事件点评：《22年破“3%”，23年超“5%”》2022-12-16
　　生产：疫情冲击导致大幅回落。行业角度，采矿业逆势上升，部分原材料和设备表现相对较好；从产品角度来看，汽车生产加速回落，发电量依然低迷。
　　投资：地产跌幅加深，制造业、基建维持韧性。制造业投资同比小幅下降，但剔除基数效应后增速仍然不低，高技术制造链条景气度普遍较高；房地产投资同比降幅继续扩大，竣工表现相对较好，可能受益于“保交楼”政策持续推进，销售拿地均未见改善；广义基建投资维持两位数增长，后续主要依靠政策性金融工具保证资金稳定。
　　社零：疫情冲击显著，可选服务探底。11月社会消费品零售总额当月增速-5.9%（前值-0.5%），疫情冲击导致可选和服务消费再度探底。往后看，无论是四季度还是春节返乡潮，在疫情冲击下，消费短期依然难以快速修复，但对2023年长期修复空间我们依然乐观。我们认为，随着防疫放开，压制消费的核心因素将逐渐瓦解，2023年下半年更加乐观，关注可选和场景消费的机会。
　　10-11两月GDP同比增速在2.8%左右；预计12月经济基本面压力大于11月，Q4和全年GDP增速大概率低于3%，并且疫情冲击的惯性将拖累Q1：
　　11月失业率再度上升，大城市是主要拖累，与现阶段防疫优化后疫情主要冲击大城市的特点相一致。11月城镇调查失业率为5.7%，较上月提升0.2个百分点；31个大城市城镇调查失业率为6.7%，较上月上升0.7个百分点。
　　首轮感染过程中，预计大城市新增阳性感染者有望在12月下旬到1月上旬达峰回落，中小城市有望在春节附近达峰。广州、北京市内交通分别在11月和12月大幅回落，12月广州市内交通已经有所恢复；其他经济体经历一轮完整的Omicron时长基本都在100天，高峰期则在15-30天不等，也支持首轮感染全国可能在春节附近达峰的结论。
　　随着春运到来，感染曲线在春节前后有再度上行的风险，预计疫情影响仍然不小，本轮基本面二次探底大概率要持续至2023年一季度。
　　风险提示：新型变异毒株出现；稳增长政策力度和落地效果不及预期。
　　
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2022-12-1509002022-12-1615002事件点评22年破323年超52022-12-162事件点评加息预期基本见顶2022-12-152每A股策略专题盈利展望新的一轮扩张周期2022-12-153日海外策略研究联储偏鹰市场不跟博弈加剧2022-12-154报A股策略观察地产销售小幅回暖航班执飞量显著提升2022-12-155告行业更新纺织服装业疫情干扰加剧11月服装零售降幅持续扩大2022-12-166回行业更新建筑工程业11月基建投资增139加速交通投资增227加速144百分点2022-12-167行业更新煤炭供给环比提升复苏趋势确定2022-12-168放行业更新公用事业需求短期走弱关注冬季保供2022-12-169行业日报周报双周报月报商业银行商业银行业日报202212152022-12-1610行业策略航空出行心理建设加速布局航空超级周期2022-12-1511行业策略石油冬去春来布局复苏能源安全与新材料2022-12-1511行业专题研究批零贸易业亚洲最大零售服务商数字化升级赋能零售业2022-12-1512行业策略社会服务预期领先基本面从选板块到选个股2022-12-1512行业事件快评家用电器业扩大内需纲要发布基本面修复有望加速2022-12-1513公司事件点评中国交建601800限制性股票激励增强动力一带一路公路运营弹性大2022-12-1613公司更新报告蔚蓝锂芯002245携手中科海钠钠电技术打开成长空间2022-12-1514证公司更新报告德生科技002908拟现价发行股权激励高行权目标彰显公司信心2022-12-1515券公司事件点评国金证券600109国资入股获核准投行牵引再提速2022-12-1516研公司更新报告海康威视002415传统业务有望修复创新业务占比不断提升2022-12-1516究公司更新报告厦钨新能688778布局上游前驱体一体化配套降本增效2022-12-1517报公司更新报告湘佳股份002982黄鸡景气望持续公司多业务扩张2022-12-1518学术前沿模型专题报告股债相关性驱动因素研究2022-12-1618告量化高频监测报告创业板上涨价值风格相对较弱2022-12-1619专题研究短端情绪有所回复年内仍偏谨慎2022-12-1620策略东升西落此起彼伏2022-12-1520英文报告GTJAMORNINGBRIEF202212162022-12-1622请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2022-12-1509002022-12-161500事件点评22年破323年超52022-12-16董琦分析师021-38674711生产疫情冲击导致大幅回落行业角度采矿业逆势上升部分原材dongqi020832gtjascom料和设备表现相对较好从产品角度来看汽车生产加速回落发电量依然S0880520110001低迷黄汝南研究助理010-83939779投资地产跌幅加深制造业基建维持韧性制造业投资同比小幅下降huangrunangtjascom但剔除基数效应后增速仍然不低高技术制造链条景气度普遍较高房地产S0880121080006投资同比降幅继续扩大竣工表现相对较好可能受益于保交楼政策持续推进销售拿地均未见改善广义基建投资维持两位数增长后续主要依韩朝辉研究助理靠政策性金融工具保证资金稳定021-38038433hanchaohuigtjascom社零疫情冲击显著可选服务探底11月社会消费品零售总额当月增速S0880121120065-59前值-05疫情冲击导致可选和服务消费再度探底往后看无论是四季度还是春节返乡潮在疫情冲击下消费短期依然难以快速修复但对2023年长期修复空间我们依然乐观我们认为随着防疫放开压制消费的核心因素将逐渐瓦解2023年下半年更加乐观关注可选和场景消费的机会10-11两月GDP同比增速在28左右预计12月经济基本面压力大于11月Q4和全年GDP增速大概率低于3并且疫情冲击的惯性将拖累Q111月失业率再度上升大城市是主要拖累与现阶段防疫优化后疫情主要冲击大城市的特点相一致11月城镇调查失业率为57较上月提升02个百分点31个大城市城镇调查失业率为67较上月上升07个百分点首轮感染过程中预计大城市新增阳性感染者有望在12月下旬到1月上旬达峰回落中小城市有望在春节附近达峰广州北京市内交通分别在11月和12月大幅回落12月广州市内交通已经有所恢复其他经济体经历一轮完整的Omicron时长基本都在100天高峰期则在15-30天不等也支持首轮感染全国可能在春节附近达峰的结论随着春运到来感染曲线在春节前后有再度上行的风险预计疫情影响仍然不小本轮基本面二次探底大概率要持续至2023年一季度风险提示新型变异毒株出现稳增长政策力度和落地效果不及预期事件点评加息预期基本见顶2022-12-15董琦分析师021-38674711美联储12月议息会议加息50BP符合市场预期联储放缓加息节奏的请务必阅读正文之后的免责条款部分2of23每日报告回放dongqi020832gtjascom根本原因在于增强加息的精准度更加灵活地应对通胀回落速度快于S0880520110001或慢于预期的两种偏离避免过度紧缩若经济和通胀持续低于预期联储可以降低对终点利率的引导和缩短限制性利率持续时间反之联郭新宇研究助理储可以延长加息周期继续提高终点利率和延长限制性利率持续时间美联021-38038436储放缓加息节奏但认为终点利率更高持续时间更长再次超市场预期guoxinyugtjascom由于美联储进一步上调了对2023年底通胀的预期相应地美联储也将终S0880121120064点利率目标区间提升50BP至50-525超出市场预期的475-50此外点阵图还显示19位票委中的7位更倾向于终点利率高于525鲍威尔在新闻发布会上也表示更倾向于2023年不降息降息的前提是联储官员确信通胀将回落至2鲍威尔没有体现出对2023年2月加息幅度的倾向为加息节奏进一步放缓至25BP留出了空间在被问及对下一次议息会议加息幅度时鲍威尔没有明确表态只是表示将会依据最新的数据进行评估使得下次议息会议加息50BP和25BP均有可能为加息节奏进一步放缓留出了空间美联储上调了通胀预期通胀关注重点转移至与劳动力市场密切相关的非住房类核心服务美联储将2023年底的PCE和核心PCE预测分别至31和35仍远高于美联储的政策目标根据鲍威尔对通胀的三分法对通胀关注的重点应该转移至与劳动力市场密切相关的非住宅类核心服务美联储下调经济增长预期上调失业率预测但仍认为存在软着陆的可能性美联储将2023年四季度GDP同比增速下调至05将失业率上调至46体现出美联储对经济低于潜在增速但又不至于引起衰退的追求失业率上升幅度达到09个百分点但鲍威尔仍然认为这也可以成为一种软着陆鉴于通胀仍远高于联储政策目标我们仍然维持美联储终点利率区间为50-525的判断根据我们的预测模型当前美国通胀的下行趋势虽然已经确立且2023年上半年下行速度最快但总体而言2023年中和年底通胀仍高于3远高于美联储2的政策目标因此我们仍然维持美联储终点利率区间为50-525的判断最早2023年底开始降息三种因素作用下预计美债收益率仍将趋势性下行往后看在通胀趋势性下行经济衰退预期逐渐升温加息预期基本见顶的三种因素作用下预计美债收益率仍将趋势性下行预计2023年10年期美债收益率中枢为30-35风险提示通胀粘性超预期美联储鹰派超预期A股策略专题盈利展望新的一轮扩张周期方奕分析师021-380316582022-12-15fangyi020833gtjascomS0880520120005盈利聚焦之总量站在新一轮经济周期复苏的起点2023年全A盈利郭胤含研究助理有望显著修复面对稳经济目标的明确疫情防控的优化地产的积极纾困021-380316912023年经济有望重启预计全A盈利增速边际抬升盈利能力企稳修复guoyinhan026925gtjascom基于2023年宏观指标展望自上而下预测全年盈利节奏预计先上后下经S0880122080038济动能修复叠加低基数影响下二季度有望成为2023年盈利增速高点而后小幅回落基准假设下全A和全A非金融全年盈利增速预计分别为92和136而在乐观假设下全A和全A非金融全年盈利增速预计分别上请务必阅读正文之后的免责条款部分3of23每日报告回放修至138和218盈利聚焦之风格蓝筹与成长共舞从大小风格上看2023年大盘蓝筹股与小盘成长股景气同步修复但中盘蓝筹景气延续回落趋势2022和2023年沪深300中证500和中证1000的盈利增速预计分别为68-6-3和818而从成长与价值风格上看成长风格盈利高景气有望进一步延续而价值风格盈利回落2022和2023年国证成长与国证价值盈利增速预计为1011和92盈利聚焦之大类行业周期板块景气向中下游传导成长板块景气抬升1周期差异收敛景气向中下游传导2023年上中下游周期盈利增速预计分别为220441和1232消费社会服务和农林牧渔板块增速明显下降2021年亏损导致2022年大幅高增拖累板块盈利修复预计必选和可选消费盈利增速分别为22-05和1183若剔除农林牧渔和社会服务预计必选和可选消费盈利增速分别为58101和1371663成长景气大幅抬升预计盈利增速达484金融保持稳定预计盈利增速为35盈利聚焦之一级行业行业之间收敛困境行业反转2023年行业盈利变化的两大特征是行业增速差异的快速收敛以及多数行业有望实现困境反转从2023年盈利预测增速看相比于2022年各行业增速分布在一个更窄的区间内这意味着寻找具有明显高景气优势的方向较以往将困难得多另外与2022年多数行业盈利增速明显下滑不同在2023年宏观经济重启之下前期承压行业有望实现困境反转如建筑材料非银金融交通运输以及商贸零售等此外2023年有望延续高景气的行业有社会服务农林牧渔有色金属美容护理等关注传统周期性资产的修复与新兴成长的趋势机会结合2023年景气弹性和盈利能力边际改善方向重视传统周期性资产的修复与新兴成长的趋势机会1传统周期性资产的修复面对疫情管控的优化前期受到抑制的部分消费板块细分行业有望迎来困境反转酒店餐饮旅游及景区航空机场等行业盈利增速明显改善且ROE抬升幅度排名较高而在周期板块需求改善带来利润逐步向中下游转移CPI-PPI剪刀差扩大航空机场化纤水泥等细分行业有望迎来盈利改善而装修装饰房地产服务等行业ROE抬升幅度排名亦相对更高2新兴成长的趋势机会光学光电子风电设备等细分行业盈利明显改善军工电子行业ROE抬升幅度排名较高海外策略研究联储偏鹰市场不跟博弈加剧戴清分析师021-380317222022-12-15daiqing027241gtjascomS0880522090007核心结论11月议息会议联储态度偏鹰市场不跟未来博弈加剧会议前市场关心加息峰值有多高加息周期有多长从近一个月来的市场预期来看市场对于12月加息50个基点并无太多分歧市场更急于明晰美联储利率峰值预测以及未来的加息路径会议前的重要数据就业通胀一强一弱通胀数据低于预期再度确认通请务必阅读正文之后的免责条款部分4of23每日报告回放胀拐点而就业报告反映劳动力市场仍维持强劲工资上涨压力仍大美联储就此两份数据作何回应是关键11月议息会议结果美联储如市场预期般放缓加息幅度加息50bp同时也上调了利率峰值的预测高点在51市场不跟预期高点仍在49附近经济预测摘要整体较为鹰派下修经济增长预测的同时上修通胀预期和利率峰值意味着美联储对1011月连续出现的通胀见顶迹象并不买账市场预期先升后降罕见不跟指引走就业市场降温或是当前美联储的主要目标美联储鲍威尔重申加息立场并表示看到了通胀的回落迹象并认为房价通胀会在2023年上半年进一步降温但强调劳动力市场强劲工资增长是当前服务通胀的主要麻烦因而需要持续加息我们在美国通胀最后的堡垒报告中提到这一点未来需要持续关注服务业景气劳动力供需情况通胀拐点后政策拐点需等待政策利率超过通胀转机或在2023Q1我们预计2023年Q1随着美联储持续加息同时美国通胀压力逐步缓解美联储政策利率或超过通胀水平美联储才有理由停止加息的步伐在此之前美联储或将继续加息2月和3月分别加息25bp幅度上继续放缓同时需要关注工资粘性对政策拐点的延后影响基于历史经验通胀高点过后往往出现流动性反转交易美股黄金等资产在确认通胀拐点后通常会出现抢跑流动性反转交易而美债收益率虽有一定波动但其峰值通常出现在通胀拐点后利率峰值出现之前但在美联储尚未暂停加息之前风险资产或仍处于探底的阶段且在加息后半程通常会伴随一定程度的衰退分子端或出现一定的下修同样意味着风险资产或存在一定的回调风险海外资产价格加息未止但交易提前1美股流动性预期博弈仍将持续分子盈利端压力将逐渐放大2美债难回前期高点具备长期配置价值3黄金短期波动仍大中长期配置价值上升风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期A股策略观察地产销售小幅回暖航班执飞量显著提方奕分析师021-38031658升2022-12-15fangyi020833gtjascomS0880520120005上周行业景气变化张逸飞研究助理021-38038662下游消费景气分化中游发电量大幅回升开工率多数下滑上游煤炭价格zhangyifei026726gtjascom小幅上涨出行活跃度大幅回升下游消费景气分化商品房成交面积周环S0880122070056比小幅回升生猪价格延续回落趋势11月乘用车销量整体下滑但新能源车销售渗透率再创新高中游发电量大幅上升开工率多数回落水泥玻璃需求略有好转上游煤价小幅上涨稳增长加码预期下钢铁价格小幅回升出行方面防疫优化下全国货运流量指数地铁客运量环比明显回升国内执飞航班量环比显著提升集运运价延续调整八大港口集装箱吞吐量增速请务必阅读正文之后的免责条款部分5of23每日报告回放延续低位基建地产地产销售小幅回暖水泥玻璃需求略有好转上周30大中城市商品房成交面积周环比上涨43同比降幅收窄至3临近年末各城市土地出让节奏有所加快但市场交易热度整体延续低位浮法玻璃价格周环比下滑13水泥价格指数周环比下滑2南方地区受年底赶工影响需求有所回升北方地区需求继续转弱下游消费猪价大幅回落新能源车销售表现亮眼上周全国外三元生猪销售均价周环比大幅下滑174主因猪价大幅回落预期下养殖户恐慌性快速出栏致使供给大幅增加11月我国乘用车零售批发销量同比下滑5691主因居民消费意愿与收入预期依旧低迷且疫情局部爆发抑制购车场景车市需求整体承压背景下新能源车销量同比逆势增长58环比增长78销售渗透率创362新高中游制造发电量增速大幅回升中游开工率多数下滑上周纳入统计的燃煤发电企业发电量耗煤量周环比变化214165主因全国多地大幅降温供热需求拉动发电量和耗煤量大幅上升受气温回落影响中游制造业开工率大多下滑其中石油沥青开工率PTA开工率焦炉开工率周环比下滑404318上游资源港口煤价小幅上涨工业金属价格维持震荡上周黄骅港Q5500动力煤平仓价小幅回升05全国气温回落提振电煤需求电厂库存可用天数下滑明显螺纹钢热轧板卷价格周环比上涨1632主因地产防疫政策松动带来经济修复预期叠加原材料价格上行致使短期钢厂挺价意愿较强工业金属基本面需求依旧疲弱地产防疫等宏观政策利好提振需求预期致使价格维持震荡交通运输公路货运流量指数环比下跌日均执飞航班量大幅回升上周全国公路货运流量指数周环比大幅上涨129主因新十条发布后各地疫情管控政策放开物流逐步恢复供需和车辆周转率提升主要城市地铁客运量周环比回升203国内执飞航班量周环比大幅回升625防疫政策放松下航空需求快速复苏CCFI综合美西欧洲综合指数周环比下滑37015911月下旬八大港口集装箱吞吐量同比上涨20其中外贸同比下滑35风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期行业更新纺织服装业疫情干扰加剧11月服装零售张爱宁分析师0755-23976861降幅持续扩大2022-12-16zhangaininggtjascomS0880520120003投资建议布局疫后消费复苏低估值品牌服饰有望补涨a推荐低曹冬青研究助理估值高弹性困境反转型标的伴随疫情防控政策持续优化服装消费有0755-23976666望逐步回暖大众服饰及中高端女装前期业绩受损幅度较大后续修复空间caodongqing026730gtjascom可观同时当前估值处于历史低位安全边际较高推荐歌力思2023年S0880122070070PE为10倍太平鸟2023年PE为16倍b推荐低估值高股息攻守兼备型标的部分纺织服装公司不仅当前估值偏低同时股息率较高赵博研究助理请务必阅读正文之后的免责条款部分6of23每日报告回放0755-23976666具备攻守兼备的特性推荐报喜鸟海澜之家罗莱生活地素时尚森马zhaobo026729gtjascom服饰2023年PE分别为1010131213倍预计2022年股息率为受益标的富安娜年为倍预计S088012207005371605742422023PE92022年股息率为78此外功能性服饰行业竞争格局较好消费需求有望率先复苏中长期继续推荐李宁安踏体育特步国际比音勒芬波司登疫情反复影响终端销售11月服装鞋帽针纺织品类零售额同比下降15611月社零总额为38615亿元同比下降59降幅环比10月扩大54pct10月同比下降05主要由于国内多地疫情反复居民出行减少消费场景受限其中服装鞋帽针纺织品类零售总额为1276亿元同比下降156降幅环比10月扩大81pct10月同比下降75主要由于居民出行减少导致服装需求不佳1-11月服装鞋帽针纺织品类零售总额同比下降58降幅进一步扩大从累计值来看1-11月全国社会消费品零售总额为399190亿元同比下降01增速转负1-10月累计同比增速为06其中1-11月服装鞋帽针纺织品类零售总额为11688亿元同比下降58降幅环比扩大1-10月同比下降4412月服装零售面临压力中长期防疫政策优化利好终端消费近期国内防疫政策放松致使确诊病例攀升居民出行意愿受到影响我们预计12月服装零售将面临一定压力12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年提出扩内需促消费是稳定经济增长的重要方向中长期来看我们预计在国家政策推动及防疫优化的背景下服装零售数据有望逐步改善风险提示疫情反复程度超出预期政策落地不及预期行业更新建筑工程业11月基建投资增139加速交韩其成分析师021-38676162通投资增227加速144百分点2022-12-16hanqicheng8gtjascomS088051603000411月工业增加值社零增速环比10月回落出口降幅环比扩大国内经郭浩然研究助理济恢复基础仍不牢固111月工业增加值同比增速22增速环比10月下010-83939793降28个百分点211月社零同比下降59环比10月下降54个百分点guohaoran025968gtjascom同比21年同期下降98个百分点311月出口同比下降87降幅环比10S0880122020030月扩大84个百分点411月调查失业率57环比10月上升02个百分点同比上升个百分点月平均调查失业率月份国民满静雅研究助理071-1156511经济顶住国内外多重超预期压力保持恢复态势总体运行在合理区间但021-38038342国际环境更趋复杂严峻国内经济恢复基础仍不牢固manjingyagtjascomS088012106000711月广义基建投资增139狭义基建投资增106均同环比加速电力等投资增252交通运输投资增227111月广义基建投资增139增速同比21年同期加快212个百分点环比10月加快11个百分点11月狭义基建投资增106增速同比21年同期加快142个百分点环比10月加快12个百分点2从细分行业看11月水利投资增81增速环比10月下降08个百分点公共设施投资增23增速环比10月下降96个百分点电力等投资增252增速增速环比10月下降13个百分点交通运输等投请务必阅读正文之后的免责条款部分7of23每日报告回放资增227增速环比10月加快144个百分点11月房地产投资下降199降幅环比扩大39个百分点且投资销售开工施工竣工拿地环节均环比恶化111月房地产投资同比下降199降幅比10月扩大39个百分点销售面积同比下降333降幅比10月扩大10个百分点新开工面积同比下降508降幅比10月扩大157个百分点施工面积同比下降526降幅比10月扩大20个百分点竣工面积同比下降202降幅比10月扩大108个百分点拿地面积同比下降585降幅比10月扩大55个百分点211月地产投资销售开工施工竣工拿地均同比下降且降幅环比10月扩大前11月新开工项目计划总投资同比增长203为投资持续稳定增长提供有力支撑1从投资先行指标看前11月新开工项目计划总投资同比增长203投资项目不含房地产开发投资到位资金增长215为投资持续稳定增长提供有力支撑211月新增社融199万亿同比少增6109亿元新增企业中长期贷款7367亿元同比多增加3950亿元3下阶段要深入落实稳经济一揽子政策和接续措施进一步推动重大项目建设设备更新改造充分利用财政金融政策工具支持推动形成更多实物工作量保持投资稳定增长风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复行业更新煤炭供给环比提升复苏趋势确定翟堃分析师021-386758622022-12-16zhaikungtjascomS0880517100004事件12月15日统计局公布11月煤炭产业链数据薛阳分析师010-8393981211月煤炭供给有所增长但仍处于前期震荡区间111月份全国生产原xueyang023985gtjascom煤391亿吨同比增长31环比增长57日均产量1304万吨较10S0880521070003月份的1194万吨提高110万吨今年以来高强度生产下煤矿安全事故频邓铖琦研究助理发12月内蒙和山西开展安全大检查预计对产量有一定限制211月010-83939825进口煤炭3231万吨同比下降78上月为增长90随着冷冬来临近期纽卡斯尔动力煤现货价重回416美元吨高位印尼低卡煤价格相对平稳dengchengqi024452gtjascom且当前国内煤价较前期高位回落进口煤成本优势缩小S0880121050056火电发电量持续走强黑色产业链季节性回落同比提升1水电出力仍较往年同期偏弱火电替代效应明显11月全社会发电量同比微增01其中水电同比下降142火电同比增长141-11月累计同比0812月以来全国大幅降温截至12月13日沿海八省电厂日耗203万吨可用天数下降至149天预计补库将开启拉动煤炭需求211月焦煤中下游焦炭生铁产量虽受冬季限产等因素影响有一定下降分别为037068亿吨但同比分别9597其中焦炭111月产量累计同比07今年以来虽然钢铁需求疲软但焦炭产量仍实现正增长支撑焦煤需求优化防疫托底地产扩大内需经济复苏趋势确定112月7日国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组下发关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知持续提高防控的科学精准水平随着社请务必阅读正文之后的免责条款部分8of23每日报告回放会流通逐渐恢复前期受到抑制的经济活动也将得以恢复2地产政策支持力度加大融资在信贷债券股权三支箭均已到位黑色产业链政策底部加速夯实312月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年提出实施扩大内需战略的重要性及主要目标拉动经济发展已经箭在弦上投资建议内外部宏观不确定性消除稳经济迫在眉睫煤炭将受益经济复苏预期的提升内需的焦煤板块将更具优势板块盈利稳定估值极低分红可观长协价提升行业盈利预期上移推荐1稳增长潞安环能山西焦煤淮北矿业平煤股份盘江股份上海能源首钢资源中国旭阳集团2成长转型华阳股份电投能源靖远煤电3优质动力煤龙头中国神华中煤能源陕西煤业兖矿能源兰花科创山煤国际昊华能源风险提示全球油气价格超预期下跌煤炭供给维持高位行业更新公用事业需求短期走弱关注冬季保供于鸿光分析师021-380317302022-12-16yuhongguang025906gtjascomS0880522020001投资建议维持公用事业增持评级重视具备可持续成长属性的泛陈卓鸣研究助理新能源运营商推荐细分领域龙头标的1火电转型国电电力华能国010-83939802际申能股份受益标的华润电力中国电力2新能源三峡能源龙chenzhuoming026177gtjascom源电力云南能投3水电长江电力川投能源华能水电国投电力S08801220400254综合能源南网储能南网能源5核电中国核电中国广核孙辉贤研究助理事件国家能源局国家统计局发布年月电量数据全社会用电量021-38038670221111月同比04111月累计同比35规上电厂发电量11月同比01sunhuixian026739gtjascom111月累计同比21S0880122070052用电需求回落但仍需重视冬季保供22年11月全社会用电量单月同比04增速回落10月同比22分产业看二产需求增速转负三产需求增速好转11月一产二产三产居民用电量单月同比增速分别为94-10354210月同比增速6530-2033我们认为22年11月整体用电需求回落主要与经济因素相关22年11月工业增加值同比22较10月-28ppts社会消费品零售同比-59较10月-54ppts尽管短期用电量增速回落但我们认为电力需求波动放大从电力平衡角度仍需重视冬季保供问题中电联预计迎峰度冬期间部分区域用电高峰时段电力供需偏紧新能源增速显著放缓水电降幅持续收窄22年11月规上电厂单月发电量同比01较10月-12ppts分电源看22年11月风电光伏增速大幅回落水电降幅收窄核电增速提升火电增速回落我们推测新能源出力弱化或受风光资源不佳及消纳等因素影响22年11月风电发电量同比57较10月-135ppts光伏发电量同比持平较10月-247ppts22年11月水电发电量同比-142降幅收窄10月同比-177我们推测主要与来水偏枯缓解有关根据气象局等部门数据11月中下旬华南大部江南南部降水较常年同期偏多5成以上前期旱情较重的湖北湖南江西等地水请务必阅读正文之后的免责条款部分9of23每日报告回放电出力或有所改善22年10月核电发电量同比111增速较10月37ppts我们推测主要与核电机组当月大修较少有关22年11月火电发电量同比14增速较10月-18ppts风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期煤价涨幅超预期市场电价上涨不及预期煤电价格传导机制推进低于预期行业日报周报双周报月报商业银行商业银行业日报郭昶皓分析师021-38031652202212152022-12-16guochanghaogtjascomS0880520080005维持商业银行增持评级推荐标的苏州银行宁波银行江苏银行成都银行招商银行平安银行今日银行股价表现1今日Wind银行指数下跌119年累计涨幅为-6312今日A股银行股跌幅后三的分别是兰州银行-025光大银行-032农业银行-0323今日A股银行股跌幅前三的分别是宁波银行-256成都银行-214杭州银行-1974今日北向资金净买入招商银行035亿元今日重要行业新闻1中国银行业协会发布全国农村中小银行机构行业发展报告2022截至2021年末全国农村中小金融机构总资产和总负债分别达到4569万亿元和4223万亿元同比增长均为10村镇银行2021年末不良贷款率347同比下降016今日重要公司公告无风险提示经济预期外下行地产风险暴露请务必阅读正文之后的免责条款部分10of23每日报告回放行业策略航空出行心理建设加速布局航空超级周岳鑫分析师0755-23976758期2022-12-15yuexingtjascomS0880514030006疫后复苏已开启长期前景坚定乐观出行心理建设阶段复苏仍需过程尹嘉骐研究助理而中长期预期将先行建议增持航空021-38038322yinjiaqigtjascom维持增持中国国航吉祥航空中国民航信息网络中国东航南方航空S0880121050042春秋航空岳子曈研究助理021-38038354yuezitong027073gtjascomS0880122090008行业策略石油冬去春来布局复苏能源安全与新孙羲昱分析师021-38677369材料2022-12-15sunxiyugtjascomS0880517090003原油原油生产国和消费国供需博弈2023年价格中枢高于市场预期杨思远分析师短期我们预计原油价格受亚洲需求海外衰退OPEC减产进度等因素综合021-38032022影响价格弱势展望2023年我们认为随着炼厂新投产能增加放开预期yangsiyuan026856gtjascom带来的需求复苏为大概率事件2023年原油价格前低后高预计布伦特油S0880522080005价上半年在75-90美元桶波动下半年较强预计全年价格中枢在90-100美元桶天然气供给减少vs需求下降2023年天然气紧平衡俄罗斯对欧洲天然气出口下降导致供应缺口欧洲能源短缺状况难以缓解冬天和春天补库情况下仍属于紧平衡不排除冷冬情况下气价的进一步上涨展望2023年液化设施capex投入不足综合考虑经济衰退和高价对需求的冲击对标原油我们认为欧洲气价保持在100欧元兆瓦时区间波动可能性更高行业环境的变化增加国际领域的能源合作与碳中和中阿峰会的召开标志着未来我国和中东海湾地区进一步加强油气领域的合作同时碳中和背景下龙头企业竞争力进一步加强投资建议冬去春来布局复苏能源安全与新材料推荐油公司油服板块民营炼化轻烃板块一体化煤化工新材料EVAPOE芳纶风险提示下游需求恢复不及预期中东地缘政治局势不确定性产能投放进度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分11of23每日报告回放行业专题研究批零贸易业亚洲最大零售服务商数刘越男分析师021-38677706字化升级赋能零售业2022-12-15liuyuenangtjascomS0880516030003公司是推动中国本地零售业数字化方面的先行者及领导者自2015年陈笑分析师成立以来公司帮助数千家跨多种零售业态的零售店采纳数字化零售的运营021-38677906方式于过去七年内公司亲身体验不同零售商面临的日常痛点并将有关chenxiao015813gtjascom理解构建至DmallOS并不断扩展及迭代公司的先发优势带来了更深入的S0880518020002行业知识和更好的零售定制解决方案行业策略社会服务预期领先基本面从选板块到选刘越男分析师021-38677706个股2022-12-15liuyuenangtjascomS0880516030003预期一马当先基本面稳健跟上1复苏进度预期波动频繁出行于清泰分析师半径缩短2海外复盘本地生活复苏节奏领先旅游出行价好于量复021-38022689苏逻辑泛化政策支持基本面改善的龙头是核心投资方向3选股标准yuqingtaigtjascom年初至今预期博弈异常激烈复苏进度与政策预期主导波动当前人服餐S0880519100001饮免税预期和估值仍处于低位陈笑分析师021-38677906chenxiao015813gtjascom成长性好的方向1免税政策优化再拓空间格局改善牛股待发推荐S0880518020002中国中免王府井海汽集团格力地产海南发展等2酒店历次危陈京分析师机和疫情后开启资产整合周期行业供需改善叠加资产整合加速行业将非0755-23976115线性发展推荐锦江酒店华住集团-S君亭酒店首旅酒店金陵饭店chenjing024772gtjascomS0880522090002宋小寒研究助理政策支持的方向人服处于渗透率提升红利期业绩需待经济回暖推荐010-83939087北京城乡科锐国际songxiaohan026736gtjascomS0880122070054庄子童研究助理021-38032683餐饮旅游及其它方向1餐饮防疫措施优化利好线下生活秩序恢复板zhuangzitong026312gtjascom块基本面修复弹性较大龙头公司优化租金员工食材等成本且持续占据优势开店点位数据边际改善明显同店及扩店节奏均明显恢复推荐S0880122050050海伦司九毛九同庆楼呷哺呷哺2景区与旅行社中长期重点关注趋势与商业模式推荐中青旅天目湖宋城演艺3其它本地生活服务推荐美团-W会展推荐兰生股份等风险提示疫情反复导致复苏在时间力度以及持续性上不及预期风险中请务必阅读正文之后的免责条款部分12of23每日报告回放小企业压缩差旅成本风险政策推出时间不及预期和行业监管加剧的风险海南岛民免税政策国人市内免税店政策等推出时间不及预期本地生活服务行业监管加剧等会影响行业发展行业事件快评家用电器业扩大内需纲要发布基本蔡雯娟分析师021-38031654面修复有望加速2022-12-15caiwenjuan024354gtjascomS0880521050002事件12月14日晚中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲李汉颖研究助理要20222035年其中多条政策与家电直接相关行业迎来多维政策010-83939833利好lihanying026725gtjascomS0880122070046政策要点总结11增加智能家电消费推动数字家庭发展布局智能家谢丛睿研究助理居的公司有望受益萤石网络涂鸦智能云米科技等2房住不炒租售并举强调房屋的居住属性并解放更多的购买力有利于家庭内耐用消021-38038437费品的添置需求进一步扩大家电品种与成长性品类的渗透率厨电小家xiecongruigtjascom电清洁电器新型显示等3推进农业转移人口市民化有助于增加农S0880121070063村地区消费购买力小家电在农村还有较大的渗透空间苏泊尔九阳小熊新宝等4提高城乡冷链设施网络覆盖水平有助于商用冷链产业的快速发展家电企业主要布局冷链的终端设备海容冷链澳柯玛冰轮环境等政策要点总结25宣传推介国货精品国内市场仍有部分家电品类由外资品牌占据较大的市场份额国货崛起有望带动国内相关品牌市占率的提升飞科电器等6支持线上线下商品消费融合发展加快传统线下业态数字化改造和转型升级渠道变革进程加速具备DTC能力的公司更能捕捉消费者需求提高销售转化效率飞科电器小熊电器北鼎股份等7扩大内陆开放国内家电出海空间广阔且家电大多企业主要布局在长三角及大湾区在具备制造优势的同时也占据了地理优势大部分家电龙头公司8加快并规范发展家电回收利用行业大多家电龙头企业设立了拆解子公司若后续有关部门持续提升家电产品的能效标准行业准入门槛或将提升龙头公司在行业洗牌中更具优势格力海尔美的等投资建议扩大内需战略的推进有望释放内需潜能加速行业基本面的修复叠加前期的疫情优化兑现地产优化政策隧道尽头的曙光已现建议积极布局个股方面推荐老板电器146X海信家电137X海尔智家154X美的集团122X飞科电器307X格力电器72X海信视像116X新宝股份136X小熊电器293X科沃斯259X风险提示经济恢复速度不及预期海外去库存速度不及预期部分细分行业竞争加剧公司事件点评中国交建601800限制性股票激励增本次评级增持请务必阅读正文之后的免责条款部分13of23每日报告回放上次评级增持强动力一带一路公路运营弹性大2022-12-16目标价1080元上次目标价1080元公司发布年限制性股票激励计划草案摘要公告现价890元2022总市值143875百万评论维持增持维持预测2022-24年EPS至122133145元增1098维持目韩其成分析师标价至108元对应22年9倍PE021-38676162hanqicheng8gtjascom计划授予股票总量117亿股总股本1授予价格为533元股总金S0880516030004额62亿元1授予对象包括公司副总裁董秘高管等不超过668人满静雅研究助理人均93万元223-25年业绩考核目标以2021年为基数为利润复合021-38038342增长率不低于8859加权平均ROE不低于777982且不低于对标企业75分位值或同行业平均水平完成国务院国资委经济增加值EVAmanjingyagtjascom考核目标3首次授予099亿股假设2023年3月1日授予总费用约S088012106000735亿元其中2023年约1亿元在经常性损益中列支郭浩然研究助理010-839397932023年一带一路第三届峰会公司境外新签订单占比14最高占比31guohaoran025968gtjascom1国家主席中阿峰会上称要加强发展战略对接高质量共建一带一路结S0880122020030合阿方产能基础设施能源绿色金融等领域项目融资需求向阿方提供信贷和授信支持支持亚洲基础设施投资银行向阿方提供更多高质量低成本可持续的基础设施投资2第三届一带一路峰会叠加疫情宽松2023年国际工程弹性大中国交建前三季度新签增3境外增17占比14最高占31承建的沙特吉赞经济城商业港进入商业运营阶段运营类资产累计投资2287亿疫情转好扩大内需有望贡献盈利弹性1证监会在首届长三角REITs论坛上表示将加快打造REITs市场的保障性租赁住房板块研究推动试点范围拓展到市场化的长租房及商业不动产等领域2开展基础设施公募REITs能盘活公司优质存量基础设施资产华夏中国交建REIT最终募集基金份额10亿份发售价格为9399元份基金募集资金净额为94亿元为央企首单3上半年公司特许经营权类进入运营期项目33个累计投资金额2287亿元上半年运营收入为34亿净亏损13亿疫情转好有望扭亏为盈4中国交建22PE73倍最高PE平均14倍2015年最高20倍PB062倍风险提示宏观经济政策风险海外疫情反复等公司更新报告蔚蓝锂芯002245携手中科海钠钠本次评级增持上次评级增持电技术打开成长空间2022-12-15目标价1971元上次目标价2846元维持增持评级电动工具业务受美欧经济衰退冲击影响下调2022-2024现价1633元年EPS040-029073-053107-074元参考同比公司给予23总市值18813百万年27PE下调目标价至1971-875元公司公告公司全资子公司天鹏电源近期与中科海钠签署了关于圆柱钠离子电池联合开发量产应用推广和迭代开发的战略合作协议协议请务必阅读正文之后的免责条款部分14of23每日报告回放庞钧文分析师有效期两年协议主要内容包括1双方以约定的产品开发为载体组建021-38674703合作团队调研讨论圆柱钠离子电池市场应用方向产品形态和技术规格共同实施产品开发过程同时双方有权要求对方同等情况下优先使用己方的pangjunwengtjascom产品或服务中科海钠在产品和服务方面优先支持天鹏电源2合作期间S0880517120001涉及知识产权持有方有义务授权对方使用但仅限于合作范围且不能转让或石岩分析师授权第三方使用0755-23976068shiyan019020gtjascom钠电技术其兴可待储能拓展空间广阔钠电池的低成本高安全等特性有S0880519080001望在量产后实现在下游两轮车动力和储能等领域对锂电池的补充公司积极布局储能两轮等相关应用目前相关规划产能约我们认为牟俊宇分析师19GWh此次合作可以充分发挥双方在各自领域的优势推动钠电池量产及应用的尽0755-23976610快落地有利于公司储能等业务的拓展moujunyugtjascomS0880521080003电动工具静待改善金属物流稳定增长受宏观经济影响公司电动工具和Led业务有所放缓金属物流业务积极向新能源领域拓展相对保持稳定后续有望随着产品应用场景持续开拓迎来改善风险提示美欧经济恢复不及预期原材料降价幅度不及预期公司更新报告德生科技002908拟现价发行股权激本次评级增持上次评级增持励高行权目标彰显公司信心2022-12-15目标价2276元上次目标价2276元维持增持评级目标价维持2276元基于疫情的影响调低公司未来现价1701元盈利预测预计其2022-2024年归母净利润分别为112-04188-086总市值5249百万269-081亿元EPS分别为036-013061-027087-026元给予2023年37倍PE维持目标价2276元维持增持评级李沐华分析师公司发布股权激励草案激励范围再次扩大公司发布2022年股票期权激励计划草案拟授予股票期权万份约占公告时公司股本总额010-83939797580003086473万股的188激励计划首次拟授予激励对象总243人包括公司limuhuagtjascom董事高管中层管理人员以及核心技术业务人员约占2021年底公S0880519080009司人数的17激励范围再次扩大李雪薇分析师021-38031656现价授予叠加高行权目标彰显公司信心此次股权激励公司采取现价即lixueweigtjascom1678元作为行权价格同时激励目标为以2021年营收为基数2023-25S0880520120006年营收增长率不低于110190270或以2021年净利润为基数2023-25年净利润增长率不低于110190270现价授予叠加高行权目标更能展示公司未来发展决心新签订单继续保持亮眼表现前三季度公司累计新签订合同金额同比506增长其中一卡通及AIoT应用人社运营及大数据服务业务分别同比427911单三季度公司新签订合同金额同比817呈现明显加速态势看好行业高景气下的全年新签订单高增风险提示行业发展不及预期风险芯片短缺风险请务必阅读正文之后的免责条款部分15of23每日报告回放公司事件点评国金证券600109国资入股获核准本次评级增持上次评级增持投行牵引再提速2022-12-15目标价1227元上次目标价1227元12月15日国金证券发布公告称公司收到中国证监会关于核准国现价905元金证券股份有限公司变更主要股东的批复核准成都产业资本控股集团有总市值33705百万限公司以下简称成都产投成都交子金融控股集团有限公司以下简称成都交子成为公司主要股东刘欣琦分析师021-38676647评论liuxinqigtjascomS0880515050001公告表明公司已顺利完成变更5以上股权主要股东的证监会核准程序公牛露晴研究助理司于2022年5月完成A股定增新增7亿股有限售条件股份其中成都021-38032730产投与成都交子的认购导致二者持股数量均超过公司总股本的5根据证niuluqinggtjascom券公司股权管理规定证监会令第183号等相关条款要求证券公司变S0880118050030更5以上股权的主要股东应当依法报中国证监会核准本次公告表明公司已依法完成核准程序证监会核准后成都市国资委旗下成都产投与成都交子分列公司第24大股东1证监会核准成都产投成都交子成为公司主要股东对成都产投认购公司365亿股股份占总股本的979成都交子认购公司148亿股股份占总股本的398无异议2证监会核准后成都产投持有公司979股份位列公司第2大股东仅次于长沙涌金集团有限公司的1469成都交子直接持有公司529股份成都交子及其子公司合计持有公司564股份位列公司第4大股东3成都产投与成都交子的实际控制人均为成都市国资委预计国资入股将为公司带来更多战略资源支持加速投行牵引战略落地1本次股东变更不改变公司控股股东与实际控制人不会对公司战略与经营举措产生扰动公司将继续保持平稳快速发展2金融服务实体经济功能不断强化的大背景下成都市国资委入股将有助于公司更好协同当地政府与产业资源深化区位竞争优势加速自身投行牵引战略落地投资建议本次将有助加速公司投行牵引战略落地推动公司整体业绩超预期增长维持公司2022-2024年EPS为040060077元BPS为845902974元维持目标价1227元股维持增持评级风险提示权益市场大幅下行公司更新报告海康威视002415传统业务有望修复本次评级增持上次评级增持请务必阅读正文之后的免责条款部分16of23每日报告回放目标价4475元创新业务占比不断提升2022-12-15上次目标价4475元现价3491元总市值329313百万维持增持评级维持2022-2024年EPS预测为147179202元维持年倍维持目标价元202325PE44752023年三大BG有望再回增势由于2022年受疫情影响公司三大BG均王聪分析师受到不同程度的影响部分项目出现推迟情况市场对2023年普遍较为悲021-38676820观但我们认为2023年各项负面因素均有望得到缓解三大BG均有望wangconggtjascom恢复至增长态势PBG2022年PBG客户精力主要专注在防疫领域一S0880517010002方面导致在防疫之外领域的支出降低另一方面导致在防疫之外的精力降刘堃分析师低以至于部分本应落地的项目也出现了推迟展望2023年PBG客户的021-38038386工作将恢复至常态因此公司的PBG业务有望不断修复EBG受住宅地产商业地产整体下行影响智慧建筑业务对EBG整体业绩有一些拖累liukun024688gtjascom但展望2023年地产行业有望摆脱下行颓势智慧建筑将呈现正向贡献S0880522020002在能源冶金等其他行业的带动下公司EBG业务将重回增势SMBG刘校研究助理2023年SMBG有望重现2021年快速增长的场景原因在于SMBG的表现021-38038661与经济活力相关性较高2023年重新放开之下经济有望呈现更强的活力liuxiao026731gtjascom因此SMBG亦将显著受益S0880122070050海外与创新业务占比稳步提升高成长性业务占比已达4成公司的海外业与创新业务均具备较高的成长性与经营韧性在2022这一不利环境之下公司前三季度的海外与创新业务依然实现了13与18的快速成长且目前收入占比已达4成对公司业绩的带动作用将愈发明显催化剂政府招投标的陆续推进创新业务占比提升风险提示宏观经济修复不及预期公司更新报告厦钨新能688778布局上游前驱体本次评级增持上次评级增持一体化配套降本增效2022-12-15目标价10127元上次目标价20370元维持增持评级考虑到公司三元产能改线升级和行业产能扩张可能现价8788元对公司生产经营造成一定影响下调公司22-24年EPS367-039533总市值26412百万-070700-087元参考可比公司给予23年19XPE下调公司目标价为10127-10243元庞钧文分析师公司公告拟在贵州省福泉市与盛屯矿业沧盛投资合资设立福泉厦钨新能源投资亿元建设年产万吨三元前驱体生产线预计建设期个月021-38674703116542725年第一季度投产公司出资325亿持有合资公司65股权盛屯出资15pangjunwengtjascom亿持股30沧盛投资出资025亿持股5S0880517120001石岩分析师布局上游前驱体一体化配套降本增效公司具备前驱体生产核心技术盛0755-23976068屯矿业作为公司股东在新能源电池所需钴镍等金属方面资源丰富沧盛投shiyan019020gtjascom资在前驱体研发生产和销售等方面经验充足此次合资公司成立将有利于S0880519080001三方发挥各自优势为合资公司提供具有竞争优势的材料供应和良好的产品性能近期公司公告前驱体产能规划共计10万吨8万吨三元前驱体2万请务必阅读正文之后的免责条款部分17of23每日报告回放牟俊宇分析师吨四氧化三钴有望在保障前驱体稳定供应的同时亦延伸价值链收益0755-23976610moujunyugtjascom高电压产品优势明显经营业绩持续性强公司钴酸锂龙头地位稳固中镍高电压三元材料性价比凸显充分受益产业链导入磷酸铁锂和钠电正极材料S0880521080003等新品研发顺利同时公司原料端采用低库存高周转的经营策略弱化库存收益更利于保证长期盈利可持续性风险提示高电压产品销售不及预期新产能投产不及预期公司更新报告湘佳股份002982黄鸡景气望持续本次评级增持上次评级增持公司多业务扩张2022-12-15目标价5634元上次目标价5634元维持增持评级我们维持公司20222024年EPS预计131元212现价4630元元228元维持公司5634元目标价总市值4717百万事件公司公布11月份活禽销售情况简报2022年11月份销售活禽37859万只销售收入941833万元销售均价1284元公斤环比变动分别为沈嘉妍分析师-582-1800-1574同比变动分别为1001162750021-38038261shenjiayangtjascom上行周期持续性强行业集中度提高供给端受疫情期间交易亏损影响行业开启两年去产能步伐产能收缩已由祖代种鸡传导至商品代肉鸡上游S0880521020004供应端压力降低打开供给缺口刺激价格攀升迎来业绩拐点需求端消费者对禽肉的偏好扩大促进企业向下游进军通过深加工产品等提升附加值刺激消费需求我们认为价格有望较长时间维持高位此外受饲料短缺干旱持续冷冬来袭等因素影响散养户补栏意愿消极难以巩固现有养殖规模出让市场空间头部企业扩大产能提升自身规模和技术水平提高行业产能集中度公司多业务扩张布局产业集群湘佳股份致力于五年内构建亿羽肉禽千万羽蛋禽百万头生猪50万吨有机肥10万吨石门柑橘的绿色循环经济产业链打造湘佳股份百亿产业集群天心堰种猪场建成标志企业百万头生猪全产业链的正式构建合作五洲恒通的有机品牌推动冰鲜鸡肉产品的生产标准化扩大企业发展优势风险提示疫病风险原材料价格波动公司规模扩张不达预期学术前沿模型专题报告股债相关性驱动因素研究陈奥林分析师021-386748352022-12-16chenaolingtjascomS0880516100001过去二十年股票收益和债券收益一直持续且稳定地负相关但宏观环徐忠亚分析师境的变化导致这一负相关性发生了改变理解改变背后的原因和股票债券请务必阅读正文之后的免责条款部分18of23每日报告回放021-38032692收益相关性的驱动因素是非常重要的此外如何找到并正确应用新的分散xuzhongyagtjascom风险工具也是值得探讨的问题S0880519090002股票债券收益驱动因素本文考虑了股票债券收益的主要宏观经济驱动因素发现关键在于增长不确定性通胀不确定性和增长与通胀间的相关性之后搭建了简单线性回归模型使用实际数据对模型变量进行估计通过模型估计10年SBC并通过与实际数据对比证明了模型的高解释力度验证了三个因素对股票债券收益的重要性分散投资工具推荐本文对三个驱动因素进行了分析预测通胀不确定性会进一步增加从而导致SBC有很大概率转正之后推荐了分散投资工具构建了假设组合并证明了其在通胀环境下的良好表现针对股票债券负相关性减弱需要早做准备本研究中显示的股票债券负相关性减弱甚至有大概率转正的情形对投资者们尤其是年轻投资者们有很强的警示作用意识是成功的一半投资者们不仅需要为这一改变尽早做准备也需要意识到在复杂多变的宏观环境中任何铁律都有改变的可能要密切关注市场动态对投资组合做出相应改变量化高频监测报告创业板上涨价值风格相对较弱陈奥林分析师021-386748352022-12-16chenaolingtjascomS0880516100001市场指数方面万得全A涨幅011深证成指涨幅032上证指数徐忠亚分析师跌幅025科创50上涨涨幅051021-38032692xuzhongyagtjascom大小盘方面2022年12月15日小盘指数表现相对较好中证1000上涨S0880519090002042巨潮小盘上涨024而大盘指数跌幅相对较大巨潮大盘和沪深梁誉耀研究助理300下跌014和007021-38038665风格方面成长风格表现较好其中小盘成长上涨价值风格跌幅较liangyuyao026735gtjascom045大大盘价值下跌107S0880122070051行业方面大部分一级行业下跌占比2131电力设备汽车和电子涨幅较大涨幅分别为238237和171煤炭和建筑材料跌幅较大分别下跌153和139二级行业中53个43行业上涨71个57行业下跌电池数字媒体汽车零部件商用车和元件涨幅较大休闲食品贵金属影视院线厨卫电器和旅游及景区跌幅较大概念方面涨幅排名前5的概念为先进封装指数汽车配件精选指数覆铜板指数蔚来汽车指数和华为汽车指数跌幅较大的概念为商业贸易金股乳业黄金精选啤酒和旅游出行指数涨跌停个股分析截面上来看39支股票涨停10只股票跌停涨停个股最多的一级行业为电子医药生物和计算机涨停个股最多的二级行业为房地产开发医药商业和元件跌停的个股中市值最大的五个个股为ST大集东北制药ST尤夫ST方科和步步高请务必阅读正文之后的免责条款部分19of23每日报告回放创新高个股分析创新高的个股有25支创新高个股最多的一级行业是商贸零售房地产和医药生物二级行业是一般零售房地产开发和纺织制造接近创新高的个股有138支接近创新高个股最多的一级行业是交通运输社会服务和机械设备二级行业是化学制药航空机场和一般零售主力资金流向分析全A主力净流出1026亿元主力资金净流入较多的行业为电子电力设备和汽车净流出最多的是食品饮料医药生物和商贸零售主力资金净流入额最多的个股是众生药业中国医药和通富微电分别净流入7565和51亿元主力资金净流出额最多的个股是五粮液东方财富和ST大集分别净流出4133和32亿元专题研究短端情绪有所回复年内仍偏谨慎覃汉分析师010-839398082022-12-16qinhangtjascomS0880514060011本文我们针对债市情绪面问卷结果进行分析跟踪债市投资者情绪变唐元懋研究助理化总体来看受到地产政策连续出台防疫政策边际优化理财赎回风波0755-23976753影响前期债市出现大幅调整但近期市场情绪有所企稳tangyuanmao026130gtjascomS0880122030099多数投资者认为短期内债市将维持震荡但中枢上移四成投资者认为短期内债市将维持震荡超半数投资者认为未来一个月10年期国债收益率区间在29-30之间相比上期调查结果近期投资者对未来1个月10年国债利率中枢的预期显著上移背后是地产政策多箭齐发各地疫情防控优化以及债市下跌带来的理财负反馈压力而对于利率债曲线形态而言本期调查结果中认为收益率曲线将走平的投资者占比有所回落认为走陡的投资者人数占比显著增加投资者对于中长期债市主线逻辑看法存在一定分歧但短期看法比较一致近四成投资者认为是稳增长政策后续频率以及强度对于短期近八成投资者认为未来一个月债市关键因素是赎回潮的消退和市场主要买入机构银行基金情绪变化对于机构行为多数投资者倾向2022年内多看少动偏好短债超四成投资者认为2023年1月交易和配置盘都将入场但由于年末将近较多投资者倾向于缩短久期少动多看由于央行出手维护资金面隔夜价格维持低位对短端形成支撑市场对短债偏好显著回升另外对于地产行业多数投资者仍然认为地产行业的企稳复苏仍需要观察但对地产行业预期相对上月显著回暖风险提示投资者样本覆盖度可能不全投资者看法和行为可能有偏差策略东升西落此起彼伏2022-12-15覃汉分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分20of23