宏观面，11月，美国新屋开工数继续下滑，建筑许可大幅下降，成屋销售环比降幅超预期扩大，美国房地产市场继续下行，明年可能继续疲软。日本央行维持政策利率不变，但超预期扩大10年期国债收益率的目标波动区间，明年4月之前日本央行可能继续维持原有政策。国内宏观及政策未见太多超预期，平稳为主。基本面，供应端贵州上周的减产通知本周已减产到位目前受影响产能22万吨，但同时贵州前期在新投的产能还在继续新投，此外甘肃有新投也在进行，整体产能较前减量有限。铝锭社会库存仍然处于去库阶段，伴随疫情放开感染人数几何增长，运输受影响程度更甚，到货不及预期，供应扰动及持续去库继续给到铝价底部支撑。但消费上看，节假日临近加上淡季加上感染缺工，本周下游铝加工开工下滑明显，预计后续至少一个月淡季氛围都将延续，消费持续走弱，铝价压力不小。暂时铝价尚有低库存及供应扰动支持，但供应扰动量级较小及消费淡季愈发明显，预计铝锭库存累库渐近，关注累库时间点，铝价或震荡向下
　　操作建议：逢高抛空
　　风险因素：美联储超预期鸽派、供应扰动升级

研究报告全文：铝周报2022年12月26日星期一关注累库时间点铝价或有向下选择联系人高慧电子邮箱gaohjyqhcomcn电话021-68555105视点及策略摘要品种铝关注累库时间点铝价或有向下选择中期展望宏观面11月美国新屋开工数继续下滑建筑许可大幅下降成屋销售环比降幅超预期扩大美国房地产市场继续下行明年可能继续疲软日本央行维持政策利率不变但超预期扩大10年期国债收益率的目标波动区间明年4月之前日本央行可能继续维持原有政策国内宏观及政策未见太多超预期平稳为主基本面供应端贵州上周的减产通知本周已宏观中性减产到位目前受影响产能22万吨但同时贵州前期在新投的产能还在继供应扰动有续新投此外甘肃有新投也在进行整体产能较前减量有限铝锭社会库限消费淡铝存仍然处于去库阶段伴随疫情放开感染人数几何增长运输受影响程度季叠加疫情更甚到货不及预期供应扰动及持续去库继续给到铝价底部支撑但消感染缺工费上看节假日临近加上淡季加上感染缺工本周下游铝加工开工下滑明铝价中期震显预计后续至少一个月淡季氛围都将延续消费持续走弱铝价压力不荡偏弱小暂时铝价尚有低库存及供应扰动支持但供应扰动量级较小及消费淡季愈发明显预计铝锭库存累库渐近关注累库时间点铝价或震荡向下操作建议逢高抛空风险因素美联储超预期鸽派供应扰动升级敬请参阅最后一页免责声明17铝周报一交易数据上周市场重要数据合约2022121620221223涨跌单位LME铝3个月237923955165元吨SHFE铝连三1869518540-155美元吨沪伦铝比值7977-012LME现货升水-379-2925865美元吨LME铝库存477650466600-11050吨SHFE铝仓单库存4599538003-7992吨现货长江均价1891218764-148元吨现货升贴水12014020元吨南储现货均价1881818764-54元吨沪粤价差940-94元吨铝锭社会库存491466-25吨电解铝理论平均成本18122891589665-222624元吨电解铝周度平均利润78911286735207824元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海无锡杭州湖州宁波济南佛山海安天津沈阳巩义郑州洛阳重庆临沂常州嘉兴在内的社会库存3电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出4电解铝周度平均利润长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本数据来源我的有色百川盈孚iFinD铜冠金源期货二行情评述本周外盘铝价较上周稍弱震荡前期美国及英国制造业数据均创新低美国房产市场指数连续12个月下降海外消费欠佳市场情绪较为悲观后期日本意外放宽收益率曲线控制区间导致美元指数受影响下跌叠加海外对于美国经济预期稍有回调市场情绪略有缓和铝价下行不大整体震荡区间较上周稍有下行周末报收23955美元吨跌165美元吨沪铝价格较上周整体下跌主要是由于消费持续冷清影响即使周中由于贵州减产供应压力稍有缓解沪铝价格有所回升整体依旧较上周下行周末报收18575元吨周内-110元吨跌幅059现货市场长江现货周均价18764元吨较上周-148元吨南储现货周均价18764元吨较上周-54元吨华南市场库存持续下降持货商升水出售成交尚可华东市场持货商挺价心态较强接货商刚需为主成交有限宏观方面11月美国新屋开工数继续下滑建筑许可大幅下降成屋销售环比降幅超预期扩大美国房地产市场继续下行明年可能继续疲软日本央行维持政策利率不变但敬请参阅最后一页免责声明27铝周报超预期扩大10年期国债收益率的目标波动区间明年4月之前日本央行可能继续维持原有政策黑田东彦结束任期后若日央行转向紧缩可能引发全球债券抛售金融市场风险可能增大国常会从稳增长政策保供稳价稳就业保民生方面作出部署随着防疫政策优化相关政策支持力度加大民营企业信心有望得到提振平台经济和房地产行业也再次提及具体落地举措值得期待供应端上周贵州电网发布关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知后贵州地区部分企业开始减产目前影响产能20万吨左右四川地区部分企业已经达到计划复产数量剩余未达到计划标准的企业继续复产前期限电影响产能广西地区继续复产贵州地区个别未受限电影响的企业以及甘肃地区个别企业继续释放新投产产能截至目前电解铝企业开工40451万吨较上周相比减少76万吨消费端下跌11个百分点至639分版块来看本周铝板带铝箔铝型材及再生合金板块开工率均出现下行原因一是进入终端淡季各板块订单继续走弱二是当前疫情管控放开不少企业生产人员被迫感染隔离导致企业生产效率下降周内铝线缆原生合金板块开工率持稳为主但春节将近许多下游企业表示有提前放假计划需求存在进一步下降预期开工率短期难有回涨整体来看铝下游加工版块淡季持续且国内疫情管控全面放松国内感染人数增加也进一步影响企业开工短期铝下游加工开工弱势运行为主库存方面12月22日铝锭社会库存466万吨较上周四减少25万吨铝棒社会库存755万吨较上周四减少06万吨LME铝库存周内-11吨至467万吨成本利润上周理论行业电解铝完全平均成本1813545元吨利润62855元吨较前-16056元吨三行情展望宏观面11月美国新屋开工数继续下滑建筑许可大幅下降成屋销售环比降幅超预期扩大美国房地产市场继续下行明年可能继续疲软日本央行维持政策利率不变但超预期扩大10年期国债收益率的目标波动区间明年4月之前日本央行可能继续维持原有政策国内宏观及政策未见太多超预期平稳为主基本面供应端贵州上周的减产通知本周已减产到位目前受影响产能22万吨但同时贵州前期在新投的产能还在继续新投此外甘肃有新投也在进行整体产能较前减量有限铝锭社会库存仍然处于去库阶段伴随疫情放开感染人数几何增长运输受影响程度更甚到货不及预期供应扰动及持续去库继续给到铝价底部支撑但消费上看节假日临近加上淡季加上感染缺工本周下游铝加工开工下滑明显预计后续至少一个月淡季氛围都将延续消费持续走弱铝价压力不小暂时铝价尚有低库存及供应扰动支持但供应扰动量级较小及消费淡季愈发明显预计铝锭库存累库渐近关注累库时间点铝价或震荡向下敬请参阅最后一页免责声明37铝周报四行业要闻12022年11月中国有色金属产业景气指数为243较上月上升04个点先行指数700较上月回落51个点一致指数为749较上月上升04个点数据显示产业景气指数经历了连续11个月的回落后初次出现回升局面但仍处在正常区间下部2印尼总统宣布将于2023年6月禁止铝土矿出口铝土矿是一种用来制造铝的矿石根据美国地质调查局的一份报告印尼是世界第六大铝生产国拥有第五大的铝储量漂白铝土矿的出口也将被禁止3据海关总署统计2022年11月中国铝土矿进口1179万吨同比增加5362022年1-11月铝土矿进口总量11540万吨同比增加172022年11月中国氧化铝出口9万吨同比增长98511-11月累计出口95万吨同比增长72164据中汽协统计11月商用车产销分别完成235万辆和253万辆环比分别下降112和75同比分别下降334和2345据中汽协统计11月商用车产销分别完成235万辆和253万辆环比分别下降112和75同比分别下降334和2346南山铝业发布山东南山铝业股份有限公司关于拟转让电解铝产能指标的公告大体内容为山东南山铝业股份有限公司以下简称公司为调整优化产业布局和资产结构顺应国家产业政策发展拟对外转让336万吨电解铝产能指标公司本次拟对外转让336万吨电解铝产能指标对应的电解铝生产线拟关停拆除具体包括78台160KA预焙电解槽核定产能36万吨年和412台300KA预焙电解槽核定产能30万吨年及部分配套碳素生产线截至目前南山铝业共拥有电解铝产能816万吨本次拟对外转让336万吨电解铝产能指标并关停相关电解槽后公司还拥有48万吨电解铝产能敬请参阅最后一页免责声明47铝周报五相关图表图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势图表2沪伦铝比值元吨期货收盘价连三铝美元吨900三月期铝沪伦比130260004000期货收盘价LME铝3个月电子盘850三月期铝沪伦比剔除汇率24000350012022000800300020000750110180002500160007002000100140006501200015006000901000010002019-12-282018-12-282019-03-282019-06-282019-09-282020-03-282020-06-282020-09-282020-12-282021-03-282021-06-282021-09-282021-12-282022-03-282022-06-282022-09-282019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022019-01-02数据来源iFinD铜冠金源期货图表3LME铝升贴水0-3图表4沪铝当月-连一跨期价差美元吨LME铝现货三个月升贴水美元吨元吨连一-当月440070100期货收盘价LME铝3个月电子盘503900500340030-50-100290010-150-2002400-10-2501900-30-300-3501400-502022-05-302022-07-192022-03-012022-03-112022-03-212022-03-312022-04-102022-04-202022-04-302022-05-102022-05-202022-06-092022-06-192022-06-292022-07-092022-07-292022-08-082022-08-182022-08-282022-09-072022-09-172022-09-272022-10-072022-10-172022-10-272022-11-062022-11-162022-11-262019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022019-01-02数据来源iFinD铜冠金源期货图表5沪粤价差图表6物贸季节性现货升贴水元吨元吨沪粤价差20192020202120223004002003001002000100-1000-200-100-300-200-400-300-400-500月月月月月月月月月月月月1234567891011122019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022019-01-02数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明57铝周报图表7国产铝土矿价格图表8进口铝土矿CIF元吨山西AL60AS50美元吨几内亚CIF澳大利亚CIF650河南AL60AS508075广西AL53AS4-555070贵州AL60AS6065450605535050452504035150302021-12-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012020-12-012022-10-012020-06-012020-08-012020-10-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-12-012020-04-01数据来源百川盈孚铜冠金源期货图表9国产进口氧化铝价格图表10电解铝成本利润元吨盈亏吨铝冶炼利润元吨元吨国产氧化铝均价美元吨4500600理论成本8000澳洲氧化铝FOB均价24000550长江现货价格6000400021500500400035004501900040016500200030003501400003002500-20002501150020002009000-40002019-07-012019-01-012019-04-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012020-01-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012020-03-01数据来源百川盈孚iFinD铜冠金源期货图表11电解铝库存季节性变化万吨图表12铝棒库存季节性变化201820192020万吨万吨2018年2019年2020年20212022250352021年2022年302002515020100151050500月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112111210数据来源我的有色铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明67铝周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总大连营业部机辽宁省大连市河口区会展路传真021-68550055129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室深圳市罗湖区建设路1072号电话0562-5819717东方广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中电话0371-65613449路7号伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明77