上涨贵金属价格先扬后抑，上周日本央行意外宣布变相“加息”的政策施压美元，支撑了贵金属价格走势，但美国整体表现良好的经济数据支持美联储维持紧缩的预期，又使得金价承压，金银走势维持震荡。美国第三季度GDP被大幅上修至升3.2%，预期升2.9%，初值升2.6%。美国上周初请失业金人数为21.6万人，低于预期22.2万人。美国通胀指标继续降温，11月核心PCE同比增长4.7%，放缓程度不及预期。上周日央行议息会议意外宣布将10年期日本国债收益率波动区间由正负0.25%扩宽至正负0.5%，全球资本市场剧烈震荡。美国三季度GDP增速超预期上修，上周首次申请失业救济人数回升幅度低于预期，显示美国经济的韧性，支持美联储认为经济足以承受更多紧缩，将紧缩保持更久。市场对于美联储紧缩预期进一步强化，金银走势承压，预计短期贵金属将会继续回调。
　　本周重点关注：美国上周初请失业金人数、美国11月季调后成屋签约销售指数，以及中国12月PMI数据。事件方面，关注日本央行行长黑田东彦的讲话，以及欧洲央行将公布的经济公报。
　　操作建议：金银逢高沽空
　　风险因素：美国经济数据持续好于预期

研究报告全文：贵金属周报2022年12月26日星期一贵金属周报联系人李婷电子邮箱litjyqhcomcn电话021-68555105观点及策略摘要品种贵金属美联储维持紧缩预期强化金银短期可能承压中期展望上涨贵金属价格先扬后抑上周日本央行意外宣布变相加息的政策施压美元支撑了贵金属价格走势但美国整体表现良好的经济数据支持美联储维持紧缩的预期又使得金价承压金银走势维持震荡美国第三季度GDP被大幅上修至升32预期升29初值升26美国上周初请失业金人数为216万人低于预期222万人美国通胀指标继续降温11月核心PCE同比增长47放缓程度不及预期上周日央行议息会议意外宣布将10年期日本国债收益率波动区间由正负025扩宽至正负05全球资本市场剧烈震荡美国三季度GDP增震荡向上贵金属速超预期上修上周首次申请失业救济人数回升幅度低于预期显示美国经济的韧性支持美联储认为经济足以承受更多紧缩将紧缩保持更久市场对于美联储紧缩预期进一步强化金银走势承压预计短期贵金属将会继续回调本周重点关注美国上周初请失业金人数美国11月季调后成屋签约销售指数以及中国12月PMI数据事件方面关注日本央行行长黑田东彦的讲话以及欧洲央行将公布的经济公报操作建议金银逢高沽空风险因素美国经济数据持续好于预期敬请参阅最后一页免责声明19贵金属周报一上周市场综述上涨贵金属价格先扬后抑整体仍呈震荡格局COMEX期金在上周二冲高至1832美元盎司一线之后回调并未突破近期高点而银价走势强于金价COMEX在上周二大涨超过5并突破近期高点回调幅度也小于金价COMEX金银比价下跌至75一线表1上周主要市场贵金属交易数据合约收盘价涨跌涨跌幅总成交量手总持仓量手价格单位SHFE黄金40680390097133967178255元克沪金TD40320-120-03010554151778元克COMEX黄金180600300017美元盎司SHFE白银529284161522479634627元千克沪银TD5209-91-1724399683851796元千克COMEX白银2392051218美元盎司注1成交量持仓量手上期所按照双边计算COMEXLME按照单边计算LME为前一日官方数据2涨跌周五收盘价上周五收盘价3涨跌幅周五收盘价-上周五收盘价上周五收盘价100资料来源iFinD铜冠金源期货二市场分析及展望上周日本央行意外宣布变相加息的政策施压美元支撑了贵金属价格走势但美国整体表现良好的经济数据支持美联储维持紧缩的预期金银走势震荡数据方面美国第三季度GDP被大幅上修美国第三季度实际GDP年化季环比终值升32预期升29初值升26三季度实际个人消费支出终值环比升23为2021年第四季度以来新高美国第三季度经常帐赤字2171亿美元为2021年第二季度以来最小逆差预期赤字为2220亿美元前值由赤字2511亿美元修正为赤字2387亿美元美国第三季度核心PCE物价指数终值环比升47预期升46修正值升46初值升45同比升49修正值和初值均升49美国通胀指标继续降温11月核心PCE同比增长47放缓程度不及预期美国11月核心PCE环比升0211月PCE物价指数同比升55环比增长01为2021年10月以来的最低水平美国密歇根大学12月消费者未来一年通胀预期终值超预期回落至44创一年半新低美国11月个人支出月率01预期020前值080美国个人储蓄率接近历史低点美国10月个人储蓄率为23已接近2005年7月出现的历史最低点21近8成美国民众抱怨高通胀造成的高物价让存钱变得很难美国上周初请失业金人数为216万人低于预期222万人前值从211万人修正为214万人美国12月10日当周续请失业金人数为1672万人预期1683万人前值从1671万人修正为1678万人虽然美国的住房抵押按揭利率回落但美国房产开发商信心指数意外不升反降连降12个月创最长纪录美国12月NAHB房产市场指数为31创2020年4月以来新低预期为敬请参阅最后一页免责声明29贵金属周报34前值为33美国11月新屋开工总数年化1427万户连续3个月下滑但好于预期140万户前值上修为1434万户11月营建许可总数1342万户创2020年6月以来新低远不及预期的1485万户前值下修为1512万户美国11月成屋销售总数年化409万户为2020年5月以来新低连续第10个月下降继续创历史上最长连降月数预期420万户前值443万户美国房产市场持续走弱加剧投资者对美国经济衰退的担忧美国12月大企业联合会消费者信心指数1083创今年4月以来新高预期101前值1002消费者对未来12个月的通胀预期下降至67创下2021年9月以来最低欧元区10月季调后经常帐逆差402亿欧元为今年2月以来最小逆差前值逆差81亿欧元欧元区12月消费者信心指数初值为-222预期-22前值-239德国11月PPI环比降39预期降25前值降420同比升282预期升306前值升345德国12月IFO商业景气指数从上月的864点升至886点好于市场预期分项指标中除建筑业指数环比微降外制造业服务业和贸易指数均环比上升英国第三季度GDP终值同比增19预期增24初值增24环比终值降03预期降02初值降02三季度英国家庭实际可支配收入下降05为连续第四个季度负增长欧央行官员继续放鹰欧洲央行副行长金多斯表示未来两三个月时间里通胀率将在目前水平附近徘徊到2023年第二季度通胀率预计将下降到7左右加息50个基点可能会成为近期新常态欧洲央行管委Kazimi表示利率不仅必须进入限制性区间而且还要在那里停留更长时间至少在2023年上半年有必要采取强有力的行动欧洲央行管委会委员穆勒表示央行不能在未来几次会议上放慢加息步伐因为通胀放缓的程度还不够欧元区的衰退应当会相对轻微明年年中左右可能开始复苏12月20日日央行议息会议意外宣布将10年期日本国债收益率波动区间由正负025扩宽至正负05全球资本市场剧烈震荡YCC调整的政策发布后10年期日债收益率快速上行并对日本股市形成明显压制日元汇率明显升值而10年期美债收益率也受到显著影响市场普遍预期YCC政策的调整会发生在明年3-4月份日央行行长黑田东彦卸任下届行长上任之后此次调整时点上超预期另外日本央行维持基准利率和10年期国债收益率目标不变并将月度债券购买规模从目前计划的73万亿日元增加到9万亿日元随后日本央行宣布计划外债券购买操作12月22日起将购买1000亿日元3-5年期国债购买1000亿日元5-10年期国债日本央行的此次操作相对于变相加息市场普遍预计日本央行下一步行动可能是取消负利率数据显示日本11月核心CPI同比升37创40年新高预期升37前值升36最近美国国会众议院通过一项17万亿美元的支出法案将递交美国总统拜登签署用于为联邦政府部门提供资金至2023年9月美国三季度GDP增速超预期上修上周首次申请失业救济人数回升幅度低于预期显示美国经济的韧性支持美联储认为经济足以承受更多紧缩将紧缩保持更久市场对于美敬请参阅最后一页免责声明39贵金属周报联储紧缩预期进一步强化金银走势承压预计短期贵金属将会继续回调本周重点关注美国上周初请失业金人数美国11月季调后成屋签约销售指数以及中国12月PMI数据事件方面关注日本央行行长黑田东彦的讲话以及欧洲央行公布的经济公报操作建议金银逢高沽空风险因素美国经济数据持续好于预期表2贵金属ETF持仓变化较上周较上月较去年单位吨20221223202212162022112320211224增减增减增减ETF黄金总持仓91301910419069397363260608-6062ishare白银持仓1454110145482614921861672376-716-38076-218266资料来源Bloomberg铜冠金源期货表3CFTC非商业性持仓变化黄金期货非商业性多头非商业性空头非商业性净多头比上周变化2022-12-202261369728812884831992022-12-1322440998760125649105242022-12-062114729634711512551222022-11-2920916199158110003白银期货非商业性多头非商业性空头非商业性净多头比上周变化2022-12-2056164264022976269432022-12-1351405285862281936112022-12-0648954297461920817252022-11-29484413095817483资料来源Bloomberg铜冠金源期货三相关数据图表图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势敬请参阅最后一页免责声明49贵金属周报美元盎司元克SHFE金价SHFE银价元千克COMEX金价COMEX银价美元盎50070002200352000450600030400180050002535016004000203001400152503000120020020001000102014-112015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-112015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-112014-11资料来源iFinD铜冠金源期货图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化黄金库存盎司美元盎司COMEX盎司美元盎司COMEX白银库存2500COMEX金价4500000035COMEX银价450000000400000003040000000020003500000035000000025300000003000000001500250000002025000000020000000200000000100015150000000150000001010000000100000000500550000005000000000002015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122015-12资料来源iFinD铜冠金源期货图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化张COMEX黄金净多头美元盎司张COMEX白银净多头美元盎司3000002200COMEX金价70000COMEX银价302500002000600002000001800500002540000150000160030000100000140020200005000012001000015010000-10000-20000102022-092020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092020-06资料来源iFinD铜冠金源期货图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化敬请参阅最后一页免责声明59贵金属周报吨美元盎司美元盎持金量伦敦金价SLV持银量伦敦银价SPDR吨司1600250025000601400200012002000050100040150015000800306001000100002040050050001020000002008-112010-112012-112014-112016-112018-112020-112022-112009-052011-052013-052015-052017-052019-052021-052007-05资料来源iFinD铜冠金源期货图9沪期金与沪金TD价差变化图10沪期银与沪银TD价差变化元千克沪期金-沪金TD元千克沪期银-沪银TD144001230010820064100200-2-100-42015-092020-052015-022016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-122021-072022-022022-092015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08-62015-02-200资料来源iFinD铜冠金源期货图11黄金内外盘价格变化图12白银内外盘价格变化元克沪期金-COMEX金元千克沪期银-COMEX银251200201000151080056000400-5200-102015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092015-020-15-200-20-4002015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-09-252015-02-30-600资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明69贵金属周报图13COMEX金银比价图14美国通胀预期变化COMEX金银美国通胀预期130351203011025100209015807010600550002015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092020-092022-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032021-032021-092022-092016-03资料来源iFinD铜冠金源期货图15金价与美元走势图16金价与铜价格走势美元盎司伦敦金价美元指数美元盎司伦敦金价LME铜价美元吨22001202500120001152000110200010000180010580001001500160060009510001400904000851200500200080100075002017-032013-032014-032015-032016-032018-032019-032020-032021-032022-032013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022012-02资料来源iFinD铜冠金源期货图17金价与VIX指数走势图18金价与原油价格走势美元桶美元盎司伦敦金价VIX指数美元盎司伦敦金价美国原油价格250090250014080120200070200060100150050150080401000100060304050020500102000002012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022012-02资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明79贵金属周报图19金价与美国10年期国债收益率走势图20金价与美国实际利率走势美元盎司伦敦金价美元盎司伦敦金价220010年期美债收益率4522002040200020001535180030180010160025160005140020140000151200101200-051000051000-1080000800-152012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022012-02资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明89贵金属周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室深圳市罗湖区建设路1072号东方电话0562-5819717广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号电话0371-65613449伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明99