板块综述与策略推荐
　　螺纹钢期权和白银期权将于2022年12月26日（周一）起上市交易，螺纹钢期权首日挂牌RB2303、RB2304、RB2305、RB2310对应的期权合约，而白银期权首日挂牌AG2303、AG2304、AG2306对应的期权合约，关于两个新品种的波动率分析和上市策略详见相关专题报告。工业硅期权于2022年12月23日挂牌交易，从首日成交持仓情况来看，工业硅期权主力合约为2308，首日成交3720手，成交量PCR为0.5617，市场更为热衷于交易看涨期权，持仓1932手，持仓量PCR为0.6555，市场对于看涨期权的持仓量明显高于看跌期权。上周期权市场波动率整体呈现出不同幅度的下降，其中波动率上涨较为明显的品种仅有甲醇，而下跌较为明显的品种包括豆二、LPG、原油、铁矿石、铜、锌。下周结束即将面临元旦假期，受近期期货市场无趋势性行情、期权市场隐波不断走低影响，预计假期对于隐波的抬升作用将非常有限，或将持稳运行。期权仓位建议结合期货仓位构建保护性策略(买入看涨/看跌期权，牛市价差/熊市价差)或备兑性策略（卖出看涨/看跌期权）。
　　油脂三大品种中期限结构存在差异，菜籽油倒挂而豆油及棕榈油则呈现正挂，可关注油脂波动率及价格强弱带来的跨品种交易机会；豆二隐波目前显著低于10日及20日历史波动率，可关注GammaScalping交易机会；棉花隐波低位回落，相较于波动率锥处于5%左右分位数，持仓量PCR和行情正相关呈现偏强走势，可基于看跌期权构建牛市价差。
　　原油价格延续反弹走势，波动率下降近7%收于32.04%，期权波动率和标的价格延续负相关，期限结构回归正挂；TA波动率降幅较小，跨品种波动率套利仓位隐波价差继续回复；甲醇需求走弱明显，受标的连续小幅下跌影响，隐波走高1.4%，但曲线偏度未显示出明显异常，
　　铁矿石隐波低位再度出现近4%的下降，目前已处于下半年以来的绝对低位，处于波动率锥5%以下分位数水平，PCR上行但近月偏度大幅下降，关注市场情绪转变。
　　黄金波动率区间震荡，和标的保持较为正相关的关系，期限结构仍维持略有倒挂，PCR没有明显变化，主力隐含波动率曲线偏度小幅下行但曲线仍较为正偏，市场情绪积极。有色波动率明显下降，但预计下周受元旦假期影响易涨难跌。铜持仓量PCR延续上涨关注标的下方或有支撑，近远月曲线均呈现负偏，看跌期权溢价较高；铝隐含波动率进一步走低，相较于历史波动率处于5%以下极低分位数，曲线偏度下降，看跌期权溢价上升，可关注Gamma Scalping交易机会；锌隐含波动率出现明显下降，绝对水平处于下半年低点，相较于波动率锥处于25%以下分位数，进一步下行空间有限，预计下周受元旦假期影响易涨难跌。成交量PCR继续上升，市场近期看跌期权的交易热度较高，曲线偏度下降，看跌期权溢价上升，关注价格下行风险。
　　
　　

研究报告全文：期货研究商品2022年12月25日研究商品期权周报马亮投资咨询从业资格号Z0012837maliang015104gtjascom国陆敏达联系人从业资格号F03087158luminda024805gtjascom泰君安目录期1板块综述与策略推荐3货2市场数据5研21玉米期权5究22豆粕期权523菜粕期权6所24棕榈油期权625豆油期权726黄大豆1号期权727黄大豆2号期权928白糖期权929棉花期权10210PTA期权10211橡胶期权11212聚乙烯期权11213聚丙烯期权12214甲醇期权12215液化石油气期权13216PVC期权13217原油期权14218铁矿石期权14219动力煤期权15220黄金期权15221铜期权16222锌期权16223铝期权173图表分析18注释看涨成交量看涨期权日均成交量看跌成交量看跌期权日均成交量请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究总成交量看涨和看跌期权日均成交量总和成交量PCR看跌期权日均成交量看涨期权日均成交量看涨持仓量看涨期权最后一个交易日的持仓量看跌持仓量看跌期权最后一个交易日的持仓量总持仓量看涨和看跌期权最后一个交易日的持仓量总和持仓量PCR看跌期权最后一个交易日的持仓量看涨期权最后一个交易日的持仓量平值波动率最后一个交易日的平值期权隐含波动率Skew最后一个交易日IV025IV025IV05请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究正文1板块综述与策略推荐螺纹钢期权和白银期权将于2022年12月26日周一起上市交易螺纹钢期权首日挂牌RB2303RB2304RB2305RB2310对应的期权合约而白银期权首日挂牌AG2303AG2304AG2306对应的期权合约关于两个新品种的波动率分析和上市策略详见相关专题报告工业硅期权于2022年12月23日挂牌交易从首日成交持仓情况来看工业硅期权主力合约为2308首日成交3720手成交量PCR为05617市场更为热衷于交易看涨期权持仓1932手持仓量PCR为06555市场对于看涨期权的持仓量明显高于看跌期权上周期权市场波动率整体呈现出不同幅度的下降其中波动率上涨较为明显的品种仅有甲醇而下跌较为明显的品种包括豆二LPG原油铁矿石铜锌下周结束即将面临元旦假期受近期期货市场无趋势性行情期权市场隐波不断走低影响预计假期对于隐波的抬升作用将非常有限或将持稳运行期权仓位建议结合期货仓位构建保护性策略买入看涨看跌期权牛市价差熊市价差或备兑性策略卖出看涨看跌期权油脂三大品种中期限结构存在差异菜籽油倒挂而豆油及棕榈油则呈现正挂可关注油脂波动率及价格强弱带来的跨品种交易机会豆二隐波目前显著低于10日及20日历史波动率可关注GammaScalping交易机会棉花隐波低位回落相较于波动率锥处于5左右分位数持仓量PCR和行情正相关呈现偏强走势可基于看跌期权构建牛市价差原油价格延续反弹走势波动率下降近7收于3204期权波动率和标的价格延续负相关期限结构回归正挂TA波动率降幅较小跨品种波动率套利仓位隐波价差继续回复甲醇需求走弱明显受标的连续小幅下跌影响隐波走高14但曲线偏度未显示出明显异常铁矿石隐波低位再度出现近4的下降目前已处于下半年以来的绝对低位处于波动率锥5以下分位数水平PCR上行但近月偏度大幅下降关注市场情绪转变黄金波动率区间震荡和标的保持较为正相关的关系期限结构仍维持略有倒挂PCR没有明显变化主力隐含波动率曲线偏度小幅下行但曲线仍较为正偏市场情绪积极有色波动率明显下降但预计下周受元旦假期影响易涨难跌铜持仓量PCR延续上涨关注标的下方或有支撑近远月曲线均呈现负偏看跌期权溢价较高铝隐含波动率进一步走低相较于历史波动率处于5以下极低分位数曲线偏度下降看跌期权溢价上升可关注GammaScalping交易机会锌隐含波动率出现明显下降绝对水平处于下半年低点相较于波动率锥处于25以下分位数进一步下行空间有限预计下周受元旦假期影响易涨难跌成交量PCR继续上升市场近期看跌期权的交易热度较高曲线偏度下降看跌期权溢价上升关注价格下行风险请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究玉米策略卖c2303P2740买c2303P2700基本面观点玉米期价预计短期下方空间有限首先玉米现货端价格维持高位农户仍有一定惜售心理市场粮源供应并不十分宽松其次深加工及贸易商渠道库存偏低仍有一定建库需求大幅压价收购可能性不大另外即使按有进口利润的的美玉米推算美玉米2月进口完税成本2880元吨附近在无利润销售的情况下对应北方港口价格也在2750元吨附近棉花策略卖cf303P13400买cf303P12800基本面观点纺织企业信心有所好转市场对明年上半年棉花消费的恢复有所预期加上轧花厂的挺价意愿上升均对郑棉05构成支撑但是短期内现货棉花的实际需求还是一般棉价上涨动能不足限制郑棉的上涨空间所以郑棉表现为震荡上行走势白糖策略卖sr303C5800卖sr303P5600基本面观点国际市场方面高位震荡为主宏观方面全球衰退预期强化美元弱势震荡商品价格偏强行业方面短期供应约束明显而长期全球总供应过剩预期较强纽约原糖35价差走高关注印度出口量增加的可能国内市场方面震荡偏强国内食糖市场的核心驱动来自于国际市场纽约原糖价格震荡走高配额外进口深度亏损盘面交易估值偏低郑糖短线反弹为主甲醇策略买MA302P2475卖MA302P2400基本面观点目前内地及港口市场均呈现弱势格局部分下游降负或停车需求走弱明显甲醇下行趋势难改内地库存仍高于50万吨以上企业大幅下调价格主导出货西北报价已跌破2000关口但下游原料库存偏高目前运输车辆较少运费价格维持高位买盘多为补库需求拿货贸易商转单兑现明显甲醇装置运行相对稳定鲲鹏24日投料试车成功顺利产出甲醇产品供应端仍然较为充裕烯烃单体利润亏损持续前期停车MTO装置重启概率较低部分工厂仍在销售原料甲醇国产套利空间延续叠加进口增量预期港口基差快速回落周内受部分时间封航以及疫情影响整体卸货不及预期港口库存略有下降但月底进口船货到港量相对集中港口仍处于累库周期铁矿石策略卖i2302C850卖i2302P800基本面观点宏观层面的强预期在本周仍有所延续但临近年末产业端的表现与市场对于未来的乐观预期形成拉扯使盘面价格本周出现宽幅震荡供应方面巴西周发货量再度突破600万吨海外发运目前依然保持健康稳定的状态供应端整体仍显宽松需求方面本周需求环比表现有所下降下游样本钢厂的进口矿日耗再度走低五大钢种的产量和表需也出现下滑高频数据显示建材日度成交量甚至跌至10万吨以下弱需求在年底淡季有所兑现综合来看宏观层面在地产政策和疫情防控措施优化等刺激性干预的影响之下乐观预期仍然偏强且短期均难以证伪叠加下游补库预期或将持续兑现预计短期矿价仍将呈高位反复的格局锌策略卖zn2302C24000卖zn2302P23000基本面观点低库存的现实与供增需减预期博弈短期内锌价震荡整理运行周内锌价交易供应增量预期承压下行然而部分下游尚存节前备库需求低价刺激一定的买兴驱动社库再度去化至历史极低位低库存状态或对下方构成一定的支撑不过冶炼端的增量后续体现在社库上的预期仍较强需求端暂出现阶段性增加的状态从年前下游放假计划即整体消费端的情况来看难以构成对价格的强势上涨动能预计下周锌价交易低库存的现实与供增需减预期短期内偏震荡整理运行请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究2市场数据21玉米期权表1玉米期权市场数据合约主力c2303次主力c2305全合约收盘价涨跌剩余收盘价涨跌剩余交易日交易日2752-65302787-4571本周上周涨跌本周上周涨跌本周上周涨跌看涨成交量258871782980581045410878-42436887288768012看跌成交量240731954245311621911625459340840313529488总成交量49960373711258826673225044169777276022717500成交量PCR0929910961-01662155141068604828110711085700214看涨持仓量850027509399096478558447633815224913501317236看跌持仓量7556867444812487596700681752816697614034926627总持仓量160570142537180331523811285154667731922527536243863持仓量PCR088908981-00091135211198801533109671039500572平值波动率9641083-1199961045-049HV-10日10531069-016962907055HV-20日1129109703293868062Skew9031463-56394541-147资料来源RQData国泰君安期货研究22豆粕期权表2豆粕期权市场数据合约主力m2303次主力m2305全合约收盘价涨跌剩余收盘价涨跌剩余交易日交易日4058653037883671本周上周涨跌本周上周涨跌本周上周涨跌看涨成交量1972732530-128031212218237-61153193350861-18928看跌成交量2660743386-167791617221113-49414286764700-21833总成交量4633475916-295822829439350-1105674800115560-40760成交量PCR134881333700151133411157701764134241272100703看涨持仓量4577343657211656941548052136103988996344354看跌持仓量9009173498165939919296225296719164417201019634总持仓量135864117155187091561331510304735429563227164423988持仓量PCR196821683502847174217558-00138184291726401165平值波动率18061895-0891822183-008HV-10日1775177200315621402159HV-20日158155302714861352133Skew388382006-003314-317资料来源RQData国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究23菜粕期权表3菜粕期权市场数据合约主力rm2303次主力rm2305全合约收盘价涨跌剩余收盘价涨跌剩余交易日交易日2995162430543566本周上周涨跌本周上周涨跌本周上周涨跌看涨成交量130251292010411793249-20701452616526-2000看跌成交量1397216553-258218383006-11681609720145-4048总成交量2699629473-247730176255-32383062336671-6047成交量PCR1072712812-0208515591092510634110811219-01108看涨持仓量1146398291634122481159565325455229692486看跌持仓量138291202918001169210093159927847240923755总持仓量252922185834342394021688169653302470616241持仓量PCR1206412238-0017409546087050084110941048900451平值波动率2172279-10921332185-053HV-10日1976181216419371588349HV-20日1926182809818131652161Skew-401-273-127-251-178-073资料来源RQData国泰君安期货研究24棕榈油期权表4棕榈油期权市场数据合约主力p2302次主力p2305全合约收盘价涨跌剩余收盘价涨跌剩余交易日交易日7480-198117606-22671本周上周涨跌本周上周涨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