甲醇作为国内产量最大的煤化工品种，其应用广泛，下游需求分布多样化，可以用于烯烃生产、汽车燃料，还可用于甲醛、醋酸等传统行业的生产。随着市场发展，当前甲醇期货逐渐成熟，成交量与持仓量大幅增加，市场流动性好，为国内甲醇上下游企业提供更为多样的经营风险管理手段。本文主要介绍了甲醇产业链及甲醇期货方面的基本情况以及对应可采取的基础套保方案。

研究报告全文：专题报告2022-11-30甲醇期货指南李晶报告要点能化组组长从业资格号F0283948甲醇作为国内产量最大的煤化工品种其应用广泛下游需求分布多样化可以用于烯烃生产交易咨询号Z0015498汽车燃料还可用于甲醛醋酸等传统行业的生产随着市场发展当前甲醇期货逐渐成熟成交量与持仓量大幅增加市场流动性好为国内甲醇上下游企业提供更为多样的经营风险管刘洁文理手段本文主要介绍了甲醇产业链及甲醇期货方面的基本情况以及对应可采取的基础套保方能化研究员案0755-233751从业资格号F03097315liujwwkqhcn一前言甲醇作为国内煤化工中产量最大的化工品广泛应用于医药农药染料涂料塑料合成纤维合成橡胶等生产还用于溶剂以及燃料等近年来随着中国新型煤气化技术逐步发展中国煤制甲醇生产装置建设逐年增加煤制甲醇生产能力逐年提升甲醇期货于2011年10月28日在郑州商品交易所上市交易其交易规模不断壮大截止2022年11月份其持仓量已超过200万手成为最活跃的期货品种之一为国内甲醇上下游企业提供更为多样的经营风险管理手段二甲醇基本介绍甲醇又称羟基甲烷是结构简单的饱和一元醇化学式为CH3OH分子量为3204沸点为647上游主要包括煤炭天然气与焦炉气国内以煤制生产工艺为主国外则以天然气为主要原料下游产品包括新兴下游甲醇制烯烃以及甲醇燃料等传统下游主要包括甲醛醋酸二甲醚MTBE等作为新兴需求甲醇制烯烃以及甲醇燃料的需求占比在逐年提升当前甲醇制烯烃占甲醇需求已经超过50对于甲醇影响越来越大煤制甲醇生产中能耗较大对能源依赖度较高能源的供给情况及其价格波动是煤制甲醇行业发展的重要影响指标另外甲醇具有一定比例的进口依赖且主要以华东港口定价因此国外甲醇装置的运行情况以及进口量的演变对国内甲醇也起到重大影响三甲醇产业链简介供应端截止到2022年11月份甲醇最新产能达到9600万左右其中主要分布在内蒙陕西宁夏山东山西等地区其中内蒙古的产能最大超过1900万吨占全国产能将近20西北地区合计产能占全国将近50且从2015年之后呈现逐年增加的态势分工艺看天然气制主要分布在重庆四川青海内蒙等地区与原料资源的地域性分布相关焦炉气工艺主要分布在河北山西内蒙等地区从工艺上来看就是将剩余的炼焦尾气回炉单套装置产能普遍较小多数在10到20万吨左右山西焦炉气产能在265万吨内蒙山西宁夏合计在400万吨河北154万吨山东167万吨焦化企业因其污染较大受政策影响较大产量较不稳定进口端甲醇进口依赖度将近20从近年来看进口量较多的国家有伊朗新西兰特立尼达和多巴哥阿曼其中中东地区进口量较大源于其丰富的天然气资源与其低廉的生产成本外盘潜在断供对国内甲醇价格的影响较大特别是华东地区是纸货交易的集散地其现货供应有一半依赖于进口部分由内地供应期货盘面价格多数时候锚定港口地区现货价格因为交割仓库基本分散在沿海港口地区有将近85的进口货物集中在华东地区港口仓库交割主要以进口货为主内地价格主要通过内地与港口之间的套利物流来间接影响港口的甲醇现货价格需求端从图1可以看到甲醇的下游中烯烃的需求占比已经超过一半甲醇燃料占比将近20甲醛占67醋酸占59二甲醚占49MTBE占49甲醇制烯烃工艺MTO装置为利用甲醇制聚丙烯和聚乙烯该工艺中多数内地企业配有煤制甲醇装置CTM也就是一体化煤制烯烃CTO装置图1甲醇产业链图示2022-11-302数据来源五矿期货研究中心2015之前国内甲醇消费最大区域一直被华东所占据但2015年后随着西北地区甲醇制烯烃装置的投产西北甲醇消费占比快速提高一跃成为中国甲醇最大的消费区域需要注意的是西北地区多为配套的一体化装置其他下游产品较单一而华东地区除了MTO装置外还有大量的传统下游需求甲醛对甲醇的单耗是045到055其将近50的需求用于三醛树脂胶黏剂大量应用于板材工厂而板材工厂多为私营作坊企业需求较难统计但因其终端主要与地产挂钩因此可以从地产的基本面情况来衡量甲醛的需求醋酸是一种重要的有机化工产品其下游需求主要有醋酸酯醋酸乙烯PTA醋酸酐氯乙酸是合成纤维胶黏剂医药染料和农药的重要原料二甲醚可由合成气H2CO合成或甲醇脱水制成因其特有的分子结构和理化性质成为新型清洁能源的研究热点二甲醚自身含氧易于燃烧不污染空气不破坏臭氧层其生产成本较低工艺较为简单MTBE一般指甲基叔丁基醚无色透明液体不溶于水可溶于汽油易溶于乙醇乙醚是一种优良的高辛烷值汽油添加剂和抗爆剂可以提高汽车使用性能降低燃油使用成本MTBE由甲醇与异丁烯在催化剂下合成国内甲醇贸易流向国内甲醇市场分为内地和沿海两大部分沿海市场主要指以江苏等为代表的华东港口和以广东等地为代表的华南港口其余一般归为内地市场国内甲醇产能分布差异较大西北地区产能占全国50以上而消费地除西北的烯烃需求外多数分布在山东华东华北等地供需不平衡导致甲醇出现不同地区的货物流动出现地区价格的差异化不同工艺甲醇当前品质差别相对已较小西北地区煤炭资源丰富价格低廉且多为大型装置因此西北地区甲醇成本总体看全国最低加上运费后多数时候仍较其他地区有优势所以外发数量也相对较多2022-11-303西北地区外运以公路运输为主并且多以回程车为主铁路运输较少而水路主要集中在川渝地区通过长江运往华东地区山东传统下游需求较多华东除了有传统需求外还有外采的MTO装置需要从外补充甲醇原料内地主要来源为西北关中河南和山西等地此外西北货源还流入川渝两湖等地云贵地区主要流入广西甲醇总体流向为西北地区生产往东运输铁路运输集中在西北地区水运集中在长江流域另外还有西北到天津再到华东的海运线路90依赖于公路运输主要公路运输为北线京藏高速与南线青银高速国际甲醇贸易流向全球甲醇生产主要集中在中东美洲欧洲和东南亚消费地主要是东北亚北美以及欧洲国内甲醇主要下游消费为甲醇制烯烃而国外则多以甲醛醋酸MTBE等传统下游为主全球甲醇主要流入地为东北亚印度东南亚西欧主要流出地为中东南美俄罗斯四甲醇期货合约信息甲醇标准合约甲醇交易单位为10吨手最小变动单位为1元吨1-12月总共有12个交易合约设有夜盘合约最低保证金标准为5交割月前一个月第16个日历日至交割月前一个月最后一个日历日期间的交易日最低保证金为10进入交割月后最低保证金标准为20遇法定节假日休市时间较长的交易所可以在休市前调整期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度图2甲醇期货合约信息交易品种甲醇交易单位10吨手报价单位元人民币吨最小变动价位1元吨每日价格波动限制上一交易日结算价土4及郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法相关规定最低交易保证金合约价值的5合约交割月份1-12月每周一至周五北京时间法定节假日除外上午900-1130下午130-300及交易交易时间所规定的其他交易时间最后交易日合约交割月份的第10个交易日最后交割日合约交割月份的第13个交易日交割品级见郑州商品交易所甲醇期货业务细则交割地点交易所指定交割地点交割方式实物交割交易代码MA上市交易所郑州商品交易所数据来源郑商所涨跌停板制度涨跌停板幅度设置为前一交易日结算价的4当出现连续涨跌停时涨跌停板和保证金按如下设置图3甲醇涨跌停板规则2022-11-304交易时间段交易保证金标准自挂牌至交割月前一个月第15个日历日期间的交易日5交割月前一个月第16个日历日至交割月前一个月最后一个日历日期间的交易日10交割月份20交易日涨跌停板交易保证金D14见上表D249或从高D3412或从高数据来源郑商所五持仓限额甲醇期货合约自合约挂牌至交割月前一个月第15个日历日期间的交易日当合约的单边持仓量大于或等于一定规模时非期货公司会员和客户限仓数额为单边持仓量的10当合约的单边持仓小于一定规模时非期货公司会员和客户按绝对量方式确定限仓数额图4甲醇持仓限制期货合约单边持仓手非期货公司会员及客户最大单边持仓手单边持仓量30万30000单边持仓量30万单边持仓量10非期货公司会员及客户最大单边持仓交割月前一个月第16个日历日至交割月前一交割月份自然人客户限仓为0个月最后一个日历日期间的交易日30001000数据来源郑商所六交割标的甲醇分为工业甲醇燃料甲醇与变性甲醇市场上主要为工业甲醇凡是以煤焦油天然气轻油亚油等为原料合成的其质量符合中华人民共和国国家标准工业用甲醇GB338-2004要求的都是工业甲醇根据国标GB338-2004指标的不同工业甲醇又分为优等品一等品和合格品三种郑州商品交易所甲醇基准交割品就是符合国标GB338-2004要求的优等品工业甲醇图5中华人民共和国国家标准工业用甲醇GB338-2004指标项目优等品一等品合格品色调Hazen单位铂一钻色号510密度20gcm0791-07920791-07932022-11-305沸程01013kPa在64-655范围内包括081015646士01高锰酸钾试验min503020通过试验通过试验水混溶性试验-1319水的质量分数01015-酸的质量分数以HCOOH计0001500030005或碱的质量分数以NH3计羟基化合物的质量分数以HCHO计000200050010蒸发残渣的质量分数000100030005硫酸洗涤试验Hazen单位50-铂一钻色号乙醇的质量分数供需双方协商-数据来源郑商所七主要交割区域郑商所甲醇期货交割方式按照时间可分为滚动交割集中交割期转现交割仓库主要分布在江苏广东河北三个地区以为沿海地区为主厂库主要分布在河北山东内蒙古上海浙江江苏福建等地保税交割仓库有广州发展碧辟油品有限公司和张家港保税区长江国际港务有限公司两个仓库编码地区仓库名称地址升贴水江苏省南通市经济技术开发区通盛南路0803江苏省南通千红石化港储有限公司06号0807江苏省江苏海企化工仓储股份有限公司江苏省泰州市高港区永安洲镇工业园0广东省东莞市沙田镇立沙岛精细化工园0815广东省东莞市百安石化仓储有限公司0区0817广东省广州发展碧辟油品有限公司广东省广州市南沙区环市大道北19号00821江苏省南通阳鸿石化储运有限公司江苏省如皋市长江镇堤顶路65号00823江苏省建滔常州石化码头有限公司江苏省常州市滨江化工园区新化路88号00824江苏省江苏德桥仓储有限公司江苏省靖江市新港园区敦土路南首0张家港保税区长江国际港务有限江苏苏州张家港保税区西物流园区南京0825江苏省0公司路长江国际江苏省太仓市太仓港港口开发区滨江南0828江苏省江苏长江石油化工有限公司0路8号0829江苏省张家港保税区长江国际扬州石化江苏省仪征市扬州化学工业园区中化路02022-11-306仓储有限公司3号连云港市徐圩新区港前大道9层办公楼0830江苏省连云港荣泰化工仓储有限公司-180205室河北省唐山市海港开发区京唐港液体化0831河北省京唐港液体化工码头有限公司-200工码头有限公司扬州恒基达鑫国际化工仓储有限0837江苏省江苏省仪征市大连路8-8号0公司0838广东省东莞市九丰能源有限公司广东省东莞市沙田镇立沙岛立沙大道00845江苏省江苏丽天石化码头有限公司江阴市临港街道润华路9号0仓库编号地区厂库名称升贴水0809河南省河南省中原大化集团有限责任公司-2000810山东省兖矿煤化供销有限公司厂库-2000811山东省联泓山东化学有限公司-2000818河北省定州天鹭新能源有限公司-2600819内蒙古内蒙古博源联合化工有限公司厂库-6000820内蒙古新能能源有限公司-6000832上海市上期资本管理有限公司00833浙江省浙江杭实化工有限公司00834上海市海油富岛上海化学有限公司00835江苏省南京诚志清洁能源有限公司00836江苏省江阴市金桥化工有限公司00922浙江省浙江永安资本管理有限公司00839浙江省中基石化有限公司00840浙江省盛虹科技上海有限公司00841福建省厦门国贸石化有限公司00842浙江省浙江南华资本管理有限公司00843上海市上海新湖瑞丰金融服务有限公司00844浙江省浙江浙期实业有限公司0仓库编码地区保税交割仓库名称升贴水0817广东省广州发展碧辟油品有限公司00825江苏省张家港保税区长江国际港务有限公司02022-11-307八套期保值策略场景一销售套期保值实例背景某甲醇生产企业生产出成品后因暂时找不到较好的销售途径又担心后续甲醇价格下跌而遭受损失因此准备实施卖出套期保值假设2022年10月10日企业在MA2301合约以2848元吨卖出1000手套期保值提前锁定最低销售价格在2022年10月31日以2476元吨的价格在期货市场买入平仓通过套期保值企业在期货市场盈利372万元而现货端亏损348万吨一方面对冲了现货下跌的风险另一方面获得了基差走强带来的收益时间现货MA2301合约基差2022年10月10号2848元吨2848元吨2848-284820元吨2022年10月31号2500元吨2476元吨2500-247624元吨在10月31号卖出现操作在期货盘面买入平仓货现货市场亏损期货市场盈利结果基差走强4元吨2848-2500348元吨2848-2476372元吨通过期货的方式销售产品优点在于1提前锁承受市场价格波动风定合意的销售价格避免甲醇价格波动带来的市效果险合计潜在损失348场风险相较于无策略多获取4万元收益2获得基差走强的收益万元利用期货市场的高流动性特征实现货物的快速销售避免交易对手的信用风险场景二期货交割采购实例背景某MTO生产企业计划1月份采购10000吨甲醇目前市场价2700企业预期后续可能出现供应紧张担心采购价格上涨但当前企业资金相对有限于是使用期货盘面买入MA2201合约持有两个月最后进入交割获得现货到期后按照现货价格2700元吨计算10000吨甲醇现货需要2700万资金且还需要承担仓储费用而使用期货合约需要购买1000手甲醇期货按5的保证金计算企业只需要135万的资金就可以在盘面建立虚拟头寸等到到期后资金宽裕再交割成现货即可不过实际操作过程中为了保证充足的保证金金额占用一般会超过最低保证金标准可以看到通过期货工具使得企业减少2565万资金占用并且交割之前节省了仓储费用策略类型现货买入期货交割标的现货MA2201价格买入价2700元吨2500元吨2500万元出入库费用-资金回报持有期间仅占用135万保资金占用2700万元仓储费证金按5利率计算节省了21375万利息费用以市场价在现货市场买入甲醇并存储至1操作在期货市场买入MA2201合约并交割月份2022-11-308提前囤货规避价格上涨风险但需支付仓利用杠杆资金占用少无需仓储并且期货流动性好闲置策略效果储费用以及资金占用的机会成本资金可以获取一定投资回报场景三库存风险管理实例背景甲醇下游需求企业以2100元吨的价格在现货市场购入10000吨甲醇作为未来2个月的生产原料且原料对应的成品并未预售此时甲醇期货价格为2000元吨由于担心需求下滑造成甲醇价格走弱并造成财务报表中企业库存出现较大资产减值损失企业决定运用期货工具管理风险假设2个月后甲醇现货价格下跌至1800元吨期货价格下跌至1700元吨企业具体操作和策略效果如下策略类型无操作卖出套期保值标的甲醇现货MA期货合约操作无卖出期货合约在进入交割月之前平仓资产减值300万元300万元套保盈亏无300万元汇报损失-300万元0万元卖出套期保值降低库存风险敞口很好地规避策略效果承受价格波动风险造成的资产减值了价格波动带来的资产减值风险2022-11-309免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398网址wwwwkqhcn2022-11-3010