2020年新冠疫情以来，中国相对美国在GDP占比上快速提升，但这一势头很可能在2022年暂时停止。如图1所示，2019年底中国GDP占美国的比例为66.8%，但到2021年底，这一比例已升至76.1%，年均提升4.6个百分点，远高于2015-2019年这10年间的平均水平（1.4个百分点）。然而，2022年前三季度中国GDP换算成美元占比美国GDP的比例为68.3%，可以预见全年将出现一定幅度的下滑（图1）。
　　中国之外，2022年主要经济体相对美国在GDP占比上下滑均十分显著。比如欧元区、日本、英国，其在2021年占美国GDP的比重分别为62.5%、21.2%、13.4%；然而，从2022年前三季度来看，上述比例分别降至54.5%、16.6%、12.1%。由于2022年四季度美国经济的复苏有所加强(亚特兰大联储的GDPNow最新追踪的四季度GDP环比折年率为3.7%)，因此全年上述三大经济体对美国GDP的占比将进一步下滑（图2）。
　　是什么导致了这些经济体对美国GDP占比在2022年全面下滑？无外乎两种因素：一是名义经济增速的相对变化；二是美元对这些经济体货币的汇率升值。当然，各经济体在主导因素上存在差异：比如欧元区和英国，由于俄乌战争带来的高通胀，两者2022年前三季度的名义GDP增速（分别为8.3%和10.4%）与美国相当（9.9%），可见其相对美国GDP占比的下滑主要是汇率贬值的因素（2022年至今欧元和英镑贬值6.6%和10.9%）。相比之下，2022年中国和日本对美国GDP占比的下滑则既有名义GDP增速的偏低（前三季度中国和日本的名义GDP增速分别低于美国3.7和8.7个百分点），也有汇率贬值（2022年至今人民币和日元对美元分别贬值8.8%和13.4%）
　　那么，如果2023年中国经济实现5%的增速，能否完全逆转2022年对美国GDP占比的下滑趋势吗？根据美联储12月议息会议的最新预测，2023年美国实际GDP增速仅为0.5%，如果我们假设1）2023年美国的GDP平减指数回落至4%（2022年前三季度为7.4%）；2）2023年中国的GDP平减指数为2.5%（2022年前三季度为3.1%）；3）2023年人民币对美元汇率与2022年持平。上述假设下不难计算出：2023年中国GDP占美国GDP的比重有望从2022年的70%左右回升至72.5%。当然，如果要回升至2021年76.1%的高点，则除非中国经济实现明显高于5%的增速，或者是人民币对美元升值5%。作为情景分析，图3给出了2023年不同的中国经济增速和人民币升值幅度下，中国GDP占美国比重的变化。
　　风险提示：海外货币政策收紧下外需回落，海外经济提前进入显著衰退，严重拖累我国出口。毒株出现变异，疫情蔓延形势超预期恶化。

研究报告全文：证券研究报告宏观报告宏观点评宏观点评20221225中美经济逆转2023年隐含的增速与汇率2022年12月25日TableTagTableSummary年新冠疫情以来中国相对美国在占比上快速提升但这一势2020GDP证券分析师陶川头很可能在2022年暂时停止如图1所示2019年底中国GDP占美国的比例为668但到2021年底这一比例已升至761年均提升46个执业证书S0600520050002百分点远高于2015-2019年这10年间的平均水平14个百分点然而taochdwzqcomcn2022年前三季度中国GDP换算成美元占比美国GDP的比例为683可以预见全年将出现一定幅度的下滑图1相关研究中国之外2022年主要经济体相对美国在GDP占比上下滑均十分显著日本央行意外加息透露了比如欧元区日本英国其在2021年占美国GDP的比重分别为625什么信号212134然而从2022年前三季度来看上述比例分别降至5452022-12-20166121由于2022年四季度美国经济的复苏有所加强亚特兰大联解读中央经济工作会议多大储的GDPNow最新追踪的四季度GDP环比折年率为37因此全年上述三大经济体对美国GDP的占比将进一步下滑图2决心哪些抓手2022-12-17是什么导致了这些经济体对美国GDP占比在2022年全面下滑无外乎两种因素一是名义经济增速的相对变化二是美元对这些经济体货币的汇率升值当然各经济体在主导因素上存在差异比如欧元区和英国由于俄乌战争带来的高通胀两者2022年前三季度的名义GDP增速分别为83和104与美国相当99可见其相对美国GDP占比的下滑主要是汇率贬值的因素2022年至今欧元和英镑贬值66和109相比之下2022年中国和日本对美国GDP占比的下滑则既有名义GDP增速的偏低前三季度中国和日本的名义GDP增速分别低于美国37和87个百分点也有汇率贬值2022年至今人民币和日元对美元分别贬值88和134那么如果2023年中国经济实现5的增速能否完全逆转2022年对美国GDP占比的下滑趋势吗根据美联储12月议息会议的最新预测2023年美国实际GDP增速仅为05如果我们假设12023年美国的GDP平减指数回落至42022年前三季度为7422023年中国的GDP平减指数为252022年前三季度为3132023年人民币对美元汇率与2022年持平上述假设下不难计算出2023年中国GDP占美国GDP的比重有望从2022年的70左右回升至725当然如果要回升至2021年761的高点则除非中国经济实现明显高于5的增速或者是人民币对美元升值5作为情景分析图3给出了2023年不同的中国经济增速和人民币升值幅度下中国GDP占美国比重的变化风险提示海外货币政策收紧下外需回落海外经济提前进入显著衰退严重拖累我国出口毒株出现变异疫情蔓延形势超预期恶化14东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图12022年中国GDP占美国GDP比重很可能从2021年的76回落至70中国GDP占美国GDP比重80706050403020100200020022004200620082010201220142016201820202022E数据来源Bloomberg东吴证券研究所图2除了2020年取消目标历年经济增速目标的下调没有超过05个百分点占美国GDP比重欧元区日本英国120100806040200200020022004200620082010201220142016201820202022E数据来源Bloomberg东吴证券研究所24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宏观点评图32023年不同的中国经济增速和人民币升值幅度下中国GDP占美国比重的变化2023年中国GDP增速2023年人民币升值幅度45505560-568668969269607227257297325758761765769数据来源Bloomberg东吴证券研究所34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn