研究报告全文：证券研2022年12月27日究报金融衍生品策略日报告分析师谢玉磊S1050521100001策略观点xieylcfsccomcn周一A股单边上行沪指止步7连跌创业板指大涨2新能源赛道回暖光伏储能掀涨停潮半导体风最近一年大盘走势沪深300电新能源车活跃地产教育白酒则出现调整上证0指数收涨065报306556点深证成指涨119报-51097899点创业板指涨198报233141点科创50-10-15指数涨334报95111点万得全A涨108万得双创-20涨236市场成交额62473亿元没有交投情绪下的反-25-30弹很难定义为反转目前是值得配置的区域但并不能-35确定为市场探底已经结束情绪层面年末阶段很难有较好的交易情绪出现且在内外部流动性无法有更大的边际资料来源Wind华鑫证券研究变化下A股探底尚未完成空间角度3100点下方是值得进场的区域尤其如果跌破3000点整数关口更是难得配相关研究置机会同时长周期角度基本无新变化点不确定性的风险逐步落地逻辑上由于美联储加息进入尾声阶段叠加美债收益率以及美元的走弱人民币汇率相对强势表现尤其在美国23年经济衰退预期逻辑越发得到市场认可之后外资对于A股的支撑将再次成为市场主要增量资金同时我们认为此类特征的总量趋势大概率贯穿23年上半年因此蓝筹股行情的启动将为A股的趋势性上涨奠定基础尤其当下提出扩大内需战略消费类蓝筹对于资金的吸引度将再上一台阶股指期货交易策略观点期货升水收窄短期指数维持震荡112月26日IFIHIC合约持仓量分别为1986万手1214万手3114万手日环比变动为-099-164和-073212月26日IFIHIC当月合约与现货价差为951点648点1734点较上一交易日变化-827点-264策点和-1111点略操作建议IF2301以高抛低吸为主支撑位3820点阻力研位3880点究期权交易策略观点隐含波动率低位指数窄幅波动112月26日50ETF期权华泰300ETF期权嘉实300ETF期权300股指期权PCR持仓量分别为078091096088其中50ETF和300ETF期权PCR值小幅下降212月26日300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别证券研究报告为186201300ETF期权和50ETF期权隐含波动率小幅下降操作建议激进型策略卖出300ETF购12月3900期权稳健型策略暂无套保对冲策略暂无风险提示1市场系统性风险2短期恐慌情绪持续扩散风险因子请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告图表1股指期货持仓量图表2中证500股指期货与指数价差4000001008000张点3500007500503000007000650025000006000200000-5055001500005000100000-100450050000-150400003500-20030002021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08期货持仓量沪深300期货持仓量中证5002022-11期货持仓量上证50中证500价差中证500指数数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究图表3沪深300股指期货与指数价差图表4上证50股指期货与指数价差806000804500点点606055004040400020500020350000-204500-20-403000-40-604000-60-8025003500-80-100-1002000-12030002019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11上证50价差上证50指数沪深300价差沪深300数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究图表550ETF期权PCR持仓量与收盘价图表6华泰300ETF期权PCR持仓量与收盘价143416551232145030101228450810264006082435042206022004302021-122021-122022-012022-022022-012022-022022-022022-032022-032022-042022-052022-042022-052022-052022-062022-072022-062022-072022-072022-082022-082022-092022-092022-092022-102022-102022-112022-112022-112022-12持仓量PCR收盘价持仓量PCR收盘价数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告图表7嘉实300ETF期权PCR持仓量与收盘价图表8300股指期权PCR持仓量与收盘价16551255001114505000101245094500104008074000083506063035000504250430002022-082022-102021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-112022-122022-012022-032022-082022-102021-122022-022022-042022-052022-062022-072022-092022-11持仓量PCR收盘价持仓量收盘价PCR数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究图表9300ETF历史波动率隐含波动率对比403020100-10-202021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11IV-HVHV20IV数据来源Wind华鑫证券研究图表1050ETF历史波动率隐含波动率对比50403020100-10-202020-122021-122022-122018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092021-032021-062021-092022-032022-062022-09IV-HVHV20IV数据来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告研究员介绍谢玉磊2018年加入华鑫证券主要研究和跟踪领域宏观经济和周期行业证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效报告编码HX-221227085204