专题研究：《从需求型产业政策寻找制造业投资机会》 2022-12-22
　　2022年前11个月，制造业投资表现超出市场预期。资本开支动力比较强的行业集中在上中游，与新经济密切相关，且逐渐呈现由外需驱动转向内需驱动的特点。
　　“买设备”是制造业投资超预期的主要原因，新一轮设备更新周期已经启动，这主要得益于22年以来两项政策推动：
　　1）自21年底至22年8月前，地方政府推动的“技改”投资，改建投资推动了制造业投资高增；
　　2）9月以来国务院推动的设备更新改造低息贷款，新建投资增速开始超过改建投资。
　　制造业投资的韧性不仅存在于短期，后疫情时代五个长逻辑的变化将使得制造业投资中枢有望较过去有明显抬升：
　　1）强调国家安全本质上是要做到有冗余有备份，将带来基于盈利之外的资本开支；
　　2）“链长制”将带来新一轮地方政府强链补链“锦标赛”，产业集群化的制造业具有“类基建”属性；
　　3）地产长周期下行，对制造业的“挤出”减弱，金融资源更多向制造业集聚；
　　4）新基建带来设备类新制造的增量资本开支机会；
　　5）应对气候变化带来能源、公共设施等增量资本开支机会。
　　百年未有之大变局之下，外需和盈利对制造业投资的指示意义在减弱，内需和国内产业政策愈发成为主导因素。自上而下寻找23年制造业投资机会，需要密切关注国内需求型产业政策的指向。
　　1）过去我国产业政策以供给型和环境型为主，需求型政策较少，产能过剩和产业链低端化锁定问题突出；
　　2）构建双循环新发展格局要求产业政策更多向需求端倾斜，设备更新改造低息贷款是典型的需求型产业政策。与教育、医疗、电子、机械相关的“能造但还不好用”的国产化设备，受益于需求型产业政策，有望在23年开启新一轮资本开支周期。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2022-12-2109002022-12-2215002专题研究从需求型产业政策寻找制造业投资机会2022-12-222A股策略观察乘用车销售小幅回暖光伏产业链价格加速下跌2022-12-223每海外策略研究日本央行转向流动性交易的绊脚石2022-12-214日行业首次覆盖电力电子设备渗透率持续提升国产微逆扬帆远航2022-12-225报行业更新新兴能源硅料价格加速下跌继续看好23年大年行情2022-12-225告行业更新动力锂电国泰君安-动力电池行业基本面数据跟踪2022-12-216回行业更新风能需求释放超预期风电景气度不减2022-12-217行业日报周报双周报月报航空国内防疫系统调整中国民航复苏开启2022-12-217放行业事件快评投资银行业与经纪业服务经济整体好转非银三条主线受益2022-12-218行业策略家用电器业迎来隧道尽头的曙光2022-12-219公司更新报告立华股份300761出栏稳健提升业绩增长可期2022-12-2210公司研究海外龙湖集团0960融资迎来改善销售等待复苏2022-12-2110公司研究海外中国民航信息网络0696核心系统国产替代主导地位长期巩固2022-12-2111专题研究转债快速调整短期谨慎观望2022-12-2212英文报告GTJAMORNINGBRIEF202212222022-12-2213证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2022-12-2109002022-12-221500专题研究从需求型产业政策寻找制造业投资机会董琦分析师021-386747112022-12-22dongqi020832gtjascomS08805201100012022年前11个月制造业投资表现超出市场预期资本开支动力比较黄汝南研究助理强的行业集中在上中游与新经济密切相关且逐渐呈现由外需驱动转向内010-83939779需驱动的特点huangrunangtjascomS0880121080006买设备是制造业投资超预期的主要原因新一轮设备更新周期已经启动这主要得益于22年以来两项政策推动1自21年底至22年8月前地方政府推动的技改投资改建投资推动了制造业投资高增29月以来国务院推动的设备更新改造低息贷款新建投资增速开始超过改建投资制造业投资的韧性不仅存在于短期后疫情时代五个长逻辑的变化将使得制造业投资中枢有望较过去有明显抬升1强调国家安全本质上是要做到有冗余有备份将带来基于盈利之外的资本开支2链长制将带来新一轮地方政府强链补链锦标赛产业集群化的制造业具有类基建属性3地产长周期下行对制造业的挤出减弱金融资源更多向制造业集聚4新基建带来设备类新制造的增量资本开支机会5应对气候变化带来能源公共设施等增量资本开支机会百年未有之大变局之下外需和盈利对制造业投资的指示意义在减弱内需和国内产业政策愈发成为主导因素自上而下寻找23年制造业投资机会需要密切关注国内需求型产业政策的指向1过去我国产业政策以供给型和环境型为主需求型政策较少产能过剩请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14每日报告回放和产业链低端化锁定问题突出2构建双循环新发展格局要求产业政策更多向需求端倾斜设备更新改造低息贷款是典型的需求型产业政策与教育医疗电子机械相关的能造但还不好用的国产化设备受益于需求型产业政策有望在23年开启新一轮资本开支周期A股策略观察乘用车销售小幅回暖光伏产业链价格方奕分析师021-38031658加速下跌2022-12-22fangyi020833gtjascomS0880520120005上周行业景气变化张逸飞研究助理021-38038662下游消费景气分化中游浮法需求略有好转发电量环比回落上游钢材价zhangyifei026726gtjascom格反弹明显下游消费景气分化30大中城市商品房成交面积环比下滑生S0880122070056猪价格大幅下滑乘用车销量小幅回暖中游发电量耗煤量环比回落开工率多数下滑浮法玻璃需求略有好转水泥需求继续回落光伏产业链价格加速下跌上游煤价小幅下滑钢材价格明显反弹工业金属小幅下跌全国货运流量指数环比回升地铁客运量环比大幅下滑集运运价延续调整基建地产地产销售环比回落浮法需求略有改善上周30大中城市商品房成交面积周环比下滑122土地成交量周环比回升但市场热度大幅回落100大中城市成交土地溢价率周环比下滑16浮法玻璃价格周环比上涨01南方地区成交略有好转北方地区需求依旧承压全国生产企业库存周环比下滑42水泥价格指数周环比下滑10受低温及疫情反复影响需求继续回落下游消费猪价大幅回落乘用车销量小幅回暖上周生猪价格周环比大幅回落133主因病例数激增制约餐饮需求恢复同时猪价下跌预期致使养殖户恐慌出栏加剧上周乘用车零售批发销量较上月同期增长5627一方面防疫政策优化释放前期被抑制的购车需求燃油车购置税即将到期也引导部分需求前置另一方面高库存压力下厂商加大促销力度乘用车终端价格下滑也一定程度刺激需求中游制造中游开工率多数下滑光伏产业链价格加速下跌上周纳入统计的燃煤发电企业发电量耗煤量周环比下滑3519中游制造业开工率多数下滑石油沥青开工率PTA开工率焦炉开工率周环比下滑20183811月光伏新增装机同比增速有所下滑上周光伏产业链价格加速下跌SPI综合多晶硅硅片电池片组件价格指数分别下滑5883935002上游资源动力煤价小幅回落钢材价格反弹明显上周黄骅港Q5500动力煤平仓价小幅回落23疫情管控放松后煤炭产运情况均有所改善库存高位下下游以少量刚性采购为主螺纹钢热轧板卷价格周环比上涨4217主因宏观利好政策提振需求预期基本面用钢需求淡季特征依然明显疫情爆发扰动下游需求供需双弱下工业金属价格小幅回落交通运输公路货运流量指数环比回升集运运价回落延续上周全国公路请务必阅读正文之后的免责条款部分3of14每日报告回放货运流量指数周环比上涨23主因各地疫情管控政策放松同时随着双十二的到来线上消费需求抬升致使物流配送活跃度提升主要城市地铁客运量周环比下滑235主因多地疫情局部爆发影响居民出行需求CCFI综合美西欧洲综合指数周环比下滑503569对海外发达经济体出口下行压力延续风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期海外策略研究日本央行转向流动性交易的绊脚石戴清分析师021-380317222022-12-21daiqing027241gtjascomS0880522090007日本央行转向货币政策或开启正常化日本央行行长黑田东彦在行将结束10年的任期之际意外决定允许10年期国债利率由025上升至05收益率曲线控制YCC的上限调整意味着日本央行或开始转向但是否后续会持续调整YCC上限及进一步货币政策转向须关注日本通胀贸易情况及日本央行2023年换届日央行YCC调整的第一轮冲击资产价格作何反应日元及日债收益率跳升日本10年期国债收益率在后市交易中由此前的025上限迅速升至04上方美元兑日元由137快速跌落至报133-134附近日间跌幅近3美元指数急挫后略有回升亚太主要股指以及美股期货均快速下跌10年期美债收益率由358跃升至37上方此后略有下行日本央行为何进行YCC操作代价是什么此番超预期调整YCC的原因有哪些通货紧缩风险持续存在令日本央行在转向方面较为谨慎因与欧美主要央行紧缩政策背道而驰日本央行进行YCC的代价意味着其需要在保利率还是保汇率的选项中进行二选一此次调整YCC上限考量包括1日本长期控制收益率曲线且持有国债规模超过50令日本国债的市场功能失调调整YCC意味着日本央行计划改善国债市场的流动性2日本通胀正在回升叠加汇率贬值压力增大也是日本央行做出YCC调整的重要因素日本转向可能对资本市场造成的涟漪效应1日本上调YCC上限或带动全球国债收益率一同上涨进而对风险资产定价形成一定的冲击2日本上调YCC上限或将带来美债抛售短期导致美债收益率上升对全球风险资产形成冲击3套息交易发生逆转或造成跨资产价格的波动日本调整YCC后资产价格怎么走1日股盈利及估值压力同步上升日股或持续调整2美日利差收窄日元或有进一步升值的空间3美股短期分母端压力将有所加剧4美债短期有上行压力但空间或有限5黄金美债收益率走高将导致持有成本上升6港股分母端将有所调整按照历史经验10个基点的美债利率上升对应约1的股指跌幅预计有压力但影响相对有限风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14每日报告回放行业首次覆盖电力电子设备渗透率持续提升国产微庞钧文分析师021-38674703逆扬帆远航2022-12-22pangjunwengtjascomS0880517120001首次覆盖微型逆变器行业给予增持评级受益安全性经济性的周淼顺分析师比较优势微逆渗透率将持续在光伏分布式装机中提升我们预计行业需求021-38038264增速将高于分布式装机需求增速高于光伏整体装机增长微逆技术壁垒较zhoumiaoshungtjascom高行业参与者有限目前美国Enphase市占率超70国内逆变器厂商凭S0880521040003借成本优势与差异化竞争有望持续扩大海外市场份额国内需求则有望在安全指标趋严下迎来爆发产业链公司全面受益石岩分析师0755-23976068推荐国产微型逆变器龙头禾迈股份688032SH国产微逆先行者昱能科shiyan019020gtjascom技688348SH微逆新星德业股份605117SHS0880519080001光伏进入平价新周期装机需求持续增长分布式需求高增碳达峰强化能源目标新能源发电已进入加速期带动光伏装机快速增长传统市场增长强劲新兴市场贡献增量明显伴随当前行业瓶颈环节硅料产能的持续释放支撑光伏产出快速增长当前分布式光伏需求持续高增应用场景逐步拓宽海外方面经济性与用电可靠性刺激分布式装机需求高增国内受益整县试点政策发布有望发挥市场示范作用工商业与户用双重推进安全性经济性双驱动微逆脱颖而出国内微逆厂商有望快速成长光伏逆变器是光伏发电系统中重要的核心部件之一逆变器中的微型逆变器可以实现组件级电力控制是安全高效应用场景的首选受益于安全性经济性双驱动微逆有望迎来高速增长我们预计2025年微逆市场规模为864亿元五年CAGR为80目前微逆市场Enphase一家独大尤其在利润丰厚的北美欧洲市场具有较高的市场影响力较于Enphase国产微逆更具成本优势叠加采取产品差异化市场差异化等策略近几年实现了高速增长且未来有望进一步扩大市场份额风险提示政策效果不及预期汇率波动风险竞争加剧行业更新新兴能源硅料价格加速下跌继续看好23庞钧文分析师021-38674703年大年行情2022-12-22pangjunwengtjascomS0880517120001维持行业增持评级PVInfoLink公告本周光伏供应链现货价格硅周淼顺分析师料价格跌幅较上周继续拉大均价为255元kg-22元kg且低价已大幅021-38038264下滑至215元kg-53元kg其他环节硅片-009元w电池片-008元wzhoumiaoshungtjascom组件-002元w我们认为当前时点上游紧缺环节产能不断释放而下游S0880521040003需求临近年末有所收缩且产业链对库存和价格较为敏感博弈情绪浓厚预计后续光伏产业链价格将迎来较大幅度调整有望进一步刺激下游需求石岩分析师2023年光伏装机大年可期后续产业利润如何分配成为当前光伏核心问题0755-23976068请务必阅读正文之后的免责条款部分5of14每日报告回放shiyan019020gtjascom建议投资者关注受益下游需求启动及利润增厚环节S0880519080001电池片超额盈利持续提振电池片环节2022年盈利持续改善我们测算至2022年末电池片将成为主产业链产能最为瓶颈环节此外新电池技术产能爬坡良率等均有不确定性预计环节紧缺时间可能较长未来电池片盈利有望持续回升此外同样具备电池片产能的一体化企业也将享受盈利弹性辅材环节迎量利齐升2023年硅料产出将进入释放年带动组件端出货量大幅提升将对辅材环节需求产生较大拉动且大部分上市公司市占率都有提升的可能辅材企业Q3盈利普遍底部已经出现Q4开始见到向上拐点硅料价格后续下行也会给辅材端减轻降价压力业绩有望进入趋势性增长期支架逆变器EPC电站储能等中下游环节有望受益本轮光伏产业链价格高企主要受分布式需求高涨支撑地面电站开工率下滑需求积压明显产业链价格调整后地面电站需求有望快速启动带动相关产业链及公司业绩修复此外组件降价让渡新能源配储的盈利空间储能环节需求有望进一步激发建议重点关注光伏环节重要投资机会电池片及一体化组件环节推荐爱旭股份隆基股份晶澳科技通威股份受益标的钧达股份天合光能晶科能源辅材环节推荐美畅股份石英股份欧晶科技受益标的海优新材明冠新材赛伍技术宇邦新材通灵股份快可电子中信博意华股份鑫铂股份等下游环节推荐禾迈股份昱能科技德业股份阳光电源锦浪科技固德威金盘科技等风险提示海外贸易保护汇率波动等风险行业更新动力锂电国泰君安-动力电池行业基本面数庞钧文分析师021-38674703据跟踪2022-12-21pangjunwengtjascomS088051712000111月国内动力电池装机量再创历史新高海外需求同样强劲预计22石岩分析师年全球动力电池装机增速75国内增速达100以上0755-23976068shiyan019020gtjascomS0880519080001牟俊宇分析师0755-23976610moujunyugtjascomS0880521080003请务必阅读正文之后的免责条款部分6of14每日报告回放行业更新风能需求释放超预期风电景气度不减庞钧文分析师021-386747032022-12-21pangjunwengtjascomS0880517120001投资建议随着国内疫情防控的优化制造业和运输业将逐步恢复因石岩分析师此2023年的新增风电装机量有望迎来较大幅度的增长同时在2022年积压0755-23976068的部分风电存量订单也将逐步释放预计2023年全行业风机交货量可达到shiyan019020gtjascom80GW其中陆风约70GW海风约10GW此外近期的风机平均中标价S0880519080001格已出现触底信号随着风机价格回归至合理区间以及下游风电项目的需求释放整机厂商的业绩表现有望显著改善我们认为在需求大幅释放的过程中风电整机厂商和上游的关键零部件供应商是主要获益者整机环节推荐明阳智能三一重能受益标的金风科技运达股份电气风电关键零部件环节主要是轴承和锚链等受益标的新强联长盛轴承亚星锚链疫情防控逐步优化下游需求大幅释放首先从目前招投标情况看2023年风电项目需求相比于2022年将有较大幅度的增长海风与陆风共计约70GW其次受疫情的持续影响叶片等大型零部件的运输塔筒安装建设和风机吊装等环节不同程度地受阻还有部分项目尚未核准导致2022年四季度风电行业交货量不及预期而该部分积压的存量订单大约为10GW将在2023年释放因此新增项目与积压订单合计约80GW随着国内防疫政策的松绑制造业和运输业的逐步恢复2023年风电全行业的景气度将保持较高水平陆风价格触底回暖业绩表现有望改善1011月因受部分极端低价订单的影响陆上风机的中标均价创下了历史新低据不完全统计11月全月陆上风机均价不含塔筒约为1516kW环比10月下降128但从11月下旬起陆上风机价格开始上修12月至今均价为1818kW环比11月上升约1996我们认为超低价争夺订单是短期个别行为不具有普遍性和可持续性风机的降本应当是渐进过程目前陆上风机价格触底信号已出现未来将逐渐回归正常这将显著改善主机厂商的业绩压力催化剂国家能源局推动新能源发电项目应并尽并允许分批并网加大配套接网工程建设与风电光伏发电项目建设做好充分衔接风险提示原材料与零部件价格波动风电项目装机进度迟滞风机产品无法按期交付行业日报周报双周报月报航空国内防疫系统调整岳鑫分析师0755-23976758中国民航复苏开启2022-12-21yuexingtjascomS0880514030006国内防疫政策迎系统性调整中国民航业疫后复苏开启10月全球航空客流继续维持2019年同期的34其中亚太国际客流继续恢复近期国内防请务必阅读正文之后的免责条款部分7of14每日报告回放疫迎系统性调整中国民航业复苏开启12月上半月航空量价快速上冲其中国内客流最高恢复至超2019年五成国内票价上升至超2019年同期预计国际将逐步放开待出行心理建设完成航空需求将充分释放航司不仅将出现盈利大年还有望迎来航空超级周期近日航空量价有所回落或催化市场对复苏节奏预期回落理性建议关注逆向布局时机航空11-12月量价触底回升局方引导行业稳步恢复航司机队周转11月末再次降至低谷随国内防疫政策系统性调整12月以来机队周转快速回升1飞机日利用率11月触底11月三大航ASK为2019年同期的2610月30其中国内ASK降至2019年的3510月42国际地区ASK继续回升至2019年的8210月722维持低客座率11月三大航国内客座率6610月67近日民航局确定三阶段稳步恢复计划其中春运航班计划为2019年日均88考虑近日航空量价回落且机票预售亦回落春运预期不易过于乐观待出行心理建设完成航空需求将充分释放机场新航季国际增班慢于计划国际逐步放开可期11月北上广三大机场旅客吞吐量仅为2019年同期的1110月21其中国内航线为2019年的14国际地区航线仍为2019年的约4新航季国际客班计划同比翻倍而从实际执行来看11月北上广三大机场国际客班尚未明显增加随着国内防疫政策迎系统性调整机场国内旅客吞吐量12月快速回升国际放开乐观可期长期而言机场免税渠道价值仍然存在机场免税协议调整有利于理顺与免税商长期合作关系以及恢复机场口岸免税渠道的海外消费回流能力机场公司长期价值评估需注意免税长期格局变化以及大型机场扩建风险投资策略出行心理建设加速布局航空超级周期民航业疫后复苏开启待国际放开且出行心理建设完成航司不仅将现盈利大年更将迎来基于空域时刻瓶颈的航空超级周期疫后盈利中枢上升的确定性及高景气的持续性将超预期需注意由于中美航空疫前盈利估值周期位置迥异且疫后盈利趋势将差异巨大不宜简单对标出行心理建设阶段复苏仍需过程中长期预期将先行维持航空业增持评级维持中国国航吉祥航空中国民航信息网络南方航空中国东航春秋航空增持评级风险提示疫情管制增发经济下行油价汇率安全事故行业事件快评投资银行业与经纪业服务经济整体好转刘欣琦分析师021-38676647非银三条主线受益2022-12-21liuxinqigtjascomS0880515050001证监会召开本次党委会议旨在传达中央经济工作会议精神研究部署贯牛露晴研究助理彻落实措施1中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行全面总021-38032730结了2022年经济工作和新时代10年的伟大变革深刻分析了当前国内外形niuluqinggtjascom势明确了2023年经济工作的大政方针和重点任务推出了一系列超预期S0880118050030的政策举措释放出推动经济整体好转的强烈信号2本次证监会党委会议召开的核心目的在于传达学习习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话李克强总理的讲话和李强同志的总结讲话学深悟透会议精神研究部署贯彻落实措施请务必阅读正文之后的免责条款部分8of14每日报告回放证监会将从五个方面坚决贯彻中央经济工作会议精神更好服务经济整体好转1推动全面深化资本市场改革走稳走深走实包括深入推进股票发行注册制改革突出把选择权交给市场这个本质放管结合提升资源配置效率完善资本市场制度供给助力科技-产业-金融良性循环等2扩大资本市场高水平制度型开放包括推动沪深港通互联互通扩大标的优化交易日历落地等3全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案包括稳步推进并购重组注册制改革等4大力支持房地产市场平稳发展包括加大力度加快速度抓好资本市场各项支持政策措施落地见效助力房地产发展模式转型等5切实维护资本市场平稳运行预计金融服务经济整体好转的政策将加快出台非银板块三条主线受益资本市场总体将保持稳中向好的态势服务经济整体好转的政策出台将使得非银三条主线受益1全面注册制改革等服务企业多元化融资的政策将成为金融行业发展的重要驱动力企业融资服务具备竞争优势的券商和头部PE将更为受益2资本市场各项房地产支持政策措施的加快落地见效有利于化解地产风险降低保险资金地产投资的潜在违约风险3两地互联互通标的范围的扩大交易日历的优化等措施将更好提升香港交易所的交易费和结算费收入投资建议建议增持企业融资服务具备竞争优势的国金证券和头部PE四川双马地产投资占比较高边际弹性更大的中国平安和中国太保以及受益于两地互联互通进一步深化的香港交易所风险提示权益市场大幅下跌行业策略家用电器业迎来隧道尽头的曙光2022-12-21蔡雯娟分析师021-380316542022复盘整体承压股价受盈利和估值共同影响2022年至今行业caiwenjuan024354gtjascom整体股价下跌-11需求层面除投影仪电蒸锅等品类外大多数家电品S0880521050002类销量均呈现下滑或微增态势业绩端受竞争格局影响有所分化白电利润李汉颖研究助理率回升成长品类业绩承压拆解股价的影响因素不同品类受到业绩和估010-83939833值的影响差异较大外资持股占比较大的公司受外资的流动影响也较大lihanying026725gtjascomS0880122070046樊夏俐研究助理2023需求展望经历曲折迎来曙光内需层面地产修复确定性较高地021-38676666产后周期产业链进入改善通道参考海外经验疫情放开后短期扰动增加fanxialigtjascom但长期逐步修复预计23年购买力恢复后可选品类弹性更大渠道DTC趋S0880121060057势也将进一步强化外需层面不同地区表现分化高库存压制短期出货谢丛睿研究助理预计23年库存消化后将迎来订单拐点跨境电商发展迅猛将会加速2023年国产品牌出海021-38038437xiecongruigtjascomS0880121070063田平川研究助理2023其他展望关注成本管控第二曲线消费刺激疫情之下供应链稳定性021-38676666至关重要疫后存在短期混乱带来的负面影响长期有望正常化劳动力成tianpingchuan026740gtjascom本或有上升企业将加快自动化进程能源危机催生新的产业机会热泵S0880122070069光伏户储新能源车零部件为家电企业带来第二增长曲线政策层面短请务必阅读正文之后的免责条款部分9of14每日报告回放周期高频消费券刺激或持续形成小幅边际改善投资建议地产端政策频出叠加疫情放松兑现2023促内需刺激消费长期乐观趋势具备确定性估值水平跟随基本面修复速度波折向上推荐老板电器22PE142海信家电134X海尔智家153飞科电器292格力电器71海信视像110新宝股份131美的集团120小熊电器281科沃斯245风险提示经济恢复速度不及预期海外去库存速度不及预期部分细分行业竞争加剧公司更新报告立华股份300761出栏稳健提升业本次评级增持上次评级增持绩增长可期2022-12-22目标价5725元上次目标价5725元维持增持评级预计公司2022-2024年EPS为201元262元166现价3380元元维持公司5725元目标价维持增持评级总市值15541百万事件公司公布11月月报11月销售肉鸡351094万只销售收入1122亿元毛鸡销售均价1501元公斤11月销售肉猪776万头销售收入253王艳君分析师亿元销售均价2472元公斤021-38674633黄羽鸡景气度向好供给端行业开启两年去产能化步伐产能收缩已由祖wangyanjun022998gtjascom代种鸡传导至商品代肉鸡并且当前黄鸡父母代存栏处于低位刺激价格攀S0880520100002升需求端消费者对禽肉的消费量逐步增加同时通过深加工等提升黄鸡产品附加值此外当前行业养殖成本较高散养户补栏较为谨慎龙头企业有望逐步提升市占率出栏量稳健增长业绩增长可期2021年公司出栏黄鸡37亿羽我们预计公司2022年出栏约4亿羽同比增长超过82021年公司生猪出栏4125万头我们预计2022年生猪出栏量超过50万头同比增长20以上2023年预计在80-90万头出栏量公司猪鸡出栏量稳健增长2023年猪鸡景气度有望持续高位公司业绩增长可期风险提示突发疫病或自然灾害原材料价格波动行业政策落地进度不及预期公司研究海外龙湖集团0960融资迎来改善销本次评级增持上次评级增持请务必阅读正文之后的免责条款部分10of14每日报告回放目标价000元售等待复苏2022-12-21现价000元总市值0百万维持公司增持评级随着房企融资利好政策持续出台市场对于公司的极度悲观预期得到修复再叠加需求端政策出台预期持续发酵公司作为优质民企代表预计公司销售和经营性现金流随行业而继续改善我们维持预谢皓宇分析师计公司20222024年业绩增速为032451维持20222024年EPS010-83939826至381390410元维持增持评级xiehaoyugtjascomS0880518010002公司销售随行业在四季度出现下滑预计随着接下来需求端利好的持续释郝亚雯分析师放带来销售经营复苏2022年11月公司实现合同金额1745亿元合010-83939776同面积1082万方分别同比下降227和184较10月同比增速分别回haoyawengtjascom落07pct和184pcts尽管公司销售在四季度转弱但是考虑到行业供给端的风险得到有效化解居民购房信心将得到一定程度修复随着房地产行业S0880518010005政策出现转向预计接下来需求端政策的出台将带来一二线核心城市实现复白淑媛分析师苏带来公司销售出现改善021-38675923baishuyuangtjascom拿地依然聚焦核心更加注重质量而非追求规模2022年四季度以来公司S0880518010004拿地依然在核心二线城市包括合肥成都苏州等优质城市10月和11月公司合计拿地约60亿元土地投资力度在28前11月累计达到39维持较高水平但是项目权益比例有一定程度下降达到66公司依然处于库存下降状态截止2022年11月底公司在手土储去化周期预计在3-4年左右公司作为优质民企房企信用风险化解后融资已经出现改善2022年11月底出台多项房企融资利好政策包括金融第二支箭第三支箭以及金融16条政策民营房企融资环境开始出现改善交易商协会受理了公司200亿元储架式注册发行同时中债增同步受理公司增信业务随后公司不仅提前赎回一笔2023年到期的票面利率39的优先票据同时发行一笔票面利率更低为3的3年期的中期票据公司融资端已经出现改善公司估值将继续迎来修复风险提示需求下行幅度超预期其他转型业务发展不达预期公司研究海外中国民航信息网络0696核心系统本次评级增持上次评级增持国产替代主导地位长期巩固2022-12-21目标价000元现价000元建议增持公司长期居中国民航信息服务领域主导地位打造民航总市值0百万信息服务生态闭环并肩负智慧民航建设重任公司核心系统完成国产替代主导地位进一步巩固考虑2022下半年订座量低于预期且出行心理建设先行下调202223年净利预测至919亿元人民币原1125维持2024岳鑫分析师年为32亿元人民币现价相当于2024年EPS的13倍PE基于长期现金流贴现估值维持目标股价242港元0755-23976758yuexingtjascom核心系统完成国产替代长期主导地位进一步巩固中国航信由国家顶层设S0880514030006计肩负民航信息化重任公司上世纪八十年代引进国外民航计算机订座系统经过大量技术改造与应用开发打造中国民航信息服务生态闭环根据请务必阅读正文之后的免责条款部分11of14每日报告回放公司官方信息2012年公司启动新一代开放航班管理系统建设2021年7月完成全行业投产工作2022年12月运行三十余年的老一代指令系统下线核心系统国产替代将大幅提升系统自主可控亦将提高航司航班管理业务效率公司长期主导地位的稳定性进一步提升疫情下逆势保持盈利疫情后高盈利恢复确定疫情以来公司是极少数持续保持盈利的民航企业背后是数据网络与系统集成等业务逆势增长近期国内防疫政策迎系统性调整未来两年民航业复苏确定公司盈利与订座量高度相关将充分受益复苏而早周期盈利恢复公司为航司长期提供低廉信息服务且持续分享规模经济公司收费仅占航司成本约1公司疫后盈利能力恢复的确定性将超市场预期两大外部冲击风险显著下降公司价值被显著低估过去数年市场持续担忧外资放开与航司自建系统两大外部冲击而过去两年国家对数据安全高度重视立法保护且疫情显著影响航司相关资本开支能力与意愿两大外部冲击风险显著下降公司长期主导地位稳定性逆势提升公司长期自由现金流将稳健增长贴现价值显著高于市值风险提示经济风险病毒变异行业政策计算机系统安全风险专题研究转债快速调整短期谨慎观望2022-12-22覃汉分析师010-83939808本文我们针对转债市场问卷结果进行分析跟踪转债投资者对于市场的qinhangtjascom偏好变化总体来看投资者普遍认为防疫优化后消费出行会带来经济S0880514060011边际复苏但短期经济数据仍存在一定压力因此对未来一个月A股市场行刘玉研究助理情保持谨慎态度伴随债券市场调整转债估值仍是投资者较为关注的因素021-38038263liuyu024100gtjascom多数投资者对后续A股市场保持谨慎态度防疫优化后消费出行带来经S0880121030037济边际复苏是未来影响市场的最大因素但短期经济数据仍存在一定压力多数投资者对后续股市场保持谨慎态度当前而言开放初期感染数量上A行带来的不确定性引发了一定程度的市场担忧持谨慎态度的投资者占比有明显上升投资者未来依然更看好权益资产但是对债券的悲观情绪有所改善依然有较多投资者看好股票类资产但是占比出现边际下行债券市场经历调整后选择利率债信用债等纯债的投资者占比出现了显著抬升从侧面来看投资者对于债券市场的悲观情绪已经有明显的好转对于权益的看好也略微偏向谨慎对于仓位选择多数投资者倾向观望其次是选择加仓中证转债指数目前调整至400点以下已经接近4月末调整的底部区间但由于投资者对未来一个月权益市场依然保持谨慎仍然有较大比例的投资者选择了持平观望选择加仓的投资者占比为38比重依然较大最主要的择券因素依然是转债估值是较上个月而言转债估值已经压缩了近10个百分点投资者依然关心估值侧面反映出的是对估值进一步压缩的担忧请务必阅读正文之后的免责条款部分12of14每日报告回放风险提示投资者样本覆盖度可能不全投资者看法和行为可能存在偏差英文报告GTJAMORNINGBRIEF20221222汤蔚翔分析师021-386761722022-12-22tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsWindPowerSectorUpdateReportMachinerySectorSectorStrategyAirlinesSectorUpdateReportTravelSkyTech0696HKOWTPHKD2420SecuritiesSectorUpdateReportLongforGroup0960HKOWSectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分13of14每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界商务北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层中心34层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分14of14