研究报告全文：贵金属黄金白银期货周报行情复盘上周贵金属呈现先扬后抑走势但整体表现偏强周初日本央行12月议息会议意外调整了日本10年期国债收益率的交易区间变相收紧货币政策日元升值美元指数走弱投资咨询业务资格京证监许可201275号贵金属走强随后美国三季度GDP表现强于预期初请失业金人数表现强于预期经济数据韧作者稀有贵金属研究中心史家亮王骏性较强加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧美元指数和美债收益率上涨贵金属承压整体来看现货黄金上周整体在1782-1824美元盎司区间震荡运行涨幅为028现货白执业编号F3057750执业资格银上周整体在2281-243美元盎司区间偏强运行涨幅为212国内贵金属上周表现偏强沪金Z0016243投资咨询一度涨至41138元克的高位周五夜盘走势分化沪金跌015至40754元克沪银涨062至联系方式shijialiangfoundersccom5318元千克继续关注人民币汇率走势美元人民币上涨内盘强于外盘美元人民币下降内盘弱于外盘成文时间2022年12月25日星期日重要资讯美国第三季度实际GDP年化季率终值录得32高于预期的290这是美国经济连续两个季度萎缩后首次实现了正增长消费的强劲再度超乎市场预期美国第三季度实际个人消费支出季率终值录得23高于预期的17美国11月关键通胀数据符合预期呈现回落态势通胀进一步降温美国个人消费支出物价指数在10月攀升04后11月上升01PCE物价指数在10月增长61后又增长了55扣除波动较大的食品和能源美国11月核心PCE物价指数同比升47预期升47低于50的前值环比升02预期升02前值从升02修正为升03截至12月20日当周黄金投机性净多头增加3199手至128848手合约表明投资者看多黄金的意愿继续升温投机者持有的白银投机性增加6943手至29762手合约表明投资者看多白银的意愿继续升温交易策略运行逻辑分析美联储货币政策调整节奏预期经济衰退担忧继续主导贵金属行情美元指数和美债收益率走势直接影响黄金走势美联储加息步伐放缓兑现未来将会进一步放缓直至停止加息美元指数和美债收益率高位回落贵金属突破关键点位后维持高位震荡运行态势继续关注政策收紧节奏放缓美元指数和美债收益率高位回落经济衰退预期与地缘政治等宏观因素对贵金属影响关注人民币汇率汇率升值使得内盘表现弱于外盘运行区间分析伦敦金现围绕1800美元关口震荡调整随着联储政策收紧步伐放缓兑现并持续经济衰退担忧加剧等因素影响叠加美元指数和美债收益率继续回落年内伦敦金现再度测试1880美元盎司410元克沪金要关注汇率的可能性虽小依然存在下方继续关注1740-1750更多精彩内容请关注方正中期官方微信美元盎司支撑年内大概率以宽幅震荡为主白银再度测试238-24美元盎司区间5400元千克的关键阻力位继续关注其有效性如果有效突破可能会测试248美元盎司位置5600元千克下方关注21美元盎司4800元千克关口贵金属年内或进入宽幅震荡期单边行情出现可能性小建议观望为主请务必阅读最后重要事项第1页黄金期权方面建议卖出深度虚值看涨看跌期权获得期权费如暂时可卖出AU2302P388合约目录一贵金属周度数据统计3二贵金属相关宏观数据和事件解读5三贵金属与相关商品比价分析8四美债美元与贵金属相关性分析10一美债与金银逻辑分析10二贵金属与通胀逻辑分析12三美元指数与贵金属关联性分析13五美债美元走势分析16一美元指数高位回落2023年将维持弱势行情16二美债收益率高位回落17六黄金供需分析19一2022年全球黄金供给呈现上涨趋势19二黄金投资需求下降明显央行购金和消费需求向好20三全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析23四CFTC持仓分析24七黄金期权数据分析26一期权合约月份及合约简介26二历史波动率及历史波动率锥分析26三沪金期权隐含波动率及隐含波动率锥分析27四沪金期权成交持仓28五沪金期权合约策略建议29请务必阅读最后重要事项第2页一贵金属周度数据统计20221223沪金活跃合约价格变动统计与分析合约名称T日收盘价T日涨跌幅周度涨跌幅T日结算价结算涨跌幅结算周度涨跌幅周度走势图振幅沪金230140624-06508340778-027144125沪金23024068-08909740814-057144135沪金23044073-09009940866-056148130沪金230640798-08910540906-063150131沪金23084082-0911074094-062149129沪金23104085-08709940946-06413311320221223沪金活跃合约成交持仓数据统计与分析合约名称T日成交量成交环比变动T日成交额亿元T日持仓量T日持仓额亿元持仓量环比变动投机度沪金23011331565054102004-1429130沪金23021022303119417251339675468-537076沪金2304460493557188191055034311-004044沪金23062127236688702580382374190037沪金23083234356132652027031050沪金23101327838054416017122032总计17013933066948629867812201-215057图1上期所黄金期货价量数据数据来源WIND方正中期期货研究院20221223沪银活跃合约价格变动统计与分析合约名称T日收盘价T日涨跌幅周度涨跌幅T日结算价结算涨跌幅结算周度涨跌幅周度走势图振幅沪银23015287-1491695278-166084196沪银23025292-1601615285-173080205沪银23035298-1581695291-171088197沪银23045303-1521715297-163090199沪银23055312-1471705303-163089199沪银23065319-1461705311-161095198沪银23075326-1661605311-19409318520221223沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析合约名称T日成交量成交环比变动T日成交额亿元T日持仓量T日持仓额亿元持仓量环比变动投机度沪银2301186432692147657932550-083032沪银2302686072320543923115732964-671220沪银2303101588-15080631932831841292053沪银23044459730423544392203742156114沪银2305178792501142213224126-664135沪银2306218990354174493659403498009060沪银2307956-16720764712045-886020总计1088725442864229858849399-064110图2上期所白银期货价量数据数据来源WIND方正中期期货研究院上周贵金属呈现先扬后抑走势但整体表现偏强周初日本央行12月议息会议意外调整了日本10年期国债收益率的交易区间变相收紧货币政策日元升值美元指数走弱贵金属走强随后美国三季度GDP表现强于预期初请失业金人数表现强于预期经济数据韧性较强加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧美元指数和美债收益率上涨贵金请务必阅读最后重要事项第3页属承压整体来看现货黄金上周整体在1782-1824美元盎司区间震荡运行涨幅为028现货白银上周整体在2281-243美元盎司区间偏强运行涨幅为212国内贵金属上周表现偏强沪金一度涨至41138元克的高位周五夜盘走势分化沪金跌015至40754元克沪银涨062至5318元千克继续关注人民币汇率走势美元人民币上涨内盘强于外盘美元人民币下降内盘弱于外盘请务必阅读最后重要事项第4页二贵金属相关宏观数据和事件解读美经济数据表现强于预期然经济衰退预期难改美国经济数据表现强劲加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧美指美债上涨贵金属承压美三季度实际GDP年化季率终值录得32高于290的预期这是美国经济技术性衰退后首次实现正增长消费强劲强于市场预期美国三季度实际个人消费支出季率终值为23高于17的预期通胀形势依旧严峻美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值录得47高于460的预期美国10月个人储蓄率为23已接近2005年7月历史低点21另外美国至12月17日当周初请失业金人数录得216万人低于222万的预期表明劳动力市场仍有韧性尽管利率上升和通胀高企但强劲的劳动力市场和工资增长支撑了家庭支出消费者和企业的需求依然强劲美国三季度经济表现强于初值和预期亦表现出现美国经济的韧性加剧了人们对美联储继续积极采取政策紧缩行动的担忧受经济数据和就业市场数据表现强劲影响美指再度回到104上方美债收益率小幅上涨贵金属大幅回落伦敦金跌破1800美元伦敦银再度接近235美元附近尽管美国三季度经济数据表现韧性且强于预期然属于过去表现四季度以来美联储连续加息影响兑现和储蓄率大幅下降下美国11月零售数据超预期回落美国消费者消费支出大幅下降制造业新订单量的萎缩速度创下自2008年美国金融危机以来最快纪录供需两端表现均较弱并且PMI景气指数持续下行和房地产数据表现不及预期叠加核心美债收益率倒挂仍较为严重美国经济衰退的压力依然较大美国经济衰退担忧升温将迫使美联储明年放松货币政策美联储政策调整或许比美联储12月议息会议释放的鹰派信号要更加宽松市场对于联储政策预期不认可对2023年利率终值预期低于联邦基金利率预期中值预期并预期下半年会出现降息不论是通胀继续超预期回落还是经济衰退压力都可能使得美联储再根据需要调整政策路径对于美联储货币政策加息步伐放缓拐点已经出现加息结束后将会面临何时降息的第二个拐点预计2023年一季度再度加息1-2次终端利率或请务必阅读最后重要事项第5页为475-5终端利率持续到2023年下半年然后四季度将会视经济衰退程度和通胀回落程度降息尽管欧洲有关政府采取能源补贴然能源危机冲击下经济衰退难免地缘政治升级引发严重的能源危机对欧元区经济产生直接的重大冲击欧元区相关政府则采取各项措施来降低能源危机对生产与生产的成本和影响最近欧盟委员会批准了一项490亿欧元的德国经济支持计划根据这项计划经济援助将采取直接赠款的形式通过能源供应商为符合条件的受益人减免电费天然气费和取暖费后再由德国政府报销能源供应商所提供的补贴旨在降低能源危机对普通民众和企业生产生活成本能源危机等因素直接冲击和欧洲央行持续加息影响下欧元区经济衰退难以避免从欧洲央行官员讲话和能源危机引发的高通胀持续预期来看欧洲央行继续大幅加息可能性大明年2月可能再度加息50个基点欧洲央行预期和能源危机进一步恶化趋势等因素影响下叠加内生经济增长动力不足和供应链危机影响欧元区经济陷入衰退的可能性非常大激进的加息步伐亦会加剧这种衰退四季度陷入衰退可能性继续增加2023年上半年继续加大衰退深度日本央行逐步开启政策正常化进程日元继续升值概率大日本央行12月议息会议表示将重新审视其收益率曲线控制政策意外调整日本10年期国债收益率的交易区间变相收紧货币政策对市场产生较大的影响日元大幅升值美元指数走弱贵金属走强日央行表示在市场功能下降的情况下委员会一致决定重新评估其收益率曲线控制措施的操作允许日本10年期国债收益率从此前025的上限上调至05实现了事实上收紧货币政策的影响同时为降低政策收紧的影响日央行表示调整对收益率曲线仅仅是改善市场功能并鼓励整个收益率曲线更平稳地形成同时保持宽松的金融环境将月度债券购买规模从目前计划的73万亿日元增加到9万亿日元并且日本央行行长黑田东彦继续发表鸽派讲话扩大收益率曲线控制YCC区间并不等同于加息也不是向政策正常化迈出的一步如有必要将毫不请务必阅读最后重要事项第6页犹豫地进一步放松货币政策现在讨论退出宽松政策为时尚早市场普遍预期在黑田东彦明年结束其任期之后新任日本央行行长将会转向紧缩结束目前的负利率政策然而日本央行的意外转变则是逐步转向紧缩举措的开始亦是向市场传递了明确的政策收紧信号这是2016年实施该政策以来的首次调整对于一个长期持鸽派立场的央行来说意义重大日本央行的目标不仅仅是改变日本债券市场扭曲还希望通过政策调整改变日元走势反映出政策制定者倾向于日元走强随着美联储与日本央行的政策差有收窄迹象和预期美日国债利差将温和缩窄弱势美元可能导致美日进一步下行另外国债收益率上升和日元升值预期将吸引资本回流因此预计全球资产将面临一些不利因素日本央行在多年负利率后正逐步开启利率正常化进程这一调整出现将会逐步改变日本央行政策对日元形成利好影响预计日元将会逆转弱势行情走强关注125关键阻力位未来不排除回到120内可能图3美联储宽松政策退出展望数据来源WIND方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第7页三贵金属与相关商品比价分析图4三大市场金银比价分析数据来源WIND方正中期期货研究院图5伦敦金现与原油比价分析数据来源WIND方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第8页图6伦敦金现与LME铜比价分析数据来源WIND方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第9页四美债美元与贵金属相关性分析图7美债美元与黄金价格走势分析数据来源WIND方正中期期货研究院一美债与金银逻辑分析美债实际是绝大多数固定收益的基础也是目前货币市场稳定的基石代表着市场无风险收益率进一步影响当下的金融和非金融资产的合理定价市场上金融资产的价格等于无风险收益率风险系数该资产的风险因子由于每个国家的国家信用不同以及考量汇率波动对收益带来的损益以及不同期限产生的时间成本而产生了各国各异的国债收益率持有国债等于持有长期的无风险票据这也是包括险资在内的很多金融机构的收益主要来源基于人类选择和历史沉淀因素黄金被视为零息债券并且被所有的经济体所接受其地位更是高于美债具有超主权债券的属性所以黄金具有债券属性也是基于债券属性衍生出了避险属性2021年美联储货币政策转向预期不断加强美债收益率持续走强具有零息债券属性的黄金受到抛售资金从美债和贵金属市场流出流入风险资产市场主要在于市场的风险偏好向好具有避险属性的美债和贵金属的配置价值偏低故美债和贵金属价格均出现回落2022请务必阅读最后重要事项第10页年美债收益率持续上涨而黄金并没有出现持续走低这并非说明美债收益率和黄金之间的关联性失效了而是有地缘政治和通胀等其他因素支撑黄金价格美债收益率波动短期对黄金的影响力依然存在在未来的时间里美债收益率特别是实际收益率和黄金之间的关联性依然存在传统市场认为美债收益率象征市场无风险收益率但更多在美债供应稳定的情况下而目前美联储损害自身信用式地抛售可能也传达了另一个观点即美元信用不稳美债可能不再代表市场无风险收益率而是由更多国家的债券的信用市场组成在这种情况下黄金反倒是利多因为不确定黄金的确定性才更有价值图8黄金美股与VIX走势分析数据来源WIND方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第11页图9黄金与通胀走势分析数据来源WIND方正中期期货研究院二贵金属与通胀逻辑分析从黄金的属性出发黄金具有抗通胀的属性那么黄金和通胀应该具有同涨同跌的显著关系下面我们将会从相关性分析历史走势分析等来理解通胀和黄金价格之间的关系从美国核心通胀和整体通胀两个维度来分析通胀和黄金走势的相关性通过测算自2020年2月3日以来核心通胀和伦敦金现之间的相关性为91整体通胀和伦敦金现的相关性为85近十年核心通胀和伦敦金现之间的相关性为92整体通胀和伦敦金现的相关性为379近二十年核心通胀和伦敦金现之间的相关性为218整体通胀和伦敦金现的相关性为186从相关性的显著性来看通胀和伦敦金现之间并没有显著的相关关系相关关系偏弱故从近20年相关性来看高通胀与抗通胀黄金价格之间显著性相对较低高通胀会有利于黄金价格的上涨但是并不会一定会对黄金价格上涨形成实质性影响两者的关系在弱化从历史走势来看20世纪70年代和80年代初通胀和黄金的走势相一致同涨同跌通胀对黄金的影响相对较为明显而1985年-2000年前后通胀水平和黄金价格均处于相对平稳请务必阅读最后重要事项第12页期没有出现急速的大幅的上涨和回落两者的关系已经不明显2000年以后的黄金大牛市更是对应的低通胀水平通胀和黄金价格的关系弱化非常明显两者并没有表现出一致性故从整体的历史走势来看通胀和黄金价格的相关性在减弱当然在短期内通胀的超预期性表现对黄金依然存在影响但是影响均相对有限当前对于通胀的表现可以短期内影响黄金价格但是中长期依然是重点关注货币政策的转向步伐三美元指数与贵金属关联性分析图10贵金属与美元指数走势分析数据来源WIND方正中期期货研究院从1973年布雷顿森林体系瓦解以来美元指数和黄金价格形成较为明显的负相关关系特别是在危机或政治经济不确定时期美元指数和黄金价格的负相关关系更加明显本文将会从逻辑分析和数据统计的角度来探讨美元指数和黄金价格之间的关系理清美元指数和黄金价格负相关的核心逻辑最后从美元指数走势展望分析黄金价格的未来走势请务必阅读最后重要事项第13页美元指数之所以是黄金价格走势的核心影响指标或者说核心动力之一主要有四个角度的逻辑分析第一美元为国际黄金的核心计价货币美元价值的变动对黄金的价值尺度表现会产生直接的影响当美元升值之际国际金价则趋于下降黄金本身价值不变而价格尺度发生变化当美元贬值之际国际金价则趋于上升而作为美元代表的美元指数从很大程度上代表美元的货币价值故美元指数的变动对国际金价形成直接的反向影响第二由于美元与黄金均是全球主要经济体中央银行的重要储备资产两者亦有替代品的属性若美元指数上升说明美元资产的吸引力更强就在一定程度上削弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位从资金配置角度考虑美元指数走强说明美元资产更具吸引力市场资金就会从黄金市场流入到美元资产这样将会拖累金价继续利好美元资产第三货币天然是金银黄金具有强避险属性经济的繁荣与衰退对具有避险属性的黄金有直接的影响当前美国经济依然稳居全球首位占世界GDP的比重依然在25左右其贸易量亦是全球前列故美国经济的走势对全球经济走势具有强关联性美国经济的繁荣可以带动全球经济走强美国经济的衰退亦会拖累全球经济故美国经济走势与全球经济走势密切相关而美国经济强弱对美元指数形成直接的影响从避险属性出发对黄金形成反向的影响故从美国经济走势出发亦可以理解美元指数和黄金的负相关关系第四美联储货币政策亦会对美元指数和黄金产生影响当货币宽松之际流动性泛滥使得美元贬值而美元指数出现下跌而流动性泛滥使得具有商品属性和抗通胀属性的黄金具有较强的升值趋势当货币政策收紧之际流动性回收使得美元指数走强而流动性下降亦会使得黄金承压故从货币政策角度考量美元指数和黄金直接亦有显著的负相关关系从数据统计角度分析美元指数和黄金价格之间的相关关系自2020年2月3日疫情在海外爆发以来美元指数和黄金均出现较大波动美元指数和伦敦金现的相关性为-0659从近十年的数据序列来分析美元指数和伦敦金现的相关性为-0344从近二十年的数据序列来分析请务必阅读最后重要事项第14页美元指数和伦敦金现的相关性为-0084从特定的时期分析如2008年全球金融危机和疫情阶段的数据序列分析美元指数和伦敦金现的相关性均在-05以下故从数据统计角度来看短期内美元指数和黄金具有较强的相关关系特别是在危机和冲突的特殊时期两者的相关关系更加明显从中长期来看美元指数和黄金具有负相关关系但是相关性大幅下降因此从逻辑分析和数据统计两个角度的探讨中我们可以得出结论美元指数对黄金具有显著的负向影响危机和冲突的特殊时期美元指数对黄金的影响显著性非常强可以通过美元走势分析来预测黄金的整体走势中长期两者的相关性有所减弱但是依然存在负相关性但是从美元指数走势来预测黄金的走势的准确性相对下降从上述分析中短期内美元指数和黄金具有显著的负相关性特别是在危机和冲突期两者的相关性尤为明显因此在后疫情时代的2022年美元指数的整体走势对黄金的预测具有较大的价值请务必阅读最后重要事项第15页五美债美元走势分析一美元指数高位回落2023年将维持弱势行情美联储将会放缓加息步伐而欧洲则维持大幅加息预期欧美政策差预期将会收窄利空美元利多欧元受联储加息步伐放缓预期大幅升温影响叠加美欧政策差将会收窄预期美元指数触顶回落已经从113附近跌至104附近或已经进入弱势行情这与我们下半年的预期一致美元指数在11-12月美联储加息节奏放缓信号明确之际将会迎来趋势性弱势当然美国经济表现强于欧洲和英国对美元指数形成支撑当前来看会降低美指的下降速度和下降幅度不会改变美指的偏弱态势美指下方关注105整数关口若跌破则会进一步测试100整数关口2022年来看跌至该位置的概率偏低2023年美元指数将会进一步下降跌破100的可能性较大不排除测试90的可能整体将会在90-110之间偏弱运行图11美元指数走势分析数据来源WIND方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第16页二美债收益率高位回落自2021年1月6日美联储12月会议纪要释放讨论缩减购债规模的信号后十年期美债收益率开启上涨趋势2022年以来美联储货币政策收紧预期再度加强美债收益率亦不断走强涨至43上方随后回落至4下方一度跌至34一般来说国债收益率受到本国实际经济增速货币政策通胀预期国债市场供需平衡状态和其他避险和资产配置需求等因素的影响而不同类型的经济体以及不同的时期不同因素的影响逻辑和程度均不同对于美债而言影响美债的其他因素主要是避险和资产配置等因素的影响其走势取决于美国实际经济增长情况美联储货币政策通胀预期和以美国财政全球配置以及避险需求等因素主导的供求结构美债收益率由实际利率TIPS收益率与通胀预期组成货币政策影响的是名义利率进而影响实际利率而对通胀预期影响有限原油价格的走势对通胀预期会产生直接的影响实际利率一般是受到不确定性经济与货币政策三重影响缩减购债的货币政策落地后加息预期经济因素与疫情因素将成为10年期TIPS收益率走势的关键故美债收益率需要关注的点为美国经济美国疫情国际原油价格和美联储加息预期2022年美国经济虽然会走弱疫情可能会反复但是相对于欧洲仍有比较优势故会支撑美债收益率上行但是国际原油价格整体会呈现先强后弱的趋势通胀呈现前高后底的走势对收益率形成负面的影响并且基于负债压力过大美联储和美国政府亦不会希望美债收益率涨幅过高2022年底至2023年美联储加息放缓预期逐步升温美联储货币政策面临第一个拐点美欧政策差有收窄预期对收益率形成负面的影响并且基于负债压力过大美联储和美国政府亦不会希望美债收益率涨幅过高故美债收益率上方空间相对有限45是强阻力位2022年剩余时间至2023年十年期美债收益率或将在25-45主区间运行2023年四季度不排除跌破25的可能请务必阅读最后重要事项第17页图12美债收益率走势分析数据来源WIND方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第18页六黄金供需分析一2022年全球黄金供给呈现上涨趋势11月1日世界黄金协会WGC举办2022年三季度全球黄金需求趋势报告线上发布会从世界黄金协会公布的最新数据来看2022年三季度全球黄金总供应量同比增加1至12152吨从分项来看矿产金产量连续第六个季度增长三季度全球矿产金总产量为9494吨同比增长2回收金方面受金价回落拖累三季度全球回收金总供应量为2758吨同比下降6其次2022年前三季度全球黄金总供应量3553吨矿产金产量为2686吨再生金产量为868吨从世界黄金协会公布的2021年数据来看2021年黄金供应量为466612吨相较于2020-2018年黄金供应量持续回落当然尽管受到新冠病毒大流行的不利影响但全球黄金产量在2021年仍维持在4600吨以上并且随着经济继续复苏和矿商增产而有望在2022年整体出现反弹从历史数据来看黄金矿产供应和再生金供应都相对稳定而央行的购金售金项和生产商对冲项变化相对较大特别是央行购金售金的变化对黄金市场会产生重要的影响近期央行一直处于购金状态这在一定程度上支撑了黄金的价格2022年前三季度全球黄金供应情况单位公吨201720182019202020212022Q12022Q22022Q3三季度同比变化金矿产量35731365513595134759357008446891794942生产商净对冲额-255-11662-391-227109-14-100-再生金量1112311317127561293011361301529062758-6总供应量46599477524876947297468341157011809121521图132022年前三季度全球黄金供应情况统计数据来源世界黄金协会方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第19页二黄金投资需求下降明显央行购金和消费需求向好2022年三季度全球黄金需求趋势报告显示尽管黄金投资需求持续回落但是在消费需求和央行购金的推动下2022年三季度全球黄金需求同比大增28至1181吨三季度的强势表现也将2022年迄今为止的黄金总需求拉回至疫情前水平具体来看美联储持续大幅加息冲击美元指数和美指收益率持续走强下再加上疲软的场外需求与期货市场的负面情绪金价整体表现弱势三季度黄金投资规模同比减少47黄金ETF大幅流出227吨2022年三季度全球金条和金币投资同比增长36达到351吨但不足以抵消黄金ETF的大量流出但是随着黄金价格回落黄金的消费需求有所改善投资者购买金条和金币来对冲通胀也将黄金零售投资总需求同比拉高36这主要是由土耳其和德国的大量购入所推动三季度金饰消费持续反弹同比增长10现已恢复至疫情前水平达523吨强劲的增长很大程度上是由印度中东大部分地区所带动的国内方面随着中国消费者对于金饰青睐度不断提升以及三季度国内金价的相对稳定部分压抑的消费需求得到释放中国的金饰需求也出现了5的同比小幅增长百年之未有之大变局下地缘政治冲突不断持续的宽松货币政策以及多点潜在的经济金融危机等因素共振美联储货币政策任意调整引发的信用货币不稳和美元霸权低位的动摇央行购金量明显增加世界黄金协会数据显示2022年第三季度各国央行购金量猛增至近400吨创下2000年以来最大的央行单季购金量其中主要买家是土耳其乌兹别克斯坦卡塔尔印度等这些新兴经济体央行仅今年第三季度土耳其就购入31吨黄金黄金储备增加到489吨年初至今土耳其黄金储备已增加了95吨乌兹别克斯坦央行也继续增加黄金储备第三季度购买了26吨黄金卡塔尔中央银行是第三季度另一位重要黄金买家7月卡塔尔央行购入黄金15吨创下该行自有记录以来的最大月度购买量印度储备银行不出意料地在第请务必阅读最后重要事项第20页