研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货养殖月报养殖消费或边际改善猪价企稳震荡2022年12月25日主要结论从供应来看目前大肥猪消化进度仍然偏慢具体支撑证据为宰后均重仍处于很高的水平而目前距离春节长假临近留给大肥猪消化的时间窗口有限大肥猪消化节奏对接下来行情走势至关重要随着12月猪价崩盘式的下跌养殖户心态成为影响了出栏的重要因素整体上因价格下跌过快养殖户扛价心理有所上升另外由于全国阳性病例扩散部分屠宰企业因人力不足降低屠宰量这都可能导致大肥猪的问题延续春节之后从需求来看消费在阳性病例大面积扩散之下表现得较为疲弱但同时也可以看到部分大城市的人间烟火气正在恢复中加之后期仍有春节前的备货需求消费冲击最大的时间或逐步过去综合来看生猪供应依然较大但消费边际改善猪价后期或企稳震荡分析师覃多贵从业资格号F3067313投资咨询号Z0014857电话021-55007766-6671邮箱15580guosencomcn独立性申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一行情回顾12月国内生猪市场进入崩盘式下跌阶段在月初阶段市场寄希望于南方天气降温后腌腊需求的提振而表现相对抗跌但随着西南地区猪价短暂反弹后再度走弱市场开始确认整体居民消费能力减弱的大背景下腌腊需求的现实同时由于全国层面新冠疫情防疫政策调整阳性病例大面积扩散居民出于对变阳的恐慌而大量减少户外活动餐饮消费亦受到很大冲击同时部分屠宰厂因为员工阳性较多被动减少屠宰量两者叠加下生猪需求压力巨大同时由于10月初养殖户大量入场进行二次育肥导致12月待出栏的大体重生猪数量庞大供需两方面冲击下猪价快速滑入深坑这进一步加剧了行业恐慌情绪基准地河南生猪现货价格最低跌至16元附近较月初的23元下跌30较10月中的年内高点更是跌去44近月合约LH2301合约更一度跌至14535元的低点较月初下跌33LH1-3价差亦大幅下跌由月初的接近2300元左右的位置最低跌至-1000元图生猪期现货价格走势图数据来源WIND国信期货二生猪产业动态1能繁母猪存栏继续回升根据统计局数据截至10月底全国能繁母猪存栏量为4379万头连续六个月回升较4月的低点增加48对于11月来看根据部分商业机构的调研来看能繁母猪存栏仍有增长其中我的农产品的统计显示全国样本能繁母猪存栏环比增加117其中规模场增加108散户增加39从结构来看根据涌益咨询的统计截至11月样本企业的二元母猪存栏占比88三元母猪占比为12整体结构较89月有所提升图能繁母猪存栏变化单位万头图母猪存栏结构单位请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3数据来源农业农村部国信期货数据来源涌益咨询国信期货2二次育肥及压栏导致春节前生猪供应压力巨大根据生猪生长周期不考虑压栏二次育肥的影响下当期肉猪出栏量最大潜力取决于10个月前的能繁母猪存栏量而且实际的出栏量由6个月前的前仔猪出生量及全程成活率的综合决定根据样本监测的仔猪出生量来看2022年7月开始样本猪场仔猪出生数量快速上升但1011月增速明显减缓在6个月育肥出栏的情景下2023年1月开始可出栏生猪快速上升直到2023年45月减缓图生猪出栏单位万头图样本场出生活仔猪数单位万头数据来源统计局国信期货数据来源涌益咨询国信期货此外生猪压栏二次育肥肥转母会改善短期的供应节奏10月初由于行业对于春节前旺季预期很乐观养殖户大量进行二次育肥截留了相当一部分的生猪成为活体库存进入11月下旬以来这轮二次育肥的生猪到了再出栏的时间但受制于消费支撑有限大肥猪消化进度偏慢出栏均重指标仍维持在高位而春节时间已近后期大猪消化空间缩短大猪出栏压力或不得不延续到春节后图生猪宰后均重单位公斤图不同体重的料肉比关系单位无请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4数据来源卓创咨询国信期货数据来源我的农产品国信期货3屠宰量受出栏增多驱动而大幅上升根据卓创监控数据11月下半月以来国内样本企业生猪屠宰量快速上升结合猪价连续下跌及宰后均重上升变缓来看应该是标猪出栏增加及部分二次育肥大猪出栏形成的供应驱动为主从屠宰毛利来看8月毛利有所修复但仍处于低位水平9月10月猪价上涨但同时消费略有改善整体毛利变化不大11月以来毛利进一步改善亦与出栏压力相匹配反映出养殖端向屠宰环节让利总体来看尽管目前处于传统的消费旺季但生猪出栏量亦较大这支撑了屠宰量的快速攀升图生猪定点屠宰企业屠宰量单位万吨图生猪屠宰毛利单位元头数据来源卓创资讯国信期货数据来源卓创资讯国信期货4进口猪肉量环比上升冻品库存触底回升根据海关数据2022年11月国肉猪肉产品进口总量18万吨猪肉及杂碎进口为28万吨2022年1-11月国内猪肉进口总量达到162万吨较上年同期354万吨明显减少不过从月度对比来看下半年猪肉进口量环比逐月增加这反映前期猪价上涨的对进口刺激作用从冻肉库存量来看根据卓创资讯统计12月以来国内猪肉冻品库存先跌后涨总体来看结束了7月以来的连续去库存的态势后期还需关注随着猪价连续下跌屠宰场是否有入场做冻品库存的行为请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5图猪肉进口量单位万吨图国内冻品库存单位万吨数据来源海关总署国信期货数据来源涌益咨询国信期货5短期消费受冲击中长期预期改善根据统计数据截至11月全国社会消费品零售项下餐饮收入累计值为398万亿较上年同期下降54其中11月单月较上年同期下降84从微观数据来看中大型城市的重点批发市场的白条猪走货从二季度明显下降宏微观数据表明今年猪肉总体偏弱其背后原因一方面是疫情反复发作导致居民户外消费场景的减少另一方面三年疫情冲击对居民收入及消费信心产生的实质性的影响使得消费意愿及能力也有较为明显的收缩对于2023年来看目前疫情防控优化方案开始实施全国新增阳性大幅攀升居民对新冠感染的恐惧感还需要一个适应过程短期户外消费锐减但随着阳性感染比例的提升这种恐惧感将会消退消费也亦因此有所改善图北市批发市场猪白条成交量单位吨图杭州批发市场日均白条猪上市量单位头数据来源统计局国信期货数据来源统计局国信期货三结论及行情展望从供应来看目前大肥猪消化进度仍然偏慢具体支撑证据为宰后均重仍处于很高的水平而目前距离春节长假临近留给大肥猪消化的时间窗口有限大肥猪消化节奏对接下来行情走势至关重要随着12月猪价崩盘式的下跌养殖户心态成为影响了出栏的重要因素整体上因价格下跌过快养殖户扛价心理有所上升另外由于全国阳性病例扩散部分屠宰企业因人力不足降低屠宰量这都可能导致大肥猪的请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6问题延续春节之后从需求来看整体消费在阳性病例大面积扩散之下表现得较为疲弱但同时也可以看到部分大城市的人间烟火气正在恢复中加之后期仍有春节前的备货需求消费冲击最大的时间或逐步过去综合来看生猪供应依然较大但消费边际改善猪价后期或企稳震荡请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士如引用发布需注明出处为国信期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利报告所引用信息和数据均来源于公开资料国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断仅供阅读者参考不能作为投资研究决策的依据不得被视为任何业务的邀约邀请或推介也不得视为诱发从事或不从事某项交易买入或卖出任何金融产品的具体投资建议也不保证对作出的任何判断不会发生变更阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果均不可归因于本研究报告均与国信期货及分析师无关国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金