上周沪锌主力期价延续震荡偏弱走势。宏观面看，周初日本央行意外的政策短暂施压美元，周中公布的美国数据显示经济仍显韧性，周五公布的PCE数据回落幅度略不及预期，总的看，美联储政策预期变化相对有限。国内前期政策利好基本消化，短期疫情冲击令市场情绪回落。基本面看，欧盟就天然气价格上限达成一致，且1月暖冬概率增加，欧洲天然气价格持续下挫，成本端支撑下降。国内看，锌矿进口窗口再度开启，炼厂原料充裕叠加利润高企，精炼锌供应增加预期不变。目前疫情对上下游产业端均有一定影响，需求端影响更加明显，加之消费淡季中，镀锌及压铸锌合金开工率回落较显著。但是，近期锌价下挫后，下游备货增多，带动库存再度去化。整体来看，近期海外宏观情绪有所反复，但美联储政策变化预期有限。国内感染人数增加，市场情绪回落。产业端看，能源价格持续下跌后成本端支撑减弱，加之国内维持供增需减的预期，拖累锌价走势。短期锌价高位回落幅度已较大，且低库仍能给到锌价托底支撑，锌价或企稳震荡，此外临近元旦假期，谨慎操作。
　　操作建议：观望
　　风险因素：海外宏观风险，国内累库超预期

研究报告全文：锌周报2022年12月26日星期一低库仍有支撑锌价或企稳震荡联系人黄蕾电子邮箱jytzzxjyqhcomcn电话021-68555105视点及策略摘要品种锌低库仍有支撑锌价或企稳震荡中期展望上周沪锌主力期价延续震荡偏弱走势宏观面看周初日本央行意外的政策短暂施压美元周中公布的美国数据显示经济仍显韧性周五公布的PCE数据回落幅度略不及预期总的看美联储政策预期变化相对有限国内前期政策利好基本消化短期疫情冲击令市场情绪回落基本面看欧盟就天然气价格上限达成一致且1月暖冬概率增加欧洲天然气价格持续下挫成本端支撑下降国内看锌矿进口窗口再度开启炼厂原料充裕叠加利润高企精炼锌供应增加预期不变目前疫情对上下游产业端锌矿端恢复均有一定影响需求端影响更加明显加之消费淡季中镀锌及压铸锌合锌增长中长金开工率回落较显著但是近期锌价下挫后下游备货增多带动库存期震荡偏弱再度去化整体来看近期海外宏观情绪有所反复但美联储政策变化预期有限国内感染人数增加市场情绪回落产业端看能源价格持续下跌后成本端支撑减弱加之国内维持供增需减的预期拖累锌价走势短期锌价高位回落幅度已较大且低库仍能给到锌价托底支撑锌价或企稳震荡此外临近元旦假期谨慎操作操作建议观望风险因素海外宏观风险国内累库超预期敬请参阅最后一页免责声明16锌周报一交易数据上周市场重要数据合约12月16日12月23日涨跌单位SHFE锌2409023260-830元吨LME锌3049529795-70美元吨沪伦比值7978-01上期所库存2264218173-4469吨LME库存3657536350-225吨现货升水32040080元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格数据来源iFinD铜冠金源期货二行情评述上周沪锌主力换月至2302合约期价延续震荡偏弱走势期价收至23155元吨周度跌幅346周五期价高开震荡收至23370元吨伦锌延续跌势周五止跌收至29795美元吨周度跌幅23现货市场截止至12月23日上海0锌主流成交于2354023850元吨持货商普通锌锭对2301合约报价至升水400600元吨左右由于市场货量紧缺且又是今年长单最后一周部分持货商长单不足被逼而跟盘升水无报价广东0锌主流成交于2383023930元吨主流品牌对2302合约报价在升水730780元吨左右对上海升水230元吨左右天津市场0锌锭主流成交于2359023700元吨紫金成交于23620-23730元吨葫芦岛报在28800元吨0锌普通对2301合约报升水450-480元吨附近紫金对2301合约报升水480-510元吨附近津市较沪市升60元吨锌价下跌下游补库需求增加而市场货源相对有限现货升水小幅回升库存方面截止至12月23日LME库存周度减少225吨至36350吨上期所锌库存周度减4469吨至18173吨社会库存上SMM数据显示七地锌锭库存总量为444万吨较上周五减少126万吨其中上海市场短期物流有限难见入库同时宁波地区缺货大量贸易商或下游由上海提货带动库存大幅下降天津市场到货节奏偏慢且下游在锌价下跌背景下存补库需求出库量增加广东市场市场到货偏低而下游提货节奏尚可市场持续去库宏观方面美国三季度GDP年化环比大幅上修至32上周首次申请失业救济人数的回升幅度低于预期美国12月消费者信心指数意外回升至八个月高位消费者对未来一年敬请参阅最后一页免责声明26锌周报通胀预期创15个月新低成屋销售连降十个月再创史上最长连降美联储青睐的通胀指标剔除食品和能源后核心个人消费支出PCE物价指数11月同比增长47较10月增速50放缓但增速还高于分析师预期的4611月个人支出环比增长停滞逊于预期增速0112月美国消费者对未来一年的通胀预期终值降至44创去年6月以来新低低于市场预期和初值46欧洲央行官员再发鹰声50个基点加息可能成为新常态担心市场低估通胀持续性日本央行意外转向宣布将收益率目标区间上限上调至05左右高于之前的025上限日元暴涨美元急跌美债收益率应声走高中国央行年底未降息LPR连续四个月维持不变国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间上周沪锌主力期价延续震荡偏弱走势宏观面看周初日本央行意外的政策短暂施压美元周中公布的美国数据显示经济仍显韧性周五公布的PCE数据回落幅度略不及预期总的看美联储政策预期变化相对有限国内前期政策利好基本消化短期疫情冲击令市场情绪回落基本面看欧盟就天然气价格上限达成一致且1月暖冬概率增加欧洲天然气价格持续下挫成本端支撑下降国内看锌矿进口窗口再度开启炼厂原料充裕叠加利润高企精炼锌供应增加预期不变目前疫情对上下游产业端均有一定影响需求端影响更加明显加之消费淡季中镀锌及压铸锌合金开工率回落较显著但是近期锌价下挫后下游备货增多带动库存再度去化整体来看近期海外宏观情绪有所反复但美联储政策变化预期有限国内感染人数增加市场情绪回落产业端看能源价格持续下跌后成本端支撑减弱加之国内维持供增需减的预期拖累锌价走势短期锌价高位回落幅度已较大且低库仍能给到锌价托底支撑锌价或企稳震荡此外临近元旦假期谨慎操作三行业要闻1欧洲进口LNG接近纪录高位气温料将回升1月暖冬几率增加欧洲天然气继续盘中大跌跌穿100欧元盘中跌9创半年新低2周二最后一条通往欧洲的俄气管道刚刚发生了爆炸3中国11月锌矿砂及其精矿进口量为44920551吨环比增加1416同比增加2267中国11月精炼锌进口量为1162836吨环比猛增105462同比下降4477出口量为186539吨环比减少3940吨11月净进口量为1162836吨敬请参阅最后一页免责声明36锌周报四相关图表图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价元吨SHFE锌收盘价美元吨内外比价31000LME3个月锌收盘价5100929000460085270004100825000752300036002100031007651900026001700061500021005513000160052022-072021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112019-11数据来源iFinD铜冠金源期货图表3现货升贴水图表4LME升贴水元吨基差LME锌现货三个月升贴水美元吨现货含税均价0锌锭Zn99995上海有色150025028000期货收盘价活跃锌20010001502300050010018000050013000-500-502022-082020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-112021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-07数据来源iFinD铜冠金源期货图表5上期所库存图表6LME库存元吨上期所锌库存上期所锌收盘价美元吨吨LME锌库存LME3个月锌收盘价吨3000020000050003500002800018000026000160000450030000024000140000400025000022000120000350020000020000100000180008000030001500001600060000250010000014000400001200020000200050000100000150002018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112022-052019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-082022-11数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明46锌周报图表7社会库存图表8保税区库存万吨万吨周度变化4012保税库锌锭库存社会库存63510308525642043152210015-20-402021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10数据来源iFinD铜冠金源期货图表9冶炼厂利润图表10精炼锌进口盈亏冶炼厂利润不含副产品元吨进口盈亏情况理论成本元吨冶炼厂利润含副产品35000现货价200030003300010002500310000-1000200029000-2000270001500-3000250001000-400023000-500050021000-6000019000-7000-5002022-102021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122022-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-11数据来源iFinD铜冠金源期货图表11国内外锌矿加工费情况图表12精炼锌净进出口情况20192020元金属吨国产矿均美元干吨吨100000202120227000进口矿均35060003008000050002506000040002003000150400002000100200001000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200002016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062015-12-40000数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明56锌周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方郑州营业部广场室2104A2105河南省郑州市未来大道69号未来电话0755-82874655公寓1201室电话0371-65613449大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号铜陵营业部期货大厦2506B安徽省铜陵市义安大道1287号财电话0411-84803386富广场A2506室电话0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明66