策略观点
　　上周五，沪深两市早盘低开翻红后，午后再度出现惯性回落，尾盘一度跌幅扩大后部分回收，沪指近两周以来仅有1日微幅收涨。盘面上，早盘教育、传媒等低位有政策刺激题材一度让市场情绪有所回暖，午后疫苗、医疗器械出现潜伏盘等待周末政策刺激。但赛道股阴跌不休一再制约指数上行空间，多只基金重仓股连续破位下杀，隆基绿能创下21个月低点。个股涨跌比尽管略有好转，但跌停个股显著增加，中小票流动性危机开始暴露。截至收盘，上证指数跌0.28%报3045.87点，深证成指跌0.25%，创业板指跌0.4%，万得全A、万得双创分别跌0.31%、0.42%。市场全天在没有外资交易情况下成交5859.1亿元，仍维持地量状态。A股连续弱势震荡基本验证了我们对于近期行情的判断，市场已经进入极致的地量状态，基于我们近期的总量判断，目前我们认为短期调整尚未结束。主要逻辑在于情绪层面，短期高点已经出现，内外部流动性无法有更大的边际变化点，因此指数进一步回落是高概率的事件，而对于投资者来讲指数调整已经开始，现阶段没有必要过度恐慌，3100点下方是值得进场的区域，尤其如果跌破3000点整数关口更是难得配置机会。长周期角度基本无新变化点，不确定性的风险逐步落地，逻辑上由于美联储加息进入尾声阶段，叠加美债收益率以及美元的走弱，人民币汇率相对强势表现，尤其在美国23年经济衰退预期逻辑，越发得到市场认可之后，外资对于A股的支撑将再次成为市场主要增量资金，同时我们认为此类特征的总量趋势大概率贯穿23年上半年，因此蓝筹股行情的启动将为A股的趋势性上涨奠定基础，尤其当下提出扩大内需战略，消费类蓝筹对于资金的吸引度将再上一台阶。
　　▌股指期货交易策略
　　观点：市场情绪低迷，短期指数维持弱势
　　（1）12月23日，IF、IH、IC合约持仓量分别为20.06万手、12.35万手、31.37万手，日环比变动为-3.14%、0.85%和0.34%；
　　（2）12月23日，IF、IH、IC当月合约与现货价差为17.78点、9.12点、28.45点，较上一交易日变化-1.19点、1.48点和5.51点。
　　操作建议：IF2301以高抛低吸为主，支撑位3800点，阻力位3880点
　　期权交易策略
　　观点：隐含波动率低位，指数窄幅震荡
　　（1）12月23日，50ETF期权、华泰300ETF期权、嘉实300ETF期权、300股指期权PCR（持仓量）分别为0.81、0.95、1.01、0.92，其中50ETF和300ETF期权PCR值小幅下降；
　　（2）12月23日，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别为18.8%、20.3%，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率维持低位。
　　操作建议：激进型策略：卖出300ETF购12月4000期权；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。
　　▌风险提示
　　1市场系统性风险；2短期恐慌情绪持续扩散风险因子。
　　

研究报告全文：证券研2022年12月26日究报金融衍生品策略日报告分析师谢玉磊S1050521100001策略观点xieylcfsccomcn上周五沪深两市早盘低开翻红后午后再度出现惯性回落尾盘一度跌幅扩大后部分回收沪指近两周以来仅有最近一年大盘走势沪深3001日微幅收涨盘面上早盘教育传媒等低位有政策刺5激题材一度让市场情绪有所回暖午后疫苗医疗器械出0-5现潜伏盘等待周末政策刺激但赛道股阴跌不休一再制约-10指数上行空间多只基金重仓股连续破位下杀隆基绿能-15-20创下21个月低点个股涨跌比尽管略有好转但跌停个股-25-30显著增加中小票流动性危机开始暴露截至收盘上证-35指数跌028报304587点深证成指跌025创业板指跌04万得全A万得双创分别跌031042资料来源Wind华鑫证券研究市场全天在没有外资交易情况下成交58591亿元仍维持地量状态A股连续弱势震荡基本验证了我们对于近期相关研究行情的判断市场已经进入极致的地量状态基于我们近期的总量判断目前我们认为短期调整尚未结束主要逻辑在于情绪层面短期高点已经出现内外部流动性无法有更大的边际变化点因此指数进一步回落是高概率的事件而对于投资者来讲指数调整已经开始现阶段没有必要过度恐慌3100点下方是值得进场的区域尤其如果跌破3000点整数关口更是难得配置机会长周期角度基本无新变化点不确定性的风险逐步落地逻辑上由于美联储加息进入尾声阶段叠加美债收益率以及美元的走弱人民币汇率相对强势表现尤其在美国23年经济衰退预期逻辑越发得到市场认可之后外资对于A股的支撑将再次成为市场主要增量资金同时我们认为此类特征的总量趋势大概率贯穿23年上半年因此蓝筹股行情的启动将为A股的趋势性上涨奠定基础尤其当下提出扩大内需战略消费类蓝筹对于资金的吸引度将再上一台阶股指期货交易策略策观点市场情绪低迷短期指数维持弱势略112月23日IFIHIC合约持仓量分别为2006万手1235万手3137万手日环比变动为-314085研和034究212月23日IFIHIC当月合约与现货价差为1778点912点2845点较上一交易日变化-119点148点和551点操作建议IF2301以高抛低吸为主支撑位3800点阻力位3880点证券研究报告期权交易策略观点隐含波动率低位指数窄幅震荡112月23日50ETF期权华泰300ETF期权嘉实300ETF期权300股指期权PCR持仓量分别为081095101092其中50ETF和300ETF期权PCR值小幅下降212月23日300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别为188203300ETF期权和50ETF期权隐含波动率维持低位操作建议激进型策略卖出300ETF购12月4000期权稳健型策略暂无套保对冲策略暂无风险提示1市场系统性风险2短期恐慌情绪持续扩散风险因子请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告图表1股指期货持仓量图表2中证500股指期货与指数价差4000001008000张点3500007500503000007000650025000006000200000-5055001500005000100000-100450050000-150400003500-20030002021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08期货持仓量沪深300期货持仓量中证5002022-11期货持仓量上证50中证500价差中证500指数数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究图表3沪深300股指期货与指数价差图表4上证50股指期货与指数价差806000804500点点606055004040400020500020350000-204500-20-403000-40-604000-60-8025003500-80-100-1002000-12030002019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11上证50价差上证50指数沪深300价差沪深300数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究图表550ETF期权PCR持仓量与收盘价图表6华泰300ETF期权PCR持仓量与收盘价143416551232145030101228450810264006082435042206022004302021-122021-122022-012022-022022-012022-022022-022022-032022-032022-042022-052022-042022-052022-052022-062022-072022-062022-072022-072022-082022-082022-092022-092022-092022-102022-102022-112022-112022-112022-12持仓量PCR收盘价持仓量PCR收盘价数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告图表7嘉实300ETF期权PCR持仓量与收盘价图表8300股指期权PCR持仓量与收盘价16551255001114505000101245094500104008074000083506063035000504250430002022-082022-102021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-112022-122022-012022-032022-082022-102021-122022-022022-042022-052022-062022-072022-092022-11持仓量PCR收盘价持仓量收盘价PCR数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究图表9300ETF历史波动率隐含波动率对比403020100-10-202021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11IV-HVHV20IV数据来源Wind华鑫证券研究图表1050ETF历史波动率隐含波动率对比50403020100-10-202020-122021-122022-122018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092021-032021-062021-092022-032022-062022-09IV-HVHV20IV数据来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告研究员介绍谢玉磊2018年加入华鑫证券主要研究和跟踪领域宏观经济和周期行业证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效报告编码HX-221226084652