研究报告全文：国信期货研究Page1国信期货玉米月报玉米短期利好有限偏弱震荡为主2022年12月25日主要结论从供应来看目前处于节前集中售粮的高峰期加之疫情防控政策松动物流瓶颈解除新粮上量较前期有所增加但随着价格的快速回落农户惜售心理也在上升反映基层售粮心态较稳短期难以形成群体恐慌式集中抛售的负反馈从需求来看12月国内生猪价格大幅下跌加之春节临近养殖户加快了出栏节奏预计后期饲料需求阶段性走弱而深加工方面短期快速放开对淀粉等下游产品的消费形成打击使得玉米的深加工需求也受到压制从中下游库存来看目前饲料企业库存较前期有所提升但绝对量仍不高深加工企业库存仍处于低位贸易商因前期价格偏高也未能建立较高的库存后期关注随着价格的回落后期中下游是否启动补库存综合而言短期玉米供需缺乏太好利好支撑预计价格偏弱震荡为主分析师覃多贵从业资格号F3067313投资咨询号Z0014857电话021-55007766-6671邮箱15580guosencomcn独立性申明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page2一行情回顾12月国内玉米期现货市场均出现连续的下跌走势随着国内防疫政策大幅度的调整各地相继取消了之前的严控措施主要产区的基层物流受阻的情况亦明显缓解而与此同时由于快速放开后阳性病例大面积的扩散居民外出活动大幅减少使得消费短期受到很大冲击进而从深加工养殖业两方面对玉米的需求形成一定压制玉米现货出现较大幅度的调整此外由于前期采购的低成本巴西玉米集中到港临近及市场担忧春节前农户售粮进度偏慢而增加春季售粮压力使得期货盘面表现更弱图玉米期现货走势资料来源WIND国信期货二国际玉米市场分析21美国玉米供需较上年收紧根据USDA12月的供需报告2022年美国玉米收获面积为8080万英亩较11月预估持平较上年减少54单产为1723蒲英亩低于上年的176蒲英亩需求方面饲料需求为53亿蒲较上年大幅减少417亿蒲食品及加工需求为6725亿蒲较上年减少042亿蒲出口2075亿蒲较上年减少396亿蒲年末结转库存为1257亿蒲式耳库存消费比为898较上年收紧不过根据USDA的出口销售报告数据来看截至12月15日美国玉米出口签单量目前还只有2064万吨相当于年度出口目标的39这一完成进度明显低于往年后期不排除会下修出口预期图美国玉米历史供需格局变化趋势单位千吨图美玉米累计出口情况单位千万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page3数据来源WASDE国信期货数据来源USDA国信期货22巴西预计强劲增产阿根廷进入天气敏感期根据CONAB12月的预估202223年预计玉米产量为12582百万吨较11月预估下调57万吨主要是一季玉米单产可能受到低于平均水平的降水的影响此外CONAB还把消费降至8080万吨较上月下修95万吨出口保持在4500万吨结转库存下调至971万吨库存消费比为77低于上年的8的水平历史对比来看亦处于偏低水平从阿根廷来看根据该国农业部的预估202122年阿根廷玉米产量为5900万吨较上月的5800万吨小幅上调比上年的6050万吨减少但由于出口减少期末结转库存有所回升对于2223年度阿根廷农业部12月预估种植面积为1020万公顷较上年减少约2因干旱及高热天气影响阿根廷早播玉米单产预计不太理想目前阿根廷还有50的玉米尚未播种后期的关键是晚播玉米是否可以弥补早播玉米的损失如果12月天气好转晚播玉米还能获得较好的收获因此后期天气仍是一个关键变量图巴西玉米产量单位千吨图阿根廷玉米供需平衡表201920202021202122期初库存475588407产量585060505900工业消费382348365饲料消费172517931800出口363040903600期末库存588407542数据来源CONAB国信期货数据来源阿根廷农业部国信期货23黑海粮食供应能力减少因俄乌战争的影响202223年乌克兰玉米产量预计较上年减少1000万吨从而使得出口较上年减少约1200万吨从小麦出口来看截至10月202223市场年出口累计为519万吨大麦出口累计为117万吨低于上年的水平除了可供出口的粮源数量问题之外乌克兰粮食外运也是一个充满变数的问题2022年7月22日俄罗斯土耳其乌克兰和联合国代表在伊斯坦布尔签署了一份粮食外运协议到2022年11月19日再度将协议延长120天这对后期乌克兰粮食的出口给出一定保障但鉴于俄乌局势仍在发请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page4展中后期不确定性依然存在图截至9月乌克兰主要谷物出口单位万吨图乌克兰玉米生产区域分布单位202121222223小麦166927183601519大麦4236957311117玉米238941253848232小麦大麦市场年度为7月到次年6月玉米市场年度为10月到次年9月数据来源乌克兰农业部国信期货数据来源USDA国信期货三国内玉米市场分析31国产玉米产量略增上市偏慢根据农业农村部的12月最新预估202223年国内玉米收获面积为4295万公顷单产为641吨公顷总产量为275亿吨较上年约增加270万吨总体来看尽管市场一直有一定的分歧但官方倾向单产仍是增加的状态主要原因在于尽管面积较上年缩减但今年整体天气情况好于上年单产有一定增加图玉米面积与单产单位万公顷亿吨图各主产省玉米平均单产与2021年增减趋势数据来源农业农村部国信期货数据来源中央气象台国信期货从上市节奏来看华北地区售粮进度为35过去三年平均为37目前进度较三年均值落后2个百百分点东北地区售粮进度为27过去三年平均为39今年进度落后于三年均值12个百分点总体来看华北售粮进度总体较历史平均变化不大但东北地区的售粮进度大幅落后于往年主要是原因在于东北产区补贴政策转向大豆使得玉米产量下降使得市场预期较好同时因为种植成本上升农户亦有挺价心理这也造成了农户的主动惜售此外前期由于疫情防控的影响产区物流受阻也限制了玉米的流通对于后期来看春节前上市的时间窗口有限售粮进度或难有太大提升这意味着节后的春季售粮压力或较大请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page5图东北玉米售粮进度单位图华北玉米售粮进度单位数据来源粮油商务网国信期货数据来源粮油商务网国信期货32进口巴西美玉米进口到港预计增加根据统计局数据2022年11月中国玉米进口量为74万吨同比小幅减少202223年累计进口129万吨同比减少80万吨2022年5月23日商务部官网公布了中巴西高委会第六次会议成果清单明确了中国海关总署与巴西农业部签署巴西玉米输华植物检疫要求议定书修订版巴西玉米成为补充乌克兰玉米缺位的关键角色对于202223年来看预计全年进口量较上年有所减少主要原因在于1受战争及产量减少影响乌克兰玉米进口大幅削减2美国玉米销售期但进口利润较往年低且买船也低3巴西玉米主要出口期在7月-12月时间窗口有限从阶段性进口来看美国玉米91011月玉米出口量975171万吨而据巴西方面船期跟踪统计自11月下旬至12月22日已经有超过90万吨巴西玉米装运驶向中国由于来看121月合计到港玉米大致在170万吨以上环比明显增加图玉米进口量单位万吨图近月玉米理论进口利润单位元吨数据来源海关总署国信期货数据来源wind国信期货33需求饲料需求将有一定增长10月全国工业饲料产量2672万吨同比增长02环比下降57结束了连续4月的环比增长今年1-10月全国工业饲料产量共24252万吨比去年同期减少107万吨同比降低04以玉米市场来看202122年21年10月-22年9月全国工业饲料产量为29398万吨其中配合料浓缩料及预混料分别为26667万吨1453万吨及635万吨将其折算为全价料为44亿吨较上年减少约1000万吨往后来看随着猪价的上涨生猪产能重新进入扩张状态这意味着202223年生猪存栏总体呈现回升的请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page6格局另外从禽料养殖利润来看2022年蛋禽及肉禽利润都处于较好的状态预计禽类养殖规模亦能保持较稳中有增的状态因此从养殖周期来看饲料需求将有一定增加我们预计202223年饲料产量将达到455亿吨增加3深加工来看近几年产能相对稳定影响玉米需求在于利润波动考虑下游消费的自然增长预计202223年深加工需求总体稳中略增为主图仔猪出生量单位万头图饲料月度产量单位万吨资料来源农业农村部国信期货资料来源饲料工业协会国信期货图生猪养殖利润图禽料养殖利润资源来源博亚和讯国信期货资源来源发改委国信期货44替代品进口谷物及陈稻是替代主力根据海关统计202122年以玉米市场年度计算全国高粱小麦大麦等替代性谷物进口量达到4493万吨较上年同期的4420万吨增加70万吨其中高粱木薯碎米是增长主力从国内谷物替代来看陈化稻定向拍卖撑起了国产谷物替代的大梁根据统计从3月10日定向拍卖启动以来国内陈化稻拍卖累计进行了25次共成交2942万吨约可替代玉米2000-2100万吨对于202223年来说国内政策稻谷库存量仍较大陈化稻仍有一定供应能力从国内小麦替代角度来看目前小麦与玉米的价差处于替代的临界附近若玉米价格相对小麦再大幅走强则有可能重新刺激下游的饲料企业调整配方图考虑蛋白因素后小麦与玉米的优势单位元吨图替代性谷物进口单位万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page7数据来源WIND国信期货数据来源WIND国信期货45202223年玉米供需平衡表仍以紧平衡为主根据我们测算20212022年玉米市场年度全国饲料产量估计为44亿吨左右其中配合料为267亿吨自配料为173亿吨饲料产量较上年减少26考虑到生猪产能回升猪价上涨同时禽类养殖利润恢复我们预计202223年国内养殖规模有望稳定饲料总产量稳中略涨为主此外由于国内开始推行玉米减量替代的方案的推行预计202223年国内玉米添加继续调升的空间有限两者结合来看国内玉米饲料需求预计为192亿吨较202122年增加400-500万吨深加工方面202122年国内受疫情影响深加工需求较差预计随着后期疫情防控形势的稳定及国家经济刺激政策的实施202223年深加工需求会有所恢复从供应端来看202223年国内玉米面积收缩但整体单产改善产量较上年微幅增长进口方面由于配额限制仍然存在进口增量有限综合供需两个方面来看202223年国内玉米供需形势仍然是紧平衡格局表玉米平衡表202020212021202220222023产量260662725527500进口295421882000饲料消费182001870019200工业消费800080008100食用消费955965980种用及损耗126112051170供需差60457350饲料产量452384421045536其中配合料264112668426896配合料添比03703904自配料添比045048048请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page8资料来源农业农村部饲料工业协会国信期货四结论及展望从供应来看目前处于节前集中售粮的高峰期加之疫情防控松动物流瓶颈解除新粮上量较前期有所增加但随着价格的快速回落农户惜售心理也在上升反映基层售粮心态较稳短期难以形成群体恐慌式集中抛售的负反馈从需求来看12月国内生猪价格大幅下跌加之春节临近养殖户加快了出栏节奏预计后期饲料需求阶段性走弱而深加工方面短期快速放开对淀粉等下游产品的消费形成打击使得玉米的深加工需求也受到压制从中下游库存来看目前饲料企业库存较前期有所提升但绝对量仍不高深加工企业库存仍处于低位贸易商因前期价格偏高也未能建立较高的库存后期关注随着价格的回落后期中下游是否启动补库存综合而言短期玉米供需缺乏太好利好支撑预计价格偏弱震荡为主请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金国信期货研究Page9重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布及分发研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