研究报告全文：化工从供需错配寻找23年化工行业投资机会2022-12-26行业动态行业近况本周基础化工板块下跌550沪深300指数下跌319基础化工板块跑输大盘231个百分点涨跌幅居于所有板块第24位涨幅居前中农联合天禾股份元利科技华尔泰南岭民爆跌幅居前三孚新科道恩股份凯美特气润阳科技雅本化学评论扩产意愿叠加宽松产业政策产能23年集中释放受益于宏观经济的平稳增长2H20-1H22化工行业整体处于高景气周期企业盈利能力不断增强扩产意愿强烈同时发改委印发的关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知进一步宽松了化工产业政策项目审批难度进一步降低我们测算氢氟酸乙二醇醋酸纯碱有机硅等17种化工产品23年的产能增幅预计将超过5行业迎来新一轮投资高峰相关化工品产能将迎来集中的释放价格指数23年有望回升国内化工品需求表现分化截至2022年12月23日中国化工品价格指数为4801点较年内高点下跌超过20我们判断随着需求回升及油价触底2023年中国化工品价格指数有望回暖从2022年数据看工业硅萤石尿素氢氟酸等化学品22年需求增速高于需求增长中枢而乙二醇DMF聚丙烯MDI等化学品的需求增速偏离度大于0需求增速有所放缓国内化工品的需求出现明显的分化现象从供需错位把握化工品投资机会中金化工组根据产品22E的需求偏离度和23E产能增幅对化工品进行分类对2023年潜在的投资机会进行了梳理将产品分为三类1需求偏离度较高但是产能增幅放缓的产品此类产品多为底部已经形成且正处于需求反弹阶段的产品我们预计2023年需求复苏使供求处于紧平衡态势从数据梳理来看MDI和TDI较为符合此特征2需求偏离度与产能增幅均保持高位的产品由于行业内2023年投产产能充足在复苏背景下我们预计相关产品的供求需两侧将实现动态平衡典型产品有纯碱钛白粉乙二醇等3需求偏离度较低同时产能低增长的产品相关产品2022年需求增速较快消化了大量库存但由于资源和产业政策约束产能增幅受限2023年相关产品景气度能否持续仍有待观察典型产品为磷矿石和萤石估值与建议供需错位将提供潜在的投资机会往中长期看资本开支将驱动龙头继续成长我们看好万华化学华鲁恒升扬农化工合盛硅业新和成荣盛石化和国瓷材料等中长期配置价值风险政策执行力度低于预期产品需求低于预期产能建设进度不及预期