投资要点
　　大势研判:年末市场震荡,把握结构性机会
　　本周A股延续缩量下跌，板块方面，本周风格指数全部下跌，电力设备、建筑装饰和煤炭等成长和周期行业调整幅度较大，以食品饮料、社会服务为代表的大消费类板块相对强势。
　　股市资金面来看，本周A股交投热度进一步降低,周三两市交易额创年内第三地量。本周两市日均交易额仅6428.43亿元，较上周缩量21%。北向资金持续进场，主要流入大消费行业。
　　外围环境来看,日央行调整YCC政策后海外市场波动较大，我们认为短期内日央行意外转向带来的外围流动性紧张和利率抬升将影响分母端，使得估值承压。但综合考虑日本政府一般性债务高企，日元汇率趋稳，日本央行行长任期即将到期等因素影响，我们判断日本央行货币政策调整整体呈现小而慢的节奏，对国内市场的影响相对有限。
　　整体来看近期市场情绪较为低迷，成交量萎缩至地量水平，主要原因在于前期利好因素的影响逐渐钝化和price in，短期在各地陆续迎来感染高峰的冲击下，部分投资者选择获利了结。但我们也要看到部分一线重要城市已过感染高峰，逐步实施复工复产，疫情阴霾正在逐渐驱散。展望后市，我们认为年末流动性收紧、“强预期-弱现实”和外围波动影响下，市场将继续呈现震荡走势，但持续地量显示进一步下探空间有限，建议投资者把握结构性机会。
　　1)科技成长板块,重点关注数字经济相关领域，如芯片、计算机、新材料、物联网、5G通信等。2)着力扩大内需和疫情防控持续优化下，关注大消费板块投资机会。从中国香港和中国台湾疫情放松后的修复路径来看，需要约3~6个月的时间修复基本面，市场表现则是提前有所演绎，消费板块内部大致呈现必选到可选消费的轮动。3)稳增长重要性不断提升，仍将是主线行情。建议关注直接受益于政策支持的新老基建链条以及地产链中业绩突出、估值较低的标的，另外适当关注具备低估值优势的大金融板块修复机会。
　　日本央行调整YCC政策对A股的影响
　　本周一12月20日,日本央行决定维持基准利率在历史低点-0.1%,调整YCC政策区间上限至±0.5%。该消息一出，即引发全球主要金融市场和汇率指标巨震，日经指数直线下跌，美元对日元汇率也直线跳水，日本10年期收益率飙升21个基点至0.467%，为2015年以来最高。
　　2016年日本央行加入欧洲负利率阵营以来，日本央行长期将利率调低至负值,将十年期国债收益率目标定在0%上下区间浮动,并通过购买日债方式维持利率上限。本次调整超出市场预期，可能是基于以下几方面考虑:第一重可能原因或为缓解国债流动性问题，减少维持YCC的成本;第二重原因可能是稳定日元汇率,继而缓解日本输入式通胀;第三重可能原因或为减少资本外流。
　　日本央行在美联储加息放缓、中国防疫出现拐点之际“突袭”放松YCC政策，有其自身考虑,那么对于全球资本市场，尤其是对A股会产生何种影响呢？
　　日本央行是目前最后一个坚持极端宽松货币政策的央行,然而在YCC政策的高成本、债市流动性较弱、汇率贬值和资本外流等多重因素下，日本央行政策转向的概率较大，但步伐整体在明年二季度前呈现“小而慢”。基于以上对日本后续利率和YCC政策走势的判断,我们认为本次事件对A股的影响主要体现为以下几个方面:①短期内日本资本回流对国内资产的直接影响有限;②短期内美债收益率提高，全球定价锚分母端上行使估值承压，对A股造成短期冲击;③长期来看外围流动性有望边际宽松,日央行YCC政策调整影响将被缓释，国内市场表现主要取决于经济复苏和基本面数据表现。
　　风险提示
　　外围流动性超预期紧缩、疫情冲击超预期、基本面修复不及预期。
　　

研究报告全文：YCC20221225S0300520100001010-83755578AchenmengjieykzqcomA64284321-2023A2022-12-21YCC-20232022-12-192022-12-18pricein-20232022-12-18-2023A-2022-12-1415G2363YCCA1220-01YCC0510210467201520160YCCwwwykzqcom112YCCAYCCYCCAAYCC请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom212YCCA4YCC4YCCA467101YCC104215043GDP545556A77A788991045539119请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom312YCCA1220-01YCC05102104672015YCCYCC20160YCCYCC202250YCC1501YCC102150调整YCC后20221220调整YCC前202212191551501418015016014514014012013510013012580平滑收益率曲线美元兑日元60120汇率直线跳水11540110201050-202022-052022-122022-012022-012022-022022-022022-032022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-072022-082022-082022-092022-092022-102022-102022-112022-112022-121年2年3年4年5年6年7年8年9年10年15年20年25年30年40年2021-12windwindYCCAYCCAYCCYCC请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom4121YCC2021GDP262YCC250YCC3YCC443GDP日本中国韩国英国美国德国300202126225020015010050020022021199019911992199319941995199619971998199920002001200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020windYCCAAYCC1YCC45权益长期债日本持有中国证券资产结构金融衍生品短期债占日本在外资产比重-右轴4005460短期债156235050权益30034294025020030221502010077410503321金融衍生品00004长期债5005请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom5122A3YCCAA3853943695050A642843216000YCC1491455312201221YCCpricein-15G236请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom6123385394369505935026964284321574760006A本周涨跌幅上周涨跌幅0-1-068-110-122-2-194-191-180-233-3-269-319-4-369-383-385-394-5-6-593-7上证50沪深300创业板指中小100上证指数深证成指科创50wind7A日均成交金额周度亿元万得全A右轴1400065001200060001000055008000500060004500400040002000350003000wind请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom7125468金融风格中信周期风格中信消费风格中信成长风格中信稳定风格中信651491306191035-155-116-228-223-216-240-307-285-408-484-457-537-560-685-683本周上周近一个月近三个月wind请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom8129电力设备-603电子-586建筑装饰-584煤炭-571基础化工-564汽车-522环保-521医药生物-519石油石化-512钢铁-510机械设备-500国防军工-487有色金属-480房地产-466建筑材料-419公用事业-414交通运输-385纺织服饰-375通信-374非银金融-322家用电器-319农林牧渔-313商贸零售-302计算机-291轻工制造-282综合-271银行-260食品饮料-107社会服务-076传媒-061美容护理-020-7-6-5-4-3-2-10wind4553149110455311-本周净买入亿元近一个月净买入亿元50017500200400150300170002001001650010050016000-1000-20015500-50-300-40015000-100银行电子通信传媒综合环保煤炭钢铁汽车计算机房地产机械设备医药生物商贸零售交通运输有色金属家用电器建筑材料国防军工美容护理非银金融轻工制造社会服务纺织服饰基础化工建筑装饰公用事业石油石化农林牧渔电力设备食品饮料windwind请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom912请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom10122016S0300520100001104850011230010510-55-5123005-555wwwykzqcom11126019212223377wwwykzqcom请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1212