重要事项
　　国常会部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间。银保监会学习贯彻中央经济工作会议精神，抓紧研究谋划2023年银行业保险业服务实体经济一系列监管政策措施。我国12月LPR出炉，1年期和5年期以上品种报价均与上期持平，连续4个月“按兵不动”。日本央行调整货币宽松政策，宣布允许日本10年期国债收益率升至0.5%左右，高于此前0.25%的波动区间上限。
　　重要数据
　　1-11月全国一般公共预算收入累计同比下降3.0%，税收收入累计同比下降7.1%；一般公共预算支出累计同比增长6.2%。美国第三季度GDP被大幅上修。美国11月关键通胀数据符合预期。
　　公开市场操作与货币市场
　　本周（12月19日至12月23日）央行公开市场共有490亿元逆回购到期，为维护年末流动性平稳，央行在公开市场重启了14天逆回购操作，全周共进行逆回购操作7530亿元，其中14天期逆回购投放7140亿元，本周净投放资金为7040亿元。下周（12月26日至1月1日）公开市场将有390亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单5696.2亿元，发行量增加2057.0亿元（上周为3639.2亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行整体上涨。本周资金面转松，短期回购利率波动向下。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.08万亿元，日均量较上周减少0.83万亿元。
　　债市运行
　　本周一级市场共发行利率债12只，实际发行总额2326.0亿元，净融资2066.4亿元（较上周减少7321.8亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1899.4、117.0、50.0亿元（与上周相比分别变动-7007.5、202.8、-517.1亿元）。后续一级市场等待发行利率债7只，计划发行金额7.2亿元。二级市场，国债期货价格全线收涨，不同期限国债收益率均有所下降，5Y期国债收益率下降9.9bp。
　　风险提示
　　国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。
　　

研究报告全文：2022年12月24日总量研究12月LPR继续按兵不动央行重启14天逆回购操作利率债周报20221224要点作者重要事项分析师张旭国常会部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效推动经济巩固回稳基础执业证书编号S0930516010001保持运行在合理区间银保监会学习贯彻中央经济工作会议精神抓紧研究谋划010-58452066zhangxuebscncom2023年银行业保险业服务实体经济一系列监管政策措施我国12月LPR出炉1分析师危玮肖年期和5年期以上品种报价均与上期持平连续4个月按兵不动日本央行执业证书编号S0930519070001调整货币宽松政策宣布允许日本10年期国债收益率升至05左右高于此前010-58452070025的波动区间上限weiwxebscncom分析师李枢川重要数据执业证书编号S0930521040004010-584520651-11月全国一般公共预算收入累计同比下降30税收收入累计同比下降lishuchuanebscncom71一般公共预算支出累计同比增长62美国第三季度GDP被大幅上修联系人方钰涵美国11月关键通胀数据符合预期010-58452047fangyuhanebscncom公开市场操作与货币市场联系人毛振强本周12月19日至12月23日央行公开市场共有490亿元逆回购到期为010-56513030维护年末流动性平稳央行在公开市场重启了14天逆回购操作全周共进行逆maozhenqiangebscncom联系人董乃睿回购操作7530亿元其中14天期逆回购投放7140亿元本周净投放资金为010-565130327040亿元下周12月26日至1月1日公开市场将有390亿元逆回购到期dongnrebscncom本周商业银行共发行同业存单56962亿元发行量增加20570亿元上周为联系人秦方好36392亿元本周同业存单发行利率方面国股行和中小行整体上涨本周010-56513054qinfanghaoebscncom资金面转松短期回购利率波动向下本周回购交易方面银行间质押式回购日均量为508万亿元日均量较上周减少083万亿元债市运行重要指数走势本周一级市场共发行利率债12只实际发行总额23260亿元净融资20664400034亿元较上周减少73218亿元其中国债地方政府债政金债净融资分别上证综指10Y国债收益率右33为189941170500亿元与上周相比分别变动-700752028-5171亿3800323600元后续一级市场等待发行利率债7只计划发行金额72亿元二级市场31国债期货价格全线收涨不同期限国债收益率均有所下降5Y期国债收益率下34003降99bp293200283000272800262022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-23风险提示2022-06-24国内经济仍处于恢复进程中后续仍有不少不确定性资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告固定收益1重要事项1国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间会议要求对落实稳经济一揽子政策措施抓好填平补齐确保全面落地推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量符合冬季施工条件的不得停工坚持两个毫不动摇支持民营企业提振信心更好发展支持平台经济健康持续发展落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策2银保监会学习贯彻中央经济工作会议精神抓紧研究谋划2023年银行业保险业服务实体经济一系列监管政策措施银保监会要求恢复和扩大消费营造良好金融环境着力保障重点领域信贷资金需求全力支持房地产市场平稳发展支持保险资金持续加大资本市场投资力度3我国12月LPR出炉1年期LPR报3655年期以上品种报43均与上期持平连续4个月按兵不动4日本央行调整货币宽松政策宣布允许日本10年期国债收益率升至05左右高于此前025的波动区间上限日本央行表示调整对收益率曲线旨在改善市场功能并鼓励整个收益率曲线更平稳地形成同时保持宽松的金融环境另外日本央行维持基准利率和10年期国债收益率目标不变并将月度债券购买规模从目前计划的73万亿日元增加到9万亿日元2重要数据1财政部公布数据显示1-11月全国一般公共预算收入累计同比下降30税收收入累计同比下降71一般公共预算支出累计同比增长621-11月累计全国政府性基金预算收入比上年同期下降215其中国有土地使用权出让收入累计同比下降2442美国第三季度GDP被大幅上修美国第三季度实际GDP年化季环比终值升32初值升26三季度实际个人消费支出终值环比升23为2021年第四季度以来新高3美国11月关键通胀数据符合预期美国11月PCE物价指数同比升55预期升55环比升01预期升01核心PCE物价指数同比升47前值升50环比升02预期升02敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告固定收益3高频数据跟踪图表1本周高频数据表现本周收盘值本周变动较上月底变动指标备注当周值变动值变动率猪肉批发价2656-357-1185-1746主要食品价格元公斤蔬菜批发价4890327001164综合指数231035-2058-088148工业品377998-5566-145147农产品108424-1507-137-335南华指数金属630536-2855-045469能化184768-4650-245-108贵金属70212866125321单位为变动工业生产高炉开工率7593-004-005-143为百分点布伦特原油8098194245-521期货结算价美原油价格WTI原油7749320431-380元桶焦煤184350-13800-696-1781期货结算价活煤炭价格跃合约元动力煤102280000000346吨资料来源同花顺光大证券研究所注本周变动值指的是12月23日收盘值相比12月16日收盘值的变动值图表2猪肉和蔬菜批发价格走势猪肉28种重点监测蔬菜右507045604035503025402015302022-04-152021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-23资料来源同花顺光大证券研究所单位元公斤敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告固定收益图表3南华指数及各分项走势农产品指数能化指数2700贵金属指数南华综合指数8000工业品指数右金属指数右700022006000500017004000120030002000700100020002022202220212021202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022----------------------------04091212010102020303040405050606070708080909101011111212----------------------------01301024072104180418152913271024082205190216142811250923资料来源同花顺光大证券研究所图表4高炉开工率走势100908070605040302021-10-292022-01-072020-02-072020-03-132020-04-172020-05-222020-06-262020-07-312020-09-042020-10-092020-11-132020-12-182021-01-222021-02-262021-04-022021-05-072021-06-112021-07-162021-08-202021-09-242021-12-032022-02-112022-03-182022-04-222022-05-272022-07-012022-08-052022-09-092022-10-142022-11-182022-12-23资料来源同花顺光大证券研究所纵轴图表5原油价格走势140期货结算价布伦特原油期货结算价WTI原油1201008060402002021-05-062021-06-102022-05-262021-01-212021-02-252021-04-012021-07-152021-08-192021-09-232021-10-282021-12-022022-01-062022-02-102022-03-172022-04-212022-06-302022-08-042022-09-082022-10-132022-11-172022-12-22资料来源同花顺光大证券研究所单位美元桶敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告固定收益图表6焦煤动力煤价格走势40002500期货结算焦煤期货结算价动力煤右轴350020003000250015002000100015001000500500002022-11-182020-12-182021-01-222021-02-262021-04-022021-05-072021-06-112021-07-162021-08-202021-09-242021-10-292021-12-032022-01-072022-02-112022-03-182022-04-222022-05-272022-07-012022-08-052022-09-092022-10-142022-12-23资料来源同花顺光大证券研究所单位元吨4公开市场操作与货币市场本周12月19日至12月23日央行公开市场共有490亿元逆回购到期为维护年末流动性平稳央行在公开市场重启了14天逆回购操作全周共进行逆回购操作7530亿元其中14天期逆回购投放7140亿元本周净投放资金为7040亿元下周12月26日至1月1日公开市场将有390亿元逆回购到期其中周一至周五逆回购每天分别到期90501904020亿元本周商业银行共发行同业存单56962亿元发行量增加20570亿元上周为36392亿元从期限来看1M3M6M9M1Y品种分别发行36472376015072240012083亿元发行主体来看国有银行股份制银行中小银行分别发行107491605730156亿元净融资方面本周净融资为12748亿元其中国有银行股份制银行中小银行净融资分别为738016173751亿元本周同业存单发行利率方面国股行和中小行整体上涨国股行1M3M6M9M1Y加权发行利率分别为262251260264268中小行1M3M6M9M1Y加权发行利率分别为278262275286291本周资金面转松短期回购利率波动向下截至12月23日收盘DR001DR007DR014DR1M分别为055151294300较12月16日收盘分别变动-666bp-218bp1248bp282bp本周回购交易方面银行间质押式回购日均量为508万亿元日均量较上周减少083万亿元上周为591万亿元其中隔夜为424万亿元上周为509万亿元7天为037万亿元上周为064万亿元敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告固定收益图表7本周央行公开市场操作净投放资金为7040亿元下周到期资金为390亿元日期投放到期逆回购正回购MLFTMLF国库现金定存备注本周操作与到期投放8507D14D12月19日到期207D投放14607D14D12月20日到期207D投放16007D14D12月21日到期207D投放15707D14D12月22日到期207D投放20507D14D12月23日到期4107D下周到期12月26日到期907D12月27日到期507D12月28日到期1907D12月29日到期407D12月30日到期207D12月31日到期--1月1日到期--资料来源同花顺光大证券研究所单位亿元图表8同业存单发行量情况总发行量净融资额本周上周本周变化本周上周本周变化合计56962363922057012748-15833285811M36479083-5436------3M23760994513815------不同期限6M1507293315741------9M24001701699------1Y1208363325751------国有银行10749210686437380-298810368不同发行主体股份制银行160575761102961617-1195213569中小银行301562852516313751-8934644资料来源同花顺光大证券研究所单位亿元图表9同业存单发行价格情况本周发行利率本周发行利率变动上周发行利率品种国股行中小行信用利差国股行中小行国股行中小行信用利差中小行-国股bpbp中小行-国行bp股行bp1M26227816352615138323626528673M2512621147110212924026121206M2602751468-569-18226627610819M2642862208254-62326129230851Y26829122953186122652852001资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告固定收益图表10DR利率走势情况45DR001DR007DR014DR1M40353025201510052022-04-292022-09-302022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-23资料来源同花顺光大证券研究所纵轴图表11回购利率与逆回购利率情况52R007R014逆回购利率7D逆回购利率14D47423732272217122021-12-242022-01-212022-02-182022-03-182022-04-152022-05-132022-06-102022-07-082022-08-052022-09-022022-09-302022-10-282022-11-252022-12-23资料来源同花顺光大证券研究所纵轴敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告固定收益图表12银行间质押式回购交易月均值变化情况70000700060000600050000500040000400030000300020000200010000R001银行间质押式回购R007右010002019202020202020202020212021202120212022202220222022-------------12030609120306091203060912资料来源同花顺光大证券研究所纵轴亿元注2022年12月数据截至12月23日5债市运行51一级市场本周利率债总发行量和净融资额分别为2326020664亿元后续等待发行利率债有7只本周一级市场共发行利率债12只实际发行总额23260亿元较上周减少82651亿元到期2596亿元净融资20664亿元较上周减少73218亿元其中国债地方政府债政金债净融资分别为189941170500亿元与上周相比分别变动-700752028-5171亿元后续一级市场等待发行利率债7只计划发行金额72亿元图表13本周利率债发行12只后续等待发行的有7只本周实际发行等待发行上周发行情况本月发行累计上月发行合计发行金额发行数金额发行数金额总发行净融资总发行净融资数亿元只亿元只亿元亿元亿元亿元亿元只国债421000000798059147615217759537560685地方债61260772116819074246724689-13240一般债172000000402355012427-7831专项债51189772116815051191712263-5410政金债2100000011617122323156005560213583国开债00000074320107201032024700317进出口债210000004185182241901135022648农发债000000000337933791740010618合计1223260772191059111790123984217566661028资料来源同花顺光大证券研究所注等待发行只统计到12月23日公布的后续发行计划敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告固定收益52二级市场国债期货价格全线收涨不同期限国债收益率均有所下降5Y期国债收益率下降99bp本周债市波动仍然较大国债期货价格全线收涨12月23日2Y5Y10Y国债期货收盘价分别较12月16日变动015029和049截至12月23日1年期3年期5年期10年期20年期30年期50年期国债收益率分别较上周末收盘变动-90bp-70bp-99bp-61bp-57bp-55bp-25bp至223246261283305322334图表14本周国债期货价格全线收涨1072Y国债期货5Y国债期货10Y国债期货1051031019997952022-09-022020-10-022020-10-302020-11-272020-12-252021-01-222021-02-192021-03-192021-04-162021-05-142021-06-112021-07-092021-08-062021-09-032021-10-012021-10-292021-11-262021-12-242022-01-212022-02-182022-03-182022-04-152022-05-132022-06-102022-07-082022-08-052022-09-302022-10-282022-11-252022-12-23资料来源同花顺光大证券研究所纵轴元图表15本周国债收益率整体下跌5Y期国债收益率下降99bp4540353025201510国债1Y国债3Y国债5Y国债10Y05国债20Y国债30Y国债50Y002020-07-312021-10-292022-11-182020-01-032020-02-072020-03-132020-04-172020-05-222020-06-262020-09-042020-10-092020-11-132020-12-182021-01-222021-02-262021-04-022021-05-072021-06-112021-07-162021-08-202021-09-242021-12-032022-01-072022-02-112022-03-182022-04-222022-05-272022-07-012022-08-052022-09-092022-10-142022-12-23资料来源同花顺光大证券研究所纵轴敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告固定收益图表16本周收盘利率债各品种主要期限收益率变动情况与上周收盘相比指标1Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y50Y本周收盘223246261282283296305322334国债与上周收盘变-900-702-990-376-605-604-574-545-250动bp本周收盘229267281293307329336338--地方政府债与上周收盘变-1000-300-500-200100100100-100--AAA级动bp本周收盘231257280296299328335336359国开债与上周收盘变-1689-2000-975-486-500-624-442-446-250动bp本周收盘231259283297305333337----进出口债与上周收盘变-1610-1437-975-522-450-624-441----动bp本周收盘235260280296305332337----农发债与上周收盘变-1061-1607-975-356-475-624-441----动bp资料来源同花顺光大证券研究所图表17国开债隐含税率情况201Y3Y5Y7Y10Y1816141210864202022-01-212021-12-102021-12-242022-01-072022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-23资料来源同花顺光大证券研究所单位图表18本周相关债券收益率利差情况指标本周走阔收窄本周收盘值上周收盘值期限利差10Y-1Y中债国债期限利差走阔59825660bp中债国开债期限利差走阔6726591010Y国债收益率中美利差收窄-9249-5571中国-美国bp中债企业债信用利差AAA1年收窄65367067信用利差企业债-中债企业债信用利差AAA-1年收窄75498080国债bp中债企业债信用利差AA1年收窄89499780中债企业债信用利差AA1年收窄1194912080资料来源同花顺光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告固定收益图表19本周其他资产价格表现指标本周最高值本周最低值本周末值本周变动率上证指数310712304587304587-385美元兑人民币中间价699697698003美元指数104681039710433-049COMEX黄金期货美元盎司182540179530180420022资料来源同花顺光大证券研究所6风险提示国内经济仍处于恢复进程中后续仍有不少不确定性敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告