【观点及建议】 
　　名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力，仍然处于高位震荡区间，同时，白银表现更为强劲，仍然保持上行通道。展望后市，我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注，通胀确立下行后，衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条。对于2023年的判断，我们依旧维持一季度反弹、二季度至年中回落、下半年上行拐点的判断，建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报。
　　

研究报告全文：期货研究商品2022年12月27日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略黄金高位震荡3白银小幅上行3铜国内库存减少支撑短期价格5铝横盘震荡年前恐难有大波动行情7产锌多空交织震荡运行9业铅高价限制下游补库意愿上方有压11服镍需求弱势压制库存低位支撑13务不锈钢预期见底回升上方压力仍存13研锡震荡盘整15究铁矿石偏强震荡17螺纹钢博弈加剧宽幅震荡19所热轧卷板博弈加剧宽幅震荡19硅铁宏观观望加剧宽幅震荡21锰硅需求驱动有限上行受限21焦炭偏强震荡23焦煤偏强震荡23动力煤供需双弱偏弱运行延续25玻璃市场转为震荡市27PTA单边震荡市28MEG单边震荡市关注进口端变动28橡胶低位震荡32沥青跟随成本偏强运行34LLDPE短期偏弱中期震荡市36PP短期偏弱中期震荡市37纸浆宽幅震荡39甲醇趋势仍偏弱41尿素高基差格局下下方空间有限43苯乙烯一季度偏强45纯碱短期偏强中期震荡市46LPG小幅反弹48短纤短期偏强50PVC盘面暂时走强关注后续供应压力51燃料油短线转强关注原油价格走势53低硫燃料油暂时回弹高低硫价差继续收窄53棕榈油美豆油偏强支撑棕榈油价格55豆油关注美豆影响55豆粕关注持仓变化高位震荡57豆一技术性反弹低位徘徊57玉米情绪好转59白糖关注35反套61请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究棉花短期市场震荡暂且观望63鸡蛋震荡调整65生猪情绪转好偏强震荡66请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究商2022年12月27日品研究黄金高位震荡白银小幅上行产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金230240680-07540750002黄金TD40649-07340718007Comex黄金2302180600031--伦敦金现货179819032--沪银23025322-096533700051期货及现货电白银TD5324-0355322042子盘Comex白银230323740-187--伦敦银现货23578-153--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230210223024304133967-7604Comex黄金2302100413-68576370398-5360沪银230268607221244311573-22422Comex白银230330393-144441131070昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓91301-1SLV白银ETF持仓前天14541100昨日库存较前日变动沪金千克33390库存Comex黄金金衡盎司前日23235786-9325沪银千克206153323353Comex白银金衡盎司前日298672784-651633昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差040035005沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期602603-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差34592613198白银TD对AG2302价差301515沪银2212合约对2306合约价差-23-230买沪银12月抛6月跨期89708980-01套利成本白银TD对伦敦银的价差540550-10昨日价格较前日变动美元指数10417-016美元兑人民币CNY即期696-033汇率美元兑离岸人民币CNH即期700019欧元兑美元107000美元兑日元13277466英镑兑美元121000注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1史诗级寒潮重创美国四十年来最寒冷的圣诞节部分地区气温降至-40全美至少55人丧生2日本央行行长重申没有想退出超级宽松政策日债收益率连降两日后仍回升请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究趋势强度黄金趋势强度0白银趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力仍然处于高位震荡区间同时白银表现更为强劲仍然保持上行通道展望后市我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注通胀确立下行后衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条对于2023年的判断我们依旧维持一季度反弹二季度至年中回落下半年上行拐点的判断建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究商2022年12月27日品研究铜国内库存减少支撑短期价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约6601009566310045究伦铜3M电子盘8379147--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约44603669994261885伦铜3M电子盘8845-2305235000-7昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜25349-833--伦铜814753751623-217昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-215-20-150保税区仓单升水40400保税区提单升水33330上海1光亮铜价格6090060600300现货对期货近月价差250530-280现货近月合约对连一合约价差3060-30买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-265-28520沪铜连三合约对LME3M价差-664-531-133上海铜现货对上海1再生铜价差14431512-69再生铜进口盈亏32-403435资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻欧洲央行鹰派成员紧缩周期进入下半场将继续快速加息秘鲁抗议活动加剧lasBambas铜矿一条关键运输道路被封锁铜矿存储空间不足LasBambas面临停产风险巴拿马政府命令FirstQuantum停止其Cobre巴拿马铜矿的运营此前该公司未能与加拿大矿商就请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究新合同的条款达成一致Codelco推紧缩计划以增中短期收益2022年铜产量或低于预期巴拿马希望与第一量子就Cobre铜矿达成公平协议趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜休市沪铜指数震荡回升欧洲央行鹰派成员表示将继续快速加息欧元回升美元指数承压铜精矿港口库存走低铜精矿现货TC连续回落冶炼厂利润下降国内粗铜供应紧张冶炼企业生产扰动较大加上冶炼厂出货速度放缓精铜供应受到限制国内再生铜供应增加再生铜进口盈利精废价差回落但处于盈亏平衡点附近国内仓单库存减少伦铜仓单库存增加注销仓单比例下降国内现货对期货升水下滑沪铜近远月升水伦铜0-3现货贴水扩大整体来看美元承压利好风险资产价格从基本面的角度看国内库存持续减少现货依然升水将支撑短期铜价请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究商2022年12月27日品研究铝横盘震荡年前恐难有大波动行情王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2302收盘价1871535175-340-20货沪铝2302夜盘收盘价1872580---LME铝3M收盘价23955002751465研沪铝2302成交量12229524613-39498-84591-97996沪铝2302持仓量77872-16770-55750-28551-101287究期货市场LME铝3M成交量83182929-11551140所LME注销仓单占比51300636046743277LME铝cash-3价差-300-39-1847-170近月合约对连一合约价差70-35000买近月抛连一跨期套利成本5131411-305-538226现货升贴水160170160140200上海保税区Premium8000-30-55欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB260101015-160预焙阳极市场价777100-240-40佛山铝棒加工费440-10-6080-140山东1A60铝杆加工费450000-100铝锭精废价差394-30-35178263电解铝电解铝企业盈亏736-1964-393-4752-995铝现货进口盈亏-59300-16603790-1440铝3M进口盈亏-852-10-3603200-2410铝板卷出口盈亏18947131765238国内铝锭社会库存万吨4791301-43-187现货市场上期所铝锭仓单万吨36-02-10-04-75LME铝锭库存万吨467-06-17-47125国内氧化铝平均价2905013135-9氧化铝连云港到岸价美元吨3590-119-38氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨2980000-100山西氧化铝企业盈亏-131-32119174澳洲进口三水铝土矿价格460000印尼进口铝土矿价格700000Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6900-2-1Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格46000010含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议近期沪铝继续守住60日均线即18500关口一线略有上破40日均线的技术表现铝锭社库累库13万吨至479万吨现货升水小降至140元吨近期库存维持在仅次于2016年同期的记录低位供需双弱格局下显性库存及现货升水坚挺预计对铝价有一定支撑但向上驱动犹显不足考虑到1季度传统累库期的来临我们对铝价以震荡中性偏弱思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究商2022年12月27日品研究锌多空交织震荡运行季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约2352011223545011究伦锌3M电子盘2980172--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约87243-220539948-8242伦锌3M电子盘5210-1120188910-358昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌528-602--伦锌36350-505880-006昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水2217500保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水285395-110现货广东0锌现货升贴水72070515天津0锌现货升贴水415455-40近月合约对连一合约价差1055550买近月抛连一合约的跨期套利成本63--长江锌现货对LMEcash价差-1230-1179-51昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格498049800重要价Zamak5锌合金价格2461024870-260格数据Zamak3锌合金价格2421024470-260国产氧化锌均价2260022400200资料来源国泰君安期货研究备注外盘为12月23日与12月22日数据宏观及行业新闻宏观国家卫健委将新冠肺炎更名为新型冠状病毒感染1月8日起实施乙类乙管取消来华人员入境后全员核酸检测和集中隔离行业国家统计局数据显示2022年11月份我国锌产量为605万吨同比增长291-11月份锌产量为6189万吨同比增长12铅产量为714万吨同比增长561-11月份铅产量为7068请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究万吨同比增长64国家统计局趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议目前锌锭社库水平仍然位于极低位对锌价下方构成一定的支撑不过冶炼端的增量后续体现在社库上的预期仍较强需求端部分下游企业已然进入春节假期阶段原料补库的空间较为有限从整体消费端的情况来看难以构成对价格的强势上涨动能预计短期内锌价交易低库存的现实与供增需减预期偏震荡整理运行请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究商2022年12月27日品研究铅高价限制下游补库意愿上方有压季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1598007216040038究伦铅3M电子盘2259287--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约66602239006686937917伦铅3M电子盘3897-1229102381731昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅30008-6834--伦铅2435004014616昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水4937251175保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-250-25现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本75--长江铅现货对LMEcash价差-3476-3578102再生铅-原生铅价差-400-300-100再生铅盈利31726750产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格852585250格数据废起动型汽车电池黑壳价格905090500资料来源国泰君安期货研究备注外盘为12月23日与12月22日数据宏观及行业新闻宏观国家卫健委将新冠肺炎更名为新型冠状病毒感染1月8日起实施乙类乙管取消来华人员入境后全员核酸检测和集中隔离行业国家统计局数据显示2022年11月份我国锌产量为605万吨同比增长291-11月份锌产量为6189万吨同比增长12铅产量为714万吨同比增长561-11月份铅产量为7068万吨同比增长64国家统计局趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究铅趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议近期外盘注销仓单比例与CASH-3M拉升为外盘注入上涨动能但是我们倾向于认为挤仓风险注入的情绪溢价较易回吐参考10月中上旬LME注销仓单比例及CASH-3M升水拉升的阶段站在国内基本面的角度目前疫情冲击供需两端但是铅价高企背景下下游采购意愿受到显著抑制同时再生铅贴水较深从而挤占原生铅需求对上方形成一定的压力国内基本面暂不支撑铅价走出持续性上涨行情仍以逢高空思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究商2022年12月27日品研究镍需求弱势压制库存低位支撑不锈钢预期见底回升上方压力仍存国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价218690117049606502033026120所期不锈钢主力收盘价16540230-100-1010-100-385货沪镍主力成交量113748-19041167594036388351428不锈钢主力成交量92431-25814-61783-3189816733-207501进口镍226750-450555034002380031700俄镍升贴水7200-300800170049005700镍豆升贴水35000500-20019001700近月合约对连一合约价差222030-580-4220-90-250电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本23816-31924产8-12高镍生铁出厂价江苏13580-515540业链镍板-高镍铁价差910-56119233277相红土镍矿15菲律宾CIF72000-33关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾16900-150-300-450-50-300数据3042B卷-切边无锡太钢张浦17550-100-100-300-500304No1卷无锡166000-200-450200-50不锈钢3042B-SS1010-330071050385NISS881-008025053087123电解镍不锈钢861003026027093120高碳铬铁FeCr55内蒙87000100400500600资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻外媒12月22日消息总部位于英国的全球商品控股公司GlobalCommoditiesHoldings简称GCH周四表示该公司将在2023年第一季度推出一个基于现货交割的镍现货交易平台MMCNorilskNickelPJSC正在考虑将明年的镍产量削减约10因为一些欧洲买家避开俄罗斯供应并且金属可能出现过剩趋势强度镍趋势强度0不锈钢趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价收涨106至218690元吨系资源偏紧的支撑作用下游需求整体疲软昨日升水小幅回调金川镍俄镍升水分别降低1000元吨300元吨至10000元吨7200元吨临近春节合金市场或有一定的备货需求但是高价镍板或对需求存在一定的抑制作用故备货需求有望对镍价表现为下方支撑同时境内精炼镍库存延续去化态势镍价底部支撑比较坚挺从下游不锈钢来看昨日钢价收涨144至16540元吨前期疫情扰动下悲观预期压制远端期货价格基差边际走强多头方存在对年后需求回暖的预期以逢低入场的思路对待但是库存已连续垒增是偏高位置上方压力仍存预计钢价或以震荡运行为主请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究商2022年12月27日品研究锡震荡盘整王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约197940071196950-045所伦锡3M电子盘23940021--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约67383181514634018351伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡4097110--伦锡NANA657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格196750196500250长江有色1锡平均价197450197100350LME锡现货三个月升贴水-15-4530现货近月合约对连一合约价差202020200及价现货对期货主力价差9001990-1090差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格180750180500250要价60锡精矿广西价格184750184500250格数据63A焊锡条13625013575050060A焊锡条130750130250500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1史诗级寒潮重创美国四十年来最寒冷的圣诞节部分地区气温降至-40全美至少55人丧生2日本央行行长重申没有想退出超级宽松政策日债收益率连降两日后仍回升趋势强度锡趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究观点及建议目前锡价基本面矛盾点并不突出需求有转好预期但是现实层面迟迟未能兑现同时供应侧因疫情政策优化而贸易物流逐渐恢复正常11月缅甸进口锡矿重新增加尽管目前消费预期转好随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心海外半导体股票大涨但是现实层面的成交情况并没有跟随现货贴水情况延续期货月间结构维持Contango供应方面目前进口窗口盈利关闭进口锡锭对国内市场冲击减弱而且加工费持续下滑显示原料供应偏紧但是缅甸进口锡矿的增加令国内原料端供应紧张的情况有所缓解整体供需维持平稳状态我们并不看好锡价继续上涨的持续性本周社会库存小幅去库展望后市我们认为基于需求难以实际支撑锡价陷入震荡态势提醒各位投资者追高需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究商2022年12月27日品研究铁矿石偏强震荡马亮投资咨询从业资格号Z0012837maliang015104gtjascom国张广硕联系人从业资格号F03096000zhangguangshuo025993gtjascom泰君基本面跟踪安期铁矿石基本面数据货研昨日收盘价元吨涨跌元吨涨跌幅究8280110135期货I2305昨日成交手昨日持仓手持仓变动手所826326837305-450昨日价格元吨前日价格元吨涨跌元吨卡粉6589909100-110PB61581008210-110进口矿金布巴6177607870-110现货价格超特56566206700-80唐山667810778030国产矿邯邢6610030998050莱芜659160911050昨日元吨前日元吨变动元吨基差I2305对超特285402-117基差I2305对金布巴294442-148I2301-I2305115125-10价差I2305-I2309280285-05卡粉-PB89089000PB-金布巴34034000PB-超特14801510-30来源Mysteel同花顺国泰君安期货研究港口库存情况全国45个港口进口铁矿库存为1333664环比减少6214日均疏港量30437减568分量方面澳矿628258增1907巴西矿478548减7159贸易矿799544减7803球团54804增479精粉110803增497块矿202213减1556粗粉965844减5634单位万吨趋势强度铁矿石趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议目前铁矿价格宏观层面的支撑依然较为突出一是监管对于地产方面的支持和刺激性论调依然较为明显二是疫情防控政策优化之后可能带来的需求端的刺激短期难以证伪而从产业层面表现来看虽然上周最新钢联数据显示五大钢种的产量和表需均出现环比下滑各环节也再度出现累库迹象但整体而言铁矿下游需求端在目前淡季的表现尚可后期元旦和春节假期即将来临补库预期较强且未有明显利空的趋势出现因此我们依然认为短期铁矿价格仍有较强支撑价格短期内或呈偏强震荡趋势请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究商2022年12月27日品研究螺纹钢博弈加剧宽幅震荡热轧卷板博弈加剧宽幅震荡产业服马亮投资咨询从业资格号Z0012837maliang015104gtjascom务研基本面跟踪究螺纹钢热轧卷板基本面数据所昨日收盘价元吨涨跌元吨涨跌幅RB2305400627068HC2305404822055期货昨日成交手昨日持仓手持仓变动手RB230516388531897487-2850HC23053668007824142710昨日价格元吨前日价格元吨涨跌元吨上海404040400杭州407040700螺纹钢北京3890388010广州435043500现货价格上海4100409010杭州414041400热轧卷板天津39704010-40广州40804100-20唐山钢坯37103730-20昨日元吨前日元吨变动元吨基差RB23053435-1基差HC230552457RB2301-RB2305-7-6-1价差HC2301-HC23053537-2HC2301-RB230184831HC2305-RB230542402现货卷螺差-61-7110资料来源Mysteel同花顺国泰君安期货研究宏观及行业新闻Mysteel周度数据产量方面螺纹-799万吨热卷-1081万吨五大品种合计-2338万吨社库方面螺纹185万吨热卷324万吨五大品种合计123万吨厂库方面螺纹888万吨热卷-011万吨五大品种合计1413万吨总库存方面螺纹1073万吨热卷313万吨五大品种请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究合计1713万吨趋势强度螺纹钢趋势强度-1热轧卷板趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议随着时间逐渐进入消费淡季螺卷现货近期呈现出较为典型的供需双弱格局需求端逐步萎缩的同时供应也保持在低位运行从近期库存表现来看虽然本周螺纹库存再度出现反复但节前螺纹库存拐点基本确立基本符合市场预期且静态库存压力相对较小产业端保持着较为平稳的状态近期主导市场的主要来自于国内宏观的乐观预期但经历价格的连续上涨后利好阶段性兑现多空分歧加剧宽幅震荡思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分20