疫情管控进一步放开及宏观政策强化，短期预期再次好转，且原油延续反弹，动态估值和预期双重支撑；供需驱动去看，目前化工现实矛盾仍不大，原料库存不高，短期下跌后也刺激部分弹性需求释放，不过整体需求现实仍偏疲软，且新产能释放临近，中期供需压力仍积累。整体而言，短期仍是淡季强预期支撑，但中长期去看，弱需求叠加产能兑现，化工有望重回弱现实，价格偏承压。
　　甲醇：甲醇基本面预期承压，价格震荡偏弱
　　尿素：后期需求仍将托底，尿素回调空间或有限
　　乙二醇：港口库存锐减，提振期货价格
　　PTA：期货宽幅震荡，短期建议观望
　　短纤：期货有所转弱，短期建议观望
　　PP：预期仍偏主导，PP短期超跌反弹
　　塑料：短期基差支撑，塑料短期小幅反弹
　　苯乙烯：原油强势反弹，苯乙烯再受支撑
　　PVC：乐观情绪尚存，PVC短期偏震荡
　　沥青：沥青现货上涨，期价宽幅震荡
　　高硫燃油：高硫燃油期价震荡
　　低硫燃油：取暖需求支撑低硫燃油期价走强
　　单边策略：短期谨慎偏强，中期反弹偏空
　　01合约对冲策略：多UR空MA，多L空PP，多高硫空低硫和沥青，多TA空EG
　　风险因素：原油持续上行，宏观预期再利好

研究报告全文：2022-12-28中信期货研究化工策略日报宏观预期再增强化工仍偏强投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数疫情管控进一步放开及宏观政策强化短期预期再次好转且原油延续反弹中信期货能源化工指数动态估值和预期双重支撑供需驱动去看目前化工现实矛盾仍不大原料库存240260220240220不高短期下跌后也刺激部分弹性需求释放不过整体需求现实仍偏疲软且新200200产能释放临近中期供需压力仍积累整体而言短期仍是淡季强预期支撑但180180160160中长期去看弱需求叠加产能兑现化工有望重回弱现实价格偏承压摘要化工组研究团队板块逻辑研究员疫情管控进一步放开及宏观政策强化短期预期再次好转且原油延续反弹动胡佳鹏021-80401741态估值和预期双重支撑供需驱动去看目前化工现实矛盾仍不大原料库存不高hujiapengciticsfcom从业资格号F3039655短期下跌后也刺激部分弹性需求释放不过整体需求现实仍偏疲软且新产能释放临投资咨询号Z0013196近中期供需压力仍积累整体而言短期仍是淡季强预期支撑但中长期去看弱黄谦需求叠加产能兑现化工有望重回弱现实价格偏承压021-80401738甲醇甲醇基本面预期承压价格震荡偏弱huangqianciticsfcom从业资格号F3063512投资咨询号Z0014611尿素后期需求仍将托底尿素回调空间或有限杨家明乙二醇港口库存锐减提振期货价格021-80401704yangjiamingciticsfcomPTA期货宽幅震荡短期建议观望从业资格号F3046931投资咨询号Z0015448短纤期货有所转弱短期建议观望PP预期仍偏主导PP短期超跌反弹塑料短期基差支撑塑料短期小幅反弹苯乙烯原油强势反弹苯乙烯再受支撑PVC乐观情绪尚存PVC短期偏震荡沥青沥青现货上涨期价宽幅震荡高硫燃油高硫燃油期价震荡低硫燃油取暖需求支撑低硫燃油期价走强单边策略短期谨慎偏强中期反弹偏空01合约对冲策略多UR空MA多L空PP多高硫空低硫和沥青多TA空EG风险因素原油持续上行宏观预期再利好重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报化工一行情观点图表1化工品行情观点及展望品种观点展望观点宏观政策支撑预期但现实仍偏弱甲醇谨慎反弹112月27日甲醇太仓现货低端价26006005港口基差508环比略走强甲醇1月下纸货低端2580602月下纸货低端257040内地价格宽幅下跌基差大幅走弱其中内蒙北1920-60内蒙南1905-90关中2110-5河北22700河南2280-15鲁北2205-55鲁南2245-55西南24650内蒙至山东运费维持在300-310产销区套利窗口打开CFR中国均价298-25进口维持顺挂2装置动态山西晋丰10万吨装置重启内蒙古九鼎10万吨安徽昊源80万吨四川玖源50万吨重庆卡贝乐85万吨安徽临涣20万吨四川泸天化40万吨山西悦安达10万吨河南鹤壁60万吨河南中新30万吨山东荣信25万吨中原大化50万吨同煤广发60万吨等装置检修中伊朗麻将165万吨卡维230万吨装置检修印尼71万吨装置检修逻辑12月27日甲醇主力震荡走高卫健委26日晚宣布对新冠病毒实施乙类乙管并取消入境核甲醇酸和集中隔离市场情绪再度受到提振盘面整体走出普涨行情受月下补货支撑今日港口现震荡货基差016580环比走强明显总体成交尚可本周内地企业出货依然较差虽然期货大涨但多数企业仍有排库需求下游库存高位采货意愿不强销区鲁北价格继续下跌原料端化工煤弱势运行但产区甲醇大幅下跌使得煤制企业亏损加剧下游MTO利润持续修复因此甲醇静态估值偏低动态去看年底临近及疫情影响非电需求支撑不足情况下煤价仍有下行风险甲醇估值重心或跟随煤炭下移供需来看供应端国内甲醇气头检修基本兑现往后检修计划有限煤头冬季大面积停产降负可能性较低后期随着部分装置重启及鲲鹏新装置投产供应预计维持宽裕需求端传统需求受疫情和淡季影响开工偏弱运行部分下游陆续开始放假烯烃利润虽持续修复但沿海几套装置节前回归概率不大因此需求弱势局面短期难有明显改善整体而言甲醇在宏观政策支撑预期但基本面依然偏弱现实跟进乏力的情况下持续反弹偏谨慎预计宽幅区间震荡操作策略单边区间震荡跨期偏反套PP-3MA短期谨慎修复中长期仍逢高做缩风险因素能源价格波动宏观政策观点后期需求仍将托底尿素回调空间或有限112月27日尿素厂库和仓库低端基准价分别为26700和2650-20主力05合约震荡上行山东基差153-34环比走弱2装置动态天源另一套今日恢复生产内蒙古西南部分气头企业有停车检修预期今日尿素整体产能利用率在6501逻辑12月27日尿素主力震荡上行今日国内尿素现货价格环比下调10-50元吨上游节前收单压力影响下继续下调报价市场成交依然偏弱估值方面无烟煤价格维持坚挺尿素固定床利润再度压缩至盈亏线附近成本支撑有所体现供需方面供应端气头尿素停产较多但煤尿素震荡偏强头尿素开工高位因此尿素目前整体开工和日产水平仍高于往年同期供应相对宽裕需求端工业板材类需求进入淡季表现低迷部分板厂已提前放假复合肥厂受疫情影响开工出现下降短期需求出现一定放缓迹象但往后国内农需备肥将逐步开启复合肥刚需采购仍将存在且国储淡储补货支撑下国内需求依然存在较强韧性此外印度1月预计发布新一轮招标数量或超百万吨届时国内参与情况将影响市场情绪整体而言尿素基本面压力不大等待回调后逢低买入机会操作策略单边震荡偏强跨期偏正套跨品种维持多尿素空甲醇风险因素化工煤大幅下跌政策类风险221中信期货研究策略日报化工乙二醇港口库存锐减提振期货价格112月27日乙二醇外盘价格收在48810美元吨乙二醇内盘现货价格在404082元吨内外盘价差收在-91元吨乙二醇期货5月合约价格收在4163元吨乙二醇现货对5月合约基差收在-127-7元吨2到港预报12月26日至1月2日张家港到货数量约为49万吨太仓码头到货数量约为27万吨宁波到货数量约为17万吨上海到船数量约为0万吨主港计划到货总数为93万吨3港口发货量12月26日张家港某主流库区MEG发货量在4600吨附近太仓两主流库区MEGMEG观望发货量在2600吨附近4乙二醇开工率上调明显截至12月23日国内乙二醇综合开工率在593较前一期提升33个百分点其中煤制乙二醇开工率在4201较前一期提升345个百分点逻辑港口库存锐减提振乙二醇期货价格供给方面榆林化学煤制乙二醇项目投产乙二醇产能基数增加120万吨至25195万吨12月初盛虹炼化100万吨乙二醇装置开工率在7-8成之间港口发货量维持偏低水平乙二醇港口库存因卸货量减少影响而急剧下降操作策略乙二醇期货逢高抛空风险因素原油煤炭价格高位回落风险PTA期货宽幅震荡短期建议观望112月27日PXCFR中国台湾报价上调至9466美元吨PTA现货价格收在554550元吨现货加工费走强至572元吨PTA现货对5月合约基差收在65元吨212月27日涤纶长丝价格有所回落其中半光POY150D48FDTY150D48F半光FDY150D96F分别在7105-85元吨85050元吨以及79000元吨3江浙涤丝产销局部放量至下午3点半附近平均估算在7-8成江浙几家工厂产销在40354520305051205853040151503008010580800009040PTA4装置动态山东一套250万吨PTA新装置一条线125万吨产能目前已停车该装置12月观望中出合格品另一条线125万吨产能计划近期投料生产华东一套250万吨PTA新装置其中一条125万吨生产线上周末出合格品目前负荷提升中该装置1221附近投料生产逻辑PTA期货重心继续上移现货价格跟涨现货加工费受益于现货反弹而继续走阔基本面来看织造生产有所回落前一周原料备货积极性有所放缓涤纶长丝在低开工率影响下产品库存回升但增幅尚显缓慢PTA装置停检较多装置检修也使得产量扩张预期得到缓解操作策略PTA期货短期观望风险因素PX价格高位连续下跌风险321中信期货研究策略日报化工短纤期货有所转弱短期建议观望112月27日14D直纺涤纶短纤现货价格在718050元吨短纤现货现金流收在186-20元吨212月27日短纤期货2月合约收在7234122元吨短纤期货2月合约现金流收在27162元吨短纤现货基差降至-54元吨312月27日直纺涤短产销一般平均48部分工厂产销50100503050508060304截至12月23日直纺短纤开工率在766与前一期持平下游纯涤纱工厂开工率在35短纤较前一期下降12个百分点截至12月23日短纤工厂14D实物库存由前一周的143天增加观望至15天权益库存由前一周的62天增加至71天逻辑短纤期货强劲反弹现货涨幅不及期货短纤基差环比走弱短纤现货价格变动弱于聚酯原料现金流环比收缩短纤前一周产销低迷工厂权益库存有所回升近期短纤产销维持偏弱状态或继续推动工厂权益库存规模扩张操作策略短纤期货震荡回落短期观望风险因素聚酯原料下行风险观点原油强势反弹苯乙烯再受支撑1华东苯乙烯现货价格831040元吨EB02基差-102-34元吨2华东纯苯价格655030元吨中石化乙烯价格72000元吨东北亚乙烯美金前一日8710元吨苯乙烯非一体化现金流生产成本797924元吨现金流利润33116元吨3华东PS价格8750-50元吨PS现金流利润190-90元吨EPS价格9000100元吨EPS现金流利润37262元吨ABS价格112700元吨ABS现金流利苯乙烯震荡润1245-25元吨逻辑昨日苯乙烯震荡上行原油反弹或为苯乙烯上行的主要推动短期苯乙烯矛盾不大中期压力或渐累积受疫情淡季影响EPSPS开工趋弱ABS供需格局较好苯乙烯供应弹性释放产量趋于提升总体来看若原油转弱苯乙烯下行压力增大若原油强势反弹苯乙烯亦可能跟随考虑纯苯疲软苯乙烯估值偏高价格反弹空间相对有限操作策略观望风险因素原油下行宏观情绪转弱421中信期货研究策略日报化工观点预期支撑有增塑料基差大幅走弱112月27日LLDPE现货主流低端价格小幅反弹至822040元吨L2305合约基差大幅走弱至53-102元吨212月26日线性CFR中国960美元吨0FOB中东945美元吨0CFR东南亚970美元吨0FAS休斯顿905美元吨0FD西北欧1250美元吨0外盘底部运行逻辑12月27日塑料主力反弹加速背后驱动仍在于预期的增强首先是新冠感染降为乙类然后就是进一步强化宏观政策的实施而淡季的盘面逻辑仍是预期主导叠加前期跌出来的强LLDPE基差导致短期价格出现较大幅度的反弹短期去看塑料的逻辑仍是预期和估值主导目前震荡偏弱的价格去看继续上行我们认为会受到估值端的压力毕竟估值进一步修复带来的供应弹性是大概率能在05上去兑现的因此多头也不能去忽视因而可能会对冲一定预期的支撑另外就是中期逻辑的话我们认为春节后05合约将逐步回归现实逻辑考虑到产能陆续兑现需求现实承压未来价格仍有承压可能因此短期我们认为偏强谨慎关注估值端压力中长期看承压回落策略推荐短期高位偏震荡中长期05合约逢高偏空多L空PP谨慎延续风险因素宏观政策持续释放利好原油持续反弹观点预期再次增强PP基差再走弱112月27华东拉丝主流成交价小幅反弹至7752元吨PP2305合约基差继续走弱至-2568元吨212月26日PP拉丝CFR远东900美元吨0FOB中东885美元吨0CFR东南亚945美元吨0FAS休斯顿945美元吨0FD西北欧1180美元吨0外盘底部运行逻辑12月27日PP主力05合约亦延续反弹只是反弹力度不及PE背后的驱动也是预期强化引导而反弹力度偏弱我们认为是基差给出的反弹空间受限短期去看逻辑跟PE类似也PP是预期和估值之间的博弈现实的波动暂时淡化而强预期目前仍在只是反弹高度可能会受震荡偏弱到估值端的限制包括基差内外价差以及上游利润的修复都可能在05合约上实现供应弹性边际压力应该会有积累因此节前的逻辑我们认为更多是谨慎偏强反弹空间有限的逻辑而中长期去看尤其是春节后去看我们认为现实权重会有增加届时随着新产能兑现以及需求恢复不及预期高库存累库压力可能会使得价格再次回落估值也会向下寻求支撑维持逢高偏空策略策略推荐短期反弹空间有限中长期05合约逢高偏空5-9逢高偏反套风险因素原油持续反弹宏观政策持续释放利好观点乐观情绪尚存PVC短期偏震荡1华东电石法基准价631080元吨05合约基差-2361元吨2山东电石接货价41200元吨陕西接货价37400元吨内蒙乌海主产区36500元吨3山东32碱1090-30元吨氯碱综合利润-17510元吨逻辑昨日PVC震荡上行疫情管控进一步优化以及原油反弹均带动市场乐观情绪预期对于投机补库有影响价格反弹促使上游预售改善而预期支撑减弱投机需求亦可能弱化西北PVC震荡物流缓解工厂提负且估值修复促使了边际产能提负供应仍趋势性增加工厂实际库存厂库-预售累库概率较高另外西北PVC外运紧张缓解社库可能重回累库估值层面氯碱综合仍亏损对PVC反弹的约束相对有限后续电石与烧碱价格均可能下移电石供需双增下游对高价抵触电石价格或偏承压氧化铝采购烧碱积极性下降烧碱价格略回落操作策略观望风险因素利空风险宏观情绪转弱社库重回累积521中信期货研究策略日报化工沥青基建预期支撑沥青期价走强112月27日沥青主力期货收于3812元吨当日现货华东东北和山东沥青现货370037003485元吨000212月21日隆众显示沥青炼厂整体开工率306环比-1同比-32炼厂库存915万吨环比-9同比-23社会库存531万吨环比-6同比-38沥青逻辑供应端多重利好支撑原油价格中国防疫政策再优化基建预期带动下沥青期价震荡偏强观望当周沥青炼厂开工继续下降炼厂库存社会库存继续去化随着各炼厂冬储计划出台炼厂的产能被冬储计划预定市场认为这是现货的底部但这一轮包括基建预期支撑现货上调等利多兑现后期价或将跟随原油回落此外冬储沥青产量预售带来的是原料的采购现阶段稀释沥青测算炼厂利润高位意味着沥青产量充足操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险沥青供应大降高硫燃油高硫燃油期价大幅走强112月27日高硫燃油主力收于2772元吨当日仓单172630吨212月26日舟山高硫船燃价格435美元吨新加坡高硫380贴水56美元吨逻辑新加坡380远期曲线由远月升水向远月贴水转化暗示基本面逐步走强近期美国原油储高硫燃油备抛储接近尾声收储消息支撑重油贴水持续走强需求端高硫燃油加工经济性高位美国炼厂观望进料中东大炼化炼厂进料中国稀释沥青需求均将处于高位天然气价格高位高硫燃油热值经济性将驱动高硫燃油发电需求高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险原油大涨低硫燃油新加坡低硫燃油裂解价差仍在低位112月27日低硫燃油主力收于4120元吨仓单1310吨212月26日舟山VLSFO价格590美元吨逻辑美国遭遇寒潮炼厂部分关停汽柴油裂解价差大涨但当日新加坡低硫燃油裂解价差仍在低位BD价差回落柴油加工利润回落高低硫燃油价差快速修复汽柴油价差过大驱动炼厂提升开工增加柴油产量降低汽油产量此种情况下低硫燃油柴油产量持续提升意味着过高的柴油低硫燃油观望-汽油价差将持续驱动低硫燃油产量提升展望后市随着柴油产量提升汽油产量下降柴油-汽油价差或将逐步收窄但只要柴油价格高于汽油炼厂增柴减汽的趋势仍在低硫燃油的供应压力仍在操作策略多高硫空低硫燃油风险因素下行风险原油大幅上涨带动低硫燃油上涨621中信期货研究策略日报化工二品种数据监测一化工日度指标监测表1化工品跨期价差品种价差及基差一级指最新变化二级指标单位一级指标二级指标最新值变化值单位标值值1-5月-16-10PTA49-14PTA5-9月-32-4乙二醇-123509-1月4814短纤-54-721-5月-127-8LLDPE53-112MEG5-9月-87-19主力基差PP-25-68元吨9-1月21427PVC-23611-5月-86-46甲醇508PF5-9月-140苯乙烯-102-349-1月10046尿素153-341-5月-19-48LLDPE5-9月32239-1月-13251月PP-3MA16833跨期价1-5月25-1元吨5月PP-3MA125-68差PP5-9月18169月PP-3MA59-669-1月-43-151月P-L-348-171-5月3015月P-L-392-64PVC5-9月-929月P-L-378-57跨品种价差元吨9-1月-21-31月TA-EG1444301-5月-6-345月TA-EG133332甲醇5-9月-1669月TA-EG1278179-1月22281月PF-TA-EG10614苯乙烯EB12-1-62-65月PF-TA-EG1090391-5月101-169月PF-TA-EG104829尿素5-9月123-29-1月-22418资料来源中信期货研究所721中信期货研究策略日报化工二化工基差及价差监测1甲醇图1MA现货价格图2MA主力基差MA现货MA主力基差2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年5000400300400020010030000-1002000-200-3001000-4000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图3MA月间价差1月-5月图4MA月间价差5月-9月MA1-5价差MA5-9价差MA2001-MA2005MA2101-MA2105MA2005-MA2009MA2105-MA2109MA2201-MA2205MA2301-MA2305MA2205-MA2209MA2305-MA230960030040020010020000-100-200-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图5MA月间价差9月-1月图6MA仓单MA9-1价差MA仓单包括预报MA1909-MA2001MA2009-MA21012019年2020年2021年2022年MA2109-MA2201MA2209-MA2301350005030000025000-5020000-10015000-15010000-2005000-25002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所821中信期货研究策略日报化工2LLDPE图7LLDPE现货价格图8LLDPE主力基差LLDPE现货L主力基差2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年1200080060010000400800020006000-2004000-400-6002000-80001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图9LLDPE月间价差1月-5月图10LLDPE月间价差5月-9月L1-5价差L5-9价差L2001-L2005L2101-L2105L2005-L2009L2105-L2109L2201-L2205L2301-L2305L2205-L2209L2305-L230960040040030020020010000-200-100-400-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图11LLDPE月间价差9月-1月图12LLDPE仓单L9-1价差L仓单L1909-L2001L2009-L21012019年2020年2021年2022年L2109-L2201L2209-L230180003007000600020050001004000300002000-10010000-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所921中信期货研究策略日报化工3PP图13PP现货价格图14PP主力基差PP现货PP主力基差2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年120002000100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图15PP月间价差1月-5月图16PP月间价差5月-9月PP1-5价差PP5-9价差PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2201-PP2205PP2301-PP2305PP2205-PP2209PP2305-PP23096001500500400100030050020010000-100-5006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图17PP月间价差9月-1月图18PP仓单PP9-1价差PP仓单PP1909-PP2001PP2009-PP21012019年2020年2021年2022年PP2109-PP2201PP2209-PP23018000800700060006005000400400030002002000010000-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1021中信期货研究策略日报化工4PVC图19PVC现货价格图20PVC主力基差PVC现货V主力基差2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年16000200014000150012000100001000800060005004000020000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图21PVC月间价差1月-5月图22PVC月间价差5月-9月V1-5价差V5-9价差V2001-V2005V2101-V2105V2005-V2009V2105-V2109V2201-V2205V2301-V2305V2205-V2209V2305-V23091500800100060040050020000-500-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图23PVC月间价差9月-1月图24PVC仓单V9-1价差V仓单V1909-V2001V2009-V21012019年2020年2021年2022年V2109-V2201V2209-V2301200006001500050040010000300200500010000-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1121中信期货研究策略日报化工5PF图25PF现货价格图26PF主力基差PF现货PF主力基差2019年2020年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