最新跟踪：利好刺激难以延续，钢铁重回淡季交易主线
　　在前期宏观利好集中释放后，本周钢铁交易和消费重归季节性衰减主线，库存再度从去化转为累积，标志着今年冬季钢材累库正式拉开帷幕。
　　1）利好充分释放，季节性衰减显现——前期宏观利好的集中释放，使得短期内难以得到同等程度的利好刺激，而在需求的季节性衰减和国内疫情的双重压制下，预期层面的利好对当前现实需求的刺激难有持续性。由此，本周钢铁重回淡季交易主线，测算周度钢材表观消费量环比下降6.85%，阳历口径同比下降5.28%。建筑钢材成交量日均值为11.62万吨，较上周下降3.34万吨/天。
　　2）限产力度弱化，产量降幅小于需求——今年冬季限产幅度偏轻，加之近期钢价连续上涨，使得成材产量始终居于高位，本周成材总产量环比下降2.43%。原料端，近期矿、焦价格保持强势，对钢价形成一定支撑。
　　3）库存转为累积，关注冬储累库幅度——本周总库存环比上升1.43%，映射本周需求弱化、产量高位格局。后续随着季节性衰减的进一步显化，供多需少或使钢材库存进一步累积；关注今年冬储累库的节奏和幅度，反映后续供需边际变化。
　　由此，本周上海螺纹升至4040元/吨，环比上周涨30元/吨。基于近期成材价格上涨，而在库存周期下，原料成本核算相对滞后，测算螺纹与热轧毛利位于盈亏平衡线附近，因地区和钢厂而异。
　　热点关注：贸易商冬储观望情绪较浓，冬储成本离预期价格仍有差距
　　根据Mysteel对安徽省钢贸商调研，在年末宏观利好政策频发，钢价期货走强的“强预期”，与疫情突变，需求季节性衰减的“弱现实”的博弈下，今年钢贸商冬储观望情绪较往年更浓：1）从冬储幅度上看，当前钢贸商冬储意愿并不浓，一方面是还未到冬储的高峰期，另一方面则是受到市场对未来刚需预期谨慎影响；据当前代理商反映情况统计，今年冬储量可能较往年减少30%-50%。2）从预期价格上看，大部分钢贸商冬储的预期价格为3600-3800元/吨，冬储商的预期价格和当前钢价相比仍有一定差距。但考虑到随行就市，后期预期价格或随着现货价格变动而改变。3）从冬储节奏上看，大部分钢贸商选择“走一步看一步”，反映出市场对当前形式维持不明朗的判断，预计到12月底至1月初，今年钢贸商冬储情况或将逐步明朗。
　　投资方向：预期主导年末行情，钢铁股“安全性”与“潜在弹性”兼具
　　明年，原料端产能增长预期下，或能缓释钢铁成本端压力；地产政策传导虽有时滞，但终会显现，随着政策为开发商资金纾困，加之销售端政策有望持续放松，地产“销售-拿地-新开工”好转预期终会兑现。而随着成本端压力缓释，需求端逐渐回暖，钢铁行业扭亏为盈空间甚广，配合未来产量平控政策延续甚至加严，有望出现新一轮上行周期。此外，优质钢铁股估值已下滑至历史低位。
　　因此，当前板块预期主导下，看好低估值、高股息龙头股修复机会，建议关注：1）中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。2）此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。3）随着火电锅炉需求存在增长预期，相关管材标的值得密切重视。4）部分矿石标的也具有修复机会。
　　风险提示
　　1、终端需求大幅波动；
　　2、供给剧烈变动。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨钢铁TableTitle冬季累库开启关注冬储幅度报告要点根据TableMysteelSummary对安徽省钢贸商调研在年末宏观利好政策频发钢价期货走强的强预期与疫情突变需求季节性衰减的弱现实的博弈下今年钢贸商冬储观望情绪较往年更浓分析师及联系人TableAuthor王鹤涛赵超易轰SACS0490512070002SACS0490519030001SACS0490520080012请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2022-12-25cjzqdt11111钢铁TableTitle2行业研究丨行业周报冬季累库开启关注冬储幅度TableRank投资评级中性丨维持最新TableSummary2跟踪利好刺激难以延续钢铁重回淡季交易主线市场表现对比图近12个月在前期宏观利好集中释放后本周钢铁交易和消费重归季节性衰减主线库存再度从TableChart钢铁上证综合指数去化转为累积标志着今年冬季钢材累库正式拉开帷幕51利好充分释放季节性衰减显现前期宏观利好的集中释放使得短期内难以-4得到同等程度的利好刺激而在需求的季节性衰减和国内疫情的双重压制下预-12期层面的利好对当前现实需求的刺激难有持续性由此本周钢铁重回淡季交易-212021-122022-42022-82022-12主线测算周度钢材表观消费量环比下降685阳历口径同比下降528建筑钢材成交量日均值为1162万吨较上周下降334万吨天资料来源Wind2限产力度弱化产量降幅小于需求今年冬季限产幅度偏轻加之近期钢价连续上涨使得成材产量始终居于高位本周成材总产量环比下降243原料端相关研究近期矿焦价格保持强势对钢价形成一定支撑TableReport强预期继续主导年末行情2022-12-183库存转为累积关注冬储累库幅度本周总库存环比上升143映射本周需钢铁底部已明关注修复起点求弱化产量高位格局后续随着季节性衰减的进一步显化供多需少或使钢材2022-12-11淡季效应加深关注冬储变量2022-12-04库存进一步累积关注今年冬储累库的节奏和幅度反映后续供需边际变化由此本周上海螺纹升至4040元吨环比上周涨30元吨基于近期成材价格上涨而在库存周期下原料成本核算相对滞后测算螺纹与热轧毛利位于盈亏平衡线附近因地区和钢厂而异热点关注贸易商冬储观望情绪较浓冬储成本离预期价格仍有差距根据Mysteel对安徽省钢贸商调研在年末宏观利好政策频发钢价期货走强的强预期与疫情突变需求季节性衰减的弱现实的博弈下今年钢贸商冬储观望情绪较往年更浓1从冬储幅度上看当前钢贸商冬储意愿并不浓一方面是还未到冬储的高峰期另一方面则是受到市场对未来刚需预期谨慎影响据当前代理商反映情况统计今年冬储量可能较往年减少30-502从预期价格上看大部分钢贸商冬储的预期价格为3600-3800元吨冬储商的预期价格和当前钢价相比仍有一定差距但考虑到随行就市后期预期价格或随着现货价格变动而改变3从冬储节奏上看大部分钢贸商选择走一步看一步反映出市场对当前形式维持不明朗的判断预计到12月底至1月初今年钢贸商冬储情况或将逐步明朗投资方向预期主导年末行情钢铁股安全性与潜在弹性兼具明年原料端产能增长预期下或能缓释钢铁成本端压力地产政策传导虽有时滞但终会显现随着政策为开发商资金纾困加之销售端政策有望持续放松地产销售-拿地-新开工好转预期终会兑现而随着成本端压力缓释需求端逐渐回暖钢铁行业扭亏为盈空间甚广配合未来产量平控政策延续甚至加严有望出现新一轮上行周期此外优质钢铁股估值已下滑至历史低位因此当前板块预期主导下看好低估值高股息龙头股修复机会建议关注1中信特钢宝钢股份华菱钢铁太钢不锈新钢股份方大特钢南钢股份首钢股份等低估值或高股息标的2此外重点关注金属加工新材料龙头久立特材博威合金甬金股份明泰铝业等周期波动对其成长性影响相对较小自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展3随着火电锅炉需求存在增长预期相关管材标的值得密切重视4部分矿石标的也具有修复机会风险提示1终端需求大幅波动更多研报请访问2供给剧烈变动长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究行业周报图1最新钢材表观需求环比下降万吨1950农历扣除库存的综合表观消费量1750155013501150950750550350150JulAprOctJanJunJanMarFebAugSepNovDecMay2016201720182019202020212022资料来源WindMysteel长江证券研究所图2最新钢材周度产量环比下降万吨钢材周度总产量万吨1600150014001300120011001234567891011122021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年资料来源WindMysteel长江证券研究所图3最新总库存环比上升万吨全国总库存钢厂钢贸商6500550045003500250015002-Jul8-Oct9-Apr2-Jan4-Jun5-Nov3-Dec16-Jul30-Jul7-May23-Apr22-Oct16-Jan30-Jan18-Jun13-Feb27-Feb12-Mar26-Mar13-Aug27-Aug10-Sep24-Sep19-Nov17-Dec31-Dec21-May2021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年资料来源WindMysteel长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明35行业研究行业周报图4近期钢价震荡小幅下跌国内钢材现货价格元吨660056004600360026001600Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22上海20mm螺纹钢上海475mm热轧资料来源WindMysteel长江证券研究所图5矿价近期震荡小幅下跌图6焦炭价格近期环比上升285普氏中国北方62铁精粉CFR价美元吨4500二级冶金焦价格元吨40002353500185300025001352000150085100035500Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图7按钢价-原料滞后毛利测算此口径毛利环比上升图8本周钢厂盈利面环比持平Mysteel全国247家钢厂盈利率周螺纹钢毛利元吨19001051400958590075654005545-1003525-60015Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-225-1100Jul18Jul19Jul20Jul21成本钢价同步螺纹钢估算毛利成本滞后一月螺纹钢估算毛利Jul22Mar18Mar19Mar20Mar21Mar22Nov18Nov19Nov20Nov21Nov22资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明45行业研究行业周报投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明55PoweredbyTCPDFwwwtcpdforg