钛白粉11月出口量价同比齐降，环比量增价降。（1）从出口量来看，2022年11月钛白粉出口约10.72万吨，同比-13.27%，环比+8.75%。我国钛白粉1-11月累计出口量为127.92万吨，同比+8.6%。（2）从出口均价来看，2022年11月中国钛白粉出口均价约为2091.34美元/吨，同比-29.94%，环比-5.46%，价格同环比均有所下跌，主要受内外需相对偏弱影响。（3）从出口国来看，我国钛白粉11月出口数量前五名国家分别为印度、土耳其、韩国、越南、阿联酋，分别占出口量的32.18%、13.22%、13.15%、12.89%、10.52%。
　　供给端：行业需求疲软影响供给端，开工情况下滑。现有产能方面，据百川盈孚数据统计，11月钛白粉行业开工率为75%，同比下降3.08pct，总产量30.04万吨，同比下降1.83%，市场需求疲软为供给端形成负反馈，钛白粉厂家开工积极性较低，叠加行业盈利能力较差，部分厂家准备停产检修。在新增产能方面，龙佰集团拥有成本优势并积极扩张，我们预计公司有望于2022年底至2023年一季度开始逐步释放产能，其中云南、甘肃基地预计合计新增产能40万吨产能。
　　需求端：外需相对稳定，内需环比好转，钛白粉景气度有望提升。外需方面，受海外加息等因素影响，全球房地产市场走弱，因此外需支撑不足。据海关数据统计，我国2022年7月至10月钛白粉出口量逐月下降，而11月出口量回升至10.72万吨，环比+8.17%，同比-13.25%（较上月收窄1.2pct），国外需求有所稳定。内需方面，受国内下游房地产需求疲弱影响，我国钛白粉表观需求量下半年下降明显，其中Q3月均消费量仅为17.42万吨，而11月国内钛白粉表观消费量为20.56万吨，同比增长5.35%，环比增长5.89%。考虑到后期受国家11月新出台的房地产“三支箭”政策影响，房地产行业景气预计好转，国内钛白粉消费量有望进一步回升。
　　催化剂：海外钛白粉产能出现不可抗力，外需好转加速。
　　风险提示：外需出现大幅下降，钛精矿价格持续上行。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo钛白粉TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20221223上次评级增持钛白粉外需相对稳定内需环比好转TablesubIndustry细分行业评级行11月钛白粉出口数据点评业李旋坤分析师沈唯研究助理事010-839397800755-23976795lixuankun025757gtjascomshenwei024936gtjascom件证书编号S0880522120002S0880121080015快本报告导读评钛白粉11月出口数据表明外需相对稳定内需环比好转钛白粉景气度有望提升相关报告TableDocReport钛白粉钛白粉外需旺盛5月出口量价摘要齐升20220626钛白粉月出口量价同比齐降环比量增价降从出口量来看TableSummary111钛白粉供给约束下的大景气周期已至2022年11月钛白粉出口约1072万吨同比-1327环比87520210628我国钛白粉1-11月累计出口量为12792万吨同比862从出口均价来看2022年11月中国钛白粉出口均价约为209134美元吨同比-2994环比-546价格同环比均有所下跌主要受内外需相对偏弱影响3从出口国来看我国钛白粉11月出口数量前五名国家分别为印度土耳其韩国越南阿联酋分别占出口量的32181322131512891052证供给端行业需求疲软影响供给端开工情况下滑现有产能方面券据百川盈孚数据统计11月钛白粉行业开工率为75同比下降研308pct总产量3004万吨同比下降183市场需求疲软为供给究端形成负反馈钛白粉厂家开工积极性较低叠加行业盈利能力较差部分厂家准备停产检修在新增产能方面龙佰集团拥有成本优势并报积极扩张我们预计公司有望于2022年底至2023年一季度开始逐告步释放产能其中云南甘肃基地预计合计新增产能40万吨产能需求端外需相对稳定内需环比好转钛白粉景气度有望提升外需方面受海外加息等因素影响全球房地产市场走弱因此外需支撑不足据海关数据统计我国2022年7月至10月钛白粉出口量逐月下降而11月出口量回升至1072万吨环比817同比-1325较上月收窄12pct国外需求有所稳定内需方面受国内下游房地产需求疲弱影响我国钛白粉表观需求量下半年下降明显其中Q3月均消费量仅为1742万吨而11月国内钛白粉表观消费量为2056万吨同比增长535环比增长589考虑到后期受国家11月新出台的房地产三支箭政策影响房地产行业景气预计好转国内钛白粉消费量有望进一步回升催化剂海外钛白粉产能出现不可抗力外需好转加速风险提示外需出现大幅下降钛精矿价格持续上行请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融场20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of2