研究报告全文：油脂周报VegetableOilWeeklyReport更多精彩内容请关注方正中期官方微信日报DailyReport作者油脂油料组王一博王亮亮摘要执业编号F3083334从业Z0017427投资咨询近期油脂期价整体震荡偏弱运行一是国内棕榈油买船联系方式010-68578151zhuyao1foundersccom偏多棕榈油库存持续攀升库存压力较大二是美豆油生投资咨询业务资格京证监许可201275号柴政策力度不及此前市场预期2023年可再生燃料掺混义务成文时间2022年12月24日星期六量仅较2022年高出19亿加仑值2082亿加仑美国农业部在12月的报告中对美豆油平衡表进行了一定调整将其202223年度生物燃料需求预估从118下调至116亿磅三是市场对于短期餐饮消费仍有一定担忧棕榈油国内库存处于季节性历史高位仍将对价格形成压制但马棕11月末库存环比下降498至168万吨印尼10月末库存环比下降1613至338万吨产地库存压力明显减轻12月至23年2月棕榈油处于减产周期MPOA显示马棕12月1-20日环比减产387需求上中国和印度高库存背景下进一步采购意愿有限短期产地或步入供需双弱模式棕榈油期价偏弱但继续回调幅度有限关注8400一线支撑豆油美豆方面市场关注美豆需求及南美产区天气情况美豆周度出口表现不佳但南美大豆步入生长关键期阿根廷干旱现象仍将对美豆价格形成支撑美豆短线延续高位运行国内疫情对豆油餐饮消费产生一定不利影响导致近期豆油期价表现疲弱但豆油库存数量仍处于季节性明显更多精彩内容请关注方正中期官方微信低位预计进一步回调空间有限中长期来看疫情带来的集中冲击过后餐饮消费或有望逐步好转豆油短期偏弱但继续回调空间受限下方关注8100一线支撑请务必阅读最后重要事项第1页目录一全球油脂供需分析3二国内油脂供需分析7三现货价格追踪8四进口数据追踪8五仓单数据9六油脂套利10七期权策略11八重要市场信息12九油脂价格走势图及预测13十市场监测数据14请务必阅读最后重要事项第2页一全球油脂供需分析减产周期到来马棕库存止升转降据MPOB数据11月马来西亚棕油产量16807万吨环比下降735去年同期1635万吨同比增3较近十年均值1718万吨下降211月马来西亚棕榈油出口量为1517万吨环比增09去年同期1467万吨同比增3较近十年均值1447万吨增511月马来西亚棕榈油库存数据为2288万吨环比下降48同比增加26较近十年均值2258万吨增加1季节性上看减产周期将持续至2023年2月份据高频数据来看MPOA显示马来西亚12月1-20日棕榈油产量环比减少387其中马来半岛减少655马来东部增04沙巴减098沙捞越增472棕榈油的减产预期对价格仍有支撑作用但由于需求国高库存的背景下采购大量采购意愿受限叠加SPPOMA数据显示马棕减产幅度较前期收窄减产对短期棕榈油的价格提振幅度较为有限图1马来西亚棕榈油月度产量图2马来西亚棕榈油月度出口量数据来源MPOB数据来源MPOB请务必阅读最后重要事项第3页图3马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源MPOB印尼方面重点关注其去库存进度和产业政策的变化印尼去库存进度较快据GAPKI12月15日数据显示截至10月末印尼棕榈油库存338万吨较5月末的高点已大幅减少385万吨印尼棕榈油库存压力已大幅释放政策方面印尼政府公布12月下半月毛棕榈油参考价8799美元吨据此计算在此期间出口的毛棕榈油出口税为52美元吨出口专项费为90美元吨合计142美元吨比12月上半月的118美元吨高出24美元或203印尼在1月份将启动B35生物柴油掺混政策将相较2022年或带来125万吨棕榈油消费增量如若后期施行B40消费增量将更大图4印尼棕榈油月度期末库存数据来源GAPKI请务必阅读最后重要事项第4页图5马来西亚棕榈油03合约走势数据来源文华财经大豆方面目前市场关注焦点是美豆的需求以及南美产区天气情况美豆周度出口销售数据表现略显疲弱美国农业部公布的出口销售报告显示12月15日止当周美国20222023市场年度大豆出口销售净增7360万吨市场预估为净增80-125万吨其中向中国大陆出口净销售5507万吨美豆出口销售净增处于此前市场预估区间下沿南美方面巴西大部分地区降雨形势良好巴西大豆丰产概率大全球主要机构预估巴西新年度大豆产量集中在152153亿吨的历史记录高位但阿根廷巴拉圭和巴西南部南里奥格兰德州干旱情况仍然需要关注据气象数据来看阿根廷大豆产区将出现阵雨但下周初天气将再度变得较为干燥到本周结束时一股冷锋将带来大范围阵雨下周初期之前的气温料低于正常水平虽然近期高温少雨导致大豆和玉米种植进展落后于往年同期平均水平但本周晚期的降雨前景可能有助于改善作物生长条件冷锋带来的大范围阵雨将持续至周末初期之后周末后半段时间以及下周初期天气将再度变得较为干燥目前是南美大豆生长关键期天气升水仍将对美豆价格形成支撑短期美豆价格高位震荡为主请务必阅读最后重要事项第5页图6南美天气及土壤情况数据来源COLA图7CBOT大豆主力合约走势数据来源文华财经请务必阅读最后重要事项第6页二国内油脂供需分析行情复盘本周植物油期价大幅收跌主力P2305合约报收7606点收跌226点或289Y2305合约报收8386点收跌260点或305现货油脂市场广东广州棕榈油价格下跌当地市场主流棕榈油报价7380元吨-7480元吨环比下跌220元吨贸易商24度棕油预售基差报价集中在01-5050左右广东豆油价格回调明显当地市场主流豆油报价9080元吨-9180元吨环比下跌310元吨东莞一级豆油预售基差集中在05800-900元左右交易策略近期油脂期价整体震荡偏弱运行一是国内棕榈油买船偏多棕榈油库存持续攀升库存压力较大二是美豆油生柴政策力度不及此前市场预期2023年可再生燃料掺混义务量仅较2022年高出19亿加仑值2082亿加仑美国农业部在12月的报告中对美豆油平衡表进行了一定调整将其202223年度生物燃料需求预估从118下调至116亿磅三是市场对于短期餐饮消费仍有一定担忧棕榈油国内库存处于季节性历史高位仍将对价格形成压制但马棕11月末库存环比下降498至168万吨印尼10月末库存环比下降1613至338万吨产地库存压力明显减轻12月至23年2月棕榈油处于减产周期MPOA显示马棕12月1-20日环比减产387需求上中国和印度高库存背景下进一步采购意愿有限短期产地或步入供需双弱模式棕榈油期价偏弱但继续回调幅度有限关注8400一线支撑豆油美豆方面市场关注美豆需求及南美产区天气情况美豆周度表现不佳但南美大豆步入生长关键期阿根廷干旱现象仍将对美豆价格形成支撑美豆短线延续高位运行国内疫情对豆油餐饮消费产生一定不利影响导致近期豆油期价表现疲弱但豆油库存数量仍处于季节性明显低位预计进一步回调空间有限中长期来看疫情带来的集中冲击过后餐饮消费或有望逐步好转豆油短期偏弱但继续回调空间受限下方关注8100一线支撑请务必阅读最后重要事项第7页三现货价格追踪表1油脂现货报价及基差品种现货报价较上周变化盘面1月价格较上周变化基差较上周变化广州一级豆油9080-3108590-36049050南通四级菜油12700-1011008-23169213广州24度棕榈油7380-2207452-204-72-16四进口数据追踪表2油籽作物进口成本及压榨毛利润品种船期CNF较上周变化盘面压榨利润较上周变化美湾大豆1月6576414-164782-6980巴西大豆1月64916-174-5705-1087阿根廷大豆5月60559-376-18525-1008加拿大菜籽1月721299626847-9698表3油脂进口成本及毛利润品种船期CNF较上周变化盘面进口利润较上周变化巴西豆油1月1378444132-291277-75161阿根廷豆油1月1367814133-282445-75131加拿大菜籽油1月1618-2-248515-6490马来棕榈1月9605-14-57832-12288请务必阅读最后重要事项第8页五仓单数据表1豆油仓单本周上周增减广州益海110011000江海粮油2002000天津达孚16861886-200东莞达孚124312430金光食品114111410连云港益海124012400黄海粮油1701700天津嘉里300030000天津九三8008000天津邦基770秦皇岛金海100010000总计1158711787-200表2棕榈仓单本周上周增减仪征方顺000广州益海01000-1000天津嘉里0348-348江海粮油000东莞远大0700-700中粮新沙000东海粮油000南京新实力000总计02048-2048请务必阅读最后重要事项第9页六油脂套利油脂月间套利建议以反套思路对待南美大豆有一定丰产预期疫情对短期餐饮需求产生一定不利影响而中长期来看餐饮消费有望逐步恢复对中长期油脂需求较为看好59价差建议以逢高偏空思路对待图1豆油59价差单位元吨图2棕榈59价差单位元吨202121222223202121222223120045004000100035008003000250060020004001500200100050000-200-5009月17日10月17日11月17日12月17日1月17日2月17日3月17日4月17日9月17日10月17日11月17日12月17日1月17日2月17日3月17日4月17日数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院豆棕和菜棕价差或以震荡为主建议观望图3豆棕5月价差单位元吨图4菜棕5月价差单位元吨20202021202220202021202230005000200040001000300002000-10001000-20000-3000-1000-4000-2000-5000-3000数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第10页七期权策略油脂供需矛盾并不突出或延续宽幅震荡走势期权策略方面考虑卖出宽跨式期权图1棕榈油价格历史波动率图2棕榈油价格历史波动率锥5日10日20日60日close历史波动率锥12000140000000min1030507090maxHV1200012000000010000100000000100000800080000000800006000600000006000040004000000040000200020000000200000000000000005日10日20日60日图3豆油价格历史波动率图4豆油价格历史波动率锥5日10日20日60日close历史波动率锥06000140000000min1030507090maxHV700012000000005000600010000000004000500080000000030004000600000000200030004000000001000200020000000100000000000000005日10日20日60日请务必阅读最后重要事项第11页八重要市场信息1美国农业部发布的周度出口销售报告显示截至12月15日的一周美国对中国大陆地区的大豆净销售量为55万吨低于上周的125万吨也低于去年同期的73万吨当周美国没有对中国的谷物销售当周对中国装运415万吨玉米和148万吨大豆2阿根廷大豆产区将出现阵雨但下周初天气将再度变得较为干燥到本周结束时一股冷锋将带来大范围阵雨下周初期之前的气温料低于正常水平虽然近期高温少雨导致大豆和玉米种植进展落后于往年同期平均水平但本周晚期的降雨前景可能有助于改善作物生长条件冷锋带来的大范围阵雨将持续至周末初期之后周末后半段时间以及下周初期天气将再度变得较为干燥3MPOA马来西亚12月1-20日棕榈油产量预估减387其中马来半岛减655马来东部增04沙巴减098沙捞越增4724在202223年度的头25周欧盟国家进口了2486万吨菜籽油低于上年同期的进口量2986万吨5德国联邦统计局估计德国2023年收获的冬小麦播种面积估计为280万公顷同比减少约19约为280万公顷作为对比德国农户将2023年收获的冬季油菜籽面积提高了76达到约120万公顷6美国商品期货交易委员会CFTC的报告显示截至周二的一周投机基金在大豆期货和期权市场上连续第二周增持净多单截至2022年12月20日投机基金在芝加哥期货交易所CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单123569手比一周前提高3989手前一周净买入20126手基金持有大豆期货和期权的多单146007手一周前是142217手持有空单22438手一周前22637手大豆期货期权空盘量为733115手一周前为744707手请务必阅读最后重要事项第12页九油脂价格走势图及预测图1豆油2305合约走势图图2棕榈油2305合约走势图请务必阅读最后重要事项第13页十市场监测数据图1进口大豆CNF报价单位美元吨图2进口大豆压榨毛利单位元吨美湾6月美湾10月巴西3月巴西8月阿根廷5月美湾6月美湾10月巴西3月巴西8月阿根廷5月82010007705007206700620-500570-1000520470-1500420-2000370320-250020181119201911192020111920211119202211192018111920191119202011192021111920221119数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源汇易方正中期期货研究院图3进口菜籽CNF报价单位美元吨图4进口菜籽压榨毛利单位元吨加拿大11月加拿大3月加拿大5月加拿大7月加拿大11月加拿大3月加拿大5月加拿大7月115020001050150095010008507505006500550-500450-1000350-1500-20002019828202022820204282020628202082820212282021430202163020218312022228202243020226302022831201910282019122820201028202012282021103120211231202210312019828202082820218282022828数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源汇易方正中期期货研究院图5进口豆油CNF报价单位美元吨图6进口豆油毛利单位元吨巴西6月巴西10月阿根廷5月阿根廷10月巴西6月巴西10月阿根廷5月阿根廷10月22001000200001800-10001600-20001400-30001200-40001000800-5000600-6000数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源汇易方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第14页图7进口菜油CNF报价单位美元吨图8进口菜油毛利单位元吨加拿大1月加拿大4月加拿大7月加拿大11月加拿大1月加拿大4月加拿大7月加拿大11月250030000020000020001000001500000-1000001000-200000500-300000-4000000-500000-6000002020224202042420206242020824202122420214242021624202182420222242022424202262420228242019102420191224202010242020122420211024202112242022102420191024202010242021102420221024数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源汇易方正中期期货研究院图9进口棕榈油CNF报价单位美元吨图10进口棕榈油毛利单位元吨马来西亚6月马来西亚8月马来西亚11月印尼7月印尼11月马来西亚6月马来西亚8月马来西亚11月印尼7月印尼11月210020001900100017001500013001100-1000900-2000700500-3000-400020197232019923202012320203232020523202072320209232021123202132320215232021723202192320221232022323202252320227232022923201972320207232021723202272320191123202011232021112320221123数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源汇易方正中期期货研究院图11油脂5月基差单位元吨图12油脂59价差单位元吨广州一级豆油南通四级菜油广州24度棕榈豆油菜油棕榈7000500060004000500030004000200030001000200001000-10000-2000-1000-3000-2000-4000201851620195162020516202151620225162018-09-172019-09-172020-09-172021-09-172022-09-17数据来源汇易方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第15页13油脂1月品种价差单位元吨图14豆油豆粕比价豆棕菜棕菜豆月月1月50003540003331300029200027100025023-10002119-200017-300015-4000-500020185162019516202051620215162022516数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院图15沿海油厂大豆库存单位万吨图16沿海进口菜籽库存单位万吨900201520162017902015201620172018201920202018201920208002021202280202120227007060060500504004030030200201001000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1133557799111113131515171719192121232325252727292931313333353537373939414143434545474749495151图17国内主要油厂豆油库存单位万吨图18国内港口食用棕榈油库存单位万吨1802015201620171202015201620172018201920202018201920201602021202220212022100140120801006080604040202000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1357913579111315171921232527293133353739414345474951111315171921232527293133353739414345474951请务必阅读最后重要事项第16页联系我们请务必阅读最后重要事项第17页重要事项本报告中的信息均源于公开资料方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权仅为方正中期期货研究院所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为方正中期期货有限公司请务必阅读最后重要事项第18页