北京等地疫情迎来拐点，医美化妆品业绩韧性已经验证
　　北京经过近2周的时间，人流开始恢复。12月20日北京地铁客运量达到309万次，较一周前（12.13）的175万次增长77%，较2周（12.06）增长8%。可以看到北京疫情到达拐点，预计放开较早的石家庄、成都等城市也将迎来拐点。医美化妆品板块增长韧性在三年疫情中已经得到验证，今年前三季度在疫情影响下，主要医美化妆品龙头企业仍实现业绩的高增长。化妆品板块珀莱雅、贝泰妮、华熙生物2022前三季度分别实现营收增速31.53%/37.05%/43.43%，归母净利润增长35.96%/45.62%/21.99%。医美板块，爱美客实现营收和净利润增速分别为46%和40%；华东医药医美业务实现营收增速114%，欣可丽美学2022前三季度合计实现营收4.4亿元。可以看到，医美化妆品具有消费粘性，在疫情下具有一定的必选属性。
　　细分赛道差异化竞争，优质国货化妆品品牌持续增长
　　根据弗若斯特沙利文2022年国内护肤市场规模约为5156亿元，增速为11%，预计2026年达到7527亿元，2021~2026年CAGR为10.1%。可以看到国内化妆品市场规模足够大，并且化妆品市场细分品类、功效多。因此各品牌可以通过差异化的产品定位，避免了直面竞争。如贝泰妮主打修护；珀莱雅定位抗初老赛道。展望2023年，头部化妆品品牌深挖细分赛道，通过多品牌矩阵来拓展目标客户，增强销售增长的确定性。珀莱雅大单品矩阵继续拓展，彩棠等品牌崭露头角；贝泰妮高端抗衰抗衰品牌AOXMED将加快院线布局，婴儿护肤品牌薇诺娜baby已经逐渐放量；华熙生物夸迪和米蓓尔规模逐渐提升，四大品牌矩阵清晰。此外，线下CS、商超等渠道受疫情影响较大，线下渠道占比较大的上海家化、水羊股份、丸美股份等在2022年低基数下2023业绩有望反弹。
　　医美受益线下场景恢复，建议提前关注2023春季行情
　　医美终端消费需要到店进行，因此终端消费受到疫情封控影响较大。由于医美项目需要按照一定的时间频次进行，所以需求会在放开后进行集中释放。并且双旦期间，医美机构会进行系列的促销活动，将会刺激需求加快释放。在行业监管加强的行业环境下，很多非合规小机构逐渐出清，更多资源会向运营能力和品牌能力强的合规机构集中。展望2023年，线下社交场景将逐渐恢复，今年缺失的老客户将会递延消费。同时医美机构扩张加快及更多新品上市也会促进机构新客户的增长。由于明年2023Q1存在高基数效应，以爱美客为例，2022Q1爱美客实现营收和归母净利润增速分别为66%和64%，所以数据端在Q2才会逐渐体现，建议提前关注Q2开始的春季行情。
　　投资建议
　　1、医美板块推荐业绩确定性强的产品端龙头【爱美客】、【华东医药】以及受益线下人流恢复的机构端龙头【朗姿股份】。2、化妆品板块推荐业绩高增长的头部品牌【珀莱雅】、【贝泰妮】、【华熙生物】；线下占比高，受益防控优化的【上海家化】、【水羊股份】、【丸美股份】等。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；宏观经济波动；疫情防控不及预期等。
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType美容护理行业研究行业点评业绩增长确定性强美护板块布局正当时行业评级增持主要观点TableIndRank报告日期2022-12-22TableSummary北京等地疫情迎来拐点医美化妆品业绩韧性已经验证北京经过近2周的时间人流开始恢复12月20日北京地铁客运行业指数与沪深TableChart300走势比较量达到309万次较一周前1213的175万次增长77较2周111206增长8可以看到北京疫情到达拐点预计放开较早的石112213226229221222家庄成都等城市也将迎来拐点医美化妆品板块增长韧性在三年疫-9情中已经得到验证今年前三季度在疫情影响下主要医美化妆品龙-19头企业仍实现业绩的高增长化妆品板块珀莱雅贝泰妮华熙生物-292022前三季度分别实现营收增速315337054343归母净-39美容护理沪深300利润增长359645622199医美板块爱美客实现营收和净利润增速分别为46和40华东医药医美业务实现营收增速分析师王洪岩TableAuthor114欣可丽美学2022前三季度合计实现营收44亿元可以看执业证书号S0010521010001邮箱wanghyhazqcom到医美化妆品具有消费粘性在疫情下具有一定的必选属性细分赛道差异化竞争优质国货化妆品品牌持续增长联系人梁瑞根据弗若斯特沙利文2022年国内护肤市场规模约为5156亿元增执业证书号S0010121110043速为11预计2026年达到7527亿元20212026年CAGR为邮箱liangruihazqcom101可以看到国内化妆品市场规模足够大并且化妆品市场细分品类功效多因此各品牌可以通过差异化的产品定位避免了直面竞争如贝泰妮主打修护珀莱雅定位抗初老赛道展望2023年头部化妆品品牌深挖细分赛道通过多品牌矩阵来拓展目标客户增强销售增长的确定性珀莱雅大单品矩阵继续拓展彩棠等品牌崭露头角贝泰妮高端抗衰抗衰品牌AOXMED将加快院线布局婴儿护肤品牌薇诺娜baby已经逐渐放量华熙生物夸迪和米蓓尔规模逐渐提升四大品牌矩阵清晰此外线下CS商超等渠道受疫情影响较大线下渠道占比较大的上海家化水羊股份丸美股份等在2022年低基数下2023业绩有望反弹医美受益线下场景恢复建议提前关注2023春季行情医美终端消费需要到店进行因此终端消费受到疫情封控影响较大由于医美项目需要按照一定的时间频次进行所以需求会在放开后进相关报告TableReport行集中释放并且双旦期间医美机构会进行系列的促销活动将会1疫情影响逐渐弱化美妆线下有望刺激需求加快释放在行业监管加强的行业环境下很多非合规小机迎来回补2022-12-11构逐渐出清更多资源会向运营能力和品牌能力强的合规机构集中2医美与化妆品行业的同与不同展望2023年线下社交场景将逐渐恢复今年缺失的老客户将会递2022-11-23延消费同时医美机构扩张加快及更多新品上市也会促进机构新客户3防疫政策边际优化看好医美化妆的增长由于明年2023Q1存在高基数效应以爱美客为例2022Q1品估值修复2022-11-11爱美客实现营收和归母净利润增速分别为66和64所以数据端在Q2才会逐渐体现建议提前关注Q2开始的春季行情敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType行业研究投资建议1医美板块推荐业绩确定性强的产品端龙头爱美客华东医药以及受益线下人流恢复的机构端龙头朗姿股份2化妆品板块推荐业绩高增长的头部品牌珀莱雅贝泰妮华熙生物线下占比高受益防控优化的上海家化水羊股份丸美股份等风险提示行业竞争加剧风险宏观经济波动疫情防控不及预期等敬请参阅末页重要声明及评级说明23证券研究报告TableCompanyRptType行业研究重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明33证券研究报告