研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货螺纹钢月报螺纹钢淡季走势全凭预期观望为主2022年12月25日主要结论2022年12月期螺价格冲高后略有回落截止12月23日收盘博易大师期螺主力合约下跌582至3966元吨12月现货最便宜可交割品位从华东转移至华北现货价格跟随期货有所上涨但华东涨幅更大12月初华北现货螺纹钢价格3680元吨截止12月23日涨至3900元吨上涨了220元吨华东现货价格则从3770元吨涨至4040元吨上涨270元吨基差0值附近震荡期限结构来看螺纹钢远月贴水结构大幅收窄代表了市场对未来的悲观预期有所转变市场甚至出现了主力升水近月近月升水现货的升水格局原料端生产端维持紧平衡铁矿进口环比略有回升钢厂对铁矿石略有补库焦炭库存略有回落原料紧平衡导致12月钢材的生产利润并没有使得钢厂利润回升反而钢厂利润维持低位从供需来说我们认为螺纹钢目前处于清晰的供增需减格局之中从今年的主要逻辑来看主要供给方粗钢产量1-11月同比只减少14但是主要需求的变数的提供方地产1-11月新开工同比下降389尤其从当下的累积的环比供分析师李文婧需钢材的大周期供需处于供给增加需求减少的简单逻辑之中该格局看跌从业资格号F3069340供需上的矛盾从目前来看没有消失反而还在逐渐累积之中虽然地产行业的政投资咨询号Z0015101策见底但地产行业实际尚未见到新开工的底部11月新开工单月降幅高达50电话021-55007766-6607钢材消费正面面临全面下滑的至暗时刻从历史经验来看我们以下调公积金贷邮箱15568guosencomcn款利率作为锚点来看政策转暖后地产链条带动钢价企稳走强的时间点可能晚于市场的预期上几次下调公积金贷款利率的时间点分分别为2008年9月2012年6月2014年12月以及2022年10月我们看到公积金贷款利率下调后地产企稳传导至钢价企稳往往平均6月至1年左右的时间那么可以预判的是明年2季度实际需求复苏可能总量仍然会低于市场的预估独立性申明作者保证报告所采用的数据均来自合但是当下的情况略有不同淡季市场需求差基本已经成为市场预期到的现规渠道分析逻辑基于本人的职业理实也很难动摇做多者的决心我们认为大周期需求差是无法被市场证伪的至解通过合理判断并得出结论力求少3月底之前很难证伪客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明因此1月建议投资者观望为主如遇大涨可轻仓沽空请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一市场行情回顾2022年12月期螺价格冲高后略有回落截止12月23日收盘博易大师期螺主力合约下跌582至3966元吨图螺纹钢期货指数日K线数据来源博易大师国信期货12月现货最便宜可交割品位从华东转移至华北现货价格跟随期货有所上涨但华东涨幅更大12月初华北现货螺纹钢价格3680元吨截止12月23日涨至3900元吨上涨了220元吨华东现货价格则从3770元吨涨至4040元吨上涨270元吨基差0值附近震荡图螺纹钢基差单位元吨-10008006004002000-200-400-600数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3现货价格变动汇总来看截止2022年12月23日现货价格12月普遍上涨其中螺纹钢上海广州涨幅较大图钢材各品种及期货涨跌情况数据来源我的钢铁WIND国信期货期限结构来看螺纹钢远月贴水结构大幅收窄代表了市场对未来的悲观预期有所转变市场甚至出现了主力升水近月近月升水现货的升水格局图螺纹钢期货期限结构单位元吨2019202020212022数据来源WIND国信期货二供需分析请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4一原料供给1铁矿石2022年总体铁矿石进口数量累计值同比略有减少但减幅逐步收窄根据海关数据的统计海关总署数据显示11月中国进口铁矿砂及其精矿9885万吨环比增长41同比下降581-11月累计进口铁矿砂及其精矿101610万吨同比下降21图铁矿石进口数量单位万吨右轴15001000500000-500-1000-1500数据来源WIND国信期货从铁矿石的库存来看12月铁矿库存稍有回升特别钢厂有所补库截止12月23日Mysteel数据247家钢铁企业铁矿库存9464万吨环比上个月上升40同比下降124铁矿矿山库存232万吨月度环比下降10年同比上升86铁矿港口库存13336万吨月度环比下降11年同比下降140图铁矿石库存单位万吨24745右轴126266300250200150100500数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page52焦炭据国家统计局数据显示2022年1-11月全国焦炭产量43438万吨同比上升0711月焦炭产量同比有所回升但环比略有回落图焦炭累计产量单位万吨焦炭产量累计同比单位右轴12001000800600400200000-200-400-600-800-1000数据来源WIND国信期货焦炭产业链库存普遍回落截止2022年12月23日根据上海钢联数据的统计钢厂焦炭库存586万吨比2021年同期下降143月度环比下降03港口焦炭库存2073万吨比2021年同期上升107月度环比下降36焦化企业焦炭库存51万吨比2021年同期下降111月度环比下降25环比来看焦炭产业链库存减少图焦炭库存单位万吨247100数据来源WIND国信期货原料端生产端维持紧平衡铁矿进口环比略有回升钢厂对铁矿石略有补库焦炭库存略有回落请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6二钢材及螺纹钢的供应1利润2022年螺纹钢生产利润前高后低12月无论电炉或高炉均无利润螺纹钢上涨的利润被原料上涨所侵蚀图螺纹钢利润单位元吨数据来源WIND国信期货2产量国家统计局数据显示2022年11月中国粗钢日均产量24847万吨环比下降34生铁日均产量22663万吨环比下降08钢材日均产量36397万吨环比下降1811月中国粗钢产量7454万吨同比增长73生铁产量6799万吨同比增长97钢材产量10919万吨同比增71焦炭产量3739万吨同比上涨951-11月中国粗钢产量93511万吨同比下降14生铁产量79506万吨同比下降04钢材产量122553万吨同比下降07焦炭产量43438万吨同比上涨07图粗钢产量单位万吨右轴200015001000500000-500-1000-1500数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7国家统计局最新数据显示2022年10月份中国钢筋产量为20936万吨同比增长761-10月累计产量为198344万吨同比下降9510月份中国中厚宽钢带产量为15787万吨同比增长2461-10月累计产量为156359万吨同比增长39图钢筋产量单位万吨右轴2500200015001000500000-500-1000-1500-2000数据来源WIND国信期货2022年钢材库存走势异于往年1季度淡季钢材库存垒库但垒库数量不及前两年4-6月钢材库存在理应大幅下降的旺季出现走平但进入78月随着钢材减产钢材库存也出现了明显下降同样进入9月旺季以后库存降幅则并没有加快反而趋缓12月中旬钢材库存开始垒库比往年垒库时间提前半个月根据Wind数据截止2022年12月16日钢材社会库存849万吨同比减少66截止12月10日钢材重点企业库存1534万吨同比上升150图钢材库存单位万吨数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page8螺纹钢钢厂的库存压力相对其他品种稍好根据WIND的数据截止2022年12月16日螺纹钢社会库存365万吨同比上升10截止12月16日螺纹钢企业库存168万吨同比下降123图螺纹钢库存单位万吨数据来源WIND国信期货三钢材需求钢材出口增幅回正海关总署数据显示2022年11国出口钢材558万吨同比增长2801-11月累计出口钢材6194万吨同比上升04图钢材出口单位万吨右轴4000300020001000000-1000-2000-3000-4000数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page9房地产需求数据继续走弱但政策消息面利多开始出现市场认为政策底已经出现但政策底并不一定带来房地产市场的好转再带来钢材需求的增加要更多时间和证据111月份房地产开发企业房屋施工面积896857万平方米同比下降65其中住宅施工面积633916万平方米下降67房屋新开工面积111632万平方米下降389其中住宅新开工面积81734万平方米下降395房屋竣工面积55709万平方米下降190其中住宅竣工面积40442万平方米下降184图房屋新开工面积单位万平方米右轴数据来源WIND国信期货基建投资方面2022年初确实有所回暖但3月后数据转弱三季度后基建数据重新筑底回暖根据国家统计局数据1-11月份全国固定资产投资不含农户520043亿元同比上升53图固定资产投资完成额单位亿元右轴数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page10机械加工行业仍然低迷根据统计局数据2022年1-11月我国金属切削机床产量52万台同比下降125图金属切削机床单位万台右轴数据来源WIND国信期货汽车行业初见疲态2022年11月汽车产销分别完成2386万辆和2328万辆环比分别下降82和71同比均下降792022年1-11月汽车产销分别完成24628万辆和24302万辆同比分别增长61和33累计增速放缓较1-10月分别收窄18和13个百分点图汽车产量单位万辆右轴100008000600040002000000-2000-4000-6000数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page11国家统计局数据显示2022年10月中国空调产量14432万台同比下降331-10月累计产量189595万台同比增长3210月全国冰箱产量690万台同比下降971-10月累计产量7159万台同比下降3310月全国洗衣机产量8806万台同比增长1291-10月累计产量7318万台同比增长3710月全国彩电产量19262万台同比增长921-10月累计产量161396万台同比增长91图家电产量累计同比数据来源WIND国信期货由于去年集装箱产量暴增基数较高2022年集装箱产量出现同比回落根据国家统计局数据2022年1-10月全国金属集装箱产量13388万立方米同比下降321图集装箱产量立方米右轴3500030000250002000015000100005000000-5000-10000数据来源WIND国信期货请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page12国家统计局数据2022年1-10月民用钢船产量同比减少21至2483万吨总体造船业需求保持热度在手订单维持高位图钢船产量万载重吨数据来源WIND国信期货三总结与展望2022年12月期螺价格冲高后略有回落截止12月23日收盘博易大师期螺主力合约下跌582至3966元吨12月现货最便宜可交割品位从华东转移至华北现货价格跟随期货有所上涨但华东涨幅更大12月初华北现货螺纹钢价格3680元吨截止12月23日涨至3900元吨上涨了220元吨华东现货价格则从3770元吨涨至4040元吨上涨270元吨基差0值附近震荡期限结构来看螺纹钢远月贴水结构大幅收窄代表了市场对未来的悲观预期有所转变市场甚至出现了主力升水近月近月升水现货的升水格局原料端生产端维持紧平衡铁矿进口环比略有回升钢厂对铁矿石略有补库焦炭库存略有回落原料紧平衡导致12月钢材的生产利润并没有使得钢厂利润回升反而钢厂利润维持低位从供需来说我们认为螺纹钢目前处于清晰的供增需减格局之中从今年的主要逻辑来看主要供给方粗钢产量1-11月同比只减少14但是主要需求的变数的提供方地产1-11月新开工同比下降389尤其从当下的累积的环比供需钢材的大周期供需处于供给增加需求减少的简单逻辑之中该格局看跌供需上的矛盾从目前来看没有消失反而还在逐渐累积之中虽然地产行业的政策见底但地产行业实际尚未见到新开工的底部11月新开工单月降幅高达50钢材消费正面面临全面下滑的至暗时刻从历史经验来看我们以下调公积金贷款利率作为锚点来看政策转暖后地产链条带动钢价企稳走强的时间点可能晚于市场的预期上几次下调公积金贷款利率的时间点分分别为2008年9月2012年6月2014年12月以及2022年10月我们看到公积金贷款利率下调后地产企稳传导至钢价企稳往往平均6月至1年左右的时间那么可以预判的是明年2季度实际需求复苏可能总量仍然会低于市场的预估请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page13但是当下的情况略有不同淡季市场需求差基本已经成为市场预期到的现实也很难动摇做多者的决心我们认为大周期需求差是无法被市场证伪的至少3月底之前很难证伪因此1月建议投资者观望为主如遇大涨可轻仓沽空请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page14重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金