整体表现上证50指数优选上海证券市场市值最大流动性佳的50只龙头股作为指数样本综合反映上海证券市场极具代表性的龙头企业整体表现上证50指数代码000016SH简称上证50于2004年1月2日正式发布基日为2003年12月31日上证50指数以上证180指数样本股为样本空间对样本空间内的证券按照过去一年的日均总市值日均成交金额进行综合排名选取排名前50位的证券组成指数样本综合反映上海证券市场市值规模大流动性佳的龙头企业整体表现大盘和蓝筹属性突出表3上证50指数基本信息指数类型上证50指数指数英文名称SSE50Index指数简称上证50指数代码000016SH发布日期2004-01-02基日2003-12-31基点1000成份数量50样本空间上证180指数样本股指数样本每半年调整一次样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日特殊情况下将对调样频率指数进行临时调整1对样本空间内的证券按照过去一年的日均总市值日均成交金额进行综合排名选取排名前50位的证券组成样本2定期调整每次调整的样本比例一般不超过10设置缓冲区排名在40名之前的新样本优先进入排名在60名之前的老样本优先保留选样方法3临时调整当样本退市时将其从指数样本中剔除样本公司发生收购合并分拆等情形参照计算与维护细则处理对新发行证券的发行总市值和沪市证券自该证券上市公告日起过去一年的日均总市值进行比较对于符合样本空间条件且发行总市值排名在沪市市场前10位的新发行证券启用快速进入指数规则同时剔除原样本中过去一年日均总市值成交金额综合排名最末的证券指数计算方法计算公式为报告期指数报告期样本的调整市值除数1000其中调整市值股价调整股本数资料来源中证指数公司光大证券研究所数据截至2022年12月26日22行业分布超配金融消费两大传统核心产业上证50指数重点关注食品饮料非银金融银行医药生物行业内投资机遇截至2022年11月30日从上证50指数成分股申万一级行业权重占比看食品饮料行业占比最高权重达2114非银金融银行占比分别为16981434位列其后从上证50指数成分股申万一级行业数量占比看非银金融食品饮料银行医药生物行业成分股个数分别为9444个数量占比合计42食品饮料行业以贵州茅台伊利股份为代表其中仅贵州茅台权重占比超16非银金融行业以中国平安中信证券为代表银行以招商银行兴业银行为代表皆为各行业内极具代表性的优质大盘蓝筹股敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告金融工程图5上证50指数成分股申万一级行业权重占比图6上证50指数成分股申万一级行业数量及占比资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年11月30日单位资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年11月30日数量单位只表4上证50指数前十大重仓股按权重排名自由流通市值排序代码简称权重总市值亿元申万一级行业亿元1600519SH贵州茅台16569582962188372食品饮料2601318SH中国平安732440792816396非银金融3600036SH招商银行673421275906653银行4601012SH隆基绿能385232114318430电力设备5601166SH兴业银行378269594356486银行6600900SH长江电力35203287463252公用事业7601888SH中国中免322198916451322商贸零售8600887SH伊利股份296176372195628食品饮料9600030SH中信证券291178349291520非银金融10600309SH万华化学257147661283456基础化工资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月26日表5上证50指数细分行业成分股概况按权重排序自由流通GICS一级行业成分股个数只权重总市值亿元成分股代表市值亿元金融13313368333981988776中国平安招商银行日常消费4211430962701336796贵州茅台伊利股份信息技术71016878688590652隆基绿能通威股份材料78731074016553689万华化学紫金矿业医疗保健4710740985407155恒瑞医药药明康德可选消费46091115519372886中国中免海尔智家工业4551642870296216中国建筑三一重工公用事业2448620945250513能源33261982789203283房地产1184181113107778电信服务103638524554693总计5010000175518376162436资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月26日敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告金融工程相较其他宽基指数上证50指数大幅超配金融和消费两大传统核心产业捕捉优质龙头企业投资机遇在稳增长政策发力疫后复苏作为市场主旋律的背景下成为当前时点最优配置选择从成分股的行业权重占比来看相较其他宽基指数上证50指数的两大超配行业分别为金融和日常消费权重占比分别为31332114沪深300指数权重占比最高的行业为金融信息技术和工业而具有小盘风格的中证500和中证1000指数在工业材料和信息技术行业中权重占比较高在国内稳增长政策发力和落地防控政策放松疫后复苏成为主旋律的市场环境下上证50指数作为配置大消费大金融的代表指数配置价值显著提升图7中证旅游指数与同类型指数行业分布对比资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年11月30日单位注按成分股所处GICS一级行业权重统计23盈利能力营收稳健增长盈利优势稳定上证指数自2021Q4以来指数成分股营收及利润保持稳健增长截至2022Q3上证50指数营业收入TTM为17973169亿元相较去年同期增长1115归母净利润TTM为1879718亿元相较去年同期增长7192019Q4起上证50指数成分股受到经济增速下行和疫情影响收入和盈利整体表现较弱自2021Q4疫情有所缓和以来指数成分股营收及利润保持稳健增长相较其他宽基指数上证50指数具有稳定的盈利能力优势疫情前后ROE均高于其他宽基指数龙头企业的价值属性和护城河效应明显截至2022Q3上证50指数ROETTM为96同期中证500中证1000沪深300中证全指的ROETTM分别为649696869772相较其他宽基指数疫情前后上证50指数均保持稳定的盈利能力优势敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告金融工程图8上证50指数营业收入-TTM图9上证50指数归母净利润-TTM资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年9月30日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年9月30日图10上证50指数与部分指数ROE-TTM对比资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年9月30日ROE-TTM单位注ROE-TTM为当期指数成分股按权重加权平均算得24估值水平估值相对较低具备较高的安全边际上证50指数估值处于近三年来较低分位数水平具备较高投资潜力和安全边际截至2022年12月23日上证50指数的市盈率TTM为926倍处于近三年以来历史估值1176分位数估值水平相较以往整体偏低具备一定吸引力敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告金融工程图11上证50指数市盈率TTM走势资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日市盈率单位倍表6上证50指数当前估值水平一览近一年近两年近三年近五年分位点120058811761176市盈率TTM中位数倍10108710841019资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日上证50指数估值水平较其他宽基指数更低具备更高的安全边际截至2022年12月23日上证50指数PE为926倍沪深300指数为1121倍中证500指数中证1000指数和中证全指分别为2223倍2743倍和1558倍相较于其他宽基指数上证50指数安全边际更高图12上证50指数与部分指数历史PE水平对比资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日市盈率单位倍敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告金融工程25业绩表现短期表现占优投资性价比具有优势上证50指数短期跑赢市场其他代表性指数投资性价比具备一定优势通过上证50指数与其他代表性指数的历史业绩走势对比研究指数的业绩收益表现截至2022年12月23日上证50指数近一年以来累计收益-1977相对沪深300中证1000和中证全指数的超额收益率分别为233255和125上证50指数在市场全面下行时更为抗跌综合风险和收益来看上证50指数夏普比率相对沪深300指数中证500指数和中证全指占优图13上证50指数与部分指数近五年以来的业绩表现资料来源Wind光大证券研究所统计区间2021年12月23日-2022年12月23日表7上证50指数与其他代表性指数近一年业绩表现对比指数简称区间回报年化收益率年化波动率最大回撤年化夏普比率上证50-1977-20212082-3050-102沪深300-2210-22582030-2920-117中证500-2108-21532170-2888-104中证1000-2232-22802513-3425-092中证全指-2102-21482065-2711-109资料来源Wind光大证券研究所统计区间2021年12月23日-2022年12月23日敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告金融工程26小结上证50指数投资价值分析上证50指数综合反映上海证券市场市值规模大流动性佳的龙头企业整体表现上证50指数重点关注食品饮料非银金融银行医药生物行业内投资机遇大幅超配金融和消费两大传统核心产业捕捉优质龙头企业投资机遇相比其他宽基指数上证50指数具备聚焦大金融大消费盈利优势稳定估值水平较低的特点行业分布方面上证50指数重点关注食品饮料非银金融银行医药生物行业内投资机遇相较其他宽基指数上证50指数大幅超配金融和消费两大传统核心产业捕捉优质龙头企业投资机遇在稳增长政策发力疫后复苏作为市场主旋律的背景下成为当前时点最优配置选择盈利能力方面上证50指数自2021Q4以来指数成分股营收及利润保持稳健增长相较其他宽基指数上证50指数具有稳定的盈利能力优势疫情前后ROE均高于其他宽基指数龙头企业的价值属性和护城河效应明显估值水平方面上证50指数估值横向看相较于其他代表性宽基指数估值水平更低纵向看处于近三年来较低分位数水平具备较高投资潜力和安全边际截至2022年12月23日上证50指数的市盈率TTM为926倍处于近三年以来历史估值1176分位数估值水平相较以往整体偏低具备一定吸引力业绩表现方面上证50指数短期跑赢市场其他代表性指数在市场全面下行时更为抗跌中长期投资性价比具备一定优势截至2022年12月23日上证50指数近一年以来累计收益-1977相对沪深300中证1000和中证全指数的超额收益率分别为233255和125敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告金融工程3华夏上证50ETF截至2022年12月23日市场上跟踪上证50指数的ETF产品共有7只其中华夏上证50ETFETF代码510050是国内最早成立的上证50ETF也是当前市场上规模最大的上证50ETF相较于同类跟踪上证50指数的ETF产品该ETF产品具备规模较大流动性佳跟踪误差相对较小的优势建议关注其配置价值表8跟踪上证50指数的ETF产品按基金成立日排序规模成立以来超越成立以来日度基金代码基金简称基金成立日亿元基准收益跟踪误差510050SH华夏上证50ETF2004-12-305973911219012510680SH万家上证50ETF2013-10-310339823096510710SH博时上证50ETF2015-05-275702623012510800SH建信上证50ETF2017-12-226082305007510600SH申万菱信上证50ETF2018-09-030422408012510850SH工银上证50ETF2018-12-07227960024510100SH易方达上证50ETF2019-09-0612362093008资料来源Wind光大证券研究所注数据截至2022年12月23日31产品基本信息华夏上证50ETF代码510050场内简称50ETF于2004年12月30日成立并于2005年2月23日正式上市基金以上证50指数代码000016SH简称上证50为标的主要投资于标的指数成份股备选成份股比例不低于基金资产净值的90为更好地实现投资目标基金还可投资于非成份股债券衍生品资产支持证券货币市场工具银行存款以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具基金还可根据法律法规的规定参与融资及转融通证券出借业务基金投资范围中的股票包含存托凭证该基金为指数型基金采用完全复制策略跟踪上证50指数是股票基金中风险较低收益中等的产品表9华夏上证50ETF产品信息基金全称上证50交易型开放式指数证券投资基金基金简称华夏上证50ETF跟踪指数上证50指数基金代码510050基金经理张弘弢徐猛托管人中国工商银行股份有限公司管理人华夏基金管理股份有限公司基金类型被动指数型股票基金投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化基金投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于基金资产净值的90每个交易日日终在扣除股指期货合约股票期权合约需缴纳的交易保证金后应当保持不低于交易保证金一倍的现金其中现金不包括结算备付金存出保证金和应收申购款等因法律法规的规定而受限投资范围制的情形除外同时为更好地实现投资目标为更好地实现投资目标基金还可投资于非成份股债券衍生品资产支持证券货币市场工具银行存款以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具基金还可根据法律法规的规定参与融资及转融通证券出借业务法律法规或监管机构允许基金投资其他品种的包括但不限于股指期权等金融衍生品基金管理人在履行适当程序后可以其纳入投资范围管理费率050费率结构托管费率010资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告金融工程32基金管理人和基金经理华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一公司总部设在北京在北京上海南京杭州广州深圳和成都设有分公司在香港设有子公司华夏基金是首批全国社保基金投资管理人首批企业年金基金投资管理人QDII基金管理人境内首只ETF基金管理人以及特定客户资产管理人是业务领域最广泛的基金管理公司之一截至2022年12月23日据Wind统计华夏基金旗下基金规模达11084282亿元基金数量350只其中在管指数概念产品数量119只跟踪指数标的多元指数投资管理经验丰富华夏上证50基金经理为张弘弢和徐猛先生张弘弢先生会计学硕士2004年4月加入华夏基金历任量化投资部基金经理助理现任数量投资部董事总经理行政负责人2009年7月起任华夏沪深300ETF基金经理先后管理了25只基金截至2022年12月23日张弘弢先生共在管9只基金在管基金总规模达144445亿元徐猛先生清华大学工学硕士2006年2月加入华夏基金历任数量分析师数量投资部基金经理助理等现任数量投资部高级副总裁2013年4月起任上证金融地产ETF基金经理先后管理了27只基金主要管理类型为被动指数型QDII股票型截至2022年12月23日徐猛先生共在管18只基金在管基金总规模达134933亿元表10张弘弢先生当前在管基金产品信息按任职日期排序基金规模任职以来任职以来超越基基金代码基金简称任职日期亿元日跟踪误差准收益率000051OF华夏沪深300ETF联接A20201229096007182510330OF华夏沪深300ETF202032023058002546002837OF华夏网购精选A20205280180001050510050OF华夏上证50ETF2021155973900422800A008OF华夏基金华智3号202124-----007994OF华夏中证500指数增强A20213320090281519588000OF华夏上证科创板50ETF202142948388005085011612OF华夏科创板50ETF联接A20216291959011055159758OF华夏中证红利质量ETF20211026178006196资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日注只统计初始基金包含ETF联接产品表11徐猛先生当前在管规模较大的基金产品信息按任职日期排序基金规模任职以来任职以来超越基准基金代码基金简称任职日期亿元日跟踪误差收益率510050OF华夏上证50ETF2021122959739005167159920OF华夏恒生ETF2021122915927050040华夏恒生ETF联接A人民000071OF202112295017051-079币华夏恒生互联网科技业513330OF202262024541044-035ETF华夏中证细分食品饮料产515170OF20226203993003067业主题ETF513180OF华夏恒生科技ETF202262316874041-076159783OF华夏中证科创创业50ETF20226243892001009资料来源Wind光大证券研究所数据截至2022年12月23日注只统计初始基金包含ETF联接产品综上所述我们认为在稳增长政策发力疫后复苏作为市场主旋律的背景下大金融大消费板块配置价值凸显上证50指数重点关注食品饮料非银金融银行医药生物行业内投资机遇大幅超配金融和消费两大传统核心产业捕捉敬请参阅最后一页特别声明-17-证券研究报告金融工程优质龙头企业投资机遇相比其他宽基指数上证50指数具备聚焦大金融大消费盈利优势稳定估值水平低的特点华夏上证50ETF代码510050作为成立时间早规模大流动性佳成立以来跟踪误差较小的上证50ETF产品我们建议关注其配置机会4风险提示报告数据均来自于历史公开数据整理分析存在失效的风险历史业绩不代表未来敬请参阅最后一页特别声明-18-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-19-证券研究报告