研究报告全文：证券研2022年12月15日究报金融衍生品策略日报告分析师谢玉磊S1050521100001策略观点xieylcfsccomcn周三沪深两市小幅高开后继续窄幅震荡行情沪指午后短暂冲高后又转跌尾盘跌幅一度扩大并回补下方缺口最近一年大盘走势沪深300盘面上抗疫方向连续第二日盘中分歧且幅度进一步加0大尾盘新华制药强顶6板依旧未能带动板块大消费则-5-10一跃坐稳电风扇行情主座白酒股继续搭台稳局旅游-15-20乳业板块出现加速行情其余行业则难有作为新能源赛-25道持续阴跌芯片股大幅高开后不出意外一路下行全天-30-35个股涨少跌多跌停个股开始增加可以看出无论抗疫还是大消费都难以带领指数走出窄震行情需要警惕指数层面迟迟不能上攻带来的回撤风险截至收盘上证指数微资料来源Wind华鑫证券研究幅收涨001报317653点深证成指跌002创业板指跌034万得全A万得双创分别跌00404相关研究市场全天成交8113亿元勉强收于8000亿上方但已连续3天环比萎缩北向资金尾盘出现深股通方向回流全天净买入1652亿元维持此前观点A股维持短期弱势震荡的主基调情绪层面短期高点已经出现此外如果继续维持弱势的格局那么市场极有可能出现加速下跌的情景因此对于投资者而言可以做好波动操作的准备长周期角度无新变化不确定性的风险逐步落地逻辑上由于美联储加息进入尾声阶段叠加美债收益率以及美元的走弱人民币汇率相对强势表现北上资金再次成为市场主要增量资金而此类特征的总量趋势大概率贯穿23年上半年因此蓝筹股行情的启动将为A股的趋势性上涨奠定基础尤其当下提出扩大内需战略消费类蓝筹对于资金的吸引度将再上一台阶股指期货交易策略观点期货维持升水指数或偏强震荡112月14日IFIHIC合约持仓量分别为2045万策手132万手3043万手日环比变动为119486和略023212月14日IFIHIC当月合约与现货价差为591研点803点761点较上一交易日变化10点773点究和-772点操作建议IF2212以高抛低吸为主支撑位3940点阻力位3980点期权交易策略观点隐含波动率持续走低指数窄幅波动112月14日50ETF期权华泰300ETF期权嘉实证券研究报告300ETF期权300股指期权PCR持仓量分别为09811412101其中50ETF和300ETF期权PCR值维持高位212月14日300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别为183199300ETF期权和50ETF期权隐含波动率小幅下降操作建议激进型策略卖出300ETF沽12月3900期权稳健型策略暂无套保对冲策略暂无风险提示1市场系统性风险2短期恐慌情绪持续扩散风险因子请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告图表1股指期货持仓量图表2中证500股指期货与指数价差4000001008000张点3500007500503000007000650025000006000200000-5055001500005000100000-100450050000-150400003500-20030002021-052022-092022-102021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-112022-122020-052021-022022-052019-082019-112020-022020-082020-112021-052021-082021-112022-022022-082022-11期货持仓量沪深300期货持仓量中证5002019-05期货持仓量上证50中证500价差中证500指数数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究图表3沪深300股指期货与指数价差图表4上证50股指期货与指数价差806000804500点点606055004040400020500020350000-204500-20-403000-40-604000-60-8025003500-80-100-1203000-10020002019-112021-022021-082019-052019-082020-022020-052020-082020-112021-052021-112022-022022-052022-082022-112019-112021-022021-082019-052019-082020-022020-052020-082020-112021-052021-112022-022022-052022-082022-11上证50价差上证50指数沪深300价差沪深300数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究图表550ETF期权PCR持仓量与收盘价图表6华泰300ETF期权PCR持仓量与收盘价14361655341214503210123045082810264006082404063522022004302022-082022-012022-012022-022021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-122021-122022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-102022-112022-12持仓量PCR收盘价持仓量PCR收盘价数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告图表7嘉实300ETF期权PCR持仓量与收盘价图表8300股指期权PCR持仓量与收盘价16551255001114505000101245094500104008074000083506063035000504250430002021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12持仓量PCR收盘价持仓量收盘价PCR数据来源Wind华鑫证券研究数据来源Wind华鑫证券研究图表9300ETF历史波动率隐含波动率对比403020100-10-202021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10IV-HVHV20IV数据来源Wind华鑫证券研究图表1050ETF历史波动率隐含波动率对比50403020100-10-202020-122021-122022-122018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092021-032021-062021-092022-032022-062022-09IV-HVHV20IV数据来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告研究员介绍谢玉磊2018年加入华鑫证券主要研究和跟踪领域宏观经济和周期行业证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效报告编码HX-221215085251