现象：12月份以来，北交所上市新股频现“破发”。根据我们的统计，11、12月（截至12月19日，下同）北交所共上市25只新股，其中首发日即破发的有18只、占比为72.00%。尤其是12月份以来，一共上市16只新股，其中首发日即破发的有14只、占比为87.50%。与之相对比的是，2022年11月至今，主板共上市38只新股，其中首发日即破发的仅有4只、占比为10.53%。
　　原因：北交所新股发行提速、年底市场避险情绪、流动性边际趋紧。“破发”现象原因一：2022年以来，北交所新股发行明显提速，进入下半年以来尤为彰显。根据Wind数据显示，2021年北交所累计发行新股41家，2022年北交所累计发行新股67家，同比增长63.41%；进入下半年以来，7-12月北交所累计发行新股48家，同比增速进一步提升至77.78%，其中11月、12月发行新股数量分别为9家、16家，是2022年发行新股最多的2个月份（2021年11月份发行新股数量最多，为14家；12月份发行新股数量为0家）。
　　“破发”现象原因二：年底市场避险情绪浓厚，市场风格影响下，小市值股票表现欠佳。我们选取沪深A股（除科创板、创业板）、创业板、科创板、专精特新企业（分为5个子板块）一共8个板块做涨跌幅的分析，我们可以看出，无论是11月还是12月，均是大市值股票表现更优，背后反映的是进入年底以后，市场避险情绪浓厚，市场风格影响下，以小市值股票为代表的北交所板块表现欠佳，产生集中“破发”现象。
　　“破发”现象原因三：11月份以来流动性边际趋紧，北交所受制于流动性的特征尤为明显。根据Wind数据，2022年10月底以来，10年期国债收益率从2.64%逐渐上升至2.89%，背后反映的是：一方面，11月份以来防疫政策发生一些优化和调整，经济活动逐渐向正常状态恢复；另一方面，流动性边际趋紧的状态下，北交所的公司市值小、流动性相比主板较差，在国债收益率上行阶段，受到的冲击和影响尤为明显，这也是北交所新股“破发”频现的原因之一。
　　展望：无需担忧“破发”事件扰动，逢低布局优质标的、静待长期价值回归。我们在前文中分析了，北交所新股“破发”现象频发的原因包括：北交所新股发行明显提速、年底市场避险情绪浓厚、流动性边际趋紧等，而其中避险情绪和流动性边际趋紧都是明显的短期扰动因素。所以，站在当前时点，我们对北交所的判断和展望是，逢低布局优质标的，一方面，短期多种扰动因素下，大量优质标的股价下行，留出了更充分的安全边际；另一方面，伴随着短期扰动因素逐渐退散（疫情政策的优化调整、财政和货币的政策支持、产业政策等等均会逐步提升市场的风险偏好），长期价值终究会回归，建议重点关注北交所优质个股。
　　风险提示：宏观经济波动的风险，北交所公司较小，抵御宏观经济风险的能力较弱；北交所新股发行节奏的风险，政策引导和支持力度不达预期；流动性风险

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告北交所北交所点评报告无需担忧破发扰动逢低布局优质标的2022年12月19日静待长期价值回归证券分析师刘博增持维持执业证书S0600518070002liubdwzqcomcn证券分析师唐亚辉TableTag投资要点TableSummary执业证书S0600520070005tangyhdwzqcomcn现象12月份以来北交所上市新股频现破发根据我们的统计1112月截至12月19日下同北交所共上市25只新股其中首行业走势发日即破发的有18只占比为7200尤其是12月份以来一共上市16只新股其中首发日即破发的有14只占比为8750与之相公用事业沪深300对比的是2022年11月至今主板共上市38只新股其中首发日即破2-1发的仅有4只占比为1053-4-7-10-13原因北交所新股发行提速年底市场避险情绪流动性边际趋紧破-16-19发现象原因一2022年以来北交所新股发行明显提速进入下半年-22-25以来尤为彰显根据Wind数据显示2021年北交所累计发行新股41-28202112202022419202281720221215家2022年北交所累计发行新股67家同比增长6341进入下半年以来7-12月北交所累计发行新股48家同比增速进一步提升至7778其中11月12月发行新股数量分别为9家16家是2022相关研究年发行新股最多的2个月份2021年11月份发行新股数量最多为14上市企业突破130家北证50家12月份发行新股数量为0家指数基金或将增强流动性破发现象原因二年底市场避险情绪浓厚市场风格影响下小市2022-12-11值股票表现欠佳我们选取沪深股除科创板创业板创业板A逐步完善市场功能持续提高科创板专精特新企业分为5个子板块一共8个板块做涨跌幅的分析我们可以看出无论是11月还是12月均是大市值股票表现更优市场活力背后反映的是进入年底以后市场避险情绪浓厚市场风格影响下以2022-11-28小市值股票为代表的北交所板块表现欠佳产生集中破发现象破发现象原因三11月份以来流动性边际趋紧北交所受制于流动性的特征尤为明显根据Wind数据2022年10月底以来10年期国债收益率从264逐渐上升至289背后反映的是一方面11月份以来防疫政策发生一些优化和调整经济活动逐渐向正常状态恢复另一方面流动性边际趋紧的状态下北交所的公司市值小流动性相比主板较差在国债收益率上行阶段受到的冲击和影响尤为明显这也是北交所新股破发频现的原因之一展望无需担忧破发事件扰动逢低布局优质标的静待长期价值回归我们在前文中分析了北交所新股破发现象频发的原因包括北交所新股发行明显提速年底市场避险情绪浓厚流动性边际趋紧等而其中避险情绪和流动性边际趋紧都是明显的短期扰动因素所以站在当前时点我们对北交所的判断和展望是逢低布局优质标的一方面短期多种扰动因素下大量优质标的股价下行留出了更充分的安全边际另一方面伴随着短期扰动因素逐渐退散疫情政策的优化调整财政和货币的政策支持产业政策等等均会逐步提升市场的风险偏好长期价值终究会回归建议重点关注北交所优质个股风险提示宏观经济波动的风险北交所公司较小抵御宏观经济风险的能力较弱北交所新股发行节奏的风险政策引导和支持力度不达预期流动性风险17东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告1现象11月份以来北交所上市新股频现破发2022年11月以来北交所上市的新股频现破发现象根据我们的统计1112月截至12月19日北交所共上市25只新股其中首发日即破发的有18只占比为7200尤其是12月份以来一共上市16只新股其中首发日即破发的有14只占比为8750与之相对比的是2022年11月至今主板共上市38只新股其中首发日即破发的仅有4只占比为1053我们分析北交所破发的18只新股所属行业其中电力设备行业最多有4家分别是远航精密力佳科技雷特科技欧普泰机械设备行业次之有3家分别是恒立钻具春光药装丰安股份基础化工行业有2家分别是绿亨科技汉维科技电子通信家电农林牧渔医药生物公用事业轻工制造交通运输食品饮料行业分别有1家分别为雅葆轩云里物里倍益康秋乐种业欧康医药特瑞斯柏星龙国航远洋康比特表111月份以来北交所上市首日即破发的公司截至2022年12月18日公司名称上市日期上市首日涨跌幅最新累计涨跌幅所属行业总市值亿元远航精密2022-11-11-778-2099电力设备1280雅葆轩2022-11-18-400-900电子785力佳科技2022-11-25-154-946电力设备846云里物里2022-11-29-150-690通信759倍益康2022-12-01-314-1456家用电器1322雷特科技2022-12-06-750-1320电力设备677秋乐种业2022-12-07-250-550农林牧渔937恒立钻具2022-12-08-1282-1873机械设备708欧康医药2022-12-09-531-1133医药生物858绿亨科技2022-12-09-1063-1638基础化工1206欧普泰2022-12-12-897-1009电力设备754特瑞斯2022-12-13-667-1749公用事业1294柏星龙2022-12-14-678-1263轻工制造668汉维科技2022-12-14-754-1123基础化工619国航远洋2022-12-15-712-1096交通运输2572康比特2022-12-15-200-500食品饮料946春光药装2022-12-16-500-500机械设备651丰安股份2022-12-16-1130-1130机械设备552数据来源Wind东吴证券研究所2原因北交所新股发行提速年底市场避险情绪流动性边际27东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告趋紧破发现象原因一2022年以来北交所新股发行明显提速进入下半年以来尤为彰显根据Wind数据显示2021年北交所累计发行新股41家2022年北交所累计发行新股67家同比增长6341进入下半年以来7-12月北交所累计发行新股48家同比增速进一步提升至7778其中11月12月发行新股数量分别为9家16家是2022年发行新股最多的2个月份2021年11月份发行新股数量最多为14家12月份发行新股数量为0家破发现象原因二年底市场避险情绪浓厚市场风格影响下小市值股票表现欠佳我们选取沪深A股除科创板创业板创业板科创板专精特新企业分为5个子板块一共8个板块做涨跌幅的分析将统计结果呈现如下11月涨跌幅排名分别为沪深A股除科创板创业板涨1063创业板涨637专精特新企业创业板涨536专精特新企业全部A股涨308科创板涨273专精特新企业科创板涨241专精特新企业新三板涨019专精特新企业北交所涨-106912月涨跌幅排名分别为专精特新企业新三板涨057沪深A股除科创板创业板涨016创业板涨-029专精特新企业创业板涨-113科创板涨-115专精特新企业科创板涨-159专精特新企业全部A股涨-175专精特新企业北交所涨-466因此我们可以看出无论是11月还是12月均是大市值股票表现更优背后反映的是进入年底以后市场避险情绪浓厚市场风格影响下以小市值股票为代表的北交所板块表现欠佳产生集中破发现象破发现象原因三11月份以来流动性边际趋紧北交所受制于流动性的特征尤为明显根据Wind数据2022年10月底以来10年期国债收益率从264逐渐上升至289背后反映的是一方面11月份以来防疫政策发生一些优化和调整经济活动逐渐向正常状态恢复另一方面流动性边际趋紧的状态下北交所的公司市值小流动性相比主板较差在国债收益率上行阶段受到的冲击和影响尤为明显这也是北交所新股破发频现的原因之一37东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图12022年Q4以来北交所发行明显提速16149887766443332222110000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789121011101112年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202120212022202220222021数据来源Wind东吴证券研究所图211月各板块的涨跌幅情况及排序图312月至今1218各板块的涨跌幅情况151100510253104155数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所47东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图42022年11月以来10年期国债收益率逐步上行数据来源Wind东吴证券研究所3展望无需担忧破发事件扰动逢低布局优质标的静待长期价值回归我们在前文中分析了北交所新股破发现象频发的原因包括北交所新股发行明显提速年底市场避险情绪浓厚流动性边际趋紧等而其中避险情绪和流动性边际趋紧都是明显的短期扰动因素所以站在当前时点我们对北交所的判断和展望是逢低布局优质标的一方面短期多种扰动因素下大量优质标的股价下行留出了更充分的安全边际另一方面伴随着短期扰动因素逐渐退散疫情政策的优化调整财政和货币的政策支持产业政策等等均会逐步提升市场的风险偏好长期价值终究会回归建议重点关注北交所优质个股57东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告4风险提示1宏观经济波动的风险北交所公司较小抵御宏观经济风险的能力较弱2北交所新股发行节奏的风险政策引导和支持力度不达预期发行节奏超出预期3流动性风险若市场流动性超预期紧缩将对行业产生不利影响67东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn