事件点评：《美国通胀下行趋势进一步确认》2022-12-14
　　数据：美国11月CPI同比7.1%，预期7.3%，前值7.7%。核心CPI同比6.0%，预期6.1%，前值6.3%。CPI环比0.1%，前值0.4%，核心CPI环比0.2%，前值0.3%。
　　环比分项来看，房租等核心服务通胀延续回落，但仍显示一定粘性。核心商品或已经开启通缩进程。食品涨幅收窄，能源环比由正转负。
　　核心商品（-0.5%，前值-0.4%）：已经连续2个月下跌，且环比跌幅扩大，通缩进程或已经开启。其中二手车、娱乐用品、交通通信用品跌幅扩大，新车价格与前期持平（0.0%，前值0.4%），服装和医疗用品价格在连续几个月下跌后，11月环比小幅转正。
　　房租（0.6%，前值0.7%）：环比涨幅延续放缓，但仍显示一定粘性。房租价格（Rent of Shelter）环比涨幅继续收窄（0.6%，前值0.7%），但主要由外出住宿价格拖累（-0.7%，前值4.9%），而主要居所租金和业主等价租金环比均小幅上涨0.1个百分点，显示房租仍有一定粘性，但从领先指标来看，后续并不具备持续上涨的动力。
　　核心服务（0.4%，前值0.5%）：环比涨幅继续放缓，其中健康保险价格受数据源调整影响，环比继续大跌（-4.3%，前值-4.0%），交通服务价格环比由正转负（-0.1%，前值0.8%）。
　　能源：受国际原油下跌影响，能源商品环比由正转负（-2.0%，前值4.4%），电力等能源服务价格继续下跌（-1.1%，前值-1.2%）。
　　食品（0.5%，前值0.6%）：环比小幅下降，其中外出就餐环比涨幅收窄（0.5%，前值0.9%），可能反应服务消费修复速度进一步放缓。居家食品环比涨幅小幅扩大（0.5%，前值0.4%）。
　　美国通胀下行趋势进一步确立，2023年上半年下行速度最快。在供应链改善、库存过剩及需求走弱的共同作用下，预计核心商品环比步入通缩。房租等核心服务通胀有见顶回落迹象，从领先指标来看，房租环比再次大幅回升的可能性较小，通胀下行趋势基本确立。但另一方面，从历史数据和领先指标来看，包括房租在内的核心服务价格粘性较强，即便环比见顶回落，其回落速度也将较为缓慢，是通胀粘性的最大来源。考虑核心服务通胀下行速度和基数效应，预计2023年上半年CPI同比下行速度最快。详情参照我们于11月10日发布的《交易通胀趋势的反转》。
　　10月和11月CPI连续低于预期，预计美联储12月放缓加息节奏至50BP几无悬念，同时增加了后续货币政策的灵活性，若通胀持续低于预期，预计美联储将降低对终点利率的引导和缩短限制性利率的持续时间。往后看，在经济、通胀和联储加息预期都下行的背景下，预计10年期美债收益率仍有进一步下行空间。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2022-12-1309002022-12-1415002事件点评美国通胀下行趋势进一步确认2022-12-142A股策略观察A股定价状态与基本面预期变化12月第2期2022-12-133每A股策略观察外资持续增配中国蓝筹2022-12-133日行业日报周报双周报月报石油中阿峰会影响意义深远2022-12-144报行业策略煤炭煤炭2023策略复苏预期风渐起价值重估正当时2022-12-145告行业策略医药卡位周期顺流而行2022-12-146回行业策略批零贸易业政策发力低估值板块复苏2022-12-146行业策略航空出行心理建设加速布局航空超级周期2022-12-137放行业日报周报双周报月报军工首架C919交付东航鲲龙首飞任务收官2022-12-138行业策略通信设备及服务环境和技术的变革内需与外延的交织2022-12-139公司更新报告青岛啤酒600600升级提价并行成本下行受益2022-12-1410公司更新报告重庆啤酒600132乌苏或再提价组织二次调整2022-12-1410公司更新报告达实智能002421互联网医疗再添重磅政策行业迎来强心剂2022-12-1311公司更新报告环旭电子601231疫情扰动出货节奏中长期成长逻辑确定2022-12-1312公司更新报告鹏鼎控股002938终端出货节奏短期扰动产品结构加速升级2022-12-1312公司更新报告沪电股份002463增资沪利微电产品结构加速优化2022-12-1313公司更新报告格力电器000651价值底部稳定分红提振信心2022-12-1314量化高频监测报告打板情绪升温农林牧渔资金流入2022-12-1314证英文报告GTJAMORNINGBRIEF202212142022-12-1415券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2022-12-1309002022-12-141500事件点评美国通胀下行趋势进一步确认2022-12-14董琦分析师021-38674711数据美国11月CPI同比71预期73前值77核心CPI同比dongqi020832gtjascom60预期61前值63CPI环比01前值04核心CPI环比02S0880520110001前值03郭新宇研究助理021-38038436环比分项来看房租等核心服务通胀延续回落但仍显示一定粘性核心商guoxinyugtjascom品或已经开启通缩进程食品涨幅收窄能源环比由正转负S0880121120064核心商品-05前值-04已经连续2个月下跌且环比跌幅扩大通缩进程或已经开启其中二手车娱乐用品交通通信用品跌幅扩大新车价格与前期持平00前值04服装和医疗用品价格在连续几个月下跌后11月环比小幅转正房租06前值07环比涨幅延续放缓但仍显示一定粘性房租价格RentofShelter环比涨幅继续收窄06前值07但主要由外出住宿价格拖累-07前值49而主要居所租金和业主等价租金环比均小幅上涨01个百分点显示房租仍有一定粘性但从领先指标来看后续并不具备持续上涨的动力核心服务04前值05环比涨幅继续放缓其中健康保险价格受数据源调整影响环比继续大跌-43前值-40交通服务价格环比由正转负-01前值08能源受国际原油下跌影响能源商品环比由正转负-20前值44电力等能源服务价格继续下跌-11前值-12食品05前值06环比小幅下降其中外出就餐环比涨幅收窄05前值09可能反应服务消费修复速度进一步放缓居家食品环比涨幅小幅扩大05前值04美国通胀下行趋势进一步确立2023年上半年下行速度最快在供应链改善库存过剩及需求走弱的共同作用下预计核心商品环比步入通缩房租等核心服务通胀有见顶回落迹象从领先指标来看房租环比再次大幅回升的可能性较小通胀下行趋势基本确立但另一方面从历史数据和领先指标来看包括房租在内的核心服务价格粘性较强即便环比见顶回落其回落速度也将较为缓慢是通胀粘性的最大来源考虑核心服务通胀下行速度和基数效应预计2023年上半年CPI同比下行速度最快详情参照我们于11月10日发布的交易通胀趋势的反转10月和11月CPI连续低于预期预计美联储12月放缓加息节奏至50BP几无悬念同时增加了后续货币政策的灵活性若通胀持续低于预期预计美联储将降低对终点利率的引导和缩短限制性利率的持续时间往后看在经济通胀和联储加息预期都下行的背景下预计10年期美债收益率仍有进一步下行空间请务必阅读正文之后的免责条款部分2of16每日报告回放A股策略观察A股定价状态与基本面预期变化12方奕分析师021-38031658月第2期2022-12-13fangyi020833gtjascomS0880520120005A股定价状态与基本面预期变化张逸飞研究助理021-38038662zhangyifei026726gtjascomS0880122070056田开轩研究助理021-38038673tiankaixuan026724gtjascomS0880122070045郭胤含研究助理021-38031691guoyinhan026925gtjascomS0880122080038A股策略观察外资持续增配中国蓝筹2022-12-13方奕分析师021-38031658市场微观交易结构市场交易热度边际上升fangyi020833gtjascomS08805201200051市场赚钱能力回落A股收益中位数为-0634182的股票上涨黄维驰分析师2市场交易热度边际回升沪深两市成交额边际回升结构上从换手率历021-38032684史分位看消费者服务医药综合金融板块换手率分位数居高位消费者huangweichigtjascom服务换手率分位数超90交通运输商贸零售板块板块明显边际上升电S0880520110005力及公用事业汽车及煤炭板块换手率分位数下降从成交额增速看综合金融商贸零售纺织服装交通运输和钢铁等行业成交额增速居前3本郭胤含研究助理期行业集中度个股集中度边际回升行业成交额个股成交额集中度边际021-38031691回升4上证指数拥挤度上行基于我们的研究显示上证指数中证500guoyinhan026925gtjascom指数沪深300指数拥挤度均上行S0880122080038田开轩研究助理投资者微观交易行为外资资金延续净流入021-38038673tiankaixuan026724gtjascom1公募基金新成立基金份额大幅上升从业绩表现上看偏股型基金净值大部分上升的基金净值实现上涨基金整体减仓仅平衡混合型加仓S08801220700456182私募基金发行数量边际回落3银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度大幅下行破净比例边际抬升赎回压力上升4两融资金本期融资净买入流入集中于医药机械电力设备及新能源5北上资金资金净流入消费板块净流入最大6ETFETF资金净流出宽基综合净流出最多7资金需求IPO发行规模定增规模边际回升解禁规模回落产业资本净减持请务必阅读正文之后的免责条款部分3of16每日报告回放行业日报周报双周报月报石油中阿峰会影响意义深孙羲昱分析师021-38677369远2022-12-14sunxiyugtjascomS0880517090003观点边际变化杨思远分析师021-38032022原油本周原油价格继续下跌保持弱势在OPEC没有选择进一步减产挺yangsiyuan026856gtjascom价后短期价格的下跌符合我们的预期因期货市场选择阻力最小的方向突S0880522080005破当下我们看到OPEC进一步减产以及俄罗斯立刻采取报复性措施的做空负面因素没有落地的情况下短期市场选择继续交易负面因素即亚洲地区需求的疲软以及海外的衰退但从中长期来看我们认为国内需求预期恢复好转是大概率因素当前国内需求下滑150万桶天以上叠加海外航空煤油下滑100万桶天以上恢复空间较大我们认为2023年需求恢复仍是大概率事件一般圣诞节前流动性较低下跌概率较高70美元桶的布伦特原油价格我们认为有较强支撑2023年我们预计前低后高上半年预计布油在75-90美元桶全年保持在90-100美元桶的中枢具体的恢复节奏取决于国内需求恢复的时间点OPEC出面管理供应预期俄罗斯实质性减产美国SPR回购对市场的观点12月7日-17日中阿峰会即将举行12月1日外交部网站发布新时代的中阿合作报告其中提出中国将推动和支持中阿在石油天然气领域特别是石油勘探开采和运输和炼化方面的投资合作推动油田工程技术服务设备贸易行业标准对接加强在太阳能风能水电等可再生能源领域的合作结合能源安全关注度提升我们认为上游提供油田开采服务的板块关注度也将上升参考行业数据2022年日费率及使用率等都有显著提升但由于合同签订机制我们认为2022年的费率提升将在2023年体现推荐中海油服海油工程尽管短期原油价格可能在弱现实基础上持续交易国内需求较弱但长期看防疫政策优化同样将利好国内的商品需求尤其是原油作为与出行端紧密相关的商品需求预期将好转我们认为中期看高分红低估值的上游板块值得长期重视推荐中国海油AH国内原油需求整体较弱但是从长期看我们认为仍应对国内需求保持乐观推荐宝丰能源卫星化学荣盛石化恒力石化等此前需求预期被压制价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化工龙头企业中阿峰会的意义影响深远我们认为中阿峰会的意义深远主要体现在三个方面加强了我国的能源安全我国需要稳定的能源供应降低能源进口的风险中东作为国外市场有助于我国高端装备工程技术服务的市场输出人民币石油的长期推进尽管不会一蹴而就但是长期看方向已经确定在沙特作为生产国与美国想要控制通胀的利益冲突加剧的背景下沙特等海湾国家选择向东看已经成为必然有助于我国人民币原油期货影响力的扩大促进人民币国际化同时长期看也会改变石油美元的货币体系从而影响到美元世界储备货币的地位风险提示全球经济衰退超预期疫情反弹超预期释放战储超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分4of16每日报告回放行业策略煤炭煤炭2023策略复苏预期风渐起价翟堃分析师021-38675862值重估正当时2022-12-14zhaikungtjascomS0880517100004一2022煤价复盘海外低供给国内弱需求煤价大幅波动薛阳分析师010-83939812俄乌战争影响全球能源格局动力煤价格大涨后受需求抑制下降双焦价格xueyang023985gtjascom受国内疫情和地产拖累持续偏弱行业盈利上半年逐季度向上同比大幅增S0880521070003长三季度受保供政策影响业绩环比有所回落邓铖琦研究助理010-83939825dengchengqi024452gtjascom二2023供需展望供给端微增经济复苏延续主动补库周期S0880121050056国内煤炭保供后产量高位震荡新矿产能批复缓慢未来产量小幅增长结合运力限制煤炭热值下降下游补库整体仍结构偏紧国内经济复苏在即煤炭需求有支撑下游投资加速拉动煤炭中期需求三双焦地产托底预期修复上半年看焦煤下半年看焦炭受益地产政策托底黑色产业链需求悲观预期将打消焦煤作为稀缺资源供给端无增量弹性有望量价齐升山西内蒙要求退出43米落后焦炭产能供给端收窄或推动2023下半年焦炭价格大涨四转型开启多元化发展之路打造第二成长曲线煤炭企业资产负债表修复充分在手货币资金充足双碳战略下转型意愿强有望借助自身产业优势实现新发展重点受益方向钠电池绿电转型焦炉气制氢煤基新材料五投资建议社会股东价值兼具估值提升可期推荐1稳增长潞安环能山西焦煤平煤股份淮北矿业等2高股息中国神华陕西煤业中煤能源兖矿能源等3转型华阳股份电投能源宝丰能源中国旭阳集团等风险提示国内经济复苏不及预期海外经济大幅衰退煤企转型失败请务必阅读正文之后的免责条款部分5of16每日报告回放行业策略医药卡位周期顺流而行2022-12-14丁丹分析师0755-239767351集采后周期政策周期进入新的阶段集采进入后周期财报负dingdangtjascom面影响减弱DRG尚在早周期暂无明显影响2023年迎来相对更好S0880514030001的投资窗口医保控费方向不变传统制造如何不要温和地走入那个良夜赵峻峰分析师长久生命力还需创新0755-23976629zhaojunfenggtjascom2创新新周期经历了2019-2021年的资本市场为主驱力的创新行情过去S0880519080017一年创新板块已回落至高位的3-4成未来回归技术周期从IO到ADC双抗等和个股催化剂研发BD商业化驱动的行情张祝源分析师021-386746233疫情后周期放开后疫情对医疗市场的影响将是先抑后扬初期影响非新Zhangzhuyuangtjascom冠医疗供给后期恢复并叠加先期需求释放S0880519090001黄炎分析师4推荐组合021-38675923huangyangtjascom本土创新国产替代荣昌生物康方生物百济神州迈瑞医疗澳华内镜S0880521070001政策影响见底新一轮增长期恒瑞医药华东医药华润三九济川药业吴宇擎分析师021-38674702疫情后复苏自身景气度爱尔眼科益丰药房大参林南微医学wuyuqinggtjascomS08805160500015风险提示集采政策推进节奏超预期疫情对公司的影响程度与时间存在吴晗研究助理不确定性创新研发及销售存在不确定性疫情发展具有不确定性010-83939773wuhan024878gtjascomS0880121080019谈嘉程研究助理021-38038429tanjiachenggtjascomS0880121070111张拓研究助理0755-23976170zhangtuo024925gtjascomS0880121080012行业策略批零贸易业政策发力低估值板块复苏刘越男分析师021-386777062022-12-14liuyuenangtjascomS0880516030003投资方向一重点关注政策扶持与鼓励的板块主要三个方向陈笑分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分6of16每日报告回放021-386779061教育信息化9月财政贴息贷款教育排在第一位符合科教强国方向chenxiao015813gtjascom总规模2000亿教育预计800亿整个教育信息化及基础设施受益直接科研相关的设备类更受益订单有望在未来几年释放有效提振业绩政策支S0880518020002持非短期会有规模更大的中长期经费支持目前教育标的普遍处于底部于清泰分析师业绩弹性很大推荐标的正元智慧国新文化021-38022689yuqingtaigtjascom2人口结构政策鼓励生育母婴零售服务行业有望迎来整合龙头公司S0880519100001延伸生态且预期和估值均处于底部推荐标的孩子王受益标的爱婴苏颖分析师室021-38038344suyinggtjascom3近视防控政策对近视防控的支持力度显著增强全产业链将显著受益推荐标的博士眼镜等S0880522110001庄子童研究助理021-38032683zhuangzitong026312gtjascom投资方向二疫后修复与格局优化的板块主要三个方向S08801220500501综合电商互联网红利消退增量市场小竞争激烈政策冲击明显拼多多和SHEIN在出海领域较好探索增量其他互联网平台估值处于历史底部若景气度改善估值有较大修复空间推荐标的阿里巴巴-SW拼多多京东集团-SW2黄金珠宝有望受益线下复苏以及渠道扩张和金价波动推荐标的周大福潮宏基中国黄金3低估值的百货商超龙头复盘海外零售巨头复苏进展效率优化基本面修复是核心命题部分零售板块低预期低估值下基本面变化推荐标的重庆百货王府井小商品城家家悦红旗连锁等投资方向三消费新趋势正在形成理性消费新兴优质供应链与转型方向1理性消费趋势推荐标的名创优品2新兴优质供应链产业互联网鲜果分销跨境电商均是万亿级别以上的市场规模供应链优势将成为核心竞争力推荐标的汇通达网络受益标的洪九果品子不语3教育教育公司积极转型带来基本面拐点直播电商带来新渠道崛起受益标的新东方在线行业策略航空出行心理建设加速布局航空超级周期岳鑫分析师0755-239767582022-12-13yuexingtjascomS08805140300062022年回顾疫情影响加剧客流双底承压全球航空客流持续复苏至疫前34海外航司率先恢复盈利中国航空业2022年受疫情影响加剧疫请务必阅读正文之后的免责条款部分7of16每日报告回放情持续且防疫趋紧导致出行需求受抑制估算全年客流不足2019年四成其中国内客流呈现双底国际客流仅为疫前25中国航司承受机队低周转油价高企与汇率贬值三重压力全年亏损将创记录上市航司现金流压力仍可控且票价市场化效应初现中期视角疫后复苏开启心理建设加速2022年底国内防疫政策迎来系统性调整待国际放开且出行心理建设完成2024年航司将迎盈利大年并回归长逻辑演绎1出行心理建设是航空需求充分释放的先行阶段防治体系持续增强官方与媒体积极宣传引导以及群体免疫将加速大众出行心理建设2预计国际逐步放开乐观可期国际放开意义在于国内国际运力配置将恢复正常行业结构性过剩运力将得以消化预计疫后国际经营有望改善但考虑到以往国际业务持续大额亏损国内干线市场将提供长期核心盈利弹性长期视角空域瓶颈持续超级周期可期航空仍是资本市场偏见最大的行业长期预期差巨大当下投资价值仍凸显航空大逻辑并非仅是疫后供需错配盈利大年而是航空超级周期长逻辑需求端中国航空消费渗透率仍极低疫情未改变长期增长动能与需求结构供给端中国航空业拥有长期存在的空域时刻瓶颈十二五空域时刻瓶颈凸显十三五局方系列政策严控供给并票价市场化十四五航司理性规划运力降速预计疫后票价将迎长期上行拐点疫后盈利中枢上升的确定性与高景气的持续性均将超市场预期投资策略出行心理建设加速布局航空超级周期国君交运自2021年8月重点推荐航空目前疫后复苏开启待国际放开且出行心理建设完成不仅将现盈利大年更将迎基于空域时刻瓶颈的航空超级周期疫后盈利中枢上升的确定性及高景气的持续性将超预期需注意由于中美航空疫前盈利估值周期位置迥异且疫后盈利趋势将差异巨大不宜简单对标出行心理建设阶段复苏仍需过程中长期预期将先行上调航空业评级至增持维持中国国航吉祥航空中国民航信息网络南方航空中国东航春秋航空增持评级风险提示疫情政策经济下行油价汇率安全事故增发摊薄行业日报周报双周报月报军工首架C919交付东航彭磊分析师010-83939806鲲龙首飞任务收官2022-12-13penglei018712gtjascomS0880518100003大国博弈加剧是长期趋势军工长期向好11上周1205-1209上证综指上涨161创业板指数上涨157国防军工指数下跌159跑输大盘320个百分点排名第27292美国空军计划购买至少100架B-21隐形轰炸机3美舰擅闯中国南沙岛礁4印澳举行双边演习5日本拟推进长射程导弹开发6美媒星链升级为星盾针对国家安全和军事部门7我们认为大国博弈加剧是长期趋势美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向中国周边紧张局势可能逐步加剧和平需要保卫加大国防投入是必选项军工长期趋势向好2027年要确保实现建军百年奋斗目标十四五期间有望加速补短板请务必阅读正文之后的免责条款部分8of16每日报告回放首架C919交付东航鲲龙首飞任务收官中国东方航空作为C919的全球首发用户正式接收编号为B-919A的全球首架飞机这标志着我国大飞机事业发展迎来一个新的里程碑正式迈出民航商业运营的关键第一步东航首架C919有望最早于2023年春满足民航局规章要求投入商业载客运营12月9日而东航首批C919订单中的其余4架将在未来2年间陆续交付由我国航空工业自主研制的大型灭火水上救援水陆两栖飞机鲲龙AG600M1006架在广东珠海首飞成功这是2022年以来第三架完成首次飞行试验的AG600M飞机标志着航空工业通飞华南公司四个三年度目标中三架机首飞任务完美收官投资主线1总装中航沈飞航天彩虹受益中航西飞受益2分系统航发动力受益中航机电受益中航电子受益中航电测受益江航装备受益3元器件中航光电航天电器紫光国微鸿远电子振华科技火炬电子4材料与加工中航高科抚顺特钢中航重机受益菲利华中简科技受益光威复材西部超导受益图南股份航宇科技受益行业策略通信设备及服务环境和技术的变革内需与王彦龙分析师010-83939775外延的交织2022-12-13wangyanlonggtjascomS0880519100003运营环境及代际新变革运营商持续价值重估谭佩雯分析师0755-23976032运营商营运环境优化电信业务持续企稳使得运营商愈被作为核心资产交易tanpeiwengtjascom普遍互联网接入的角色向社会创新赋能转换运营商可在云计算S0880521040001数据要素垂直行业赋能算力核心等方面有更广阔空间价值重估讲持续黎明聪研究助理0755-23976500运营商结构性投资机会关注新技术和国产渗透limingconggtjascom光纤光缆海外宽带建设旺盛年有望量价齐升宽带网络向S0880121080014202310GPON升级我国与北美端口出货量高增光芯片与模块份额错配国产化机遇巨大数据中心制冷温控和海底数据中心存在结构性机会聚焦内需投资新亮点通信赋能新场景电网建设总投资持续增长国南网电网信息化进程加速高速双模等新产品以及光伏新能源等新领域亟待放量海上风电十四五规划超50GW2023-2025平均装机有望超10GW已核准待推进项目超7GW开工情况看2023年将是大年外部需求静待回暖厚积薄发实现领域拓展智能控制器明年原材料和供应链的压力有望好转下游需求有望触底复苏同时基于自身技术基因向汽车新能源等第二曲线横向拓展激光雷达传感器为传统通信企业打开新空间光通信企业陆续推出相关产品有望在2023年上量请务必阅读正文之后的免责条款部分9of16每日报告回放投资建议与风险提示投资建议1运营商板块推荐中国移动中国电信中国联通2结构性投资和国产渗透中兴通讯仕佳光子天孚通信光库科技宝信软件3内需投资亨通光电中天科技长飞光纤威胜信息力合微铖昌科技等受益标的为英维克4外需企稳领域拓展和而泰拓邦股份朗特智能炬光科技等风险提示外部环境变化导致产业链安全风险运营商CAPEX计划或不及预期海外需求复苏不及预期创新性业务应用发展或不及预期公司更新报告青岛啤酒600600升级提价并行成本次评级增持上次评级增持本下行受益2022-12-14目标价14000元上次目标价14000元投资建议基于对销量及成本假设调整维持2022年EPS预测256元现价10840元微幅下调202324年EPS预测至325340379396元目前股价对应2023总市值147883百万年PE33X维持目标价140元维持增持评级12月-23年初行业性提价中基于大麦价格上涨压力12月开始行业性提价訾猛分析师我们预计公司或将于12月至年初对部分产品局部区域提价我们预计2022年全年吨价提升幅度一半以上由提价贡献我们预计年在罐化021-386764424-52023率提升非现饮渠道升级产品结构升级的趋势基础上维持以往提价常态化zimenggtjascom策略S0880513120002姚世佳分析师4Q22销量预计下滑中单位数我们预计4Q22销量总体下滑中单位数虽12021-38676912月防控政策优化11-12月中旬终端销量预计仍下滑双位数据我们测算4Q22yaoshijiagtjascom淡季销量预计仅占全年销量10左右对2022年全年销量影响有限12月S0880520070001底预计将进行春节备货4Q22销量预计或中单位数下滑我们预计2022年全年销量增长24Q22包材成本下行有望受益我们预计包材价格回落将在4Q22开始有所体现12月底-1月将进行大麦价格锁定预计2023年大麦价格较2022年上涨但成本占比有限包材价格整体呈回落趋势据我们测算我们预计吨酒成本节约将优于行业同时我们预计4Q22不关厂一次性费用将少于往年水平我们维持2022年全年净利润35亿元的盈利预测风险提示景气恢复不及预期成本涨幅超预期公司更新报告重庆啤酒600132乌苏或再提价组本次评级增持上次评级增持织二次调整2022-12-14目标价15000元上次目标价15000元请务必阅读正文之后的免责条款部分10of16每日报告回放现价12790元投资建议基于对乌苏销量及成本假设的调整我们上调22年EPS预总市值61900百万测至271267元下调2324年盈利预测至344354407415元目前股价对应2023年PE36X维持目标价150元维持增持评级2023年年初乌苏或将提价中低单位数由于原材料成本上涨压力显著我们訾猛分析师预计公司于12月开始对疆外红乌苏全线产品出厂价格提价中低单位数根据021-38676442前期提价策略我们预计沿海先启动全国性提价或将于2023年年初完成zimenggtjascom这将是乌苏继1H22年提价57以来的第二次提价公司维持终端零售指导S0880513120002价1215元并有望于旺季之前完成价盘修复及顺价姚世佳分析师021-38676912CIB及疆内组织调整拟于2023年1月底完成公司于11月中旬开始进行新一轮组织调整北起山东南至海南整体东部沿海区域将归属团队管yaoshijiagtjascom1CIB理2疆内团队管辖范围收缩为新疆内蒙宁夏3CIB中区独立出来S0880520070001成立为单独的华中BU保留原CIB中区业务及管理人员负责中部五省区2023年1月开始CIB团队将有序开展经销协议洽谈工作并或根据各区域市场情况进行渠道调整和客户资源对接2023年大麦价格或将上涨锁价将于1月初完成我们预计公司拟将于2023年初完成主要酿酒材料大麦的锁价采购成本或将同比上涨中个位数以上同时我们预计2023年玻瓶采购成本也将小幅上涨铝罐纸箱运费等价格有望持平至同比回落综合考虑制造人工和其他费用据测算我们预计2023年吨酒成本涨幅将明显收缩至1左右风险提示渠道调整进度不及预期原材料成本涨幅超预期公司更新报告达实智能002421互联网医疗再添重本次评级增持上次评级增持磅政策行业迎来强心剂2022-12-13目标价844元上次目标价844元维持增持评级维持目标价844元预计公司2022-2024年营业收现价374元入分别为378546885827亿元归母净利润分别为242349458亿元总市值7145百万公司作为国内领先的物联网产品及解决方案服务商按照PE和PS估值给予目标价844元维持增持评级李雪薇分析师互联网医疗再添新政行业趋势明确2022年12月11日国务院发布关021-38031656于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知指出要进一步发挥互联网医疗服务的积极作用其中医疗机构可以通过互联网诊疗平台为新冠患者在线开具lixueweigtjascom处方同时鼓励医疗机构为患者提供在线就医用药指导等服务积极开展S0880520120006分时段精准预约政策再次强调了互联网医疗的重要性行业发展迎来历史性机遇公司积极布局互联网医疗已在保定等地落地公司子公司达实旗云积极布局互联网医疗业务早在2020年就与腾讯携手合作旨在快速实现医院的互联网医疗全流程服务目前已在安徽淮南河北保定提供围绕一站式就医和全方位健康管理服务的线上线下一体化医疗服务我们认为前期的经验积累将助力公司互联网医疗业务腾飞智慧医院建设老牌厂商行业经验奠定先发优势公司子公司久信深耕智慧请务必阅读正文之后的免责条款部分11of16每日报告回放医院多年在ICU手术室等领域具有深厚积淀此轮医疗新基建旨在加强ICU手术室等关键设施的建设公司将深度受益风险提示政策推进不及预期项目实施不及预期互联网医疗业务拓展不及预期市场竞争加剧风险公司更新报告环旭电子601231疫情扰动出货节奏本次评级增持上次评级增持中长期成长逻辑确定2022-12-13目标价2639元上次目标价2639元维持增持评级维持目标价2639元我们维持其2022-2024年EPS为现价1665元155203255元给予其2023年13倍PE维持目标价2639元维持增持总市值36688百万评级突发疫情影响终端产品出货节奏公司部分订单确认有所延后公司11月王聪分析师营收626亿元同比下滑99环比下滑115公司2022年1-11月合并营收达亿元同比增长其单月营收下滑主要由于突发疫情致021-386768206287292使大客户手机产品出货受到影响从而导致公司通讯类SiP出货节奏有所延wangconggtjascom后考虑到终端需求依旧旺盛且供应链生产逐步恢复预计部分22Q4订S0880517010002单将延后到23Q1文紫妍研究助理021-38038321高附加值Power产品占比逐步提升汽车电子有望迎来高速增长22年前三wenziyangtjascom季度公司汽车收入达到33亿元同比81占比7去年5伴随着高附S0880121070034加值的Power新品占比提升墨西哥厂逐步盈利叠加订单放量后规模效应凸显预计汽车电子业务收入高增速可持续多年且利润弹性更大SiP龙头地位巩固A客户带动高速增长非A客户和XR将提供巨大弹性公司作为A客户手表和耳机SiP模组龙头未来深度受益于产品放量同时伴随着iPhone中SiP系统级模块数量提升WiFi7升级安卓手机SiP渗透率提升带动可持续高增长展望2024年及之后非A客户和VRARMR将提供巨大弹性风险提示疫情恶化的风险中美贸易摩擦的不确定性公司更新报告鹏鼎控股002938终端出货节奏短期本次评级增持上次评级增持扰动产品结构加速升级2022-12-13目标价5488元上次目标价5488元维持增持评级维持目标价5488元我们维持其2022-2024年EPS为现价2815元224281338元参考可比公司估值维持目标价5488元总市值65341百万疫情短期扰动出货节奏公司部分产品订单有所延后公司11月营收为325亿元同比下滑230环比下滑282其单月营收有所下滑主要是由于请务必阅读正文之后的免责条款部分12of16每日报告回放王聪分析师突发疫情致使大客户手机产品出货受到影响从而导致公司PCB板出货节奏021-38676820延后考虑到终端需求持续旺盛且供应链生产正逐步恢复预计部分22Q4订单将延后到23Q1wangconggtjascomS0880517010002扩建高端HDISLP产能龙头地位进一步巩固公司持续加码高难度高附文紫妍研究助理加值的HDI及SLP产品将逐步实现10层及以上高阶甚至Any-layerHDI021-38038321产品的量产以及基于mSAP工艺的最小线宽线距2020m的SLP产品wenziyangtjascom量产同时其进一步扩建汽车ADAS高阶多层HDI以及服务器板高板层S0880121070034高板厚及高速材料有望进一步加速优化产品结构并巩固行业龙头地位发力四大高增长领域新品将迎收获期1Mini-LED最高难度超薄HDI公司良率产能全球最好未来A客户在Mac全系陆续搭载mini-LED和后续非A客户积极导入新扩产能将迎来量价利润率持续提升的良好局面2汽车电子电池软板逐步放量中远期空间可观硬板高阶HDIRPCB高频板全球知名Tier1厂商认证已经通过后续将逐步量产供货3服务器瞄准高端市场充分发挥高多层及HDI制板能力客户涵盖服务器和代工厂4XR作为MA未来两大眼镜主导品牌的核心供应商FPCAnylayerSLP助推公司成为XR设备PCB板块的最大赢家风险提示中美贸易摩擦的不确定性汇率大幅波动的不确定性公司更新报告沪电股份002463增资沪利微电产本次评级增持上次评级增持品结构加速优化2022-12-13目标价1879元上次目标价1879元维持增持评级维持目标价1879元我们维持公司2022-2024年EPS现价1270元为067087116元参考可比公司估值水平维持目标价1879元维持增总市值24088百万持评级公司对子公司沪利微电进行增资加快汽车板产品升级公司使用自有资金王聪分析师向全资子公司沪利微电增资776亿元主要针对汽车板产品进行产能扩充和工艺升级此次增资有利于子公司在汽车板产品中加速实现工艺技术升级并021-38676820进行针对性的适度扩产未来有望进一步提升盈利能力并优化产品结构wangconggtjascomS0880517010002汽车服务器领域产品布局完善增长动能强劲1服务器升级迭代加速文紫妍研究助理公司有望深度受益目前伴随着PCIe标准升级服务器PCB向大尺寸高021-38038321多层HDI等方向升级趋势确立公司持续强化数据中心高速多层大尺寸wenziyangtjascomPCB板产品布局在高端市场竞争优势显著2汽车新产能逐步释放产S0880121070034品结构进一步优化其在高阶HDI毫米波雷达板等高端汽车板产品中行业领先未来将深度受益汽车电子化智能化趋势公司车载雷达自动4D驾驶智能座舱域控制器产品进入量产阶段目前随着黄石二厂汽车用HDI板产能的扩充产品结构将进一步优化催化剂公司客户新订单取得突破风险提示疫情恶化的风险下游需求不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分13of16每日报告回放公司更新报告格力电器000651价值底部稳定分本次评级增持上次评级增持红提振信心2022-12-13目标价4664元上次目标价4664元维持盈利预测及目标价维持公司22-24年预测为259727962956现价3337元亿元同比1386对应EPS为461496525元维持目标价4664总市值187920百万元对应23年94xPE当前股价对应23年67xPE给予增持评级事件公司发布2022中期利润分配预案拟以本利润分配预案披露时享有利蔡雯娟分析师润分配权的股本总额5537亿股为基数向全体股东每10股派发现金股利10元含税不送红股不以公积金转增股本共计派发现金股利5537亿元021-38031654caiwenjuan024354gtjascom分红时点相对特殊价值底部提振信心公司延续2020年以来中期分红传统S0880521050002维持每股派发现金股利1元分红金额占22H1归母净利润的4829若按谢丛睿研究助理照21年公司现金分红率测算对应目前股价股息率100我们认为尽管021-38038437本次中期分红时点较往年更晚公司本次分红证明在行业需求承压市场波xiecongruigtjascom动较大时刻依旧重视公司股东利益有助提振市场信心彰显公司经营稳健S0880121070063性李汉颖研究助理随地产刺激政策相继出台公司基本面改善可期近期房企股权融资支持等010-83939833政策出台白电作为地产后周期典型行业公司作为空调龙头内销有望受益lihanying026725gtjascom同时由于公司出口业务仅占总收入1012受海外渠道去库存的后续影响较S0880122070046小根据产业在线数据累计至10月公司空调出口量同比-02在行业出口压力较大情况下表现稳健风险提示疫情扰动压制线下销售公司渠道改革进度不及预期量化高频监测报告打板情绪升温农林牧渔资金流入陈奥林分析师021-386748352022-12-13chenaolingtjascomS08805161000012022年12月13日打板指数上涨416连板指数上涨637全市场卢开庆研究助理65只个股涨停其中16只个股实现连板三连板及以上个股5只包括021-38038674格力地产宁波远洋庄园牧场新华制药人人乐连板次数最多的是人lukaiqing026727gtjascom人乐达到6连板并且在20日内实现18次涨停此外ST熊猫在7天内S0880122080144实现6次涨停如意集团亦在8天内实现6次涨停表现强势结构方面涨停破板股13只市场炸板率165涨停个股中32个股为细分行业内唯一涨停股票化学制药是涨停个股最多的申万二级行业从盘口情况上看5只股票涨停价开盘包括新华制药宁波远洋ST亚联ST升达格力地产此外富临运业大连友谊在开盘后迅速涨停封单比最高的是格力地产ST升达ST亚联从成交分布上看宁波远洋富临运业ST升达在集合竞价的成交占比最高其中宁波远洋达到436请务必阅读正文之后的免责条款部分14of16每日报告回放2022年12月13日涨幅最多的行业是农林牧渔纺织服装和交通运输跌幅最多的是计算机电力设备和国防军工从主力资金净流入额上看净流入最多的行业是农林牧渔食品饮料和社会服务净流出额最多的行业是电力设备医药生物和计算机从行业拥挤度上看拥挤度最高的是医药生物食品饮料房地产在这些行业中个股收益联动程度更高英文报告GTJAMORNINGBRIEF20221214汤蔚翔分析师021-386761722022-12-14tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsSocialServicesSectorSpecialReportWarIndustrySectorUpdateReportTongwei600438OWTPRMB9465JASolarTech002459OWTPRMB8790WUSPrintedCircuit002463OWTPRMB1879SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分15of16每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界商务北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层中心34层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分16of16