从全球农产品价格的位置来看，玉米、小麦、大豆与稻谷价格均从最高点有所下滑，但仍然处于较高的价格位置。展望来看：供给端，全球农产品库存依旧处于近年来的相对低位，事件与异常天气冲击易造成价格的较高波动。需求端则需要观察全球经济增速放缓预期对相对刚性的粮食需求的影响几何。从国内农产品价格位置来看，国内玉米、小麦、大豆价格处于较高位置，稻谷价格近年有所下降，供给端来看，本种植年度我国玉米维持紧平衡，小麦录得增产，稻谷产量小幅下降，大豆则与海外价格联系紧密；需求端景气或对农产品整体价格形成一定支撑。
　　小麦：全球供需仍维持紧张，国内小麦价格或震荡下行
　　USDA11月供需报告中预计22/23年度全球小麦产量同比减少4%，连续第三年出现产需缺口，库销比由35.4%进一步下滑至33.9%。展望明年看，整体供需并未大幅改善，而乌克兰因俄乌冲突造成的出口缺位或由欧盟、俄罗斯与加拿大的出口增加填补，价格或于当前位置震荡。我国小麦产需来看，本年度国内小麦产量小幅增长1%，我国小麦库存进一步增加，随着小麦饲用消费占比下降，比例由2020年的27%下滑至2022年的21%，国内小麦价格或震荡下行。
　　玉米：国内外均出现供需缺口，看好后期玉米价格
　　全球22/23年度玉米产量下滑4%，将出现700万吨的产需缺口，库消比与21/22年度基本持平。美国玉米本年度出现减产与乌克兰出口受俄乌冲突影响是本年度玉米价格的主要影响因素。全球玉米供需紧张，预计价格或继续上行。预计22/23年度我国玉米产量小幅增长1%，产需缺口相对上一年度有所扩大，达到2500万吨。玉米供需整体仍维持偏紧态势，预计价格高位震荡。此外，种植成本抬升与进口玉米及替代品价格保持高位，或支持玉米价格高位震荡。
　　大豆：若南美收获季无异常气候，全球大豆供需情况或大幅改善
　　预计22/23年度全球大豆产量增加12%，产需盈余约为1000万吨，库消比增长至26.9%。全球大豆的供需偏紧主要由于去年南美收获季干旱造成巴西与阿根廷大豆减产，USDA预计本年度巴西与阿根廷产量同比大幅恢复，但仍然需要观察2022年年底及2023年年初南美收获季的天气情况，若未出现异常气候，全球大豆供需情况将大幅改善。由于国内较高的海外依存度水平，大豆价格与全球联动性较强。当前较高养殖利润或大幅增加饲用需求，USDA预计22/23年度国内大豆消费端同比增长9%。国内较为旺盛的需求端，或对国内大豆价格产生一定支撑。
　　稻谷：高温致使全球减产，国内外或均存在价格上涨压力
　　预计22/23年度全球稻谷产量同比-2%，产需缺口达到1400万吨，为近15年最大空缺。22/23年度库消比则与21/22年度基本持平。造成较大产需差主要系印度3月以来高温导致的稻谷大量减产。产量上。印度作为世界第二大稻谷生产国，22/23年度减产16.8%，对全球稻谷产量的影响幅度为-1.2%；出口上，印度本年度出口量同比-11.4%，对全球出口量影响幅度达-4.5%。此外，越南稻米质量下降也使得大米产量承压。在当前较为紧张的供需格局下，全球稻谷价格或进一步上涨。国内来看，22/23年度稻谷预计减产1%，本年度我国稻谷或出现约1000万吨的产需缺口，本年度我国稻谷库消比下滑至接近70%，我国稻谷价格存在一定的上涨可能性。
　　风险提示
　　1、异常气候对农作物产量影响超预期；
　　2、贸易运输不畅对农产品出口造成影响超预期。
　　

研究报告全文：行业研究丨深度报告丨农产品TableTitle农产品专题十2023年国内外农产品价格展望丨证券研究报告丨报告要点从全球农产品价格的位置来看玉米小麦大豆与稻谷价格均从最高点有所下滑但仍然处TableSummary于较高的价格位置展望来看供给端全球农产品库存依旧处于近年来的相对低位事件与异常天气冲击易造成价格的较高波动需求端则需要观察全球经济增速放缓预期对相对刚性的粮食需求的影响几何从国内农产品价格位置来看国内玉米小麦大豆价格处于较高位置稻谷价格近年有所下降供给端来看本种植年度我国玉米维持紧平衡小麦录得增产稻谷产量小幅下降大豆则与海外价格联系紧密需求端景气或对农产品整体价格形成一定支撑分析师及联系人TableAuthor陈佳高一岑SACS0490513080003请阅读最后评级说明和重要声明221丨证券研究报告丨2022-12-23cjzqdt11111农产品TableTitle2行业研究丨深度报告农产品专题十2023年国内外农产品价格展望TableRank投资评级看好丨维持TableSummary2TableStockData从全球农产品价格的位置来看玉米小麦大豆与稻谷价格均从最高点有所下滑但仍然处TableSummary2市场表现对比图近12个月于较高的价格位置展望来看供给端全球农产品库存依旧处于近年来的相对低位事件与TableChart农产品沪深300指数异常天气冲击易造成价格的较高波动需求端则需要观察全球经济增速放缓预期对相对刚性的5粮食需求的影响几何从国内农产品价格位置来看国内玉米小麦大豆价格处于较高位置-6稻谷价格近年有所下降供给端来看本种植年度我国玉米维持紧平衡小麦录得增产稻谷-17-29产量小幅下降大豆则与海外价格联系紧密需求端景气或对农产品整体价格形成一定支撑2021-122022-42022-82022-12小麦全球供需仍维持紧张国内小麦价格或震荡下行资料来源WindUSDA11月供需报告中预计2223年度全球小麦产量同比减少4连续第三年出现产需缺口库销比由354进一步下滑至339展望明年看整体供需并未大幅改善而乌克兰因俄乌相关研究冲突造成的出口缺位或由欧盟俄罗斯与加拿大的出口增加填补价格或于当前位置震荡我TableReport禽养殖跟踪系列报告2复盘2015-2017年白国小麦产需来看本年度国内小麦产量小幅增长1我国小麦库存进一步增加随着小麦饲羽鸡周期2022-12-11用消费占比下降比例由2020年的27下滑至2022年的21国内小麦价格或震荡下行2022Q3农林牧渔行业基金持仓分析板块配玉米国内外均出现供需缺口看好后期玉米价格置比例上行关注养殖行业高景气阶段投资机会2022-11-13全球2223年度玉米产量下滑4将出现700万吨的产需缺口库消比与2122年度基本持动物疫苗行业深度复盘势至乘风起创新筑平美国玉米本年度出现减产与乌克兰出口受俄乌冲突影响是本年度玉米价格的主要影响因未来2022-11-13素全球玉米供需紧张预计价格或继续上行预计2223年度我国玉米产量小幅增长1产需缺口相对上一年度有所扩大达到2500万吨玉米供需整体仍维持偏紧态势预计价格高位震荡此外种植成本抬升与进口玉米及替代品价格保持高位或支持玉米价格高位震荡大豆若南美收获季无异常气候全球大豆供需情况或大幅改善预计2223年度全球大豆产量增加12产需盈余约为1000万吨库消比增长至269全球大豆的供需偏紧主要由于去年南美收获季干旱造成巴西与阿根廷大豆减产USDA预计本年度巴西与阿根廷产量同比大幅恢复但仍然需要观察2022年年底及2023年年初南美收获季的天气情况若未出现异常气候全球大豆供需情况将大幅改善由于国内较高的海外依存度水平大豆价格与全球联动性较强当前较高养殖利润或大幅增加饲用需求USDA预计2223年度国内大豆消费端同比增长9国内较为旺盛的需求端或对国内大豆价格产生一定支撑稻谷高温致使全球减产国内外或均存在价格上涨压力预计2223年度全球稻谷产量同比-2产需缺口达到1400万吨为近15年最大空缺2223年度库消比则与2122年度基本持平造成较大产需差主要系印度3月以来高温导致的稻谷大量减产产量上印度作为世界第二大稻谷生产国2223年度减产168对全球稻谷产量的影响幅度为-12出口上印度本年度出口量同比-114对全球出口量影响幅度达-45此外越南稻米质量下降也使得大米产量承压在当前较为紧张的供需格局下全球稻谷价格或进一步上涨国内来看2223年度稻谷预计减产1本年度我国稻谷或出现约1000万吨的产需缺口本年度我国稻谷库消比下滑至接近70我国稻谷价格存在一定的上涨可能性风险提示1异常气候对农作物产量影响超预期更多研报请访问2贸易运输不畅对农产品出口造成影响超预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究深度报告目录国内外农产品价格展望6小麦全球供需仍维持紧张国内小麦价格或震荡下行8全球俄乌冲突有所缓和价格维持震荡8国内饲用消费走弱价格或震荡下行10玉米国内外均出现供需缺口看好后期玉米价格11全球2223年度预计产需出现缺口供需格局偏紧11国内供需维持偏紧态势价格或高位震荡14大豆若南美收获季无异常气候全球大豆供需情况或大幅改善15全球供需关系预计有所缓和关注南美收获季的天气情况15国内饲用需求或对价格形成一定支撑17稻谷高温致使全球减产国内外或均存在价格上涨压力17全球高温导致产需缺口扩大价格或进一步上涨18国内价格或存在一定上涨压力19图表目录图1全球农产品价格处于较高位置6图2国内玉米小麦大豆价格处于较高位置稻谷价格近年有所下降6图3全球小麦玉米大豆与稻谷库消比均处于近年来的相对低位7图4以小麦价格为例事件与异常天气冲击易造成价格的较高波动7图5黑海粮食运输协议于7月签订后乌克兰粮食通过黑海港口运输量大幅增加百万吨7图6根据NOAA预测今年12月至明年2月DJF出现拉尼娜气候的概率均超过707图7全球农产品价格年度涨跌幅与全球GDP增速具备一定的拟合水平7图8预计2223年度全球小麦产量-消费量缺口百万吨为800万吨9图92022年初以来CBOT小麦价格美分蒲式耳上涨29图10预计2223年度全球小麦库消比降至3399图112122年度全球小麦产量国别分布9图122122年度全球小麦出口量国别分布9图13预计2223年度乌克兰与澳大利亚减产对全球小麦产量影响较大10图14预计2223年度乌克兰出口减少对全球小麦产量影响较大欧盟俄罗斯与加拿大的出口增加较多10图152022年初以来我国小麦现货价格上涨1311图16我国小麦库存百万吨处于较高位置11图172022年我国小麦饲用比例有所下滑11图18我国小麦进口占消费比例较低11图19预计2223年度全球玉米产量-消费量缺口百万吨为700万吨12图202022年初以来CBOT玉米价格上涨10以上12图21预计2223年度全球玉米库消比降至2613图222122年度全球玉米产量国别分布13请阅读最后评级说明和重要声明421行业研究深度报告图232122年度全球玉米出口量国别分布13图24预计2223年度美国欧盟与乌克兰玉米减产对全球玉米产量影响较大13图25预计2223年度美国欧盟与乌克兰玉米出口减少对全球玉米出口影响较大13图262020年以来我国玉米价格上涨5214图27我国玉米产需出现连续缺口14图28我国玉米库存百万吨与库消比处于相对低位15图29我国玉米进口占消费比例约915图30预计2223年度全球大豆产量与需求量盈余为1000万吨16图312022年初以来CBOT大豆价格上涨516图32预计2223年度全球大豆库消比增至2716图332122年度全球大豆产量国别分布16图342122年度全球大豆出口量国别分布16图35我国大豆进口来源国情况17图362022年初以来CBOT稻谷价格上涨22118图37预计2223年度全球稻谷产量与需求量缺口为1400万吨18图38预计2223年度全球稻谷库消比与上年持平19图392122年度全球稻谷产量国别分布19图402122年度全球稻谷出口量国别分布19图41我国稻谷出现产需缺口20图42我国稻谷期末库存百万吨及库销比有所下降20图43我国粳稻晚籼稻早籼稻价格下降或持平20表1全球小麦供需平衡表百万吨8表2我国小麦供需平衡表百万吨10表3全球玉米供需平衡表百万吨12表4国内玉米供需平衡表百万吨14表5全球大豆供需平衡表百万吨15表6国内大豆供需平衡表百万吨17表7全球稻谷供需平衡表百万吨18表8国内稻谷供需平衡表百万吨19请阅读最后评级说明和重要声明521行业研究深度报告国内外农产品价格展望从全球农产品价格的位置来看玉米小麦大豆与稻谷价格均从最高点有所下滑但仍然处于较高的价格位置展望未来全球农产品价格来看在供给与需求端主要存在以下矛盾供给端全球农产品库存依旧处于近年来的相对低位事件与异常天气冲击易造成价格的较高波动需要紧密跟踪俄乌冲突的发展进度以及可能发生的异常气候全球小麦玉米大豆与稻谷库消比均处于近年来的相对低位较低的库存水平使得农产品价格对事件与异常天气的冲击较为敏感以小麦价格为例俄乌冲突于2022年2月24日爆发后至3月7日CBOT小麦价格快速上涨46价格回落后印度气候干旱持续发酵且于5月宣布禁止出口小麦CBOT小麦价格截止5月17日相对4月低点上涨接近302021年底至2022年初的大豆价格快速上涨则是南美干旱导致的相似叙事未来来看我们难以预测地缘事件未来的发展走势当前俄乌冲突或已缓解黑海粮食运输协议于11月续期今年冬天则可能再次受到异常气候的扰动NOAA11月预测结果显示今年10-12月OND11月至明年1月NDJ12月至明年2月DJF出现拉尼娜气候的概率均超过70需求端则需要观察全球经济增速放缓预期对相对刚性的粮食需求的影响几何复盘20世纪90年代至今全球GDP增速与粮价关系二者存在一定的拟合关系由于粮食较为刚需且农产品自身存在天气与事件对供给的冲击需求只是其价格的影响因素之一根据IMF预测2022年全球GDP增速将由2021年的610放缓至3192023年更是降至265需要观察全球经济增速放缓对粮食需求的影响从国内农产品价格位置来看国内玉米小麦大豆价格处于较高位置稻谷价格近年有所下降供给端来看本种植年度我国玉米维持紧平衡小麦录得增产稻谷产量小幅下降大豆则与海外价格联系紧密需求端来看我国疫情防控进入新阶段或提振一定的消费需求且目前处于较高生猪养殖利润阶段饲用需求或有所提升需求端景气或对农产品整体价格形成一定支撑供给端录得增产的小麦或存在一定的价格下行压力图1全球农产品价格处于较高位置图2国内玉米小麦大豆价格处于较高位置稻谷价格近年有所下降500800350065004507003300600040031006003502900550050030027005000250400250045002003002300150200210040001001900501001700350000150030002002-052003-072007-012008-032011-092012-112016-052017-072021-012022-032000-012001-032004-092005-112009-052010-072014-012015-032018-092019-112013-122015-062016-062017-122018-122020-062021-062021-122014-062014-122015-122016-122017-062018-062019-062019-122020-122022-06玉米稻谷小麦大豆右轴玉米小麦稻谷右轴大豆右轴资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明621行业研究深度报告图3全球小麦玉米大豆与稻谷库消比均处于近年来的相对低位图4以小麦价格为例事件与异常天气冲击易造成价格的较高波动401400印度于3月出现高温天气并于月宣布禁止出口小麦130053512001100301000俄乌冲突于2月24日爆发25900800207001512131314141515161617171818191920202121222223小麦玉米大豆稻谷CBOT小麦价格美分蒲式耳资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图5黑海粮食运输协议于7月签订后乌克兰粮食通过黑海港口运图6根据NOAA预测今年12月至明年2月DJF出现拉尼娜气输量大幅增加百万吨候的概率均超过708765黑海粮食运输协议签署432103月4月5月6月7月8月9月卡车火车黑海港口内河港口资料来源farmpolicynews长江证券研究所资料来源NOAA长江证券研究所图7全球农产品价格年度涨跌幅与全球GDP增速具备一定的拟合水平80766054403220100-1-20-2-3-40-4玉米大豆稻谷小麦粮价平均GDP增速资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明721行业研究深度报告小麦全球供需仍维持紧张国内小麦价格或震荡下行全球小麦价格来看随着俄乌冲突缓和且俄罗斯小麦出口大幅增加小麦价格也有所回落展望明年看整体供需并未大幅改善价格或于当前位置震荡我国小麦产需来看国内小麦产量小幅增长1我国小麦库存进一步增加随着小麦饲用消费的走弱小麦价格或震荡下行全球俄乌冲突有所缓和价格维持震荡2022年以来全球小麦价格上涨约2USDA11月供需报告中预计2223年度全球小麦产量同比减少4连续第三年出现产需缺口库销比由354进一步下滑至339俄乌冲突是本年度小麦价格的主要影响因素随着俄乌冲突缓和且俄罗斯小麦出口大幅增加小麦价格也有所回落展望明年看整体供需并未大幅改善价格或于当前位置震荡俄乌冲突的持续对今年小麦生产与出口造成了较大影响造成了小麦价格全年的先涨后跌2122年度俄乌小麦产量合计占全球14合计出口占全球26USDA预计乌克兰小麦2223年度产量同比下降379至2050万吨对全球产量影响幅度为-16乌克兰202223年出口量或降低800万吨至1100万吨同比-421对全球出口量影响幅度达到-40预计2223年度欧盟俄罗斯与加拿大将大幅增加小麦出口或弥补乌克兰出口的空缺2022年11月以来录得丰产的俄罗斯小麦出口大幅增加今年俄罗斯小麦产量超过1亿吨出口供应庞大促使俄罗斯出口商降价促销相对国际市场的折扣超过30美元吨202223年度俄罗斯小麦出口量预计达到创纪录的4200万吨比上年的3300万吨提高273俄罗斯谷物联盟RGU则预计202223年度俄罗斯可能出口5000万吨小麦11月份俄罗斯可能出口约550万吨小麦比去年11月份提高1128但是由于当前美国和阿根廷小麦产区的严重干旱威胁作物单产潜力澳大利亚洪涝威胁小麦产量和质量故而制约了全球小麦的价格涨跌幅表1全球小麦供需平衡表百万吨1617171818191920202121222223相对上一年变化期初库存245263287281298291276-5产量7567637317627767797830进口1791811711881951962033饲料消费147147139140158161156-3国内消费7397427357477827917910出口1831821741942032002094期末库存262284283297291280268-4资料来源USDA长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明821行业研究深度报告图8预计2223年度全球小麦产量-消费量缺口百万吨为800万图92022年初以来CBOT小麦价格美分蒲式耳上涨2吨14004012003020100010800021221011111212131314141515161617171818191920202122230910600-10400-20200-300产量-消费量200920152022200620072008201020112012201320142016201720182019202020212005资料来源USDA长江证券研究所资料来源CBOT长江证券研究所图10预计2223年度全球小麦库消比降至339350453004035250302002515020151001050500期末库存百万吨库消比资料来源USDA长江证券研究所图112122年度全球小麦产量国别分布图122122年度全球小麦出口量国别分布美国美国其他6其他1123中国2217欧盟澳大利亚155乌克兰澳大利亚印度4欧盟144加拿大183俄罗斯俄罗斯印度乌克兰加拿大10917148资料来源USDA长江证券研究所资料来源USDA长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明921行业研究深度报告图13预计2223年度乌克兰与澳大利亚减产对全球小麦产量影响较图14预计2223年度乌克兰出口减少对全球小麦产量影响较大欧大盟俄罗斯与加拿大的出口增加较多25602040151020050000美国欧盟印度俄罗斯加拿大乌克兰澳大利亚-05美中欧印俄加乌澳-20国国盟度罗拿克大-10斯大兰利-40-15亚-20-602223年度国别产量变化全球2122年度产量2223年度国别出口变化全球2122年度出口资料来源USDA长江证券研究所资料来源USDA长江证券研究所国内饲用消费走弱价格或震荡下行2022年初以来我国小麦价格上涨了13预计2223年度我国小麦产量小幅增长1我国小麦库存进一步增加随着小麦饲用消费的走弱小麦价格或震荡下行2022年初以来我国小麦现货价格上涨13一方面近年来较高的饲用消费一定程度上减少了我国小麦的库存另一方面则是受到前期全球小麦价格快速上涨的推波助澜2020年后我国饲用小麦比例快速提升由2019年的15提升至2020年的27与2021年的24玉米涨价导致小麦饲用需求的旺盛刺激国内小麦价格有所上涨2020年以来我国小麦价格上涨超过35本年度小麦饲用消费需求减弱饲用消费比例由2020年的27下滑至2022年的21表2我国小麦供需平衡表百万吨1617171818191920202121222223相对上一年变化期初库存97115131138150144142-2产量1331341311341341371381进口4435111010-1饲料消费17182019403530-14国内消费119121125126150148144-3出口11111112期末库存1151311401501441421442资料来源USDA长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1021行业研究深度报告图152022年初以来我国小麦现货价格上涨13图16我国小麦库存百万吨处于较高位置3700200180180160320016014014012012027001001008080220060604040170020200021221011111212131314141515161617171818191920202122231200201720182019202020212022玉米现货价元吨小麦现货价元吨期末库存年末库存消费量资料来源Wind长江证券研究所资料来源汇易咨询长江证券研究所图172022年我国小麦饲用比例有所下滑图18我国小麦进口占消费比例较低302018251614201215108106452015161112121313141415161717181819192020212122222301011200620052007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022饲用小麦占小麦消费比例进口占消费比例资料来源USDA长江证券研究所资料来源汇易咨询长江证券研究所玉米国内外均出现供需缺口看好后期玉米价格全球来看美国玉米本年度大幅减产乌克兰出口受俄乌冲突影响是本年度玉米价格的主要影响因素2223年度产量有所下滑预计价格或继续上行国内来看预计2223年度我国玉米产量小幅增长1产需缺口相对上一年度有所扩大达到2500万吨环比增加600万吨玉米供需整体仍维持偏紧态势预计价格高位震荡全球2223年度预计产需出现缺口供需格局偏紧全球玉米价格2022年以来上涨超过10根据美国USDA11月供需报告预计全球2223年度玉米产量下滑4将出现700万吨的产需缺口库消比与2122年度基本持平美国玉米本年度大幅减产乌克兰出口受俄乌冲突影响是本年度玉米价格的主要影响因素2223年度产量有所下滑预计价格或继续上行当前美国玉米逐步定产USDA上调美国玉米单产全年减产幅度有所缩减截止11月20日美玉米收割率为96去年同期为94五年均值为90USDA11月报告对美玉米供需均进行了调整供应上种植面积和收获面积均未变动但后期优良率小幅提升且收获天气有利单产月比上调04蒲式耳英亩至1723蒲式耳英亩导致产量请阅读最后评级说明和重要声明1121行业研究深度报告预估环比上调035亿蒲式耳至13930亿蒲式耳出口层面干旱引发密西西比河部分河段水位降至2012年以来最低水平致使商品运输能力减少了大约45玉米受影响明显不过随着邻国墨西哥采购需求爆发进入11月后美玉米出口形势明显回暖南美玉米处于新季种植季CONAB公布的数据显示截至11月19日巴西202223年度第一茬玉米播种率为626上周为539去年同期为703目前各机构亦对巴西玉米产量维持丰产预期表3全球玉米供需平衡表百万吨1617171818191920202121222223相对上一年变化期初库存3113523413223072933085产量1123108011251120112912161168-4进口136150164168186181178-2饲料消费656672704716724750740-1国内消费1084109011451136114311991175-2出口160148182172183198183-8期末库存351342321306293309301-3资料来源USDA长江证券研究所图19预计2223年度全球玉米产量-消费量缺口百万吨为700图202022年初以来CBOT玉米价格上涨10以上万吨50900408003070020600105000400131414150506060707080809091010111112121315161617171818191920202121222223-10300-20200-30200720122005200620082009201020112013201420152016201720182019202020212022产量-消费量CBOT玉米收盘价美分蒲式耳资料来源USDA长江证券研究所资料来源CBOT长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1221行业研究深度报告图21预计2223年度全球玉米库消比降至2640035350303002525020200151501001050500050606070708080909101011111212131314141515161617171818191920202121222223期末库存百万吨库消比资料来源USDA长江证券研究所图222122年度全球玉米产量国别分布图232122年度全球玉米出口量国别分布其他其他1121美国乌克兰美国乌克兰3212323阿根廷4墨西哥2阿根廷欧盟206巴西中国欧盟巴西1022322资料来源USDA长江证券研究所资料来源USDA长江证券研究所图24预计2223年度美国欧盟与乌克兰玉米减产对全球玉米产量图25预计2223年度美国欧盟与乌克兰玉米出口减少对全球玉米影响较大出口影响较大102005100000美国中国巴西欧盟墨西哥阿根廷乌克兰-05美国中国巴西欧盟墨西哥阿根廷乌克兰-10-10-20-15-30-20-25-40-30-502223年度国别产量变化全球2122年度产量2223年度国别出口变化全球2122年度出口资料来源USDA长江证券研究所资料来源USDA长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1321行业研究深度报告国内供需维持偏紧态势价格或高位震荡年初至今我国玉米价格上涨10预计2223年度我国玉米产量小幅增长1产需缺口相对上一年度有所扩大达到2500万吨环比增加600万吨玉米供需整体仍维持偏紧态势预计价格高位震荡大豆扩种对东北与河南玉米种植面积有一定程度的影响但由于今年玉米单产较好产量整体录得增长此外需求端来看当前生猪养殖利润较高猪周期亦处于上行阶段较为旺盛的饲用需求对玉米价格形成支撑此外今年种植成本抬升以及我国进口玉米及替代品的价格保持高位同样支持我国国内玉米价格保持高位表4国内玉米供需平衡表百万吨1617171818191920202121222223相对上一年变化期初库存2122232232102012062092产量2642592572612612732741进口2348302218-18饲料消费1851871911932032092142国内消费2552632742782852912951出口0000000-期末库存223223210201206209206-1资料来源USDA长江证券研究所图262020年以来我国玉米价格上涨52图27我国玉米产需出现连续缺口80350060300040250020200001112121313141415151616171718181919202021212222231500-201000-40201720062007200820092010201120122013201420152016201820192020202120222005-60玉米期货价格元吨玉米现货价格元吨-80产量-消费量百万吨资料来源Wind长江证券研究所资料来源汇易咨询长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1421行业研究深度报告图28我国玉米库存百万吨与库消比处于相对低位图29我国玉米进口占消费比例约9300140122501201010020088061506041004025020000141515161617171818191920202121222223-2060711121617050607080809091010111213131414151516171818191920202121222223期末库存年末库存消费量进口占消费比例资料来源汇易咨询长江证券研究所资料来源汇易咨询长江证券研究所大豆若南美收获季无异常气候全球大豆供需情况或大幅改善全球来看预计2223年度全球大豆产量增加12产需盈余约为1000万吨库消比增长至269预计大豆国内大豆具备较高的海外依存度水平大豆价格与国际市场联动性较强根据USDA预计2223年度国内大豆消费端同比增长9国内较为旺盛的需求端或对国内大豆价格产生一定支撑供需情况有所缓和若本年度南美收获季未出现异常气候大豆价格或下行全球供需关系预计有所缓和关注南美收获季的天气情况全球大豆价格2022年以来上涨约5预计2223年度全球大豆产量增加12产需盈余约为1000万吨库消比增长至269预计大豆供需情况有所缓和若本年度南美收获季未出现异常气候大豆价格或下行全球大豆的供需偏紧主要由于去年南美收获季干旱造成巴西与阿根廷大豆减产USDA11月供需报告对2223年度南美大豆新作的预测相对乐观预计本种植年度巴西与阿根廷产量将会同比大幅恢复但仍然需要观察2022年年底及2023年年初南美收获季的天气情况若未出现异常气候全球大豆供需情况将大幅改善表5全球大豆供需平衡表百万吨1617171818191920202121222223相对上一年变化期初库存80951011159510095-5产量34934236134036834939112进口1441531461651651541668饲料消费2872952993123153143274国内消费331338344358364363329-9出口1481531491651651561699期末库存9699114971008510220资料来源USDA长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1521行业研究深度报告图30预计2223年度全球大豆产量与需求量盈余为1000万吨图312022年初以来CBOT大豆价格上涨5302000251800201600151400105120001000050606070708080909101011111212131314141515161617171818191920202121222223-5800-10600-15400-2020182022200620072008200920102011201220132014201520162017201920202021-252005产量-消费量CBOT大豆收盘价美分蒲式耳资料来源USDA长江证券研究所资料来源CBOT长江证券研究所图32预计2223年度全球大豆库消比增至2714035120301002580206015401020500111222230506060707080809091010111213131414151516161717181819192020212122期末库存百万吨库消比资料来源USDA长江证券研究所图332122年度全球大豆产量国别分布图342122年度全球大豆出口量国别分布其他阿根廷其他1328美国阿根廷美国341237中国巴西53巴西536资料来源USDA长江证券研究所资料来源USDA长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1621行业研究深度报告国内饲用需求或对价格形成一定支撑目前我国大豆对进口依存度较高预计2223年度国内大豆进口需求约为9800万吨同比上一年度增长7海外依存度达84由于国内较高的海外依存度水平大豆价格与国际市场联动性较强2018年后受中美贸易摩擦影响我国大豆进口来源中美国占比有所下滑2021年我国分别从巴西美国进口大豆58153230万吨占我国总进口的60253346国内来看当前我国猪价处于较高位置较高的养殖利润或大幅增加大豆饲用需求根据USDA预计2223年度国内大豆消费端同比增长9国内较为旺盛的需求端或对国内大豆价格产生一定支撑表6国内大豆供需平衡表百万吨1617171818191920202121222223相对上一年变化期初库存172023192531322产量1415161820161812进口9494839910092987国内消费1041061021091131071179期末库存21231927313232-1资料来源USDA长江证券研究所图35我国大豆进口来源国情况100120008010000800060600040400020200000巴西美国阿根廷乌拉圭俄罗斯加拿大乌克兰埃塞俄比亚右轴进口总量万吨资料来源USDA长江证券研究所稻谷高温致使全球减产国内外或均存在价格上涨压力全球稻谷价格2022年以来经历了221的快速上涨根据美国USDA11月供需报告预计2223年度全球稻谷产量同比-2产需缺口达到1400万吨为近15年最大空缺2223年度库消比则与2122年度基本持平在当前较为紧张的供需格局下全球稻谷价格或进一步上涨2223年度我国稻谷预计减产1本年度我国稻谷或出现约请阅读最后评级说明和重要声明1721行业研究深度报告1000万吨的产需缺口本年度我国稻谷库消比下滑至接近70总体来看价格存在一定上涨可能性全球高温导致产需缺口扩大价格或进一步上涨全球稻谷价格2022年以来经历了221的快速上涨根据美国USDA11月供需报告预计2223年度全球稻谷产量同比-2产需缺口达到1400万吨为近15年最大空缺2223年度库消比则与2122年度基本持平在当前较为紧张的供需格局下全球稻谷价格或进一步上涨造成较大产需差主要系印度3月以来高温导致的稻谷大量减产产量上印度作为世界第二大稻谷生产国2223年度减产168对全球稻谷产量的影响幅度为-12出口上印度本年度出口量同比-114对全球出口量影响幅度达-45此外越南稻米质量下降也使得大米产量承压表7全球稻谷供需平衡表百万吨1617171818191920202121222223相对上一年变化期初库存143150164177182188183-3产量491495497499509515504-2进口41474442465551-6国内消费4844824854945035205180出口47474443515653-6期末库存150163176182188183169-8资料来源USDA长江证券研究所图362022年初以来CBOT稻谷价格上涨221图37预计2223年度全球稻谷产量与需求量缺口为1400万吨3015251020515005060607070808090910101111121213131414151516161717181819192020212122222310-55-100-15-20200520192022200620072008200920102011201220132014201520162017201820202021产量-消费量CBOT稻谷收盘价美分蒲式耳资料来源USDA长江证券研究所资料来源CBOT长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1821行业研究深度报告图38预计2223年度全球稻谷库消比与上年持平200401803516030140120251002080156010402050005060607070808090910101111121213131414151516161717181819192020212122期末库存百万吨库消比资料来源USDA长江证券研究所图392122年度全球稻谷产量国别分布图402122年度全球稻谷出口量国别分布越南泰国泰国中国75164孟加拉国中国中国9中国37印度印度越南印度尼西亚印度尼西亚14印度尼西亚印度9孟加拉国孟加拉国45越南越南泰国泰国印度孟加拉国2133资料来源USDA长江证券研究所资料来源USDA长江证券研究所国内价格或存在一定上涨压力根据wind数据2223年度我国稻谷预计减产1本年度我国稻谷或出现约1000万吨的产需缺口本年度我国稻谷库消比下滑至接近70总体来看我国稻谷库存较高供需压力并不大但是小幅减产或价格存在一定上涨可能性我国为全球最大稻谷生产国稻谷自给自足且有少量出口本年度来看受7月以来南方地区干旱气候影响更具wind数据预计本年度产量小幅下滑约1从2022年初至今的价格走势来看由于我国稻谷库存较为充足供需相对宽裕稻谷价格未出现大幅上涨表8国内稻谷供需平衡表百万吨1617171818191920202121222223相对上一年变化期初库存8899109115117117113-3产量148149148147148149147-1进口5633465-16国内消费142143143145150156155-1请阅读最后评级说明和重要声明1921行业研究深度报告出口11332226期末库存99109115117117113108-5资料来源USDA长江证券研究所图41我国稻谷出现产需缺口图42我国稻谷期末库存百万吨及库销比有所下降6140904120807021006008050111212131314141515161617171818191920202121222223-26040-43040-62020-81000-10-12产量-消费量百万吨期末库存年末库存消费量资料来源Wind长江证券研究所资料来源汇易咨询长江证券研究所图43我国粳稻晚籼稻早籼稻价格下降或持平3600340032003000280026002400220020002014-072015-112016-032016-072018-032018-072018-112020-072020-112021-032022-112014-112015-032015-072016-112017-032017-072017-112019-032019-072019-112020-032021-072021-112022-032022-07早籼稻晚籼稻粳稻资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明2021