研究报告全文：电子行业周报解读经济工作会议需求侧渐进复苏供给侧自立自强2022年12月27日中央经济工作会议指明投资方向12月15日-16日中央经济工作会议在推荐维持评级北京举行会上详细探讨了短期的经济压力以及需求侧供给侧的政策方向本次大会对于电子行业具有提纲挈领的指引效应意义重大需求侧大会强调了需求收缩供给冲击预期转弱的三重压力对于电子行业TableAuthor而言需求收缩主要影响芯片设计公司Q3经历手机等下游断崖式砍单设计板块业绩表现不佳但Q4以来芯片价格及库存已逐渐进入拐点景气有望企稳需求渐暖展望2023年经济工作会议格外强调了把恢复和扩大消费摆在优先位置我们认为虽然短期压力仍存电子行业长期需求拐点将渐行渐近且芯片设计板块估值也位于近两年的相对底部建议重点关注供给侧经济工作会议格外强调了产业政策发展和安全并举科技政策聚焦分析师方竞执业证书S0100521120004自立自强同时明确了产业体系自主可控和安全可靠的大方向半导体设邮箱fangjingmszqcom备材料作为供给侧的重要保障后续亦将是政策发力的重点板块不过当下分析师李少青需求端的走弱加之美国实体清单的升级设备材料板块亦面临多重挑战我们执业证书S0100522010001建议在外围因素扰动消散后逢低布局设备材料板块邮箱lishaoqingmszqcom分析师童秋涛美光削减资本开支23年中库存有望回归健康12月21日美光公布执业证书S01005220900081Q23财季业绩1Q23收入为4085亿美元环比减少385同比减少469邮箱tongqiutaomszqcom其中数据中心方面由于主要客户削减库存美光预计2023年云端存储需求增分析师李萌执业证书S0100522080001长将低于历史水平PC领域美光预计2022年PC出货量将下滑十几位数百分邮箱limengmszqcom比且2023年继续下降低个位数百分比接近2019年的出货水平不过手机领域美光预计2023年中国手机市场将有所改善智能手机出货量同比持平至相关研究小幅增长库存方面美光预计库存周转天数将继续上升到明年2月份之后才1半导体季度策略2022Q4周期的深度思考会下降为应对下行周期美光将通过减少资本开支大幅削减产出放缓技术-20221217升级降低运营成本等方式应对2汽车电子月报复盘苹果发展史电车时代投资建议展望后市我们看好半导体的周期与成长共振从周期视角看浪潮初起步-202212053雷达行业深度报告相控阵雷达迭代国产虽然手机长期增长趋缓但Q4以来伴随着行业库存去化景气度弱恢复环比化器件起航-20221125改善的趋势已然确立从成长视角看我们于前期报告多次强调紧抓新能源电子4电子行业2022Q3季报总结国产替代虎特种芯片等成长主线未来产业链投资机遇亦将围绕这些增量赛道展开而强国踞于山景气周期卧龙于渊-20221116产替代赛道的设备材料零部件等短期受外围因素扰动长期仍坚定看好5电子板块2022年三季度基金持仓分析自主可控国家安全并举关注季报投资机遇-2风险提示疫情反复影响企业生产经营新能源汽车需求不及预期晶圆厂0221104扩产不及预期研发进展不及预期重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍评代码简称元2022E2023E2024E2022E2023E2024E级688798艾为电子95700291212373307940推荐002859洁美科技2776049087137573220推荐688099晶晨股份7269311415543231813推荐688711宏微科技96000671161841438352推荐688072拓荆科技-U209201972954731067144推荐300351永贵电器1504041059072372521推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月26日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业定期报告电子目录1中央经济工作会议召开指明电子投资方向32行业新闻821消费汽车电子922电子周期品103公司新闻114本周市场回顾125投资建议136风险提示14插图目录15表格目录15本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业定期报告电子1中央经济工作会议召开指明电子投资方向12月15日至16日中央经济工作会议在北京举行会上详细探讨了短期的经济压力以及需求侧供给侧的政策方向而电子行业尤其是半导体则兼具需求侧及供给侧的双重属性本次大会对于电子行业具有提纲挈领的指引效应意义重大1需求侧本次大会强调了需求收缩供给冲击预期转弱的三重压力对于电子行业而言需求收缩主要影响芯片设计公司2022年Q3芯片设计板块收入合计34228亿元同比下降141归母净利仅有3110亿元同比下降642环比下降599且不同赛道之间分化明显特种半导体板块一枝独秀收入保持同比高速增长其他细分板块受需求疲软疫情反复等因素的影响下明显承压图21Q18-3Q22芯片设计板块归母净利亿元及增图11Q18-3Q22芯片设计板块营收亿元及增速速芯片设计剔除新股影响后YOY芯片设计剔除新股影响后YOY50010010020090160400808060701203006080405020040204030010002010-400-200-80资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注纳思达由于非IC设计业务占比较高且体量较大故未纳入板块财务统计国民技术由于4Q18存在对板块影响较大的净利异常值所以在统计中也剔除了国民技术进入11月以来半导体子板块行情有所变化集成电路在经历了近一年的蛰伏近期有显著反弹3Q22单季度跌幅为-2217但11月单月涨幅达到333本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业定期报告电子图3费城半导体指数沪深300指数半导体CS图4电子行业分板块涨跌幅对比CS指数涨跌幅对比5SOX费城半导体指数000300沪深3000CI005834半导体中信-56040-1020-150-20-20-25-40CS集成电路CS半导体材料CS半导体设备22-0122-0921-0321-0521-0721-0921-1122-0322-0522-0722-1121-0111月涨跌幅3Q22涨跌幅资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院我们基于四象限法分析半导体景气度可见虽然23年全球半导体销售预期依旧不佳但芯片价格及库存已逐渐进入拐点且晶圆厂产能利用率下行影响23年资本开支力度进而有利于芯片价格企稳详见我们4Q22策略报告半导体周期的深度思考前期芯片设计板块的反弹亦是反映了景气企稳需求渐暖的预期展望2023年虽然短期压力仍在但经济工作会议格外强调了把恢复和扩大消费摆在优先位置同时参考12月14日的扩大内需战略规划纲要2022-2035年政策支持方向主要涉及智能家电新能源汽车充电桩电网人工智能云计算关键仪器设备软件等多个电子相关领域综合来看虽然短期压力仍存电子行业长期需求拐点将渐行渐近且芯片设计板块估值也位于近两年的相对底部建议重点关注图51Q20至今集成电路板块PE-Band6000收盘价50X70X90X110X400020000资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业定期报告电子2供给侧经济工作会议格外强调了产业政策发展和安全并举科技政策聚焦自立自强同时明确了产业体系自主可控和安全可靠的大方向同时参考12月14日的扩大内需战略规划纲要2022-2035年纲要提出要增强产业链供应链安全保障能力围绕重点行业产业链供应链关键原材料技术产品增强供应链灵活性可靠性半导体作为科技行业的基石其重要性不言而喻尤以半导体设备材料的供给侧保障至关重要后续亦将是政策发力的重点板块回顾2022Q3半导体设备作为晶圆厂资本开支的二阶导继续受益新增产能的持续开出以及半导体国产化的持续推进总体营收12200亿元同比增长579环比增长254增速领衔半导体各细分赛道板块合计归母净利润2620亿元剔除新股影响同比增长106图61Q18-3Q22设备板块营收亿元及增速图71Q18-3Q22设备板块归母净利亿元及增速合计营收亿元剔除新股影响后YOY合计净利亿元剔除新股影响后YOY1401203035030012010025250100802020080601501560401001050402005200-500-200-100资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院而对于材料板块2022年Q3板块总营收达到9873亿元的新高剔除新股后同比增长166环比增长23在当前半导体材料整体国产化率仍然较低的背景下材料板块的存量替代逻辑更强随着验证进展加速半导体材料有望迎来显著放量板块净利润同比增幅较大2022Q3合计实现归母净利润1185亿元剔除新股影响同比增长271我们认为2022年是材料板块0-1放量的元年板块内公司已初步显现规模效应逐步增厚利润本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业定期报告电子图81Q18-3Q22材料板块营收亿元及增速图91Q18-3Q22材料板块归母净利亿元及增速合计营收亿元剔除新股影响后YOY合计净利亿元剔除新股影响后YOY120701510075100605050801040256003040-25205-502010-75000-1001Q184Q192Q183Q184Q181Q192Q193Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q221Q182Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q223Q18资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院但与此同时设备材料板块亦面临多重挑战1需求端2022年以来下游消费电子等领域需求持续走弱半导体周期下行导致下游资本开支出现一定程度放缓12月23日全球存储龙头美光Micron发布2023财年Q1季报公司营收出现同环比大幅下滑公司表示业绩下滑主要来自存储芯片的供给过剩和需求不足因此将减少资本支出和减少晶圆生产量下游制造巨头的资本开支放缓或将影响2023年全球设备材料市场增长2外部因素扰动12月15日美国商务部更新实体清单新增36家中国企业名单包括国内晶圆制造厂商长江存储ICRD鹏芯微半导体设备厂商上海微电子等后续美国厂商向清单企业供应产品将受到美国商务部的许可证管制需求端和供给端的多重因素影响之下国内部分晶圆厂的扩产进度或将放缓同时美国设备供应商的支持力度亦将减弱对于国产设备材料发展而言除了继续推进国产化之外非美企业支持也至关重要而估值方面设备材料板块自年内高点以来深度回调平均跌幅达34不少公司已经回调至2023年30倍PE附近Wind一致预期市场对下游景气度的减弱和外部因素的扰动已有预期我们建议在外围因素扰动消散非美企业明确对华供应不受影响后再作逢低布局本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业定期报告电子图10设备板块标的股价距年内高点回调幅度图11材料板块标的股价距年内高点回调幅度00-20-20-40-40-60-60UU--芯源微新益昌立昂微江化微华峰测控盛美上海新莱应材华海清科江丰电子长川科技北方华创正帆科技中微公司富创精密至纯科技安集科技华特气体晶瑞电材彤程新材凯美特气路维光电鼎龙股份华懋科技拓荆科技沪硅产业资料来源wind民生证券研究院20220101-20221225资料来源wind民生证券研究院20220101-20221225本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业定期报告电子2行业新闻台积电1纳米厂最快或将于2028年量产据中国台湾省媒体经济日报报道台积电1纳米新厂将落地竹科桃园龙潭日前龙潭园区三期扩建时程计划出炉台积电1纳米厂最快2026年中可开始动土最快2027年试产2028年量产中国半导体行业协会索尼计划在熊本建立图像传感器新工厂据日经亚洲评论报道索尼正考虑在日本熊本县投资数10亿美元建设一家新的智能手机图像传感器新工厂从台积电在该地的制造工厂采购逻辑芯片该计划最快于2024年动工并于次年投产中国半导体行业协会美国将36家中国企业列入实体清单并将21家公司加入外国直接产品规则名单据金融时报报道美国商务部已将36家中国企业列入实体名单此举意味着美国企业将需要极其难以获得的许可证才能向这些中国客户出口关键技术此外美国商务部还将外国直接产品规则应用于21个实体这意味着非美国公司将被禁止向中国企业出口包含特定美国技术含量的产品中国半导体行业协会传三星GalaxyS23手机将采用高通定制AP据DIGITIMES报道三星电子将于2023年2月中旬推出GalaxyS23系列旗舰智能手机据称该系列将搭载高通定制化AP性能优于骁龙8Gen2SoC中国半导体行业协会三星Q3DRAM销售额环比下滑342据韩联社报道在全球经济低迷导致存储芯片行情遇冷的背景下三星今年第三季动态随机存取存储器DRAM销售额环比下滑342市调机构Omdia数据显示今年Q3全球DRAM销售额环比下滑298为17548亿美元中国半导体行业协会韩企开发石墨烯EUV光罩护膜瞄准台积电三星英特尔等潜在客户根据BusinessKorea的报导半导体和显示材料开发商石墨烯实验室GrapheneLab近期宣布其已开发出使用石墨烯制造小于5纳米的EUV光罩护膜Pellicle技术并已准备好进行量产有望显著提高荷兰半导体设备企业ASML的极紫外光微影曝光设备EUV的良率中国半导体行业协会高通推出面向物联网优化的超低功耗LTE调制解调器集成地面定位支持2022年12月14日高通技术公司宣布推出最新物联网IoT调制解调器高通QCX216LTE物联网调制解调器这一全面的解决方案能够提供更强大本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业定期报告电子的计算能力连接和基于定位的技术从而赋能快速强大高性能的全新一代物联网解决方案中国半导体行业协会日本半导体厂商Rapidus与IBM达成合作协议将于2027年量产2nm芯片IBM公司近日与日本芯片制造商Rapidus达成合作开发基于IBM2nm的工艺技术于2027年在日本晶圆厂大规模生产中国半导体行业协会OPPO发布第二款自研芯片马里亚纳MariSiliconY在12月14日举办的OPPO未来科技大会上发布了第二款自研芯片马里亚纳MariSiliconY与第一颗影像专用NPU不同马里亚纳MariSiliconY锁定在了音频连接领域OPPO将它定义为旗舰级蓝牙音频SoC芯片其主要应用场景就是TWS耳机集微网Arm确认无法向中国出口先进芯片NeoverseV系列据金融时报报道软银旗下Arm确定美国和英国不会批准其最新的NeoverseV系列的销售因为性能太高这是软银旗下Arm首次决定不能将其最前沿的设计出口到中国这或将影响阿里巴巴和其他中国企业购买先进芯片设计集微网21消费汽车电子奇瑞集团与宁德时代签署战略合作框架协议12月14日奇瑞集团与宁德时代签署战略合作框架协议根据协议奇瑞集团与宁德时代将在产品商务市场推广商业信息资源等领域展开全方面合作除乘用车电池供应及技术合作外双方还将在大巴物流车重卡电动船舶等领域的对公共交通新能源三电融合和换电业务方面开展联合探索促进并引领行业高质量发展车云福特汽车与宁德时代考虑在美合建电池厂据媒体报道福特汽车公司和中国电池巨头宁德时代正在考虑在美国密歇根州或弗吉尼亚州建立一个电池厂以获得税收优惠车云宁德时代与华为终端有限公司签署合作备忘录12月14日据宁德时代官方消息宁德时代与华为终端有限公司在福建宁德签署合作备忘录根据合作备忘录双方将就华为智选车项目展开积极探讨实现优势互补合作共赢华为终端将推荐宁德时代作为华为智选车合作伙伴汽车动力电池的第一优选合作伙伴车云第二代蔚来ES8将在2022NIODay首发播本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业定期报告电子12月12日蔚来汽车联合创始人总裁秦力洪在蔚来媒体沟通会上透露在12月24日的2022NIODay上蔚来将带来两款新车其中一款会是基于NT20平台研发的第二代ES8车云吉利汽车发布公告极氪已向美国证交会递交IPO材料12月13日吉利汽车在港交所发布公告极氪汽车已于美国纽约时间2022年12月7日按保密基准向美国证交会递交可能进行首次公开发售的注册声明草拟本车云22电子周期品台湾友达及群创11月营收小幅回升台面板双虎公布今2022年11月营收由于面板价格持稳出货也略有回升友达及群创11月营收分别较上10月增加1736较去年同期则分别减少43423915WitsviewLGD将于本月关停坡州LCD工厂生产线12月12日消息TheElec报道据业内人士消息LG显示韩国坡州P7厂将于本月下旬停产LCD面板至此该公司在韩国境内的LCD电视面板生产将全部结束Witsview苹果将在2024年推出OLED屏MacBookAir12月13日消息据MacRumors报道苹果将在2024年推出配备OLED屏幕的13英寸MacBookAirWitsview友达面板市况不会再下修明年初敲定赴美设厂计划友达董事长彭双浪12日表示面板整体产业今年以来的修正已到达谷底未来只会更好不会再下修目前市场仍持续进行库存调整明年面板产业回升的步调仍需视未来库存调整情况而定Witsview本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业定期报告电子3公司新闻圣邦股份截至20221216股东荣基香港通过集中竞价方式共减持291700股占公司目前总股本的008卓胜微20221216公司实际控制人及其一致行动人许志翰先生FENGCHENHUI冯晨晖先生在减持期间内拟通过集中竞价大宗交易方式合计减持公司股份不超过250万股占本公司总股本比例047持股5以上股东无锡汇智联合投资企业有限合伙在减持期间内拟通过集中竞价大宗交易方式合计减持公司股份不超过700万股占本公司总股本比例131兴森科技拟对兴森投资以现金方式进行增资增资金额不超过4亿元人民币可视情况分期实施兴森科技全资子公司广州兴森投资有限公司以17661亿日元作为基础购买价格收购揖斐电株式会社持有的揖斐电电子北京有限公司100股权利扬芯片股东董事瞿昊先生计划通过竞价交易大宗交易方式减持公司股份数量不超过100万股即不超过公司总股本的07286国力股份向不特定对象发行可转换公司债券申请获得上海证券交易所受理公司本次可转债计划募集资金总额不超过人民币480亿元含本数顺络电子董事长袁金钰先生解除质押6000000股占公司总股本比例074质押6500000股占公司总股本比例081复旦微电完成了2021年科创板限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期的股份登记工作亚翔集成股东WELLMAX计划以集中竞价方式减持公司股份不超过2000000股占本公司总股本的09374欣旺达子公司南昌欣旺达新能源有限公司拟将该项目的机器设备作为抵押向中国进出口银行江西省分行国家开发银行江西省分行等银行申请人民币不超过33亿元含的固定资产贷款期限不超过10年含帝尔激光使用募集资金向全资子公司帝尔激光科技无锡有限公司增资500000万元以实施募集资金投资项目晶方科技将集成电路12英寸TSV及异质集成智能传感器模块项目结项并将节余募集资金用于永久补充流动资金普冉股份董事陈凯计划通过集中竞价或大宗交易的方式减持其所持有的公司股份不超过21000股即不超过公司股份总数的00414本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业定期报告电子4本周市场回顾本周1219-1223电子板块涨跌幅为-59相对沪深300指数涨跌幅-27pct年初至今电子板块-367相对沪深300指数涨跌幅-142pct本周电子行业子板块涨跌幅分别为安防020消费电子组件-440被动元件-458面板-528显示零组-549LED-565PCB-577其他电子零组件-635消费电子设备-650集成电路-698半导体材料-812分立器件-850半导体设备-981表1重要指数及商品价格变化12月19日-12月23日全球股指指数涨跌幅原材料价格涨跌幅沪深30038282-32LME铝2395509上证综指30459-39LME铜8378514中小板指72394-38DCE塑料79650-32创业板指22862-37LME镍29800054道琼斯33203909LME锡23940017SOX25355-38LME锌29795-13纳斯达克104979-19人民币汇率A股电子61435-59美元6981003恒生科技41243-06欧元7398-029台湾加权142716-18100日元5278416台湾IT183654-30新台币对美元30755-010资料来源wind民生证券研究院注期货报价单位除DCE塑料为人民币元吨外其他均为美元吨图12电子行业子板块周涨跌幅图13电子行业个股周涨幅前五跌幅前五20230251020-212181-4107164-6-44-46-53-55-57-58-64-650-8-70-10-81-85-10-98-12-20-146-147-151LEDPCB面板安防-185-199显示零组集成电路分立器件被动元件-30半导体设备半导体材料消费电子设备消费电子组件英飞拓创益通芯源微其他电子零组件中京电子惠威科技明微电子华正新材显盈科技炬光科技声迅股份资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业定期报告电子5投资建议展望后市我们看好半导体的周期与成长共振从周期视角看虽然手机长期增长趋缓但Q4以来伴随着行业库存去化景气度弱恢复环比改善的趋势已然确立从成长视角看我们于前期报告多次强调紧抓新能源电子特种芯片等成长主线未来产业链投资机遇亦将围绕这些增量赛道展开而强国产替代赛道的设备材料零部件等短期受外围因素扰动长期仍坚定看好表2重点公司盈利预测估值与评级股价EPSPE证券代码证券简称评级元2022E2023E2024E2022E2023E2024E688798艾为电子95700291212373307940推荐002859洁美科技2776049087137573220推荐688099晶晨股份7269311415543231813推荐688711宏微科技96000671161841438352推荐688072拓荆科技-U209201972954731067144推荐300351永贵电器1504041059072372521推荐资料来源Wind民生证券研究院注股价为2022年12月26日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业定期报告电子6风险提示疫情反复影响企业生产经营疫情影响因素仍未完全消除若疫情反复或政策趋严或影响企业正常生产经营节奏新能源汽车需求不及预期新能源汽车销量持续增长但如车型创新放缓一定程度会影响市场需求晶圆厂扩产不及预期晶圆厂扩产涉及到设备采购工艺整合等多方面的综合因素若扩产进度不及预期将影响设备需求研发进展不及预期国产设备材料仍在起步阶段较多产品处于验证环节如果研发进度不及预期将影响相关上市公司业绩表现汽车电动化智能化趋势亦刚启动若新产品研发进展不及预期将影响业内公司业绩表现本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业定期报告电子插图目录图11Q18-3Q22芯片设计板块营收亿元及增速3图21Q18-3Q22芯片设计板块归母净利亿元及增速3图3费城半导体指数沪深300指数半导体CS指数涨跌幅对比4图4电子行业分板块涨跌幅对比CS4图51Q20至今集成电路板块PE-Band4图61Q18-3Q22设备板块营收亿元及增速5图71Q18-3Q22设备板块归母净利亿元及增速5图81Q18-3Q22材料板块营收亿元及增速6图91Q18-3Q22材料板块归母净利亿元及增速6图10设备板块标的股价距年内高点回调幅度7图11材料板块标的股价距年内高点回调幅度7图12电子行业子板块周涨跌幅12图13电子行业个股周涨幅前五跌幅前五12表格目录重点公司盈利预测估值与评级1表1重要指数及商品价格变化12月19日-12月23日12表2重点公司盈利预测估值与评级13本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15行业定期报告电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿特别声明本公司其他部门或附属机构持有宏微科技688711股份但上述持仓不曾不会不将对研究业务的独立性客观性产生影响评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16