电子行业兼具消费属性与制造业属性，同时作为技术驱动的行业附加高技术特性。尽管2022年以来受国内外疫情反复、俄乌冲突、美联储加息、贸易摩擦等事件影响，电子行业呈疲软态势，但我们认为从制造业回暖、消费回暖、高技术制造业高增、政策助力等四个维度来看，悲观现状下都存在乐观预期，在未来需求恢复过程中有望迎更大弹性；结合电子板块当前估值水平位列全行业中下游，配置性价比突显。
　　当前整体景气度承压，但需求仍是明年电子大主线，按需求恢复节奏以及景气度排序，结合创新方向及国产化趋势寻找电子细分领域投资机会：
　　1）新能源电子空间弹性大，本土电子厂商深度参与电容、磁性元件、功率半导体三大核心赛道，行业增长叠加国产替代，业绩有望延续高增长态势；
　　2）汽车电子长期成长确定性高，电动化、智能化、集成化驶入快车道，高压与高频高速连接器迎来发展新机遇，传感器需求持续提升，车用嵌塑件助力轻量、安全、集成趋势，电子公司快速切入多个核心领域助力业绩增量弹性；
　　3）密切关注泛消费电子领域需求拐点，VR产业长期趋势不变，果链创新大年拉动产业链成长，安卓手机关注结构性增量（华为、折叠屏、IC设计去库存等），传统家电等有望拉动智能控制器拐点；
　　4）周期领域下游需求广泛，在供给格局改善、库存健康等基础上有望随需求拐点重迎向上弹性，重点关注被动元件、面板等。
　　以下游需求景气度为出发点，建议关注具备较强基本面的个股：
　　1）新能源电子领域需求强劲，建议关注电容（江海股份、法拉电子）、磁性元件（可立克）、功率半导体（扬杰科技、东微半导、斯达半导）；
　　2）汽车电子公司快速切入核心赛道，建议关注汽车连接器（电连技术、意华股份、徕木股份）、车载摄像头（联创电子、思特威）、激光雷达激光器（炬光科技、长光华芯）、光学元器件（蓝特光学、永新光学、舜宇光学科技）及其他零部件厂商（兴瑞科技、立讯精密）；
　　3）泛消费电子静待需求回暖，建议关注VR/AR产业链（歌尔股份、三利谱、斯迪克、水晶光电）、果链创新（立讯精密、东山精密、统联精密、长盈精密、中石科技）、安卓回暖（光弘科技、长信科技、韦尔股份、卓胜微、兆易创新）、智能控制器（拓邦股份、和而泰）；
　　4）周期领域需求有望迎拐点，建议关注下行周期见底，即将反转的MLCC及片式电阻（洁美科技、三环集团、风华高科、博迁新材）、面板（京东方A、TCL科技、彩虹股份、龙腾光电、三利谱）。
　　风险提示：新能源汽车出货量不及预期；自动驾驶渗透不及预期；VR出货量不及预期；中美贸易摩擦加剧、海内外疫情反复等宏观经济风险；假设条件变化影响测算结果

研究报告全文：证券研究报告行业深度报告电子电子行业深度报告年电子投资策略需求景气主线下的创20232022年12月27日新机遇证券分析师马天翼增持维持执业证书S0600522090001matydwzqcomcn证券分析师唐权喜TableTag投资要点TableSummary执业证书S0600522070005tangqxdwzqcomcn电子行业兼具消费属性与制造业属性同时作为技术驱动的行业附加高证券分析师鲍娴颖技术特性尽管2022年以来受国内外疫情反复俄乌冲突美联储加执业证书S0600521080008息贸易摩擦等事件影响电子行业呈疲软态势但我们认为从制造业回暖消费回暖高技术制造业高增政策助力等四个维度来看悲观baoxydwzqcomcn现状下都存在乐观预期在未来需求恢复过程中有望迎更大弹性结合研究助理金晶电子板块当前估值水平位列全行业中下游配置性价比突显执业证书S0600122090062jinjdwzqcomcn当前整体景气度承压但需求仍是明年电子大主线按需求恢复节奏以及景气度排序结合创新方向及国产化趋势寻找电子细分领域投资机研究助理王润芝会执业证书S0600122080026wangrzdwzqcomcn1新能源电子空间弹性大本土电子厂商深度参与电容磁性元件功率半导体三大核心赛道行业增长叠加国产替代业绩有望延续高增长态势行业走势电子沪深2汽车电子长期成长确定性高电动化智能化集成化驶入快车道300-3高压与高频高速连接器迎来发展新机遇传感器需求持续提升车-7-11用嵌塑件助力轻量安全集成趋势电子公司快速切入多个核心-15-19领域助力业绩增量弹性-23-27-31-353密切关注泛消费电子领域需求拐点VR产业长期趋势不变果链创-39-43新大年拉动产业链成长安卓手机关注结构性增量华为折叠屏202112142022414202281320221212IC设计去库存等传统家电等有望拉动智能控制器拐点4周期领域下游需求广泛在供给格局改善库存健康等基础上有望相关研究随需求拐点重迎向上弹性重点关注被动元件面板等新能源电子三季报总结新能以下游需求景气度为出发点建议关注具备较强基本面的个股源需求旺盛消费及工控短期承压1新能源电子领域需求强劲建议关注电容江海股份法拉电子磁性元件可立克功率半导体扬杰科技东微半导斯达半导2022-11-21虚拟现实迎来政策利好VR2汽车电子公司快速切入核心赛道建议关注汽车连接器电连技术产业有望步入快速增长阶段意华股份徕木股份车载摄像头联创电子思特威激光雷达激光器炬光科技长光华芯光学元器件蓝特光学永新光2022-11-02学舜宇光学科技及其他零部件厂商兴瑞科技立讯精密苹果产业链高景气度有望持续3泛消费电子静待需求回暖建议关注VRAR产业链歌尔股份三2022-11-01利谱斯迪克水晶光电果链创新立讯精密东山精密统联超级电容功率型储能黑科精密长盈精密中石科技安卓回暖光弘科技长信科技韦技行业迎来加速拐点尔股份卓胜微兆易创新智能控制器拓邦股份和而泰2022-09-204周期领域需求有望迎拐点建议关注下行周期见底即将反转的MLCC及片式电阻洁美科技三环集团风华高科博迁新材面板京东方ATCL科技彩虹股份龙腾光电三利谱风险提示新能源汽车出货量不及预期自动驾驶渗透不及预期VR出货量不及预期中美贸易摩擦加剧海内外疫情反复等宏观经济风险假设条件变化影响测算结果125东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告内容目录1悲观现状下的乐观预期52需求修复前提下的电子板块投资机会621新能源市场需求强劲新能源电子元器件深度受益7211电容国产替代进程顺利国内龙头厂商业绩稳增8212磁性元件本土厂商话语权增强新能源市场拉动业绩快速放量8213功率半导体新能源市场贡献业绩弹性盈利能力稳步提升922汽车电子长期持续受益于三化趋势9221汽车连接器电动化智能化时代高压与高频高速连接器迎来发展新机遇10222传感器汽车智能化变革加速下需求持续提升11223车用嵌塑件汽车集成化趋势确定下成长空间广阔1323泛消费电子静待春暖花开13231VR产业长期向上趋势不变品牌迭代催化拐点13232果链创新大年拉动产业链成长15233安卓关注结构性增量以及芯片反转16234智能控制器成本端压力下行看好智控器厂商横向多场景扩张1724周期领域下行即将见底静待需求拐点到来20241MLCC及片式电阻降价去库存逐渐见底静待新一轮周期向上20242面板供给格局及库存持续优化静待需求回暖213投资建议及相关标的234风险提示24225东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图表目录图1制造业投资同比增速回暖5图2国民储蓄率下降有望带动消费5图3消费意愿回暖6图4高技术产业增速显著快于制造业6图5电子行业PE位于近五年19分位6图6电子行业2022年以来跌幅全行业居首6图7需求修复前提下的电子板块投资机会6图8新能源市场需求强劲国产替代加速7图9新能源领域各器件全球市场规模预测单位亿元7图10全球铝电解电容薄膜电容竞争格局2020年8图11电容厂商经营情况一览8图12新能源领域磁性元件市场竞争格局9图13磁性元件厂商经营情况一览9图14功率半导体厂商经营情况一览9图15全球和中国新能源车销量预测10图16汽车电子占整车比重快速提升10图17中国高压连接器含换电连接器市场规模10图18全球汽车高频高速连接器市场规模高速增长10图19国内汽车连接器厂商成长势头强劲11图20中国各级别自动驾驶车型渗透率预测11图21自动驾驶传感器用量趋势单位个11图22全球车载激光雷达市场规模及预测亿美元12图23激光雷达产业链国内上市公司布局情况12图24ADAS功能升级带动单车摄像头用量增加12图25车载摄像头产业链国内上市公司布局情况12图26新能源汽车系统集成化趋势13图27短期VR销量依靠品牌迭代依然有望高增14图28VRAR设备未来有望呈现阶段性成长趋势14图29折叠光路有望成为VR光学主流技术趋势14图30VR产业链各环节相关情况汇总14图31苹果潜望式镜头专利15图32Theinformation预测苹果头显设备15图33全球折叠屏手机出货量预测16图34中国智能手机22Q3市占率变化16图35安卓链IC设计公司静待降库存与需求回暖17图36安卓智能手机全球出货量万台17图37国内智能控制器市场规模亿美元18图382021年智能控制器下游应用情况18图39创科实业TTI去库存进入尾声18图40中国储能BMS市场规模及预测18图41智能控制器成本构成18图42全球MCU销量及ASP18325东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图43智控器厂商各季度存货周转天数19图44拓邦股份存货明细19图45智能控制器赛道增长逻辑19图46MLCC市场空间及预测20图47主要MLCC厂商市占率及概况2020年20图48台股MLCC营收及同比变化21图49台系代表型号MLCC市场现货价元千只21图50主要MLCC国产厂商扩产节奏21图51大尺寸TV面板价格走势22图52液晶显示和笔电面板价格走势22图53全球各地区面板产能份额22图54大陆面板厂净利润情况亿元22425东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告1悲观现状下的乐观预期电子行业兼具消费属性与制造业属性同时作为技术驱动的行业附加高技术特性尽管2022年以来受国内外疫情反复俄乌冲突美联储加息贸易摩擦等事件影响电子行业呈疲软态势但我们认为从四个维度来看悲观现状下都存在乐观预期电子行业在未来需求恢复过程中有望迎更大弹性1制造业回暖2022年以来国内经历了两轮疫情散点式爆发冲击了产业链供应链PMI多次跌破50枯荣线水平但我们观察到11月财新PMI较10月回升02pct至494走势与统计局PMI背离制造业可能在呈现结构性回暖同时制造业投资同比增速8月以来连续三个月回升标志着投资者对于制造业未来预期的信心在回暖2消费回暖2022年以来受疫情反复影响国内消费意愿下降更倾向于储蓄IMF预测中国国民总储蓄率将从2021年的4346提升294pct至2022年的4640是2005年以来的最大增幅但IMF预测未来五年储蓄率会逐步下降同时随着防疫政策边际放松我们观察到了消费意愿恢复10月消费意愿指数较9月861提升14至875是消费意愿就业收入三大细分项唯一正增长消费的回暖有望拉动生产制造3高技术制造业高增制造业工业增加值同比增速10月较9月下降12pct至52但高技术产业工业增加值同比增速10月较9月增加13pct至106在整个中国由制造大国走向制造强国的路径下高技术制造业的发展是经济发展态势的必然选择4政策支持助力经济回暖2022年11月以来地产支持政策三支箭和金融十六条纷至沓来宽松力度有望进一步加大二十大报告重申2035远景目标明年政府工作报告大概率设置5-55增速目标稳增长政策将进一步发力图1制造业投资同比增速回暖图2国民储蓄率下降有望带动消费PMI财新PMI制造业投资当月同比右轴WindIMF预测中国国民总储蓄率6030555520504640501045450404043464436-103535-20303025-302520-40201901190419071910200120042007201021012104210721102201220422072210数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所525东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图3消费意愿回暖图4高技术产业增速显著快于制造业消费者信心指数月消费者信心指数消费意愿工业增加值高技术产业当月同比100消费者信心指数就业消费者信心指数收入工业增加值制造业当月同比209515106908750108610855520080-575-1070190119031905190719091911200120032005200720092011210121032105210721092111220122032205220722042205220622072208220922102209数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所电子行业配置性价比突显2022年以来截至12月26日申万一级分类电子行业下跌36位列全行业倒数第一2022年12月26日电子PE30倍位于近五年22分位数位列全行业中下游水平低于计算机和传媒跌得越深弹得越高当前位置电子行业配置性价比突显静待需求拐点来临图5电子行业PE位于近五年19分位图6电子行业2022年以来跌幅全行业居首申万一级行业PE估值近五年分位水平202022年迄今涨跌幅20221226各行业PE估值2022122610010908007060-105040-203020-30100-40商轻钢汽农房公社综美机食传环纺计非建电电家国建银石医基交通煤有煤综社交商房美建农银石纺通食汽公基有轻机家医非环钢电建计国传电贸工铁车林地用会合容械品媒保织算银筑子力用防筑行油药础通信炭色炭合会通贸地容筑林行油织信品车用础色工械用药银保铁力筑算防媒子零制牧产事服护设饮服机金材设电军装石生化运金售造渔业务理备料饰融料备器工饰化物工输属服运零产护装牧石服饮事化金制设电生金设材机军务输售理饰渔化饰料业工属造备器物融备料工数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所2需求修复前提下的电子板块投资机会电子板块当前整体景气度承压但需求仍是明年电子大主线在需求逐渐回暖的前提下按恢复节奏以及景气度排序并结合创新方向及国产化趋势寻找电子细分领域投资机会我们认为从需求领域角度来看新能源电子汽车电子泛消费电子有望先后拉动对应产业链上下游环节景气度回升同时广泛覆盖上述各领域的电子周期板块如被动元件显示面板等有望在供给持续优化的过程中迎需求回暖的弹性图7需求修复前提下的电子板块投资机会625东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告激光雷达车载摄像头炬光科技舜宇光学联长光华芯深创电子欧菲度布局发射光布局光学镜兴瑞科技嵌大市值公司立讯韦尔股份高速连接高压连接器端激光器头模组韦塑件产品得精密东山精密长信科技折卓胜微兆拓邦股份和而泰龙江海股份法拉电可立克车用领域实斯达半导BYD半导器电连中航光电永新光学尔股份思特到广泛应用歌尔股份三利谱特定环节升级水叠屏玻璃易创新等IC头公司具有规模效应子主业已跻身全球现0-1突破正加速时代电气跻身国内车技术徕永贵电器舜宇光学威布局CMOS同时还具备斯迪克水晶光电等晶光电长盈精密UTG竞争力设计领先公并成功布局多赛道相关前五业绩稳增渗透光伏核心供载功率模块装机量前木股份徕木股份等蓝特光学深传感器富瀚设计能力积极参与结构件镜安洁科技小而美十足光弘司有望在需振邦智能朗科智能但距头部日企有差标的应商充电桩顺利五东微半导高压超意华股份第二梯队度布局光学微北京君正立讯精密等片摄像头等核心环公司统联精密科技深度绑求反转下率规模较小但布局高成距替代空间广阔导入一线客户级结MOS需求旺盛等元件布局ISP正加速布局节中石科技定华为先迎来修复长新赛道电容国内下磁性元件车用领域功率半导体新能源汽车连接器电动化启传感器政策与产车用嵌塑件新能源VR产业长期向上趋势果链创新大年安卓关注结构性增智能控制器成本细分游需求旺盛及持续渗透光伏充市场贡献业绩弹性叠动高压连接器量价齐升业链双轮驱动自汽车集成化趋势确定不变未来一年各品牌亮点多潜望式量折叠屏手机高景端压力下行看好领域成本优势国电桩领域主导市场加国产替代助力国内智能化打开高频高速连动驾驶迎来L2向L3下嵌塑件应用持续迭代催化拐点核心硬镜头MR眼镜气华为王者归来智控器厂商横向多产替代顺利本土厂商话语权增强厂商加速追赶接器增量需求升级窗口期拓宽成长空间广阔件技术路径清晰基本盘稳中有升以及芯片反转场景扩张下游市场需求强劲国产替代加速电力电子智能化电动化集成化趋势确定汽车电整体需求恢复大节奏仍需等待但各细分元器件本土厂商受益子打开传统封闭供应体系成长空间广阔需求领域结构性机会百花齐放新能源电子汽车电子泛消费电子2023Q12023H2周期电子下游周期领域下游覆盖所有领域下行即将需求见底静待需求拐点到来细分MLCC及片式电阻降价去库逐渐见底面板面板供给库存端趋于健康产能及领域静待新一轮周期向上格局持续优化未来需求有望逐渐回暖三环集团洁美科技风华高科博迁龙头京东方ATCL科技中小尺寸差异相关新材等近两年有扩产的MLCC厂商在新化供应商龙腾光电上游偏光片供应商标的一轮周期到来之际有望拥有更大的弹性三利谱数据来源东吴证券研究所整理21新能源市场需求强劲新能源电子元器件深度受益在全球新能源汽车销量光储充新增装机量高增长背景下逆变器变流器等电力电子环节需求持续旺盛本土厂商深度参与电容磁性元件功率半导体三大核心赛道行业增长叠加国产替代本土厂商业绩有望延续高增长态势逆变器是新能源各领域电能变换的关键器件而电容磁性元件功率半导体是逆变器核心组件占光伏逆变器成本比例约102113有望深度受益新能源市场高增长根据我们的测算全球新能源领域电容磁性元件功率半导体2025年市场规模有望达到277512932亿元21-25年CAGR分别约182118图8新能源市场需求强劲国产替代加速图9新能源领域各器件全球市场规模预测单位亿元数据来源固德威东吴证券研究所整理数据来源EVTankIEA固德威东吴证券研究所测算725东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告211电容国产替代进程顺利国内龙头厂商业绩稳增受益国内下游需求旺盛及成本优势国内电容企业快速成长根据前瞻产业研究院Paumanok数据江海股份法拉电子艾华集团均已于2020年跻身主营业务领域全球前五但是距离头部的日本企业仍有不小的份额差距未来伴随新能源领域需求高增长铝电解电容薄膜电容领域国产替代进程有望进一步加速江海大型铝电解电容器螺旋式牛角式实质性跃入全球同行第一位充分受益新能源行业贝塔的同时公司新品类拓展顺利薄膜电容和超级电容迎来加速业绩释放阶段前三季度营收为32亿元yoy26归母净利49亿元yoy49法拉持续扩张新能源车客户的同时充分受益光储行业的高增长前三季度营收为28亿元yoy39归母净利69亿元yoy25受益于新能源行业需求持续旺盛叠加成本逐步改善江海和法拉有望持续保持高增速图10全球铝电解电容薄膜电容竞争格局2020年图11电容厂商经营情况一览数据来源前瞻产业研究院Paumanok东吴证券研究所数据来源Wind各公司公告东吴证券研究所212磁性元件本土厂商话语权增强新能源市场拉动业绩快速放量本土磁性元件厂商在车用领域持续渗透在光伏充电桩领域主导市场1车用领域海外厂商仍主导全球车用市场可立克等本土厂商快速崛起因车用市场技术客户壁垒较高而海外厂商技术品牌积累深厚因此目前车用磁性元件市场仍主要受日本中国台湾企业主导以可立克为代表的本土厂商已开启在车用磁性元件市场的持续渗透成功进入大众奥迪比亚迪蔚小理等全球领先车企供应链目前已经实现了0-1突破正在加速渗透2光伏领域受益光伏产业链集中于国内光伏磁性元件基本实现国产化中国光伏逆变器厂商占据全球70市场份额利好国内逆变器供应链可立克京泉华伊戈尔等厂商依托供应链就近配套优势已经成为光伏逆变器厂商的核心供应商3充电桩领域快充超充功率提升本土厂商积极布局可立克京泉华等本土厂商成功进入英可瑞英飞源特锐德华为ABB等国内外一线客户供应链825东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告进入22年下半年不同下游领域对磁性元件的需求出现了明显分化新能源需求依旧旺盛工控及消费电子行业需求相对低迷可立克本部剔除海光并表因为强劲的新能源增量需求呈现更快的营收增速可立克22Q3本部营收为63亿元yoy47图12新能源领域磁性元件市场竞争格局图13磁性元件厂商经营情况一览数据来源前瞻产业研究院Paumanok东吴证券研究所数据来源Wind各公司公告东吴证券研究所213功率半导体新能源市场贡献业绩弹性盈利能力稳步提升全球功率半导体市场由欧美日企业主导国产功率企业持续高增长从全球功率半导体供应来看主要供应商集中在欧洲日本及美国各细分市场CR5均占据50以上市场份额国内厂商在规模技术产品品类等方面总体与国际巨头之间仍存在差距但随着最近几年国内厂商的加速追赶目前已经国内厂商已经初步具备竞争实力坐拥新能源行业贝塔的同时充分受益国产替代根据汽车电子设计数据22H1国内车载功率模块市场份额方面已有斯达半导BYD半导时代电气三家国内厂商跻身前五合计装机量占比接近50受益新能源领域需求高增长叠加头部供应商产能紧张功率半导体国产替代进程加速图14功率半导体厂商经营情况一览数据来源Wind各公司公告东吴证券研究所22汽车电子长期持续受益于三化趋势925东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告受全国多地疫情反复等因素影响11月汽车行业产批同环比均出现小幅下滑市场对明年预期有所顾虑但随着防疫政策的不断优化消费复苏回暖市场预期终端需求有望迎来好转汽车销量有望重回正轨根据交强险数据12月第一周整车373万辆环比上周6我们认为下游短期不确定性消散下汽车电子长期成长确定性充足电动化智能化集成化驶入快车道汽车电子打开传统封闭供应体系成长空间广阔汽车三化趋势凸显带动配套电子硬件需求增长汽车电子占整车成本比重将持续提升同时在我国占全球汽车产量份额持续提升的背景下由于国内厂商具备本土化生产免受贸易摩擦影响等优势汽车电子供应链国产替代加速本土汽车电子配套硬件厂商长期增长空间广阔图15全球和中国新能源车销量预测图16汽车电子占整车比重快速提升全球新能源汽车销量万辆中国新能源汽车销量万辆汽车电子占整车成本比重2500602240200050170040150013001110309801000860670680205205003313601014000202020212022E2023E2024E2025E195019601970198019902000201020202030数据来源EVTank东吴证券研究所数据来源前瞻产业研究院东吴证券研究所221汽车连接器电动化智能化时代高压与高频高速连接器迎来发展新机遇汽车电动化智能化升级催生高压与高频高速连接器增量需求高压连接器主要用于新能源汽车高压电流回路上以及车载换电系统中提供接通和导电功能确保高压系统电流安全输入输出高频高速连接器主要用于智能驾驶辅助系统和智能座舱汽车电动化升级高压连接器迎量价齐升机遇汽车智能化升级迭代需求增量打开高频高速连接器成长空间综合量价趋势以及新能源车渗透率的提升我们预测2025年全球汽车高压连接器高频高速连接器市场规模将分别达到251640亿元2020-2025年五年CAGR将达5319图17中国高压连接器含换电连接器市场规模图18全球汽车高频高速连接器市场规模高速增长1025东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告数据来源CanalysEVTank高工产业研究院东吴数据来源ICVTank控安汽车研究院IHSMarkit东吴证券研究所证券研究所汽车电动化智能化创新带来供应链变革契机本土汽车连接器厂商加速崛起高压连接器国内外厂商同时起步国外厂商创新能力强具有客户优势占据市场主导地位国内厂商有望抓住连接器升级契机探索行业新标准并通过日益缩小与国外厂商在产品技术指标上的差距加速赶超高频高速连接器海外厂商起步早罗森伯格泰科等欧美厂商占据主导地位短期内国内厂商有望通过购买产品设计授权抢占中低端市场并借力以太网连接器标准制定提高市场话语权抓住车载网络重构机遇图19国内汽车连接器厂商成长势头强劲数据来源华经情报网东吴证券研究所整理222传感器汽车智能化变革加速下需求持续提升政策与产业链双轮驱动自动驾驶迎来L2向L3升级窗口期政策方面深圳经济特区智能网联汽车管理条例于2022年8月1日起施行正式拉开L3级自动驾驶合法上路帷幕产业链方面2022年多款高级别自动驾驶车型开启交付且高级别自动驾驶车型中单车传感器用量及高性能传感器渗透率持续提升图20中国各级别自动驾驶车型渗透率预测图21自动驾驶传感器用量趋势单位个1125东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告数据来源IHSMarkit东吴证券研究所数据来源高工智能汽车东吴证券研究所激光雷达开启规模化装车上游厂商成长确定性高激光雷达对于高阶自动驾驶实现不可或缺各模块技术路线正加速迭代成熟补盲激光雷达的推出更是进一步推动产业链成熟价格下沉加速激光雷达上车趋势国内激光雷达企业发展迅猛将强势带动国内激光雷达产业链成熟据Yole统计2021年在汽车与工业领域国内厂商速腾聚创大疆览沃Livox图达通华为与禾赛科技共占据26的市场份额实力出众国内公司深入布局激光雷达产业链有望深度受益激光雷达规模化装车应用图22全球车载激光雷达市场规模及预测亿美元图23激光雷达产业链国内上市公司布局情况数据来源Yole华经情报网东吴证券研究所数据来源各公司官网公司公告东吴证券研究所车载摄像头自动驾驶升级驱动量价齐升供应链国产化加速推进量方面自动驾驶要求ADAS功能升级带动单车摄像头用量增加价方面高像素广角等性能要求提升车载摄像头价值量根据我们的测算2022年全球车载摄像头市场规模将达690亿元到2025年将增长至1205亿元22-25年市场规模CAGR约20伴随新能源汽车终端市场向国内转移车载摄像头产业链内本土厂商将深度受益图24ADAS功能升级带动单车摄像头用量增加图25车载摄像头产业链国内上市公司布局情况1225东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告数据来源ICVTankOICA产业链调研东吴证券研究所测算数据来源各公司官网公司公告东吴证券研究所223车用嵌塑件汽车集成化趋势确定下成长空间广阔镶嵌注塑件通过注塑包裹方式引领汽车集成化趋势助力汽车轻量化成本下降的同时保障汽车电气安全嵌塑件已经在新能源汽车的电池电控等领域运用并加速渗透国内外知名车企也正加速采用车用嵌塑件市场规模有望持续攀升新能源汽车集成化趋势确定镶嵌注塑件在新能源汽车端应用将持续拓宽在汽车设计架构精简化和系统成本下降需求的驱动下新能源汽车硬件系统集成化逐步加速嵌件注塑工艺也将受益新能源汽车的集成化趋势从在PDUDCDC等分立部件的系统集成加速走向将多个分立部件集成在一起的集成化之路图26新能源汽车系统集成化趋势数据来源电动邦线束工程师之家东吴证券研究所国内汽车零部件厂商加速布局汽车镶嵌注塑件抢占市场增长红利目前兴瑞科技的嵌塑件产品已经在汽车的电池及周边电源管理模块得到广泛应用同时公司还具备嵌塑件产品设计的能力立讯精密等汽车零部件供应商也正加速布局23泛消费电子静待春暖花开231VR产业长期向上趋势不变品牌迭代催化拐点VR产业长期向上趋势不变VR销量短期受制于海外通胀压力及头部品牌产品周1325东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告期未来一年内MetaSony苹果Pico等国内外领先品牌新一代VR硬件先后面市同时内容的加速成熟和多元化有望催化2023年VR设备销量迎拐点中长期来看应用场景拓展及科技巨头生态布局的完善推动VRAR产业持续向上图27短期VR销量依靠品牌迭代依然有望高增图28VRAR设备未来有望呈现阶段性成长趋势数据来源IDC东吴证券研究所数据来源Trendforce东吴证券研究所预测核心硬件技术路径清晰光学显示及交互等核心技术升级路径逐渐清晰Pancake成为光学方案主流且上游国产替代趋势明确miniLED与硅基OLED显示技术交相辉映眼动追踪面部识别等交互技术也有望加速成熟VR硬件沉浸性交互性和舒适性等体验度持续优化图29折叠光路有望成为VR光学主流技术趋势数据来源映维网东吴证券研究所硬件供应链生态渐完善新兴玩家不断涌入从成本技术格局等角度来看大量国内企业已参与VR供应链核心环节并引领产业发展趋势图30VR产业链各环节相关情况汇总1425东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告数据来源东吴证券研究所整理232果链创新大年拉动产业链成长果链创新大年亮点多基本盘稳中有升iPhone销量有望保持稳定2022年全球智能手机下滑大环境下苹果出货量仍有望保持稳定高端机型供不应求在目标市场及用户明确技术创新引领方向客户粘性高等综合因素下预计未来围绕22亿部中枢上下波动幅度有限凸显对大环境的抵御能力未来持续创新有望继续引领成长明年iPhone新机有望迎来潜望式摄像头金属材质升级触感按键TypeC接口等创新升级并预计会配合全新面世的MR眼镜进行应用协同对核心环节的参与者提出更高的技术要求同时苹果的创新有望为智能手机创新方向以及VRAR产业应用场景拓展核心技术升级等继续带来风向标作用拉动产业生态持续成长图31苹果潜望式镜头专利图32Theinformation预测苹果头显设备数据来源GSMArena东吴证券研究所数据来源Theinformation东吴证券研究所在苹果产业链中结合核心竞争力核心赛道创新拓展汽车电子等三大因素有望筛选出具备长期成长性的优质公司1大市值公司立讯精密垂直整合龙头东山精密主业稳增长车载占比提升2特定环节升级水晶光电潜望式镜头汽车电子放量长盈精密MR眼镜新能源车放量安洁科技A与T客户价值量持续1525东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告提升3小而美公司统联精密核心团队技术实力极强金属件持续拓展中石科技石墨散热龙头VR及车载拓展233安卓关注结构性增量以及芯片反转折叠屏手机在智能手机低迷行情下一枝独秀CINNOResearch数据显示Q3中国大陆市场智能手机销量约为6220万台同比下滑208但折叠屏手机销量达723万部同比大幅增长114根据Counterpoint数据2021年全球折叠屏手机出货量近900万部预计2023年出货量将达2600万部实现年均接近翻倍增长华为折叠屏龙头王者归来值得期待CounterpointResearch最新报告显示22Q3大部分国内智能手机销量下滑下华为销量逆势增长48份额同比增加15pct达到91IDC数据显示22Q3国内华为折叠屏手机市场份额449大幅领先第二位的三星折叠屏市场翻倍增长预期下华为有望充分受益维持高增2022年11月华为终端CEO余承东喊话2023年华为手机将王者归来能否通过自主研发实现芯片国产替代值得期待图33全球折叠屏手机出货量预测图34中国智能手机22Q3市占率变化数据来源Counterpoint东吴证券研究所数据来源CounterpointResearch东吴证券研究所IC设计去库存节奏逐渐达成共识静待新一轮景气周期根据CINNOResearch研究数据显示2022Q3中国主要IC设计厂商的平均存货周转天数进一步增至约216天库存水位过高叠加需求持续性疲软下去库存情况并不理想但市场逐渐对于去库存节奏达成共识台积电管理层认为产品库存的主动调整期将在2023年上半年结束同时摩根士丹利同样认为2023年是半导体复苏周期的重要时点13F报告显示伯克希尔22Q341亿美元建仓台积电提前布局在当前中美科技脱钩加速背景下作为未来推动经济增长的重要动能之一半导体国产替代预期持续加强同时伴随着消费电子稳步复苏行业景气周期有望重启安卓链IC设计公司库存高企需求反转下有望迎来修复安卓链IC设计公司厂商韦尔股份汇顶科技卓胜微存货周转天数均接近300天且22Q3同环比持续大幅提1625东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告升超过IC设计同类厂商水平同时三家公司的库存整体库存水位不断创造季度历史新高根据IDC预测2023全年安卓系手机出货量有望恢复624的增长下游修复预期下安卓链IC设计公司去库存预期强烈有望重新迎回成长弹性图35安卓链IC设计公司静待降库存与需求回暖代码公司简称22Q3库存周转天数天22Q3库存周转天数同比变动22Q3库存周转天数环比变动18Q1以来库存周转天数变化情况603501SH韦尔股份298143441256603160SH汇顶科技292257312797688008SH澜起科技86-4500127603986SH兆易创新1408400836300782SZ卓胜微314130781227002049SZ紫光国微2645029114300661SZ圣邦股份14522842449688099SH晶晨股份1197904953300223SZ北京君正1862536676688018SH乐鑫科技1819390-289603068SH博通集成30810268203300458SZ全志科技21213940472600171SH上海贝岭15610214828300672SZ国科微1657381-738300613SZ富瀚微1156555436300327SZ中颖电子139127843940688368SH晶丰明源15720542-1418300493SZ润欣科技666849259300077SZ国民技术27616851040300671SZ富满微322204912474平均数1979745882数据来源Wind东吴证券研究所图36安卓智能手机全球出货量万台安卓智能手机全球出货量万台同比变动35000252030000-3-310157250000610-1121132520000-2-1-11-6-5015000-10-10-5-1310000-10-20-155000-200-252019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3E2022Q32022Q4E2022Q42023Q1E2023Q12023Q2E2023Q22023Q3E2023Q32023Q4E2023Q4数据来源IDC东吴证券研究所234智能控制器成本端压力下行看好智控器厂商横向多场景扩张智控器赛道万亿空间智能化需求驱动多场景应用发展根据中商产业研究院数据显示2017-2021年国内智能控制器市场复合增速为13672021年国内智能控制器市场规模为27070亿元其中汽车电子市场占比25家用电器市场占比16电动工具及设备市场占比131725东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告图37国内智能控制器市场规模亿美元图382021年智能控制器下游应用情况中国智能控制器市场规模亿元同比增长汽车电子4000020183500027家用电器16253000014电动工具及2500012工业设备2000010智能建筑与8150003家居610000920健康与护理4产品5000216其他00201720182019202020212022E2023E数据来源中商产业研究院东吴证券研究所数据来源中商产业研究院东吴证券研究所尽管自21Q2以来由于下游需求疲软及去库存影响家电及电动工具市场增速放缓但长期来看在智能化需求驱动下家电智能化程度提升带来智控器单机价值量提高电动工具厂商去库存进入尾声阶段汽车电子储能控制器GGII数据显示2025年中国储能BMS市场空间达到178亿元2021-2025年复合增速为4712等新场景对控制器需求有望进一步提升图39创科实业TTI去库存进入尾声图40中国储能BMS市场规模及预测创科实业增加减少存货百万元储能BMS价值量亿元0200-2000180160-4000140-6000120100-800080-100006040-1200020020212025F数据来源GGII东吴证券研究所数据来源GGII东吴证券研究所主要原材料紧缺情况缓解智控器厂商毛利有望迎来修复期WSTS两度下调半导体产值预期据11月底最新预测20222023年半导体产值年增仅44-41低于8月13946的预期其中Micro芯片分立器件明年预计分别增长-4528低于8月5338的预期ICIinsights预测22年全球MCU销售额将增长10大大低于21年增长幅度23从2021年到2026年总销售额预计将以67的复合年增长率稳步增长总出货量在五年期间以30的复合年增长率增长增长幅度温和IC芯片在智控器直接材料占比近20主要原材料紧缺情况缓解有望进一步修复智控器厂商毛利率图41智能控制器成本构成图42全球MCU销量及ASP1825东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告MCU销量百万台左轴ASP美元右轴4000008350000730000062500005200000415000031000002500001002019202020212022E2023E2024E2025E2026E数据来源瑞德智能招股书东吴证券研究所数据来源ICIinsights东吴证券研究所智控器厂商存货水位下行趋势显著原材料占比有所下降自2022Q1以来各厂商存货周转天数迎来不同程度的下降其中22Q3拓邦股份下降264天其次为和而泰与贝仕达克分别下降159156天以龙头为例拓邦股份从21Q2-22Q2的原材料占比分别为930992719065三个报告期内连续下降有望逐步恢复正常水平图43智控器厂商各季度存货周转天数图44拓邦股份存货明细和而泰拓邦股份贝仕达克在产品原材料振邦智能和晶科技朗科智能100160981509614094130921201109010088908680847020Q220Q421Q221Q422Q26021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3数据来源wind东吴证券研究所数据来源wind东吴证券研究所智能控制器赛道中结合新赛道拓展全球化布局供应链把控等三大因素建议重点关注具有规模效应并已成功布局多赛道的龙头公司-拓邦股份已布局新能源等赛道和而泰已布局汽车电子储能等赛道规模较小但已布局高成长新赛道的公司-振邦智能已布局储能汽车电子等赛道朗科智能已布局智能电源等赛道朗特智能已布局储能赛道等图45智能控制器赛道增长逻辑1925东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业深度报告数据来源东吴证券研究所24周期领域下行即将见底静待需求拐点到来241MLCC及片式电阻降价去库存逐渐见底静待新一轮周期向上在陶瓷电容器中MLCC等效电阻低耐高压高温寿命长体积小电容量范围宽且下游应用广泛预计全球MLCC出货量将从2018年的359万亿只增长至2024年接近625万亿只2024年市场规模将超150亿美元5G汽车电子物联网的发展不断推动着MLCC需求增长预计行业需求仍将以每年10左右的幅度增长MLCC行业格局相对集中技术和产能分布存在较为明显的地域性特征具体可分为三个梯队第一梯队日系厂商主要生产小尺寸高电容值的产品技术含量很高同样尺寸的产品日系电容值要高出很多第三梯队大陆厂商主要生产中大尺寸低电容值的产品技术含量相对较低台系厂商位于二者之间图46MLCC市场空间及预测图47主要MLCC厂商市占率及概况2020年数据来源电子工程专辑东吴证券研究所数据来源Paumanok东吴证券研究所MLCC具有一定的周期性供需结构带来的价格波动对行业整体盈利水平有着至关重要的影响近年来行业经历了2016-2018年的暴涨上行周期2019年为期一年的2025东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分