宏观市场方面，美联储宣布加息50个基点，下调增长预测，并表示明年还要进一步加息。鲍威尔称FOMC继续认为通胀风险倾向于上升。且最新数据显示美国11月零售销售降幅超过预期，引发了人们对美联储坚持激进加息正在使经济陷入衰退的担忧。当前市场继续关注美国经济衰退风险与美股前景。此外，日本央行意外宣布扩大10年期日本政府债券收益率上限，令全球金融市场震动。国内方面，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系。证监会表示大力支持房地产市场平稳发展，允许符合条件的房企“借壳”已上市房企。央行表示提供跨年资金3580亿元及时满足市场需求，促进金融市场平稳运行。
　　美联储如期加息50bp，但利率上限超市场预期，且上修GDP数值，市场风险偏好下降。未来海外衰退风险仍存，中长期还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、棕榈油、两粕、铜、PTA等品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA等高波动的期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。
　　

研究报告全文：商品期权市场策略周报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品组牛秋乐宏观市场方面美联储宣布加息50个基点下调增长预测执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询并表示明年还要进一步加息鲍威尔称FOMC继续认为通胀风险倾向于上升且最新数据显示美国11月零售销售降幅超过预期引联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom发了人们对美联储坚持激进加息正在使经济陷入衰退的担忧当前市场继续关注美国经济衰退风险与美股前景此外日本央行意外宣布扩大10年期日本政府债券收益率上限令全球金融市场作者金融衍生品组彭博震动国内方面中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲执业编号F0305572从业Z0011662投资咨询要20222035年坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系证监会表示大力支持房地产市场平稳发展允许符合条件联系方式010-68578617pengbo1foundersccom的房企借壳已上市房企央行表示提供跨年资金3580亿元及时满足市场需求促进金融市场平稳运行作者金融衍生品组冯世佃美联储如期加息50bp但利率上限超市场预期且上修GDP数执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询值市场风险偏好下降未来海外衰退风险仍存中长期还是以防御性策略为主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资联系方式fengshidianfoundersccom者可关注原油棕榈油两粕铜PTA等品种参与波动率交易投资者短线可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿PTA等高波动的期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议成文时间2022年12月25日星期日利用期权保险策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益更多精彩内容请关注方正中期官方微信目录一豆粕期权2二白糖期权3三铜期权5四玉米期权6五棉花期权8六橡胶期权10七铁矿石期权11八PTA期权13九甲醇期权15十黄金期权17十一菜籽粕期权19十二液化石油气期权21十三动力煤期权23十四聚丙烯期权24十五塑料期权26十六PVC期权29十七铝期权31十八锌期权32十九棕榈油期权34二十原油期权36二十一豆一期权38二十二豆二期权40二十三豆油期权41请务必阅读最后重要事项第1页二十四花生期权43二十五菜油期权45一豆粕期权1行情回顾表11豆粕期货期权行情情况2022-12-23收盘价涨跌成交量变化持仓量变化豆粕2301437705513091741457238742-47631豆粕23034058025483648644279228-697豆粕23053788042516415445931143013147232022-12-23成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购241233872103988725认沽3452088531916443501豆粕期权586431272529563242261431018429数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图12主力合约成交情况图13主力合约持仓情况250004000350020000300025001500020001000015001000500050000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14主力合约成交变化情况图15主力合约持仓变化情况150020001000150050010000500-5000-1000-500认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页2波动率情况图16近3年历史波动率锥图17豆粕期权波动率指数04504504040350350303025025020201501501010050050010306090min1025507590maxHV20170331201706162018041120180625201809032019091220191129202012102021022620220310202205262022080520171110201801222018112020190131201904192019070420200218202004292020071520200923202105132021072620211013202112222022102420170825数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断豆粕本周美豆01合约回踩20日均线反弹周五午后暂收于1477美分蒲周跌475美分蒲附近M2305合约周五午后收于3788元吨周上涨36元吨涨幅096现货方面豆粕现货价格下跌南通4600元吨跌40天津4680元吨跌20日照4560元吨跌40防城4720元吨跌60湛江4680元吨跌10001合约基差收敛至200左右05合约基差收敛至800附近高位本周豆粕现货先跌后稳期价较为坚挺近期豆粕观点不变11月以来豆粕现货从5700元吨下跌近1000至4600元吨而期货则相对坚挺01合约基差已经从1500的高位收敛至20主力合约转换至05贴水01期货目前美豆价格主要是受到阿根廷干旱天气扰动带动国际豆价阶段性表现坚挺基差收敛后国内豆粕走势将会继续与美豆期价共振大方向上国内豆粕预计以震荡-走低为主期货上方空间有限考虑反弹做空为主短期或有反复暂时观望为主或考虑卖出虚值看涨期权合约推荐期货买入M2305P3400二白糖期权1行情回顾表21白糖期货期权行情情况2022-12-23收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化白糖230157970387236-196844675-2907白糖2303577705231676111394647718717752白糖230557680281148032507725300440732022-12-23成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购55266210481055232933认沽4239012486671252576白糖期权976563353417264855090767006361请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22主力合约成交情况图23主力合约持仓情况900014000800012000700010000600050008000400060003000400020002000100000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24主力合约成交变化情况图25主力合约持仓变化情况3500120030001000250080020006001500400100020050000-500-200-1000-400-1500-600认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图26近3年历史波动率锥图27白糖期权波动率指数030403502503020250150201501010050050010306090min1025507590maxHV201704192017062820171114201806132019010920190808202003112020072920201012202103012021092320220427202211242018011920180403201808202018110120190322201906032019102220191226202005212020121620210511202107162021120620220217202207072022091320170901数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断白糖本周郑糖震荡走强SR303在5684-5785元之间波动周度收盘上涨101国际糖价走势坚挺有带动作用且郑糖增仓上行显示资金做多意愿较强11月我国外糖进口量高达73万吨为历史同期新高不过外糖进口成本走高可能抑制未来进口量提升国内市场广西甘蔗产区糖厂几乎全部开榨请务必阅读最后重要事项第4页12月份食糖产量将继续提升糖厂累库预计将持续至来年3月份国际市场糖价反复震荡走强食糖阶段性供应偏紧对糖价有支持传闻泰国推迟收割且印度甘蔗产量可能低于预期等消息都利多不过印度政府表示计划会在明年1月增加食糖出口配额或许进入2023年后全球供需形势将会宽松中长期看国内市场在年初消费旺季之后直到年中都是食糖需求淡季制糖企业可逢高进行卖出保值合约推荐卖出SR305C5800三铜期权1行情回顾表31铜期货期权行情情况2022-12-23收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化沪铜230165450-08245082-381690762-6195沪铜230265390-08343934345097541603沪铜230365380-08824334131811255141042022-12-23成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购17307-622024794-299认沽28874-459845256-1224铜期权46181-1081870050-15231668318253数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32主力合约成交情况图33主力合约持仓情况250014001200200010001500800600100040050020000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34主力合约成交变化情况图35主力合约持仓变化情况请务必阅读最后重要事项第5页10002008001506001004005020000-50-200-100-400-150-600-200-800-250认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图36近3年历史波动率锥图37铜期权波动率指数04505804053035048043030380250330202801502301018005013000810306090min1025507590maxHV20181121201901152019051020190703201912162020060320200728202011172021010820210629202112102022020920220531202207222019031420190826201910242020021420200408202009172021030920210430202108192021102020220401202209142022111120180921数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断铜本周沪铜宽幅震荡截至周五收盘主力合约CU2302收于65390元吨周度涨幅018现货方面12月23日上海有色1电解铜均价66020元吨较12月16日涨265元吨洋山铜平均仓单溢价40美元吨较12月16日跌125美元吨从基本面来看铜市进入年末供需双弱的阶段供应端因原料短缺的问题存在预期外减量而消费逐步进入淡季冷冬的到来也导致开工受到影响而且因今年春节较早传统电网已经多数于11月交付完成新增订单比较低迷淡季效应可能超出预期总体来看在宏观靴子如期落地后年末铜价将偏弱运行建议产业客户把握库存保值的机会期权卖出虚值看涨期权赚取期权费合约推荐期货买入CU2301P62000四玉米期权1行情回顾表41玉米期货期权行情情况请务必阅读最后重要事项第6页2022-12-23收盘价涨跌成交量变化持仓量变化玉米230127990141271334156686-7440玉米23032752004227395-53179780712-3018玉米2305278701472360-2571040284528402022-12-23成交量变化持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升物流运输恢复正常应抱有信心天胶价格会稳中有升可能是2023年主要趋势供应方面海南产区本月底将全部停割国内产胶旺季结束泰国胶水杯胶价格相对坚挺但新胶上市压力会持续到明年一季度预计沪胶近期可能维持震荡格局合约推荐期货买入RU2305P12000七铁矿石期权1行情回顾请务必阅读最后重要事项第11页表71铁矿石期货期权行情情况2022-12-23收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化铁矿石2301838-06541619-7565106880-10480铁矿石2303835-04211345-104884770641铁矿石2305825-018892170106626837755-32762022-12-23成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购6895019989100844-7825认沽922494626258926686铁矿石期权16119924615359770-71391337925676数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图72主力合约成交情况图73主力合约持仓情况180004500016000400001400035000120003000010000250008000200006000150004000100002000500000560620710770860920560620710770860920500530590650680740800830890950980980500530590650680740800830890950980980102010201140120013201440102010201140120013201440108012601380108012601380认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图74主力合约成交变化情况图75主力合约持仓变化情况70002000600010005000040003000-10002000-20001000-30000-4000-1000-2000-5000500590680770860950980500590680770860950980530560620650710740800830890920980530560620650710740800830890920980114013201140132010201020108012001260138014401020102010801200126013801440认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图76铁矿石期货近3年历史波动率锥图77铁矿石期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第12页09084080740706406054050440403403024020140100405205606607007407808208609209605405806006206406807207608008408809009409801030609050010001040min1025507590maxHV认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断铁矿石铁矿石盘面本周高位盘整主力合约累计上涨05收于825现货市场铁矿石现货市场价格本周整体维持稳定截止12月22日青岛港PB粉现货价格报826元吨周环比下跌1元吨卡粉报917元吨周环比上涨6元吨杨迪粉报720元吨周环比上涨3元吨铁矿石盘面本周高位盘整现货市场价格上涨幅度收窄本周成材表需明显回落终端需求淡季特征开始显现成材库存出现累库钢厂减产意愿增强五大钢种产量出现下降铁水产量无提升虽然当前钢厂仍处于亏损状态但对炉料端价格上涨的接受度尚可焦炭的第四轮提价已经开启当前钢厂厂内铁矿库存水平处于低位市场对节前铁矿补库仍有预期本周铁矿日均疏港量仍维持在300万吨以上高位水平港口库存小幅去化近期黑色系的上行驱动来自宏观层面预期的改善以及地产端需求可能出现的边际向好强预期当前仍然是驱动黑色系远月合约的主要逻辑市场预期明年地产竣工和施工有望加速且基建和制造业投资增速仍将维持高位提振成材总需求支撑黑色系远月合约估值水平从季节性走势来看年底铁矿价格易涨难跌节前钢厂对铁矿仍有一定的补库需求终端需求虽然转弱但下游对成材的冬储意愿有所提升钢厂利润的小幅修复给予铁矿价格支撑铁矿石远月合约受终端需求改善强预期提振更为明显中期上行趋势仍在合约推荐期货买入I2305P760八PTA期权1行情回顾表81PTA期货期权行情情况2022-12-23收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化TA301CZC5402-07040861-4124150601-13588TA303CZC5412-07715443243770657736-7773TA305CZC5406-0551716384407482139266149324请务必阅读最后重要事项第13页2022-12-23成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购185733148091855813914认沽2235201733180208-7652PTA期权40925316542365789-37381203409710数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图82主力合约成交情况图83主力合约持仓情况4500040000400003500035000300003000025000250002000020000150001500010000100005000500000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图84主力合约成交变化情况图85主力合约持仓变化情况15000400010000200005000-20000-4000-5000-6000-10000-8000-15000-10000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图86PTA期货近3年历史波动率锥图87PTA期权隐含波动率情况0507045060405035030402503020201501010050010306090min1025507590maxHV认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断请务必阅读最后重要事项第14页PTA本周PTA价格呈整理走势TA05合约价格上涨54元吨涨幅101增仓1701万手收于5406元吨现货市场截至12月23日当周现货市场周度上涨57元吨至5482元吨贸易商出货为主主港主流现货基差收至0170元吨1原油方面近期原油价格受美国补充战略石油储备西方国家对俄原油限价政策下俄罗斯石油出口在12月份有所下滑以及EIA公布美国原油库存超预期去库影响原油价格连续反弹但美国经济表现强劲加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧原油价格震荡运行2PX方面东营威联化学一期100万吨产能装置于20日临时停车检修计划持续至月底PX供需总体累库但在原油价格上涨情况下PX价格小幅反弹截至12月23日当周PX价格周度上涨5美元吨收于940美元吨CFR中国3从供应端来看逸盛海南装置恢复至正常运行逸盛新材料两套720万吨装置负荷呈回升态势四川能投100万吨装置继续延迟重启其他装置小幅调整截至12月22日PTA开工负荷635周度下降024从需求端来看聚酯长丝继续有新增检修短纤负荷稳定截至12月22日聚酯负荷67周度下降09截至12月22日受到工人到岗不足影响加弹下降14至51织造下降20至38PTA供需基本面变动不明显终端方面受工人到岗率不足导致织机加弹开工大幅下降聚酯库存去化速度下降PTA现货加工费合理下PTA市场行情以震荡对待继续关注5500元吨压力位合约推荐期货买入TA305P5000九甲醇期权1行情回顾表91甲醇期货期权行情情况2022-12-23收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化甲醇23012529-09850589-1039884288-24703甲醇23032499-200619876281296227-1440甲醇23052495-254132489012645111023141551212022-12-23成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购998054080935668044认沽1374872440471057443甲醇期权2372922848416462384871377607594数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图92主力合约成交情况图93主力合约持仓情况请务必阅读最后重要事项第15页350001400030000120002500010000200008000150006000100004000500020000022252275232523752425247525502650275028502950305031503250335034502225227523252375242524752550265027502850295030503150325033503450认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图94主力合约成交变化情况图95主力合约持仓变化情况1200050001000040008000300060002000400020001000002225227523252375242524752550265027502850295030503150325033503450-2000-1000-4000-2000-60002225227523252375242524752550265027502850295030503150325033503450-3000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图96甲醇期货近3年历史波动率锥图97甲醇期权隐含波动率情况090808070706060505040403030202010100103060902225227523252375242524752550265027502850295030503150325033503450min1025507590maxHV认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断甲醇甲醇期货反复2630压力位但未能向上突破重心承压回落跌破短期均线支撑后加速调整跌幅进一步扩大回踩40日均线附近支撑最低触及2475周线涨跌交互跌幅为463期货弱势下跌市场参与者信心受挫国内甲醇现货市场气氛降温沿海与内地市场价格均回落低价货源充斥市请务必阅读最后重要事项第16页场观望情绪渐浓西北主产区企业报价继续下调内蒙古北线地区商谈参考1970-2050元吨南线地区商谈参考1990-2000元吨甲醇厂家报价处于低位签单略显一般整体出货平稳上游煤炭成交不活跃价格偏弱运行临近年底煤矿保安全意识较强部分煤矿完成年度生产任务后有停减产情况供应增量受限而市场采购需求一般价格窄幅下行尽管成本端出现松动但甲醇企业仍面临较大压力尚未摆脱亏损局面甲醇产量变化不大生产装置开工负荷为7028高于去年同期164个百分点西北地区开工负荷为8315受到华北地区开工负荷上涨的提振甲醇行业开工小幅上涨从十月底开始陆续有八套气头装置停车恢复时间不确定甲醇开工率围绕七成波动货源供应相对稳定市场货源分布不均衡部分地区可售货源偏紧持货商报价维持高位但下游入市采购意向偏低对高价货源存在一定抵触低端成交为主进入冬季后甲醇需求端存在走弱迹象煤制烯烃装置大部分平稳运行平均开工负荷略提升至7477维持刚需采购而传统需求行业表现低迷甲醛二甲醚开工下滑MTBE醋酸开始则窄幅上涨后期下游工厂面临停工放假甲醇需求呈现不温不火态势沿海地区库存低位波动略增加至652万吨窄幅低于去年同期水平283海外部分生产装置恢复运行开工窄幅走高进口货源目前流入增加不明显库存累积速度较为缓慢短期低库存提供一定支撑但甲醇供需面偏平淡缺乏方向指引期价或延续区间震荡走势重心在2460-2630内运行较为适合波段操作合约推荐现货买入MA305P2400十黄金期权1行情回顾表101黄金期货期权行情情况2022-12-23收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化沪金2302407-08910223024304133967-7604沪金2304407-0904604912083105503-38沪金2306408-0892127257095803810842022-12-23成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购14301678422641-631认沽8992244316925204黄金期权23293922739566-4270628807475数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图102主力合约成交情况图103主力合约持仓情况请务必阅读最后重要事项第17页300040035025003002000250150020015010001005005000336348360364376388400408432456328332340344352356368372380384392396416424440448464336340344348352356360364368372376380384388392396400408416424432440448456464认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图104主力合约成交变化情况图105主力合约持仓变化情况2002501002000150-100100-20050-3000-400336344352364372384392400424440456464340348356360368376380388396408416432448-50-500448456464332336340344348352356360364368372376380384388392396400408416424432440328-100认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图106黄金期货近3年历史波动率锥图107黄金期权隐含波动率情况040350350303025025020201501501010050050010306090328340348356368376384396408424448464332336344352360364372380388392400416432440456min1025507590maxHV认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断贵金属本周贵金属呈现先扬后抑走势整体表现偏强周初日本央行12月议息会议意外调整了日本10年期国债收益率的交易区间变相收紧货币政策日元升值美元指数走弱贵金属走强随后美国三季度GDP表现强于预期初请失业金人数表现强于预期经济数据韧性较强加剧了市场对美联储请务必阅读最后重要事项第18页将坚持激进紧缩路线的担忧美元指数和美债收益率上涨贵金属承压整体来看现货黄金本周整体在1782-1824美元盎司区间震荡运行涨幅在03左右现货白银本周整体在2281-243美元盎司区间偏强运行涨幅接近23国内贵金属本周表现偏强沪金一度涨至41138元克的高位整体涨111至4068元克沪银涨093至5292元千克继续关注人民币汇率走势美元人民币上涨内盘强于外盘美元人民币下降内盘弱于外盘美联储货币政策调整节奏预期经济衰退担忧继续主导贵金属行情美元指数和美债收益率走势直接影响黄金走势美联储加息步伐放缓兑现未来将会进一步放缓直至停止加息美元指数和美债收益率高位回落贵金属突破关键点位后维持高位震荡运行态势继续关注政策收紧节奏放缓美元指数和美债收益率高位回落经济衰退预期与地缘政治等宏观因素对贵金属影响关注人民币汇率汇率升值使得内盘表现弱于外盘黄金期权方面建议卖出深度虚值看涨看跌期权获得期权费如暂时可卖出AU2302P388合约合约推荐卖出看跌AU2302P380卖出AU2302C424十一菜籽粕期权1行情回顾表111菜籽粕期货期权行情情况2022-12-23收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化菜粕23013069-00717966-425725725-3533菜粕23032995003286147833142364-2493菜粕23053054033414476143050418130-30572022-12-23成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购11737368425455-203认沽144215040278471287菜籽粕期权2615887245330210841228710940数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图112主力合约成交情况图113主力合约持仓情况30002000180025001600140020001200150010008001000600400500200002450255027002850300031503300345024252475250026002650275028002900295030503100320032503350340024502550270028502900300030503150320033003350242524752500260026502750280029503100325034003450认购认沽认购认沽请务必阅读最后重要事项第19页