贵金属：加息边际放缓预期将持续兑现，叠加美元指数或将于23H1见顶，贵金属将迎来上涨机会，是金属行业明年H1最为确定性的赛道，建议关注紫金矿业、盛达资源、山东黄金、赤峰黄金；
　　工业金属：弱现实强预期，关注制造业、地产基建复苏预期带来相关品种的机会，电解铝供给优势、库存低，标的市值大，价格反弹新高+复苏预期，建议关注天山铝业、神火股份、云铝股份、中国铝业；铜建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色；加工材建议关注南山铝业、明泰铝业、金田股份、博威合金；
　　能源金属：①镍钴：钴价底部、镍利润好，头部公司镍钴项目持续落地，建议关注华友钴业、中伟股份、腾远钴业；②锂：长期解决锂资源缺口要靠盐湖，近期电化学脱嵌、锰系吸附剂等方法走出来，盐湖建议关注万里石、盐湖股份、西藏矿业、西藏珠峰；锂辉石建议关注赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、雅化集团；
　　稀土磁材：年内宏观经济环境影响下游消费电子等需求，而供给方面第二批指标增长超预期，整体供需基本面难以支撑高价，但相对理性的价格对行业良性发展有利，我们认为疫情对经济影响减弱的复苏预期有望修复下游需求，上游供给端资源整合持续加码，建议关注北方稀土、中国稀土、盛和资源、金力永磁；
　　风险提示：金属价格波动风险；疫情反复导致经济复苏不及预期；产能释放超预期；新能源领域发展不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告12022年12月20日鹰击长空或跃在渊2023年金属新材料投资策略分析师许勇其职业证书编号S00105220800022核心观点贵金属加息边际放缓预期将持续兑现叠加美元指数或将于23H1见顶贵金属将迎来上涨机会是金属行业明年H1最为确定性的赛道建议关注紫金矿业盛达资源山东黄金赤峰黄金工业金属弱现实强预期关注制造业地产基建复苏预期带来相关品种的机会电解铝供给优势库存低标的市值大价格反弹新高复苏预期建议关注天山铝业神火股份云铝股份中国铝业铜建议关注紫金矿业洛阳钼业铜陵有色加工材建议关注南山铝业明泰铝业金田股份博威合金能源金属镍钴钴价底部镍利润好头部公司镍钴项目持续落地建议关注华友钴业中伟股份腾远钴业锂长期解决锂资源缺口要靠盐湖近期电化学脱嵌锰系吸附剂等方法走出来盐湖建议关注万里石盐湖股份西藏矿业西藏珠峰锂辉石建议关注赣锋锂业天齐锂业中矿资源雅化集团稀土磁材年内宏观经济环境影响下游消费电子等需求而供给方面第二批指标增长超预期整体供需基本面难以支撑高价但相对理性的价格对行业良性发展有利我们认为疫情对经济影响减弱的复苏预期有望修复下游需求上游供给端资源整合持续加码建议关注北方稀土中国稀土盛和资源金力永磁风险提示金属价格波动风险疫情反复导致经济复苏不及预期产能释放超预期新能源领域发展不及预期等3目录01贵金属加息放缓强预期明年上半年最确定的机会02工业金属关注制造业地产基建复苏强预期带来的需求修复03镍钴前驱体加速扩产推动印尼镍扩容钴收储值得期待低估值高成长04锂长期成长行业关注盐湖提锂落地进展05稀土磁材上游供给端资源整合下游需求端复苏修复预期42022金价复盘货币政策预期是最主要的定价驱动因素美联储货币政策是贵金属定价最主要的驱动因素高通胀美元指数提升大宗商品涨价等多重因素驱动下美联储持续加息且加息幅度提升利率中枢不断上移Q1短期避险情绪扰动金价突破2000美元后Q2-Q3金价持续震荡走低美国CPI在6月触及910高点后持续回落直至10月降至77降通胀目标逐渐实现后加息放缓预期开始推动金价上涨截至12月9日2022年COMEX黄金均价为1799美元盎司COMEX白银均价为2164美元盎司贵金属价格走势抗通胀为目标的加息驱动美债收益率不断提升俄乌冲突避险情避险只在一时美国货币政策以抑制高绪带动金价上涨95500通胀为短期唯一目标持续加息金价震272050荡下行450269400200025853501950加息放缓预期带2430081900动金价上涨232507518502220018002171501750201006505017001960001650181600172201220422072210美国CPI当月同比美国国债收益率2年期货收盘价连续COMEX黄金期货收盘价连续COMEX白银资料来源iFinD华安证券研究所5降通胀单一目标转为物价和就业双目标加息幅度和节奏预期放缓通胀有所缓解之后货币政策重新瞄准物价就业双目标加息放缓预高通胀在2023年有望缓解知名投行对2023年美国宏观经济预测期较强加息终点或在5-52510衰退程度GDP通胀加息终点降息时点高盛软着陆10核心CPI3500-5252024年货币政策意在促进经济增长和保持物价大摩软着陆05核心PCE28450-4752024年瑞信软着陆05CPI3475-5002023年不降稳定但在H1能源及核心商品和H2核心5巴克莱温和衰退-01核心PCE25500-5252023H2降75BP服务项的持续冲击下美国通胀增长过美林温和衰退-04CPI32500-5262023年底高美联储2022年持续大幅加息的唯一摩根大通温和衰退-05CPI352024年0德银温和衰退-06核心CPI32551023年底-24年中前降200BP目的是降低高通胀22012204220722102301230423072310美国CPI当月同比瑞银硬着陆-09CPI28475-5002023H2目前来看财政补贴拉动居民消费物流不畅俄乌冲突驱动能源涨价等推动美联储加息预期概率分布加息终点或为500-5259月可能出现首次降息高通胀的因素均已削弱同时也要考虑议息会议时间350-375375-400400-425425-450450-475475-500500-525525-550550-575到货币政策滞后效应带来的持续冲击2022-12-14770230美联储政策将重新转向物价就业双目标2023-02-013765061172023-03-2211041439383根据芝商所数据美联储加息终点或为2023-05-037532040417725500-5259月可能出现首次降息2023-06-140487324392170242023-07-26012013433734814119加息放缓强预期下贵金属是明年2023-09-200653193340288106142023-11-0104331332763101845306机会最为明确的品种2023-12-130324100229299226962102资料来源CMEFedWatch各公司官网iFinD华安证券研究所6黄金推荐山金紫金赤峰白银推荐盛达对比贵金属热门标的2022年的股价走势赤峰黄金和银泰黄金走出了一波左侧行情赤峰的逻辑是量增降本银泰的逻辑是低成本芒市和玉龙的潜在量增两者是今年黄金股弹性的代表与之相对山金紫金作为体量较大的黄金龙头涨幅较低展望明年1右侧的风景可能更好我们认为金价向上有空间行情下体量大前期拔估值幅度较小的山金紫金有望收益2弹性标的继续推荐赤峰管理层前瞻高效金矿增产降本持续外拓未来成长仍可期3白银推荐盛达角度白银在滞涨时表现较好低库存叠加供需紧张明年具备更大的弹性角度盛达提出做大做强贵金属加速新能源布局的战略规划贵金属热门标的股价表现推荐标的概况65推荐标的概况55拓内稳外并购优质黄金资产目前集团内大多数相关资产已注入上市公司体内按公司十四五规划2025年集团层面产量突破80吨我们预计上市公司22-24年分别实现产量山东黄金45404347吨未来增产的重点在卡蒂诺和三山岛此外公司于近期拟以不超过130亿元收购银泰21股权成为实控人进一步展现山金在黄金资源整合方面的实力与决心35管理团队高效前瞻金矿增产降本弹性大持续外拓是公司的核心优势公司管理团队25以王建华为首在团队带领下公司积极布局海外金矿突破难题实现万象矿复产两大赤峰黄金主力海外金矿持续扩产降本我们预计今年公司产金14吨万象矿还有稀土资源这一变15现增长点公司并购铁拓股权以及近几年快速并购万象和瓦萨矿显示出公司持续外拓的效率与能力5白银年采选能力200万吨公司在原生矿产资源城市矿山资源战略基调上确立以21-1222-0322-0622-09-5做大做强贵金属加速新能源布局的原则即强化白银龙头地位提高金银贵金属矿产资源储备加速锂铜镍锰钴铂族元素等新能源矿产资源并购及高纯硫酸-15盛达资源锰新材料加工上线以可持续发展的镍铜锂等固废危回收生产为公司业务第二极力争做到一年内完成贵金属新能源金属能源材料的初步升级三年内将新储备-25的贵金属新能源金属新能源材料项目投产五年内做到行业内新能源金属贵盛达资源紫金矿业山东黄金赤峰黄金银泰黄金金属一族资料来源iFinD华安证券研究所7目录01贵金属加息放缓强预期明年上半年最确定的机会02工业金属关注制造业地产基建复苏强预期带来的需求修复03镍钴前驱体加速扩产推动印尼镍扩容钴收储值得期待低估值高成长04锂长期成长行业关注盐湖提锂落地进展05稀土磁材上游供给端资源整合下游需求端复苏修复预期8国内电解铝产能触及天花板未来供给增量有限目前电解铝建成产能触及红线未来投复产产能奠定产量基础在供给侧改革以及双碳政策限制下我国电解铝产能供给受到限制约4500万吨产能红线使国内电解铝供给弹性逐渐消失企业仅能凭借可流通的指标实现扩张目前国内电解铝产能触及天花板据SMM统计截至12月初国内电解铝建成产能已经达到4526万吨包含已建成未投产的产能国内电解铝运行产能约4059万吨全国电解铝开工率约为897产量方面三季度因水电能源供应不足云南和四川等地区出现不同程度的停产国内电解铝产量增速有所放缓受限于合规产能指标预计未来国内电解铝产量增量取决于投复产产能规模国内电解铝触及合规产能红线国内电解铝产量增速情况建成产能运行产能产能利用率22212050001008045009040008060350070300060402500502020004015003000100020345678910111250010-2000-40Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-13May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22资料来源SMM华安证券研究所资料来源Wind华安证券研究所9国内电解铝产能触及天花板未来供给增量有限据百川盈孚数据统计截至2022年12月8日2022年中国电解铝已建成且待投产的新产能3272万吨已投产197万吨待开工新产能872万吨预期年内还可投产共计17万吨预期年度最终实现累计214万吨2022年中国电解铝已复产拟复产明细万吨年内另在建且预期年内还可预期年度最终省份企业新产能新产能已投产待开工新产能始投产时间具备投产能力投产实现累计新产能广西广西田林百矿铝业有限公司101002022年3月0010广西广西隆林百矿铝业有限公司202002022年3月0020甘肃甘肃中瑞铝业有限公司292111822022年6月0415内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司内蒙古4014262022年9月0014铝电分公司内蒙古内蒙古锦联铝材有限公司5232022年四季度035云南云南其亚金属有限公司202002022年3月0020云南云南宏泰新型材料有限公司1187052022年2月0070云南云南神火铝业有限公司151502022年3月0015云南云南云铝海鑫铝业有限公司303002022年3月0030贵州贵州兴仁登高新材料有限公司250252022年四季度055贵州贵州元豪铝业有限公司100102022年12月055四川广元中孚高精铝材有限公司5502022年9月0053272197872017214资料来源百川盈孚华安证券研究所10国内电解铝产能触及天花板未来供给增量有限2022年中国电解铝已复产拟复产明细万吨省份企业总复产规模已复产始复产通电时间待复产预期年内还可复产预期年内最终实现累计据百川盈孚数据贵州贵州华仁新材料有限公司1552022年1月1005云南云南文山铝业有限公司39392022年1月0039统计截至2022云南云南神火铝业有限公司30302022年1月0030云南云南宏泰新材料有限公司10102022年1月0010年12月8日2022云南云南其亚金属有限公司222022年2月002云南云南铝业股份有限公司49492022年1月0049年中国电解铝总内蒙内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司442022年1月004内蒙鄂尔多斯市蒙泰新型铝合金材料882022年1月008复产规模5147万内蒙内蒙古锦联铝材有限公司442022年3月004内蒙包头铝业有限公司222022年1月002吨已复产4101内蒙内蒙古创源金属有限公司15152022年1月0014内蒙东方希望包头稀土铝业有限责任公司72722022年6月0072万吨待复产山西中铝山西新材料有限公司15152022年1月0015河南焦作万方绿能铝业有限公司12102022年1月0010青海青海海源绿能铝业有限公司10102022年2月00101006万吨预期青海青海西部水电有限公司532022年3月225广西广西田林百矿铝业有限公司552022年3月005年内还可复产219广西广西翔吉有色金属有限公司35352022年3月0035山西山西兆丰铝电有限责任公司5702023年5700万吨预期年内山西山西中铝华润有限公司10102022年2月0010贵州遵义铝业股份有限公司552022年3月005最终实现复产累甘肃中国铝业股份有限公司连城分公司3883882022年6月00388广西广西百色银海铝业有限公司992022年第三季度009计433万吨广西广西来宾银海铝业有限公司25352022年11月215054广西广西百矿铝业有限公司30302022年5月0030广西广西苏源投资股份有限公司20102022年11月10515云南鹤庆溢鑫铝业有限公司25242022年5月0025辽宁营口鑫泰铝业有限公司652022年6月105四川四川启明星铝业有限公司125102022年9月25010四川阿坝铝厂2042022年11月161115四川眉山市博眉启明星铝业有限公司125592022年9月66218四川广元中孚高精铝材有限公司44242022年9月20024四川广元弘昌晟铝业有限责任公司12672022年9月53138重庆重庆天泰铝业有限公司112022年8月001重庆重庆旗能电铝有限公司25252022年8月0025514741111006219433资料来源百川盈孚华安证券研究所112023年国内运行产能提升空间相对有限2023年新增运行产能主要为2022年建成未投放产能以及停产后待复产产能预计明年国内预计新增投复产产能合计250多万吨主要集中在云南四川和广西等地区23年国内电解铝新增复产情况万吨项目产能运行产能待投产能复产产能内蒙古白音华铝业482020贵州贵州元豪铝业87087甘肃甘肃中瑞292广西百矿铝业502030广西广投705020云南云铝31022783云南神火907218云南宏泰1657718云南其亚35287四川阿坝铝业20812四川启明星铝业125665四川博眉启明星铝业125665四川广元中孚502624四川广元弘昌晟126623年待投产能101723年待复产产能158资料来源百川盈孚安泰科SMM华安证券研究所122023年及远期国内电解铝投产产能约300万吨2021-2022年及远预计完成投2021年投产2022年新增2023年及远期No企业名称省份期新建及拟建年产备注开始投产时间产时间产能产能预期投产产能能万吨共三段30万吨项目其中2018年5月份投产10万吨2021年于5月上旬通电10万吨投产期1百矿田林广西200间受制于电力问题短暂暂停投产并于6月下旬二段投产完毕2022年3月三段10万吨投产52018年5月2022年10010000月达产2云铝鹤庆二期云南3021万吨2020年投产后又减产3万吨尚无指标2020年1月2021年0000303百矿德保广西200共三段30万吨产能2018年投产10万吨2021年4月投产二段1252021年6月投产完毕2018年4月2021年20000002020年7月二期17万吨投产二期三段近8万吨产能7月底启槽投产后因四川缺电投产终止9月4广元中孚二期四川802020年7月2022年8月008000份继续投产5内蒙古创源二期内蒙古50已达产2021年一季度末受内蒙古能耗双控政策影响有少量减产2020年8月2021年6月5000006云铝昭通海鑫二期云南3502021年7月份通电投产后遭遇限电又停产20222月继续投产并于20225月份达产2020年9月2022年8027000一段建成投产二段正在建设中2021年5月受云南限电影响少量减产2022年7月份企业满7云南其亚云南3202020年11月2022年10022000产8云南神火二期云南3502021年投产完毕后因限电减产2020年12月2021年35000009百矿隆林广西20020222月开始投产202205月已达产2021年2022年0020000目前二期292万吨在建二期10万吨于202206月底通电投产预计8月底达产后续新增产能仍10甘肃中瑞二期甘肃2952022年2023年00100192在建设11青海海源绿能二期青海110电解铝指标共35万吨前期24万吨复产完毕剩余11万吨正在建设中2022年2023年000011012内蒙古白音华一期内蒙古400一期40万吨建成待投产预计10月份投产2022年预计能投产20万吨2022年2022年0020020013兴仁登高二期贵州250待投暂无指标待投-0010015014中铝华昇广西800待投有指标20万吨待投-000080015贵州元豪贵州87待投有指标865万吨企业计划2022年9月底投产待投-00008716内蒙古华云三期内蒙古420待投有指标待投-000042017云铝涌鑫二期云南500待投有指标1197万吨待投-000050018内蒙古白音华二期内蒙古400待建设待投待投000040019广元启明星二期四川1302021年拍卖成交公司后期要扩建至总产能25万吨待投00001302021年新增产能8802022年及远期新增产能预期12702023年及远期新增产能预期3019资料来源百川盈孚SMM华安证券研究所13能源约束导致海内外铝供应扰动频现国内市场方面因水电供应不足2022Q3云南四川等地铝厂出现大规模减产2017年铝行业进行供给侧改革在成本和碳排放压力下电解铝产能开始从河南和山东向火力发电成本低的内蒙古地区或拥有廉价水电资源的云南四川地区但是水电能源供给相对不稳定具有丰水期发电量多枯水期发电量的特点比如云南6-10月为丰水期12月-4月为枯水期5月和11月为平水期在丰水期水电发电量的占比能达到90以上在枯水期水电发电量则降到60-70今年78月份四川和云南等地降雨量减少而出现来水不足区域内用电紧张导致当地铝厂限电减产2017-2022年云南月平均降水量毫米2022年1-10月中国电解铝减产明细万吨年省区铝企减产产能减产时间减产原因广西百矿新山40202202疫情南山铝业4202207检修山东山东魏桥18202205-07内部产能置换四川5家铝企94202207-08限电重庆天泰2202208限电云铝23202205生产事故云南4家铝企125202209限电2022年1-10月合计306资料来源云南水利厅华安证券研究所资料来源安泰科华安证券研究所14能源约束导致海内外铝供应扰动频现云南铝厂复产进度相对缓慢目前四川前期因限电停产的产能正陆续恢复而云南地区仍受限于枯水期来水不足以及冬季用电高峰区域用电紧张仍未缓解当地铝厂复产进度相对于落后预计明年一二季度能释放电解铝产能云南承接大量电解铝产能水电供给不足或将继续扰动铝供应据百川统计云南省现有4家大型冶炼企业其电解铝产能接近600万吨分别是云铝股份310万吨云南神火90万吨港股上市公司中国宏桥旗下子公司云南宏泰新型材料有限公司165万吨云南其亚金属有限公司35万吨云南地区合计产能占全国产能的13云南电力结构以水电为主其能源供应的稳定性目前远不及煤电枯水期来水不足导致区域性用电紧张问题或常态化对当地电解铝供应造成扰动云南电解铝产能相对于全国产能占比云南2022Q1-Q3能源生产情况四川光伏宁夏山西21贵州2火电3其他风电114山东5618河南4广西新疆616青海6内蒙水电甘肃14827云南13资料来源百川盈孚华安证券研究所资料来源云南省统计局华安证券研究所15能源约束导致海内外铝供应扰动频现海外市场方面能源价格高位欧洲电解铝供应扰动持续自国际地缘政治冲突升级以来俄罗斯天然气供应减少叠加新能源在现阶段无法支撑欧洲电力体系欧洲天然气价格大涨导致欧洲冶炼成本高企当地铝厂不断缩减电解铝生产规模目前天然气价格较高点有所回落但仍然处于较高位置截止12月1日天然气价格同比上涨408较22年年初上涨589今年以来欧美铝厂因能源价格高企而持续出现减产目前停产产能合计达到166万吨虽然天然气价格高位已过但较高的冶炼成本以及能源供应约束下停产产能短期难以快速恢复生产英国天然气期货结算价便士色姆海外电解铝产能分布700600中东欧洲2015500俄罗斯40012亚洲其他30019大洋2006北美南美10016非洲606资料来源iFinD华安证券研究所资料来源安泰科华安证券研究所16能源约束导致海内外铝供应扰动频现2021-2022欧美地区电解铝减产产能情况万吨地区国家铝厂建成产能减产产能备注西欧法国AluminiumDunkerqueIndustriesFrance2851052022年1月10号宣布减产10下周进一步减产5Aldel铝厂17万吨的产能宣布减产60-70其中有5万吨的再生铝产能减产比例西欧荷兰AldelAluminiumDelfzijlBV110110在原铝11万吨基础上9月2日宣布全部减产中欧德国PrimaryProductsHamburg13039Trimet铝业旗下铝厂近日因能源价格问题减产近30中欧德国NiederlassungVoerde9529Trimet铝业旗下铝厂近日因能源价格问题减产近30中欧斯洛伐克Slovalco175175Slovalco铝厂2022年2月7日宣布进一步减产至602022年8月17日宣布9月底全部关停东欧罗马尼亚AlroSlatina265159第一阶段减产60南欧西班牙SanCiprianWorks22822820211229签署停产协议于202211执行在2024年重启生产南欧黑山Podgorica6060黑山国有电力公司C12月31日停止对KAP铝厂供电Podgorica铝厂关停南欧斯洛文尼亚Kidricevo8528Talum铝厂宣布2022年计划产量减少30中欧德国Essen165833月17日德国Trimet旗下Essen电解铝厂减产进一步扩大至50北美洲美国CenturyAluminumHawesville2502502022年6月22日宣布减产将于627日陆续减产预计减产9-12个月主因能源高位2022年7月2日美铝宣布由于运营方面的挑战将立即停止位于印第安纳州Warrick北美洲美国Warrick26954的三座冶炼厂的其中一条产线8月23日消息德国铝生产商斯佩拉Speira在考虑将其德国冶炼厂的产量削减至欧洲德国Speira235120总产能的50因能源成本问题考虑9月份是否进行减产欧洲斯洛文尼亚Talum8467能源价格高企斯洛文尼亚铝冶炼厂Talum将产量削减至20美铝于8月30日宣布因能源问题削减其Lista铝厂三分之一的产能一条约31万吨的欧洲挪威Lista9431生产线的削减预计将在14天内完成9月27日海德鲁Hydro在官网上发布欧洲经济和能源市场的异常情况正在导致不确定性加大以及对铝产品的需求下降即使去年欧洲削减了50的原铝产能欧洲挪威HydroKarmy和HydroHusnes399130最近的需求下降依然导致库存增加因此公司决定将原铝年产能减少11万吨-13万吨其中包括最近因普通维护而停止生产但尚未重新启动的生产合计29291668资料来源SMM华安证券研究所17能源约束导致海内外铝供应扰动频现未来电解铝新增产能释放或仍受限于稳定电力供应印尼以及马来西亚等亚洲地区是未来电解铝新增项目的主要聚集地但这部分地区目前仍存在较为突出的电力供应限制问题2022-2025年海外电解铝新增产能列表万吨年2022-2025新建国家电解铝厂所属企业2022年1月运行2022年8月运行备注产能印度JharsugudaVedanta160001700015002022年15万吨扩建产能陆续投产截止8月底企业总运行产能170万吨Tsingshan印尼Tsingshan00000010000项目分两期建设投产一期50万吨预计2022年年底投产二期待建中Group印度尼西亚的第二大煤炭开采公司--阿达罗能源正在印尼北加里曼丹岛建设年产150万吨电解印尼阿达罗能源阿达罗能源00000015000铝的铝冶炼厂该项目已经于2021年底开工建设年产150万吨的电解铝项目分三期建设目前正在建设第一期年产50万吨电解铝项目计划2025年第一季度投产伊朗JajarmIMIDRO350350370暂未投产Salco伊朗IMIDRO170017003000暂未投产Asalouyeh已投PressMetal齐力铝业共三期电解铝年产能分别为一期12万吨二期64万吨三期32万吨马来西亚SamalajuPressMetal850010800230023万吨新增产能在2021年底开始投产目前满产项目将建成200万吨氧化铝厂100万吨电解铝厂100万吨锰铁合金厂生产出的氧化铝及电解锰马来西亚大马关丹项目博赛集团00000010000产品填补了马来西亚此类产品的空白项目计划在2022年开工建设俄罗斯TaishetUCRusal40050042802021年底开始投产目前进展缓慢阿联酋EMALEGA13900139001100暂未投产合计408504425047550资料来源SMM华安证券研究所18新动能需求向好地产韧性支撑新旧动能切换背景下铝需求持续提升在新能源汽车轻量化电池铝箔风电叶片支架及光伏组件等新能源用铝需求推动下未来新能源占下游需求的比重将逐步增加铝作为绿色金属的属性也将逐步提升保交楼政策推动楼市向好各地相继出台保交楼政策内容包括一对一帮扶设立纾困基金鼓励收购销房作为保障安臵用房等政策支持下购房者信心或可得到提振下游地产需求有望好转7月以来全国各地保交楼政策梳理日期发布来源相关内容加强与住建部门人民银行工作协同支持地方政府积极推进保交楼保民生保稳定工作依法依规做好0714银保监会相关金融服务促进房地产业良性循环和健康发展提出四项具体措施包括协同地方政府千方百计推动保交楼主动象与今理解决资金硬块口的方案研究0717银保监会做好具备条件的信贷投放做好客户服务工作有效满足房地产企业合理醒资需求配合压实企业股东等相关各方责任遵循市场化法治化原则主动象与合理解决资金硬缺口方案研究做好0721银保监会具备条件的信贷投放协助推进项目快复工早复工早交付0728政治局会议要压实地方政府责任保交楼稳民生中国华融与阳光龙净集团有限公司签署纾困重组框架协议并召开经困战略合作会议一是在保交楼稳民0805中国华融生工作中尽好责守好位在地方党委政府相关工作安排的总体框架下摸清情况实事求是科学分类精准施策二是金融支持做到位银保监会积极指导银行在配合0812银保监会地方政府压实各方责任的有序安排下做好具备条件的信贷投放三是金融风险防控不缺位银保监会指导银行稳妥实施房地产金融审慎管理制度坚持风险可控稳中求进开展工作0819住房和城乡建设部财政部央行究善政策工具箱通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付0822人民银行下调1年期LPR5个BP下调5年期以上LPR15个BP0824国常会允许地方一城一策运用信贷政策合理支持刚性和改基性住房需求0831国常会支持刚性和改盖性住房雷求地方要一城一策用好政策工具箱灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款0902中国国际金融年度论坛保证房地产融资平稳有序支持地方保交楼稳民生促进房地产市场平稳健康发展住建部新闻发言人住房改革与发展司司长王胜军表示要以保交楼保民生保稳定为首要目标以法治化市场化0914住房和城乡建设部为原则防范化解市场风险切实维护购房群众合法权益维护社会大局稳定资料来源中国政府网银保监会住建部新华网中国华融官网华安证券研究所19铝行业相关标的推荐海外美联储加息放缓后海外流动性收缩力度将持续减弱国内地产及防疫政策持续放松随着海外经济企稳和国内地产及制造业复苏在供给弹性弱叠加需求企稳定改善有望带动铝价新一轮上涨推荐电力成本可控以及拥有产能增量的企业神火股份云铝股份天山铝业中国铝业神火股份煤铝业务具备高盈利弹性铝箔业务投产贡献业绩增量公司拥有电解铝产能170万吨其中新疆神火80万吨当前可实现电力与阳极碳素完全自给云南神火90万吨于2022年4月底全部投产能充分利用云南丰富的水电资源与广西省丰富的氧化铝资源此外公司铝箔二期项目拟新建6万吨产能预期2023年下半年逐步投产投产后公司铝箔产能达14万吨云铝股份云南水电铝企业未来碳中和背景下有望受益于较低的碳税收现有305万吨的大规模产能天山铝业拥有铝土矿-氧化铝-电解铝-高纯铝电池箔一体化产业链目前公司在新疆拥有120万吨电解铝产能配套电厂和预焙阳极保障公司低成本生产优势中国铝业中国铝行业的龙头企业是全球最大的氧化铝电解铝精细氧化铝高纯铝和铝用阳极生产供应商现有450吨电解铝产能20铜矿供应偏宽松冶炼端存在供给瓶颈全球铜矿山主要新扩建项目上轮资本开支增加带动铜矿产量提升铜矿山企预计增量千吨年金属吨铜矿所属公司业的资本开支受铜价影响具有较强的周期性2022年2023年2024年2025年Grasberg印尼60605040反映到矿山投产一般需要2-4年时间由于2012年Chuquicamata智利99805030铜价单边下行铜矿企业资本开支锐减全球铜CerroVerde秘鲁401000CobrePanama巴拿马30303010矿产能在2017-2019转弱随着2017年铜价逐步反Mirador厄瓜多尔301000弹铜矿企业的资本开支意愿回升产能约集中Nkana赞比亚301000在2022-2023年释放届时带动铜矿供给宽松Morenci美国2300-10Dikuluwe-Mashamba刚果30304020全球铜矿新增产能上涨趋势好年均复合增速高Aktogay哈萨克斯坦10082050GlogowGleboki达32022年全球矿产新增产能较大且2023年波兰10153030Przemyslowy呈现上涨态势根据SMM数据显示2022年全球KonkolaDeep赞比亚10101020主要矿产公司预计总增量为9888万吨年2023Kamoa-Kakula刚果金18012012070年为81万吨年2022年国内主要矿产公司预计总Timok塞尔维亚4810-10-30Spence智利47555增量为4936万吨年2023年为5276万吨年根Qulong中国11130100据CRU数据预测2022年全球铜矿产量约为21834QuebradaBlancaPhase2智利4016011010万吨年2023年产量约为22721万吨年年均Quellaveco秘鲁40150180160MinaJustaMarcona秘鲁30-10-10-20复合增长率分别达到32和41矿山项目持续Xiongcun中国01000开发和后续扩产将为全球铜矿供应提供保障Udokan俄罗斯30602010合计9888810640345资料来源SMM华安证券研究所