【摘要】
　　2022年12月22日，广州期货交易所首发品种——工业硅闪亮登场。12月23日工业硅期权紧随上市。工业硅期货和期权作为广期所首个上市品种，也是我国首个新能源金属期货品种。
　　工业硅是"硅能源"产业的重要原料，既是生产有机硅、多晶硅所需的核心材料，也是铸造铝合金、变形铝合金生产中所必不可少的添加物。近年来，随着我国新能源产业快速发展，工业硅产业规模高速增长，价格波动有所放大。
　　上市首日，工业硅挂牌5个合约，挂牌价均为18500元/吨，对比华东、四川、广东等交割地的现货价格，挂牌价低于现货Si5530报价。
　　鉴于工业硅下游有机硅和多晶硅行业景气度差异较大，价格底部要着重分析有机硅，价格想象空间要依托光伏行业。
　　预计SI2308成为首个主力合约，预计上市首日市场既交易未来两个季度光伏大干快上的前景，又不能脱离现在疲弱的基本面太远，预计上市首日价格波动区间在18300-19500元/吨。
　　
　　

研究报告全文：工业硅国元期货研究咨询部2022年12月21日硅期首秀冬去春来赏新晴摘要吴菁琛电话010-845550562022年12月22日广州期货交易所首发品种工业硅闪亮登场12月邮箱wujingchenguoyuanq23日工业硅期权紧随上市工业硅期货和期权作为广期所首个上市品种也是hcom我国首个新能源金属期货品种期货从业资格号工业硅是硅能源产业的重要原料既是生产有机硅多晶硅所需的核心F3051432材料也是铸造铝合金变形铝合金生产中所必不可少的添加物近年来随着我国新能源产业快速发展工业硅产业规模高速增长价格波动有所放大投资咨询资格号上市首日工业硅挂牌5个合约挂牌价均为18500元吨对比华东四Z0013764川广东等交割地的现货价格挂牌价低于现货Si5530报价鉴于工业硅下游有机硅和多晶硅行业景气度差异较大价格底部要着重分析有机硅价格想象空间要依托光伏行业预计SI2308成为首个主力合约预计上市首日市场既交易未来两个季度光伏大干快上的前景又不能脱离现在疲弱的基本面太远预计上市首日价格波动区间在18300-19500元吨工业硅挂牌价分析目录一引言3二工业硅期货和期权合约3三工业硅上下游产业链基本情况5四多晶硅快速增长成为拉动工业硅消费的主力军8五双碳目标下光伏行业高歌猛进10六工业硅历史价格走势12七近期工业硅现货市场表现12八工业硅上市首日投资机会14217工业硅挂牌价分析一引言2022年12月22日广州期货交易所首发品种工业硅闪亮登场12月23日工业硅期权紧随上市工业硅期货和期权作为广期所首个上市品种也是我国首个新能源金属期货品种作为广期所首个品种和国内首个新能源金属品种工业硅期货期权的推出对于助力我国低碳经济发展提升产业企业风险管理能力和完善工业硅价格形成机制具有积极意义图表1工业硅来源网络截图国元期货工业硅价格影响因素众多波动幅度近些年有所扩大不仅行业供需基本面会对工业硅价格产生影响宏观经济产业政策突发事件等因素也在很大程度上造成了工业硅的价格波动统计显示2017年至2021年工业硅现货市场价格年化波动率分别为1031566550770以及4964面对近年来不断扩大的价格波动众多产业企业对上市工业硅期货利用期货工具定价和管理风险的诉求愈发强烈在此背景下广期所推出工业硅期货和期权有助于缓解当前硅能源行业所面临的结构性问题稳定和改善工业硅供给推动工业硅生产企业资产实力和技术水平的提高助力行业健康发展目前工业硅现货贸易以长协模式为主期货品种上市将有利于完善贸易定价模式增强产业链韧性巩固我国全球最大工业硅生产消费和出口国的龙头地位形成反映我国产业体量的工业硅国际贸易的中国价格二工业硅期货和期权合约工业硅一手5吨与主要有色金属品种相似最小变动价位5元吨上市首日挂牌价18500317工业硅挂牌价分析元吨按10的保证金率计算交易1手工业硅期货所需资金9250元与铝的保证金基本相当图表2广州期货交易所工业硅期货合约合约标的工业硅交易单位5吨手报价单位元人民币吨最小变动价位5元吨涨跌停板幅度上一交易日结算价4合约月份123456789101112月每周一至周五北京时间法定节假日除外9001015交易时间1030113013301500及交易所规定的其他时间最后交易日合约月份的第10个交易日最后交割日最后交易日后的第3个交易日交割品级见广州期货交易所工业硅期货期权业务细则交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5交割方式实物交割交易代码SI上市交易所广州期货交易所注1交易所可以根据市场情况调整各合约涨跌停板幅度和交易保证金标准注2日盘交易分三个交易小节分别为第一节9001015第二节10301130和第三节13301500来源广期所国元期货图表3广州期货交易所工业硅期权合约合约标的物工业硅期货合约合约类型看涨期权看跌期权交易单位一手5吨工业硅期货合约报价单位元人民币吨最小变动价位1元吨涨跌停板幅度与工业硅期货合约涨跌停板幅度相同合约月份123456789101112月每周一至周五北京时间法定节假日除外900101510301130交易时间13301500及交易所规定的其他时间最后交易日标的期货合约交割月份前一个月第5个交易日到期日同最后交易日行权价格覆盖工业硅期货合约上一交易日结算价上下浮动15倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围行权价格10000元吨行权价格间距为100行权价格元吨10000元吨行权价格30000元吨行权价格间距为200元吨行权价格30000元吨行权价格间距为400元吨美式买方可以在到期日之前任一交易日的交易时间以及到期日1530行权方式之前提出行权申请417工业硅挂牌价分析看涨期权SI合约月份C行权价格交易代码看跌期权SI合约月份P行权价格上市交易所广州期货交易所注1交易代码中的第一个字母SI是工业硅期货的代码中间的CP为看涨跌期权代码注2日盘交易分三个交易小节分别为第一节9001015第二节10301130和第三节13301500来源广期所国元期货三工业硅上下游产业链基本情况工业硅又称金属硅是由硅石和还原剂在矿热炉内冶炼而生成的一种硅单质含量98以上产品图表4工业硅上下游产业链来源广期所国元期货工业硅冶炼过程化学反应方程式为SiO22CSi2CO其中硅石SiO2和碳质还原剂C是工业硅冶炼的两种主要原料生产1吨工业硅需要27-3吨硅石2吨左右还原剂种类包括木炭石油焦兰炭低灰分烟煤等以及01-013吨电极工业硅冶炼成本中电力成本占比最高其次为还原剂两者合计占比约为65电极成本目前已成为工业硅生产的第三大成本按照铁铝钙含量的不同工业硅可划分为多种规格Si1101Si2202Si3303Si4110Si4210Si4410Si5210Si5530等工业硅牌号由硅元素符号和4位数字表示4位数字依次分别表示产品中主要杂质元素铁铝钙的最高含量要求其中铁含量和铝含量取小数点后的一位数字钙含量取小数点后的两位数字517工业硅挂牌价分析图表5工业硅牌号举例来源广期所国元期货2014-2021年期间全球工业硅产能产量增长缓慢绝大部分增长来自于中国产能产量的扩张中国产量占比持续提升产能占比由774升至7896产量占比由67提升至78图表62013-2021全球工业硅产量变化来源广期所国元期货工业硅的生产资源能源依赖性强我国工业硅产能主要分布在电力资源充沛的西北西南地区依托于丰富的煤电水电资源主要分布在新疆云南四川等地2021年新疆是我国工业硅第一大产区产量占全国总产量的44云南四川两省供应占比分列二三位2021年两省工业硅产量占全国总产量比分别达到18和17前三大产区供应占比合计达79剩余产量零散分布在内蒙古甘肃福建重庆湖南贵州广西黑龙江等地工业硅下游消费主要有三大途径分别是铝合金多晶硅和有机硅全球工业硅需求呈现上涨617工业硅挂牌价分析趋势从2013年的244万吨增长至2021年的418万吨预计2025年全球需求将达到666万吨年均增长率为12全球工业硅需求有机硅多晶硅集中度高铝合金较分散图表7不同牌号工业硅用途来源广期所国元期货中国是世界上最大的工业硅消费国占比超过602010-2021年我国工业硅消费量保持稳步增长消费量由1342万吨含出口快速增长至3132万吨消费量复合年均增长率为8图表82021-2025我国工业硅消费占比预测来源广期所国元期货从区域角度来看华东是最大的消费地有机硅铝合金多晶硅三大下游均有分布华北第二主要来自于出口港天津港以及内蒙古河北等省份的有机硅铝合金消费华南第三消费主要来自第一大出口港黄埔港以及广东本省的铝合金消费717工业硅挂牌价分析从省份角度来看国内消费量占比较大的省份分别为广东江苏新疆浙江江西等前五大省份占比合计约60四多晶硅快速增长成为拉动工业硅消费的主力军多晶硅近几年产业规模不断扩大全球增长在中国工业硅和多晶硅的原料产出比为121即每生产一吨多晶硅需要12吨工业硅2010-2021年期间国内多晶硅产能增长5倍年均增幅达到179截至2021年底国内多晶硅产能为519万吨年产能全球占比从2010年的298提升至2021年的773图表9我国多晶硅产能来源中国有色金属协会硅业分会国元期货多晶硅产业集中度非常高截至2021年底我国前六家多晶硅企业产量为445万吨占国内总产量的9082013-2021年期间国内前六家多晶硅企业产量在国内总产量的占比从889提升至908图表10我国多晶硅产量817工业硅挂牌价分析来源中国有色金属协会硅业分会国元期货全球排名前十位企业中国占据八席图表11多晶硅全球龙头企业来源中国有色金属协会硅业分会国元期货十四五期间多晶硅产能爆发性扩张根据各多晶硅在产和新建企业规划产能统计预计到2025年底中国多晶硅产能将超过400万吨年若包括海外供应共计可以满足全球1000GW左右的装机量需求从需求角度看到2025年和2030年全球光伏装机需求分别将达到400GW和1000GW折算成多晶硅需求量将分别达到151万吨和294万吨即长期看现有扩产规划可满足2030年的装机需求从2021年底的52万吨年产能到2025年的151万吨需求须有100万吨年产能增量实现新建或扩产产业有增量前景但同时需考虑2025年前过度投资规划的250万吨年产能可能引发市场供需失衡图表12多晶硅在建产能计划917工业硅挂牌价分析来源中国有色金属协会硅业分会国元期货五双碳目标下光伏行业高歌猛进我国光伏组件产量连续15年位居全球首位我国多晶硅产量连续11年位居全球首位我国光伏新增装机量连续9年位居全球首位我国光伏累计装机量连续7年位居全球首位图表13光伏产业制造端各环节来源中国光伏行业协会国元期货我国光伏新增装机持续增长2021年我国累计装机突破300GW2021年我国光伏新增装机量5488GW创历史新高其中分布式新增2928GW占比534历史首次突破50图表142016-2021我国光伏新增装机情况单位GW1017工业硅挂牌价分析来源中国光伏行业协会国元期货2021我国光伏组件出口再创历史新高光伏产品出口总额硅片电池片组件约2843亿美元同比增长439其中硅片电池片组件出口额分别为245亿美元137亿美元2461亿美元分别同比上涨383382449光伏组件出口量约985GW同比增长251出口额和出口量均创历史新高电池片出口量为103GW同比增长14硅片出口量约为226GW同比下降164在多国碳中和目标清洁能源转型及绿色复苏的推动下全球光伏市场规模持续扩张预计2022-2025年全球光伏年均新增装机将达到232-286GW预计2022-2025年我国光伏年均新增装机将达到83-99GW图表152022-2030光伏新增装机预测来源中国光伏行业协会国元期货1117工业硅挂牌价分析六工业硅历史价格走势2015年前国内产区集中于云南四川两省生产主要利用水电季节性差异大淡旺季明显2015年后新疆产区产能份额增大产区主要利用火电全年供应平稳价格季节性波动弱化2017年国家开展环保专项整顿以石墨电极为代表的工业硅原料价格大幅上涨双碳目标下工业硅产业面临能耗双控下供给扰动和光伏产业需求持续增加的矛盾价格不断刷新历史高点近年来工业硅价格波动较大2021年工业硅从2万以下上涨至6万以上随后又迅速回落图表16工业硅价格走势来源wind国元期货七近期工业硅现货市场表现10月工业硅全国总产量共计2915万吨环比增加164同比增加164三大主产区中新疆四川产量小幅增加云南产量小幅下降其中10月新疆地区产量1312万吨环比增加347疆内龙头大厂新建产能有序释放是本月产量大幅增加主要原因10月四川地区工厂生产较为积极全省开炉60余台左右产量31万吨环比增加1万余吨由于10月云南水电紧张怒江德宏工厂开工负荷有不同程度的下降10月云南地区产量636万吨环比减少5362022年10月中国金属硅出口386万吨环比减少22同比减少251-10月中国金属硅累计出口5535万吨同比减少1612月中旬国内工业硅价格价格下跌其中冶金级下跌400-600元吨主流价格在18700-19400元吨化学级下跌100-200元吨主流价格在19600-20200元吨同时铝合金ADC12下跌100元吨主流报价19000元吨有机硅DMC与上周持平主流报价17000元吨1217工业硅挂牌价分析工业硅价格下行主要原因是下游市场需求力度不足供应方面国内各地疫情管控措施解除交通运输等恢复正常新疆伊犁石河子等地各硅厂恢复生产本周已恢复开炉30余台疆内后续供应量有望增加工厂出货意愿较为强烈生产成本方面四川乐山峨边地区电力设备维护和成昆铁路架线等原因部分硅厂现已停炉检修后续预计十余家硅厂停产同时枯水期西南地区电价大幅增加涨幅在01-02元度且西北地区冬季原材料运输成本增加涨幅在150-200元吨国内工厂生产工业硅成本处于较高水平现货价格已逼近部分工厂生产成本线库存方面截至12月16日SMM统计金属硅三地社会库存较前一周减少01万吨从历史数据看目前库存处于相对高位图表17工业硅主要社会库存来源SMM国元期货需求方面虽然多晶硅对工业硅需求持续下游多晶硅开工处于高位新增产能陆续爬坡中但有机硅铝合金价格持续低迷工厂亏损较大相关厂商维持刚需采购对工业硅需求偏弱特别是有机硅行业单体厂亏损住状态暂无好转目前单体厂开工率不到70据SMM统计截至11月底国内有机硅单体企业库存约为8万吨左右在高库存低需求的影响下部分企业也计划春节前不再复产待到明年节后归来根据市场供需情况再判断何时开车截至目前SMM统计单体企业检修情况如下图表18有机硅企业单体装置降负检修情况1317工业硅挂牌价分析来源SMM国元期货金属硅弱势行情已经持续两个月的时间下游尤其是铝合金和有机硅用户压价情绪较重叠加库存高位宽松考虑到年底回笼资金需求低价出货情况使得金属硅缺乏上行动力八工业硅上市首日投资机会根据广州期货交易所通知首批上市交易合约为SI2308SI2309SI2310SI2311和SI2312自2023年1月起每月按序增挂后续合约直至上市合约数量达到8个上市首日工业硅期货合约交易保证金水平为合约价值的10涨跌停板幅度为挂牌基准价的16如合约有成交则下一交易日起交易保证金水平为合约价值的10涨跌停板幅度为上一交易日结算价的8如合约无成交则下一交易日继续按照上市首日的交易保证金水平和涨跌停板幅度执行工业硅期货基准交割区域为上海市江苏省浙江省非基准交割区域为天津市广东省四川省云南省新疆维吾尔自治区首批公布的仓库有上海江苏浙江广东四川新疆的其中广东省交割贴水150元吨四川省交割贴水400元吨新疆交割贴水800元吨交割非基准品Si4210比基准品Si5530升水2000元吨工业硅5个合约挂牌价均为18500元吨比华东Si5530报价18950元吨低450元吨比华东Si4210报价19900元吨低1400元吨比广东黄埔港通氧Si5530报价18950元吨低450元吨比广东黄埔港Si4210报价20000元吨低1500元吨比四川不通氧Si5530报价18100元吨高400元吨比四川Si4210报价19600元吨低1100元吨总体而言挂牌价低于现货Si5530报价但从最便利交割品来看如果当下以Si4210现货到期货市场交割考虑到交割成本期现仍存在300元吨的套利空间但首次交割在2023年8月所以这种交割套利只存在理论层面鉴于工业硅下游有机硅和多晶硅行业景气度差异较大价格底部要着重分析有机硅价格想象1417工业硅挂牌价分析空间要依托光伏行业从近期价格看随着金属硅价格逐步跌近川滇等高成本地区成本线附近硅企让利空间所剩不多挺价意愿增强受下游需求限制硅价难有反弹动力春节前现货硅价以弱稳运行为主预计SI2308成为首个主力合约也不排除SI2309成为首个主力合约这两个月份离当前时间节点有近三个季度的时间按照上市涨跌停板幅度首日工业硅可以波动的范围在15540元吨-21460元吨上市首日与其说市场交易的是三季度的市场预期还不如说找价格中枢从成本角度和其他上市金属和建材品种远近合约价差来看工业硅挂牌价格低于现货价格加上光伏行业大干快上的前景市场乐观预期有望助推价格走高但期货盘面价格在现货市场与期货市场联动前更易受资金情绪扰动一旦出现预期分歧导致价格波动过大就带来了投资机会目前西南地区生产成本在18000元吨左右新疆生产成本虽然在16000元吨考虑到新疆运到华东的运费因此盘面价格如果跌破17000元吨反而是多头建仓机会从中庸角度来看交易所希望上市首日价格平稳运行不会偏离现货太远首日参与各方也偏谨慎预计上市首日价格波动区间在18300-19500元吨1517工业硅挂牌价分析重要声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策1617工业硅挂牌价分析联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008电话0592-5312922号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢电话0411-848078402201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔通辽营业部6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实际广州分公司楼层13层04室地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A电话021-50872756单元电话020-898166811717